Estrategia de inversión
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En nuestro análisis mensual sobre la economía latinoamericana y en nuestras perspectivas de mitad de año, observábamos que muchos países de la región están enfrentando sus propias narrativas de crecimiento. En términos generales, el crecimiento económico ha sido limitado, lo que hace que veamos a muchas economías que esperan solo un crecimiento marginalmente positivo para el próximo año. En la región, el crecimiento es bastante diverso: México evitó por poco una recesión técnica en el último trimestre, liderada por una desaceleración de la demanda interna, y se anticipa que la economía de Brasil se desacelere significativamente. Por otro lado, Perú y Chile parecen más optimistas, impulsados por fuertes tendencias de manufactura y la introducción de políticas procíclicas. Con un escenario de crecimiento tan dinámico en la región, un inversionista experimentado esperaría que esto impactara significativamente las acciones.
Curiosamente, a diferencia de trimestres anteriores, todos estos factores se tradujeron en un rendimiento positivo, impulsado por el interés de inversionistas globales que buscan diversificación. Todos los índices regionales MSCI superaron al S&P 500 en el segundo trimestre, excepto Chile. México (+20%), Perú (+16.7%), Colombia (+12.6%), Brasil (+11.7%) y Chile (+8.3%) reflejan la resiliencia de las acciones en la región.
El mercado brasileño ha superado tanto a los índices más amplios de América Latina como a los de Mercados Emergentes, gracias a una desaceleración de la inflación más rápida de lo esperado y un posible fin del ciclo de ajuste del banco central. Las dinámicas políticas, como la pérdida de popularidad del presidente Lula y los desafíos fiscales, también están añadiendo complejidad a las expectativas del país de cara al futuro. En México, los ajustes económicos (que incluyen un recorte en la tasa por parte de Banxico), reflejan un enfoque cauteloso en medio de las incertidumbres en el crecimiento del PIB. Mientras tanto, Perú y Colombia continúan mostrando fuertes retornos, a pesar de los desafíos políticos y fiscales prevalentes en la región. Además, la apreciación de las monedas latinoamericanas, particularmente el real brasileño (BRL), el peso mexicano (MXN) y el sol peruano (PEN), en relación con un dólar debilitado, reforzó aún más el desempeño de las acciones en la región.
Aunque este desempeño resulta sorprendente, dada la incertidumbre general, creemos que los fundamentos podrían no respaldar estos movimientos de manera sólida en el futuro. Por lo tanto, nos enfocamos en uno de los principales motores de la clase de activos: las expectativas de ganancias.
En contraste con los mercados más desarrollados, el índice MSCI de Mercados Emergentes de América Latina tiene una fuerte inclinación hacia los sectores cíclicos. Los sectores de finanzas (35%), materiales (16%), bienes de consumo (14%), industrial (10%) y energía (10%) son los componentes principales, lo que está haciendo que los desarrollos en estos sectores sean especialmente relevantes desde el punto de vista de las acciones. A medida que nos acercamos a la temporada de ganancias del segundo trimestre de 2025, estos son los sectores a seguir, con estimaciones de crecimiento de consenso para el MSCI de Mercados Emergentes de América Latina alrededor de +29.4%. El sector de comunicaciones (+437%) lidera el grupo, seguido por tecnología (+85.4%) e industrial (+32.8%). Sin embargo, los sectores de servicios públicos (-23.4%) y de consumo discrecional (-24.3%) continúan significativamente rezagados.
El sector de comunicaciones ha aprovechado inversiones significativas en infraestructura de telecomunicaciones, especialmente en Brasil, donde este enfoque se ha intensificado recientemente. De manera similar, el sector tecnológico ha visto un crecimiento notable, impulsado por inversiones en la nube y un aumento en la demanda local. Aunque las estimaciones de ganancias para el sector energético aún no están disponibles, los productores regionales están listos para capitalizar las capacidades de producción de bajo costo en medio de la volatilidad del mercado. Sin embargo, hay preocupaciones sobre la incertidumbre en la demanda de energía debido a las recientes fluctuaciones de precios, aunque el impacto real aún está por verse.
A pesar de las ganancias en comunicaciones y tecnología, los sectores que están fuertemente expuestos a la debilidad del consumidor y a las implicaciones tarifarias enfrentan dificultades. Las empresas del sector de consumo discrecional están sufriendo con el crecimiento negativo de las ganancias, mientras que el sector de materiales se queda atrás debido a preocupaciones sobre el exceso de oferta de metales básicos y la estabilización de la demanda china. Esto ejerce una presión significativa sobre las empresas que dependen del comercio de materiales para crecer.
La perspectiva de ganancias para el año completo añade una nueva dimensión a esta narrativa. Aunque las expectativas trimestrales por sector varían, las estimaciones para 2025 presentan un panorama diferente. A pesar de partir de una base débil a finales de 2024, las estimaciones para 2025 son alentadoras. Las proyecciones de consenso sugieren un crecimiento de alrededor del 32% para el año, con 9 de los 11 sectores anticipando un crecimiento positivo en las ganancias. Los sectores de energía y comunicaciones lideran, impulsados por petróleo, gas y combustibles consumibles, y servicios de telecomunicaciones inalámbricas, respectivamente. Por otro lado, se espera que los sectores de servicios públicos y consumo discrecional muestren un crecimiento negativo y que sean los únicos sectores en declive en el índice, lo que marcaría una diferencia respecto a 2024.
A pesar de esto, mantenemos una postura cautelosa y anticipamos que las economías de la región se desacelerarán a medida que los impactos tarifarios continúen manifestándose, agravados por una desaceleración económica en los mercados desarrollados y desafíos regionales persistentes. Ante estos desarrollos, es aún más crucial vigilar de cerca las carteras y la exposición a los diversos riesgos en las inversiones.
Todos los datos de mercado y económicos son al 8 de julio de 2025 y fueron obtenidos de Bloomberg Finance L.P.
Definiciones de índices:
El Índice MSCI Mercados Emergentes (EM) América Latina captura la representación de grandes y medianas capitalizaciones en los países de Mercados Emergentes (EM) en América Latina. El índice cubre aproximadamente el 85% de la capitalización de mercado ajustada por el free float en cada país.
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