¿Está el repunte en revisión?

Tras un fuerte 2023, el nuevo año ha empezado con nuevos desafíos que cuestionan el repunte.

A unos les preocupa que el problema de la inflación pueda regresar, especialmente a medida que la Reserva Federal recurre a recortes de tasas, o que puedan resurgir nuevos rumores de recesión. Otros están cada vez más intranquilos por las tensiones en Oriente Medio y un tercer grupo parece ansioso de que los precios ya incluyan todas las buenas noticias.

Si bien todas estas preocupaciones y riesgos son válidos, a medida que profundizamos en cada dinámica, continuamos viendo buenos augurios para este año.

La desinflación tiene más margen de maniobra

La caída de la inflación ha registrado grandes avances: por primera vez desde 2021, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) de esta semana mostró que tanto los precios generales como los subyacentes (excluyendo los alimentos y la energía) se encuentran por debajo de un ritmo anual de 4% (aunque la cifra fue un poco más alta de lo esperado por los economistas). 

Existen tres razones clave por las que la caída de la inflación puede seguir avanzando hacia el objetivo de 2% de la Reserva Federal.

1) Precios de la vivienda: piense en su alquiler o en el equivalente de lo que pagaría por rentar su casa. En diciembre, este segmento contribuyó con más de la mitad del aumento interanual del IPC general (y más de dos tercios del subyacente). Sin embargo, si lo excluimos, los precios subyacentes en realidad registraron un ritmo interanual de 2,2%. Algunos indicadores principales, como el número de nuevos contratos de arrendamiento firmados y la creciente oferta de propiedades residenciales multifamiliares que están llegando al mercado, apuntan a un progreso significativo.

2) El mercado laboral: es fuerte, pero la mayoría de los indicadores han regresado a sus niveles prepandemia. Las nuevas ofertas de empleo han caído a su punto más bajo desde 2021 y los estadounidenses parecen señalar que es menos probable que renuncien a sus trabajos para buscar uno nuevo. Estas son buenas noticias, después de un crecimiento salarial persistente.

3) Cadenas de suministro: después de la interrupción sin precedentes generada por Covid, la mayoría de los indicadores se ha normalizado. Sin embargo, la situación en el Mar Rojo y, en general en todo Oriente Medio, merece vigilancia. Hasta ahora, el repunte de los costos de envío y precios del petróleo a nivel mundial parece modesto y no se ha extendido a otras áreas de la economía o mercados.

Por último, otras medidas de inflación amplia muestran fuertes señales de enfriamiento. Por ejemplo, durante los últimos seis meses, el Gasto en Consumo Personal (PCE por sus siglas en inglés), indicador usado por la Reserva Federal, se ha mantenido en una tasa anualizada de 1,9%. Si bien esperamos algunos obstáculos en el camino hacia un progreso sostenido, en general, la tendencia es prometedora.

No creemos que todas las buenas noticias hayan sido aún incluidas en los precios

Si bien 2023 ha sido uno de los mejores años para los mercados en las últimas dos décadas, creemos que las ganancias pueden continuar. A continuación, ofrecemos tres razones:

1) Los aterrizajes suaves tienden a indicar retornos sólidos para acciones y bonos.

Es cierto que la mayoría espera un aterrizaje suave, pero cabe señalar que los ciclos típicos de recortes de la Reserva Federal en entornos como el actual tienden a generar retornos aún más fuertes. De hecho, el repunte está en línea con lo que cabría esperar hasta ahora y es una señal de que las ganancias pueden continuar.

Si analizamos los ciclos de subidas/recortes desde 1965, los aterrizajes suaves han llevado a que el S&P 500 repunte, en promedio, alrededor de 30% entre la última subida y el último recorte y a que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años caigan aproximadamente 200 puntos básicos. Desde la última subida de tasas de la Reserva Federal de julio pasado, las acciones solo han aumentado 5%..

2) El crecimiento de las ganancias apenas comienza y la fuerza con la que llegue es importante.

Si bien el crecimiento económico ha sido sólido y, en general, se espera que se enfríe, los sectores recientemente golpeados (como la manufactura, vivienda y semiconductores) se están estabilizando e, incluso, según algunos indicadores, recuperando.

Esto concuerda con nuestra opinión de que la corrección de las ganancias del año pasado (que se extendió a diferentes sectores en diferentes momentos) está provocando una recuperación. Después de reorientarse, reducir costos y ampliarse, muchas empresas se encuentran apenas en las etapas incipientes del retorno a la rentabilidad. Por ejemplo, el cuarto trimestre de 2022 marcó un punto bajo: 68% de los sectores del S&P 500 por capitalización de mercado luchaban contra una caída de las ganancias. Ahora, la inminente temporada del cuarto trimestre debería mostrar que más de 80% ha registrado un crecimiento positivo. Y esta cifra aumentará a 100% en el tercer trimestre de 2024. De hecho, las expectativas para los próximos 12 meses acaban de alcanzar un nuevo máximo histórico.

Este último punto es importante. Las empresas parecen estar operando de manera más eficiente. Por ejemplo, durante la temporada de resultados del tercer trimestre, poco más de 60% superó las estimaciones de ingresos y, aún mejor, 80% superó la previsión de ganancias. Igualmente, los márgenes se han estabilizado en niveles prepandemia. En definitiva, esto sugiere que las empresas están utilizando sus costos de manera efectiva para generar ventas, una buena señal para la rentabilidad futura. La temporada del cuarto trimestre debería ofrecer más información.

3) No todo es un aterrizaje suave.

Si bien vemos ventajas más amplias en el mercado, algunos de los sectores más cíclicos y orientados al valor no están apreciando del todo el cambio del panorama económico. Las empresas de pequeña y mediana capitalización, así como los bancos regionales, aún están rezagados, lo cual respaldaría que se produzca un repunte más sólido y amplio que el de la tecnología de 2023.

El enfoque es clave

Cada día surgen nuevos titulares y desafíos. Al analizar los hechos y resumir los datos, vemos retornos convincentes futuros para los inversionistas en activos múltiples. Es posible que, a medida que hay nuevos catalizadores, este año todavía haya volatilidad, pero no debería descarrilar sus planes. El tiempo en el mercado y diversificación pueden ayudar a reducir la incertidumbre de los inversionistas a largo plazo.

Su asesor de J.P. Morgan lo puede ayudar a analizar su cartera para navegar el nuevo año.

Todos los datos de mercado y económicos a enero de 2024 y obtenidos de Bloomberg y FactSet a menos que se indique lo contrario.

Creemos que la información contenida en este material es confiable pero no garantizamos su precisión o integridad. Las opiniones, estimaciones y estrategias de inversión y puntos de vista expresados en este documento constituyen nuestro juicio basado en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios sin previo aviso.

CONSIDERACIONES DE RIESGO

• El desempeño pasado no es indicativo de resultados futuros. No puede invertir directamente en un índice.
• Los precios y las tasas de retorno son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
• Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
• La información proporcionada en este documento no pretende ser una recomendación o una oferta o solicitud para comprar o vender ningún producto o servicio de inversión.
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