El escenario alcista, el bajista y la realidad

Los mercados de renta variable de Estados Unidos se encaminan hacia su primera ganancia semanal en cuatro semanas.

La Reserva Federal decidió dejar las tasas sin cambios, redujo las previsiones de crecimiento y aumentó las expectativas de inflación a corto plazo, pero también señaló que su escenario base para la inflación arancelaria es que será transitoria. Los mercados de futuros ahora descuentan dos recortes de tasas este año y una probabilidad de aproximadamente 50% de un tercero. Todo esto impulsó la demanda en los mercados de bonos del Tesoro. El rendimiento a dos años (3,95%) cayó siete puntos básicos y el rendimiento a 10 años (4,23%) nueve puntos básicos.

En Europa, las acciones continúan con un desempeño superior. Esta semana, Alemania aprobó una ley que permite que el gasto en defensa superior a 1% del Producto Interno Bruto (PIB) quede exento de las restricciones de endeudamiento. Esto liberará cientos de miles de millones para el país y, probablemente, también permeará al resto de la zona euro. Esta semana, el Stoxx 50 ha subido +0,2% y ya acumula +11% en lo que va de año.

En el mercado de materias primas, los inversionistas continúan refugiándose en el oro (+1,6%), que se encamina hacia su undécima semana de retornos positivos en las últimas 12, su mejor racha en más de una década.

Mientras los mercados buscan pistas sobre hacia cuál será la siguiente fase del comercio, presentamos un análisis de los escenarios alcista y bajista.

Evaluación de los escenarios alcista y bajista

Esta semana marca el quinto aniversario de la caída de 35% del S&P 500 durante la pandemia de COVID. A medida que el mundo se confinaba, los inversionistas creían que los riesgos para las perspectivas estaban claramente sesgados a la baja. Actualmente, el índice ronda el territorio de corrección (-10% desde sus máximos) y los riesgos para los mercados alcista y bajista parecen estar distribuidos de forma más equitativa.

Por un lado, los bajistas han comenzado el año con una sensación de victoria. El S&P 500 ha registrado su tercer peor inicio de año de los últimos 15. Asimismo, datos económicos más débiles (como las encuestas de gerentes de compras y la confianza de consumidores y constructores de viviendas) y las expectativas de inflación al consumidor han crecido. Este grupo argumenta que el aumento de los aranceles del 2 de abril exacerbará ambos factores. Los nuevos impuestos sobre bienes generarán estanflación, lo cual impulsará aún más la inflación y continuará afectando el crecimiento. Esto podría dificultar la gestión del doble mandato (estabilidad de precios y máximo empleo) de la Reserva Federal.

Por otro lado, los alcistas afirman que no se trata de cómo empieza el año, sino de cómo termina. Si bien reconocen que los datos económicos mencionados anteriormente han sido débiles, se trata de indicadores “blandos” (percepciones, opiniones y expectativas), no “duros” (como el empleo y las ventas minoristas) y señalan que la actividad económica real se ha mantenido bastante sólida.

Toda historia tiene tres versiones. En este caso, la alcista, la bajista y la verdad. Creemos que la realidad se encuentra en un punto intermedio.

A comienzos de año, el consenso del mercado descontaba riesgos mínimos. Sin embargo, estos han aumentado en los últimos tres meses y los precios se han ajustado en consecuencia. En nuestra opinión, esta ha sido una corrección saludable y un reconocimiento de la distribución de resultados.

Concordamos que con los pesimistas, persisten los riesgos para nuestra perspectiva. El exceso de aranceles podría llevar a un enfoque de espera antes de realizar asignaciones de capital y a una desaceleración del crecimiento. El aumento de la inflación de los bienes podría persistir si las cadenas de suministro son, de hecho, relocalizadas. Para gestionar estos riesgos, creemos que es prudente que los inversionistas incorporen resiliencia a sus carteras a través de activos como el oro (que puede proporcionar cobertura contra la incertidumbre) y la infraestructura (que puede generar ingresos y diversificación tanto en acciones como en bonos).

También pensamos que los alcistas tienen razón sobre la inflación. Las expectativas son estables y los datos duros se han mantenido a pesar del deterioro en la confianza. De hecho, un entorno pesimista podría, incluso, representar una oportunidad. Desde 1978, invertir en el S&P 500 durante los nueve momentos más bajos de la confianza del consumidor ha generado un retorno promedio de +24% en los siguientes 12 meses. Creemos que invertir en renta variable estadounidense desde este nivel puede seguir ofreciendo retornos atractivos hasta finales de año.

En resumen, no permitiríamos que las perspectivas de los alcistas ni de los bajistas desvíen nuestros planes de inversión. Recordemos todo lo que han experimentado los mercados desde la crisis de COVID-19 hace cinco años: inflación en su nivel más alto desde la década de 1980, aumentos de las tasas de interés de los bancos centrales globales, invasión rusa de Ucrania, quiebras bancarias y dos cambios de gobierno en Estados Unidos. A pesar de todo esto, el S&P 500 subió más de 150%.

Cuando existen riesgos en ambos lados del panorama, nuestro consejo es apegarse a una asignación estratégica de activos: utilizar las acciones para la acumulación de capital a largo plazo y la renta fija para cubrirse durante desaceleraciones del crecimiento y, al mismo tiempo, realizar ajustes tácticos en los márgenes para aprovechar las oportunidades que puedan surgir.

Si necesita ayuda para encontrar su asignación estratégica de activos, contacte con su equipo de J.P. Morgan.