Perspectivas 2023

Vea el potencial

Crecimiento más débil, mercados más fuertes

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INTRODUCCIÓN

En 2022, casi todo lo que podía fallar para los inversores acabó fallando. Los mercados, que arrancaron el ejercicio con valoraciones altas, se derrumbaron ante la alta inflación, el agresivo ciclo de subidas de las tasas de interés y la guerra en Ucrania.

Tanto la renta variable como la renta fija sufrieron importantes pérdidas en 2022, uno de los peores años de la historia para las carteras moderadas.

Pero hay buenas noticias. Precisamente porque los mercados han caído tanto, las valoraciones de la renta variable más bajas y las rentabilidades más altas de los bonos parecen ofrecer a los inversores uno de los puntos de entrada más atractivos de la última década para una cartera tradicional.

En nuestro informe de Perspectivas de este año comentamos las principales fuerzas económicas y de mercado —las consecuencias de los ajustes de política monetaria, la debilidad de la economía global, los precios de mercado y las valoraciones— y comentamos cuál podría ser su significado para su cartera.

TRASFONDO DE LA POLÍTICA MONETARIA

Las consecuencias del
ciclo global de subidas de las tasas de interés

stock

26

de los 31 bancos centrales que seguimos están subiendo las tasas de interés

Ciclo global de
subidas de las tasas de interés

Casi de forma simultánea, en el año 2022 los bancos centrales de todo el mundo subieron las tasas de interés para combatir la inflación. De los 31 bancos centrales que seguimos, 26 subieron las tasas, frente a solo dos a principios de 2021.

Países que están subiendo las tasas de interés

Inicio de 2021
Map2021

Países que están subiendo las tasas de interés

Final 2022
Map2022

La contundencia de la Reserva Federal

La Reserva Federal estadounidense ha lanzado la ronda más agresiva de subidas de tasas de interés de los últimos 40 años, con las consiguientes perturbaciones en los mercados globales. A finales de 2022, es probable que las tasas de referencia estadounidenses superen el 4% por primera vez desde 2006. El Banco Central Europeo (BCE) le ha seguido de cerca, subiendo su tipo de referencia un 0,75% recientemente, la mayor subida desde 1999.

Por primera vez desde 2006, las tasas de referencia estadounidenses probablemente superen el

4%

home2
house

Las tasas hipotecarias estadounidenses a 30 años han superado el 7%, por primera vez desde 2001.

Sube el precio de la financiación

Especialmente por suceder tras muchos años de tasas bajas y una política monetaria expansiva, las subidas de las tasas de interés y la política monetaria más ajustada ponen más difícil a los consumidores y a las empresas pedir dinero prestado. Las tasas hipotecarias estadounidenses a 30 años han superado el 7%, en comparación con el 3,5% de principios de 2022.

El final del ciclo global de subida de las tasas

En nuestra opinión, el ciclo global de subidas de las tasas probablemente finalizará en 2023. Entre los signos que apuntan en esta dirección están la probabilidad de que el crecimiento se frene y que los mercados de trabajo dejen de estar tan ajustados y el hecho de que parece que la inflación va a empezar a caer.

Los datos históricos sugieren que el mayor daño en la economía real se suele producir una vez que se ha completado el ciclo de subidas de tasas de interés, pero es posible que los mercados hayan reaccionado con antelación a las subidas de las tasas y a sus consecuencias.

TRASFONDO ECONÓMICO

Debilidad de
la economía global

Fricción creciente

Esperamos que la fricción en la economía global siga creciendo. En 2023, es más probable que Estados Unidos y Europa entren en recesión a que no lo hagan.

ESTADOS UNIDOS

En Estados Unidos, la actividad se ha colapsado en los sectores sensibles a las tasas de interés, como el inmobiliario y los mercados de capitales. Es probable que la debilidad económica siga extendiéndose a otros sectores. No obstante, la reducida deuda de consumidores y empresas y la ausencia de desequilibrios en la economía podrían protegernos frente a una recesión grave.

Por primera vez desde 2008, las ventas de viviendas han caído cerca de un

~20%

El valor global de las Ofertas Públicas de Venta (OPVs) cayó más de

$600b

El % de los consejeros delegados encuestados que se prepara para una recesión asciende al

98%

Europa

En Europa, la contracción parece inminente. La dependencia de la energía rusa supone un riesgo aunque parece que los niveles de almacenamiento de gas natural están en máximos. Además, las subidas de las tasas de interés por parte del BCE para luchar contra la inflación inevitablemente reducirán el crecimiento.

China

En China, continúan los efectos negativos derivados de la sobreinversión en el sector inmobiliario y las estrictas políticas de contención del COVID, que probablemente sigan restringiendo la actividad económica.

Las perspectivas de crecimiento global parecen dudosas. Las tasas de interés altas y los riesgos geopolíticos seguirán frenando la actividad.

Como inversores, observamos perspectivas más positivas en dos clases de activos – los que pueden ayudar a proteger a las carteras de una desaceleración sustancial de la economía y aquellos cuyos precios ya están cerca de reflejar este resultado.

CONSECUENCIAS PARA LAS INVERSIONES

Reajuste de las valoraciones

Pesimismo ya descontado

La economía global se enfrenta a toda una serie de dificultades.

Para los inversores, hay una pregunta fundamental: ¿Cómo se está remunerando el riesgo que se está asumiendo? Ahora que la renta variable global ha caído un 20% y el índice de bonos Global Aggregate lleva una caída del 13% en lo que va de año, puede decirse que los precios de mercado ya han absorbido una gran parte del riesgo.

Valoraciones más bajas, rentabilidades más altas

Las valoraciones han caído fuertemente. El múltiplo PER basado en beneficios futuros de las acciones de gran capitalización ha caído por debajo de su media a largo plazo, mientras que las rentabilidades de la renta fija están a sus niveles más altos en más de una década.

Valoraciones de la renta variable más bajas

Rentabilidades más altas de la renta fija

Desde el punto de vista de la valoración, en nuestra opinión no ha habido un punto de entrada tan atractivo para una cartera tradicional de acciones y bonos desde hace más de una década.

ASÍ VALORAMOS LOS RIESGOS Y OPORTUNIDADES EN LAS DISTINTAS CLASES DE ACTIVOS:

RENTA FIJA

Las rentabilidades de los bonos del Tesoro, corporativos y municipales están a sus niveles más altos de la última década, lo que sugiere que los inversores podrían lograr sus objetivos asumiendo menos riesgo.

RENTA VARIABLE

Creemos que los mercados de renta variable encontrarán algo de estabilidad en 2023, a medida que las valoraciones más altas compensen el menor crecimiento de los beneficios.

Preferimos el mercado bursátil estadounidense y las compañías de calidad. A medio plazo, observamos oportunidades potenciales en renta variable estadounidense de pequeña y mediana capitalización, cuyas valoraciones reflejan en general el potencial perjuicio que podrían sufrir sus beneficios.

Alternativas

La anémica actividad de los mercados cotizados significa que los inversores en mercados privados pueden obtener una prima por proporcionar financiación, tanto en forma de deuda como de capital.

También observamos oportunidades de inversión potenciales en áreas esenciales para la estabilidad y la seguridad: infraestructuras, transportes, recursos naturales y sector inmobiliario.

CONCLUSIÓN

Poner a trabajar el capital

El año 2022 puso a prueba la determinación de muchos inversores.

No obstante, es probable que vengan tiempos mejores. Creemos que los mercados podrían estabilizarse, incluso en un entorno de empeoramiento de la economía en 2023. El reajuste global de las valoraciones presenta a los inversores una gama más amplia de opciones viables para ayudarles a lograr sus objetivos.

Sobre todo, le animamos a centrarse en los procesos: defina y revise sus objetivos financieros y, a continuación, diseñe carteras de inversión que podrían tener la mayor probabilidad de lograrlos.

El año 2022 puso a prueba la determinación de muchos inversores.

No obstante, es probable que vengan tiempos mejores. Creemos que los mercados podrían estabilizarse, incluso en un entorno de empeoramiento de la economía en 2023. El reajuste global de las valoraciones presenta a los inversores una gama más amplia de opciones viables para ayudarles a lograr sus objetivos.

Sobre todo, le animamos a centrarse en los procesos: Defina y revise sus objetivos financieros y, a continuación, diseñe carteras de inversión que podrían tener la mayor probabilidad de lograrlos.

Estamos aquí para ayudarle a navegar entre las incertidumbres y oportunidades con sus objetivos financieros como guía

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Como cuestión general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que la proporción de estrategias gestionadas por J.P. Morgan sea alta (de hecho, hasta el 100 por ciento) en estrategias como, por ejemplo, dinero en efectivo e ingreso fijo de alta calidad, sujetos a la ley aplicable y a cualquier consideración específica de la cuenta.

Si bien nuestras estrategias gestionadas de forma interna generalmente se alinean bien con nuestra visión de futuro, y estamos familiarizados con los procesos de inversión, así como con la filosofía de riesgo y cumplimiento de la firma, es importante señalar que J.P. Morgan recibe más tasas generales cuando se incluyen las estrategias gestionadas de forma interna. Ofrecemos la opción de excluir las estrategias gestionadas por J.P. Morgan (distintas de los productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

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