Cambios en el comportamiento del consumidor, actividad en las Ofertas Públicas Iniciales y huelgas laborales, entre otras tendencias, podrían no estar recibiendo la atención que merecen.
Nuestros Top Market Takeaways del 11 de agosto de 2023
Actualización de mercado
¿Qué se está perdiendo el mercado?
El mercado ha estado bastante distraído, y tanto las acciones como los rendimientos de los bonos han fluctuado en las últimas semanas. Si bien la poca liquidez de los meses de verano ha influido, los inversionistas parecen aferrarse a cualquier "razón" para cuestionar el camino a seguir. Después de pasar gran parte del año discutiendo sobre la inflación y la política monetaria, el estrés bancario, la deuda del gobierno y la desaceleración del crecimiento de China, el debate parece haberse desgastado.
Entonces, ¿de qué deberíamos estar hablando, pero no lo estamos haciendo? Hoy, analizamos algunas dinámicas prometedoras y otras que tienen el potencial de generar tropiezos.
Lo bueno:
- Los consumidores están comenzando a gastar un poco más en bienes y menos en servicios.
El informe del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Estados Unidos de ayer mostró que, si bien la inflación continúa enfriándose, los rígidos precios de los servicios siguen presentes. Sin embargo, esta temporada de ganancias podría estar indicando algún progreso. Ahora que la "reapertura" ya no es noticia (gran parte del mundo ya ha retomado el ritmo en los últimos dos años), el apetito de los consumidores por gastar en viajes y ocio empieza a disminuir, mientras que el interés en los bienes se recupera lentamente.
Dado este cambio en las preferencias de los consumidores, tanto Paypal como Amazon han señalado que el comercio electrónico se está acelerando. Mientras tanto, Expedia y algunas compañías aéreas (como Alaska Air, Frontier, JetBlue) han indicado un enfriamiento del gasto en viajes nacionales, y los hoteles también han perdido algo de fuerza. Algunas señales de esta transición empiezan a aparecer en los datos oficiales de inflación (las tarifas aéreas han estado cayendo), aunque, en conjunto, los servicios se mantienen a un ritmo acelerado, por lo que aún queda camino por andar. De ser así, son buenas noticias para la Reserva Federal.
Servicios siguen siendo la parte más rígida de la inflación
Contribución a la inflación general interanual del IPC de Estados Unidos, %
Este gráfico muestra el % año tras año del Índice de Precios al Consumidor (IPC) general de Estados Unidos y la contribución de los cuatro subsegmentos (energía, alimentos, servicios y bienes básicos). El primer punto de datos del % interanual de la inflación general llegó a 1,4% en enero de 2021. Luego tuvo una tendencia alcista hasta alcanzar un máximo de 9,1% en junio de 2022. Más tarde, cayó y alcanzó su punto más bajo de 2,99% en junio de 2023. El último punto de datos fue de 3,18% en julio de 2023. El primer punto de datos de la contribución del subsegmento de energía al IPC general (área apilada) fue de -0,24% en enero de 2021. Creció lentamente y alcanzó su punto máximo de 2,98% en junio de 2022. Luego tocó fondo en -1,54% en junio de 2023. El último punto de datos fue de -1,1% en julio de 2023. El primer punto de datos de la contribución del subsegmento de alimentos al IPC general (área apilada) fue de 0,52% en enero de 2021. Creció lentamente y alcanzó su punto máximo de 1,58% en agosto de 2022. Luego cayó hasta tocar fondo en 0,66% en julio de 2023. El primer punto de datos de la contribución del subsegmento de los servicios básicos al IPC general (área apilada) fue de 0,77% en enero de 2021. Subió hasta alcanzar un máximo de 4,18 % en febrero de 2023 y luego disminuyó hasta el último el punto de datos de 3,45% en julio de 2023. El primer punto de datos de la contribución del subsegmento de bienes básicos al IPC general (área apilada) fue de 0,34% en enero de 2021. Luego subió hasta alcanzar un máximo de 2,48% en febrero de 2022, disminuyó por completo y encontró su punto mínimo de 0,17% en julio de 2023.
- Las Ofertas Públicas Iniciales (OPI) podrían estar de vuelta
El año pasado registró el menor número de empresas que se iniciaron en la bolsa, así como la menor cantidad de dinero recaudado en al menos dos décadas. Hay muchas razones: desde la frustración a largo plazo por la complejidad y costo del proceso, hasta vientos en contra a corto plazo como la incertidumbre comercial y del mercado. Pero el alentador debut de la cadena de restaurantes mediterráneos Cava (que duplicó su precio en su primer día de cotización en junio) y un puñado de nuevos nombres en la lista de Wall Street, desde el productor de zapatos Birkenstock hasta el gurú de la entrega de comestibles Instacart, podrían indicar que la competencia en el mercado de OPIs está lentamente tomando fuerza. Siempre hay riesgos con las empresas que cotizan en bolsa (el mal desempeño de 2020-2021 es un buen ejemplo), pero con una claridad aún sólida sobre la dirección de la economía y el sector empresarial en general, el mercado podría estar en las etapas incipientes de reconstrucción.
Gran pausa en actividad de Ofertas Públicas Iniciales (OPI) en 2022
Ingresos de OPI excepto CAPE, $miles de millones, >$50mm # de OPI
Este gráfico muestra los ingresos de las Ofertas Públicas Iniciales (OPI), excluyendo las Compañías de Adquisición de Propósito Especial, entre 2010 y 2023, y el número de OPI cada año. Los valores para cada año son: • 2010: ingresos de las OPI = 36.200 millones de dólares; número de OPI = 93 • 2011: 34.100 millones de dólares, 95 • 2012: 39.200 millones de dólares, 108 • 2013: 51.400 millones de dólares, 165 • 2014: 55.800 millones de dólares, 207 • 2015: 32 200 millones de dólares, 129 • 2016: 16 400 millones de dólares, 73 • 2017: 29 500 millones de dólares, 116 • 2018: 36 200 millones de dólares, 134 • 2019: 43.000 millones de dólares, 114 • 2020: 72.700 millones de dólares, 164 • 2021: 136.100 millones de dólares, 297 • 2022: 7.500 millones de dólares, 22 • Lo que va de 2023: 8 millones de dólares, 13
- La economía podría estar volviéndose más productiva.
Cuando una economía es más “productiva” utiliza todos los recursos a disposición, desde trabajadores y capital como edificios y equipos, hasta inversiones tecnológicas, más eficientemente. Esto tiene el potencial de transformar la forma en que viven los hogares y hacen negocios las empresas. Medir la productividad puede ser complicado, pero un indicador efectivo es cuánto producen los empleados por hora. En el último trimestre, la productividad laboral aumentó a un ritmo de 1,3% durante el último año. Si bien no es un crecimiento espectacular y un punto de datos no marca tendencia, está por encima de la tasa anualizada de 1% de la última década.
Al mirar hacia el futuro, la imagen podría estar viéndose más claramente. Los aumentos de productividad como los que vimos en la década de 1990 tienden a venir después de grandes auges en la inversión empresarial. El intenso enfoque en la inteligencia artificial (IA) está impulsando una inversión significativa en software para poder usarla. En palabras de Michael Feroli, economista jefe para Estados Unidos de J.P. Morgan: "Hasta ahora, las perspectivas en este ciclo parecen prometedoras... [y] si habrá un resurgimiento de la productividad impulsado por la IA, el sector empresarial ya está haciendo su parte.
Gasto en innovación tecnológica al alza
Inversión privada por categoría de Estados Unidos, % del Producto Interno Bruto (PIB)
Este gráfico muestra la inversión privada de Estados Unidos por categoría como % del Producto Interno Bruto (PIB). La línea de investigación y desarrollo comenzó en 1,51% en marzo de 1990. Tuvo una tendencia alcista hasta alcanzar un máximo de 1,96% en diciembre de 2000. Luego bajó levemente y tocó fondo en 1,69% en diciembre de 2004. Poco después aumentó de manera constante hasta el último punto de datos de 2,75% en junio de 2023. La línea de software comenzó en 0,76% en marzo de 1990. Subió a 1,55% en marzo de 2001 y volvió a bajar levemente a 1,34 % en junio de 2003. Luego avanzó hasta el último punto de datos de 2,27% en junio de 2023.
Lo no tan bueno:
- El enfriamiento de la inflación podría ejercer cierta presión sobre las ganancias corporativas.
Incluso cuando la inflación se disparó, muchas empresas lograron proteger sus ganancias pasando los aumentos de precios a los consumidores. Por ejemplo, el conglomerado de artículos de lujo LVMH experimentó una constante y fuerte demanda de sus marcas, al punto en que se ha convertido en la empresa más valiosa de Europa. O Netflix, que, aun después de tomar enérgicas medidas contra el uso compartido de contraseñas, registró un gran aumento de suscriptores. Pero ahora que la inflación se está enfriando, a algunos les preocupa que ese tipo de poder de fijación de precios pueda estar perdiendo fuerza.
A pesar de la angustia, esto no es nuevo. Ya hemos visto ese tipo de debilidad en áreas en las que las personas compraron en exceso durante la pandemia, como la electrónica de consumo y bienes relacionados con la vivienda. Parece natural que el impulso comience a decaer en algunos espacios, como los productos básicos o servicios de consumo (en línea con nuestro punto anterior). Además, las expectativas de ganancias están aumentando, no disminuyendo: este trimestre parece marcar el punto más bajo en el crecimiento del S&P 500 y aún se perfila mejor de lo esperado. Todo esto para decir que debemos continuar observando, pero las oscilaciones probablemente serán a nivel de sector.
- Más huelgas laborales.
Trabajadores de todo el mundo están en huelga demandando mejores salarios. Desde repartidores y empleados de hoteles hasta actores y escritores, este año ha habido más de 170 paros laborales solo en Estados Unidos, según la base de datos de Bloomberg Law. El año pasado también marcó la primera vez desde 2005 en que se produjeron más de 300 huelgas. Con un mercado laboral tan ajustado (la tasa de desempleo estadounidense está cerca de mínimos históricos, en 3,5%) y la inflación aún por encima del objetivo, pudieran surgir más desafíos que perjudiquen a hogares y empresas. Sin embargo, el reciente acuerdo tentativo entre UPS y Teamsters muestra que se puede llegar a un compromiso y, para hablar claramente, el mayor impacto lo lleva más la empresa en cuestión que el sector empresarial en su conjunto.
- Los pagos de la deuda estudiantil se están reactivando.
Luego de una pausa de tres años, el próximo mes se reanudarán los pagos de intereses de los préstamos federales estudiantiles. Esto llega en un momento en que el exceso de ahorro de la mayoría de los consumidores se ha agotado, los costos de interés son más altos y las cosas en general siguen siendo caras. Al examinar los hogares con la mayor carga de deuda estudiantil, es probable que el mayor impacto se produzca en los millennials. Sin embargo, cuando observamos la demografía y el espectro de ingresos, y tomamos en cuenta todos los demás factores que podrían influir en el gasto, no parece suficiente como para afectar al consumidor en general.
Donde estamos:
En cualquier año, hay cosas buenas y malas que impactan a la economía y a los mercados. Y aunque tendemos a ver el vaso medio lleno cuando examinamos la lista actual de oportunidades y riesgos, también se nos recuerda que la volatilidad es normal.
Durante las últimas cuatro décadas, una cartera equilibrada 60/40 ha sufrido un retroceso promedio intra-anual de 10%. Hasta ahora, la reducción máxima de este año ha sido de solo ~6% (en marzo). Sin embargo, el retorno de todo el año ha sido positivo en 32 de esos 43 años (desde 1980), lo que sugiere que mantener la inversión a largo plazo ha valido la pena. Desafortunadamente, los inversionistas tienden a vender durante las caídas y se pierden la recuperación (los flujos de efectivo y salida de acciones han sido significativos este año). Cuando hay miedo es cuando hay que actuar.
Su equipo de J.P. Morgan está aquí para discutir lo que todo esto significa para usted y su cartera.
El Standard and Poor's 500 es un índice ponderado por capitalización de 500 acciones. Está diseñado para medir el desempeño de la economía nacional en general a través de cambios en el valor de mercado agregado de 500 acciones que representan a las principales industrias.
El Índice Agregado Global de Bloomberg proporciona una medida amplia de los mercados de deuda de tasa fija de grado de inversión global. Contiene tres componentes principales: el Agregado de Estados Unidos (USD 300 millones), el Agregado Paneuropeo (EUR 300 millones) y el Agregado de Asia y el Pacífico (JPY 35 mil millones). Además de los valores de estos tres puntos de referencia (94,1% del valor de mercado agregado global al 31 de diciembre de 2009), el Índice Agregado Global incluye el Tesoro global, eurodólares (300 millones de USD), euro yenes (25 000 millones de yenes), dólares canadienses (equivalente a USD 300 millones) y valores elegibles para el Índice de Grado de Inversión 144A (USD 300 millones), aún no incluidos en los tres índices agregados regionales. La familia de índices agregados globales incluye una amplia gama de subíndices estándar y personalizados por restricción de liquidez, sector, calidad y vencimiento. Un componente del Índice Multiverse, el Índice Agregado Global se creó en 1999, con historial completado hasta el 1 de enero de 1990. Todos los índices están denominados en dólares estadounidenses.
Todos los datos de mercado y económicos a agosto de 2023 y obtenidos de Bloomberg y FactSet a menos que se indique lo contrario.
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CONSIDERACIONES DE RIESGO
- El desempeño pasado no es indicativo de resultados futuros. No puede invertir directamente en un índice.
- Los precios y las tasas de retorno son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
- Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
- La información proporcionada en este documento no pretende ser una recomendación o una oferta o solicitud para comprar o vender ningún producto o servicio de inversión.
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