La ventaja de la política económica de América Latina: señales para la próxima fase del ciclo

La geopolítica vuelve al centro del debate sobre la inflación. Los recientes acontecimientos en Oriente Medio han reactivado las preocupaciones sobre la trayectoria de los precios a nivel global. ¿Cuál es nuestra lectura general y qué implicaciones tiene para América Latina?

Empecemos por el panorama global:

• El riesgo en Oriente Medio vuelve a situar la inflación en el radar. Los ataques coordinados de Estados Unidos e Israel contra objetivos iraníes y la posterior represalia han elevado el riesgo de interrupciones en infraestructuras energéticas y rutas marítimas. El tráfico de buques petroleros a través del Estrecho de Ormuz —punto por el que circula aproximadamente el 27% del suministro mundial de petróleo— ya se ha visto afectado, lo que ha provocado fuertes movimientos en el precio del Brent, a medida que los mercados evalúan la duración y la gravedad de posibles interrupciones.
• Por qué importa ahora: La energía sigue siendo el componente que se transmite con mayor rapidez a la inflación general: combustibles, transporte y servicios públicos reaccionan casi de inmediato, mientras que los efectos de una segunda ronda aparecen más tarde en logística, manufactura y agricultura. Nuestras estimaciones sugieren que un aumento del 10% en el petróleo frente a los niveles recientes añadiría alrededor de 15 puntos básicos al Índice de Precios al Consumidor (IPC) general de Estados Unidos y cerca de 10 puntos básicos a la medida subyacente (preferida por la Reserva Federal), incluso considerando que el país es actualmente un exportador neto de energía. El movimiento reciente parece responder más a primas de riesgo que a cambios en los fundamentos de la oferta y la demanda. Si el crudo se mantiene elevado, las presiones inflacionarias podrían volver a acumularse; de lo contrario, el traspaso sería más limitado.
• Nuestro escenario base no cambia. Seguimos esperando que la inflación subyacente en Estados Unidos cierre 2026 en un rango de 2,3%–2,5% (la absorción de los efectos de los aranceles ocurriría durante la segunda mitad del año). En este contexto, la Reserva Federal retomaría el ciclo de relajación monetaria más adelante, con recortes de 25–50 puntos básicos que llevarían el rango objetivo a 3%–3,50% hacia finales de año¹. La volatilidad energética puede generar oscilaciones en la inflación general, pero la tendencia desinflacionaria subyacente permanece intacta y es coherente con un ciclo gradual de recortes.

A pesar de estas renovadas presiones, los bancos centrales latinoamericanos han logrado acumular en los últimos años un importante margen de maniobra en política monetaria que podría volver a resultar valioso. Veamos por qué.

La experiencia inflacionaria de América Latina muestra un contraste relevante

Los bancos centrales de la región estuvieron entre los primeros en responder a la inflación posterior a la pandemia, al iniciar ciclos agresivos de endurecimiento monetario mucho antes que la mayoría de las economías desarrolladas. Brasil es el ejemplo más claro. Entre 2021 y 2022, elevó su tasa de política desde 2% hasta 13,75%, aproximadamente un año antes de que la Reserva Federal comenzara su propio ciclo. México, Chile y Perú siguieron con medidas igualmente decisivas.

Estas respuestas tempranas y contundentes ayudaron a anclar las expectativas de inflación y, sobre todo, dejaron a América Latina con tasas reales de política monetaria claramente por encima del nivel neutral. La inflación ha caído tanto en la región como en las economías desarrolladas, pero el ciclo de ajuste dejó un colchón más amplio.

Como resultado, América Latina enfrenta el actual encarecimiento del petróleo desde una posición de relativa fortaleza. Las tasas reales de política monetaria siguen siendo claramente restrictivas —cerca de 9,6% en Brasil y 4,3% en México—, lo que da a los bancos centrales margen para recortar gradualmente sin dejar de contener las presiones inflacionarias.

Sin embargo, la Reserva Federal dispone de menos flexibilidad. En Estados Unidos, la trayectoria de la relajación monetaria depende estrechamente de los datos sobre la inflación, y cada sorpresa al alza impulsada por la energía reduce el espacio para futuros recortes.