Estrategia de inversión
Cinco cosas que hemos aprendido de las empresas estadounidenses
Las empresas estadounidenses empiezan a dar señales de que buenos tiempos se avecinan:
- ¿Qué recesión? Las grandes “preocupaciones” se han desvanecido
- Ver para creer: Los accionistas obtienen más recompensas
- Regreso del gasto de capital: Grandes planes de las empresas
- Cuide sus pasos: No todos son iguales
- Por qué todo esto es importante: Las utilidades impulsan los retornos a largo plazo
¿Qué recesión? Las grandes “preocupaciones” se han desvanecido
Las temporada de resultados ha sido mucho mejor de lo esperado. Hace apenas unas semanas, los analistas preveían un incremento insignificante de las utilidades. Sin embargo, las empresas del S&P 500 han registrado un aumento superior al 5% interanual, lo cual marca el tercer trimestre consecutivo al alza y deja atrás la angustia de años anteriores. De hecho, se espera que 2024 finalice con un crecimiento de las ganancias de 10%.
Esta aceleración demuestra que los ejecutivos parecen cada vez menos preocupados por los vientos macroeconómicos en contra. En 2022, aproximadamente 90% de las empresas del S&P 500 citaron la “inflación” en sus llamadas de resultados. Sin embargo, en la que recién termina, ésta fue mencionada por poco más de la mitad. A medida que las frustraciones se desvanecen, la atención se ha vuelto a enfocar en el crecimiento e innovación: las referencias a inteligencia artificial (IA) y aprendizaje automático han aumentado de alrededor 15% de las compañías a 40% de éstas. Esta es una señal de un mejor contexto macroeconómico y de la creencia cada vez más amplia del poder de las tecnologías transformadoras.
Empresas menos preocupadas por riesgos y más centradas en crecimiento
% de empresas del S&P 500 que citan términos clave en llamadas de resultados
Fuente: Bloomberg Finance L.P. Información al 9 de mayo de 2024. La barra más oscura es el primer trimestre de un año determinado, luego va escala hasta la más clara, que es el cuarto trimestre. El análisis utiliza el procesamiento de lenguaje natural (NLP) de Bloomberg Intelligence de los documentos de resultados de las empresas. El desempeño pasado no es garantía de resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice. IA: inteligencia artificial.
Adicionalmente, el aumento de las utilidades se está produciendo en todos los sectores del S&P 500. Si bien la tecnología sigue siendo el gran impulsor (y con razón), la temporada del primer trimestre ha mostrado que los buenos resultados se han expandido. Esta “puesta al día” de otras industrias debería continuar de cara a 2025. Se espera que, tanto los “Siete magníficos” como las restantes 493 empresas del índice aumenten sus ganancias en dos dígitos el próximo año.
Se espera que las utilidades se amplíen
Crecimiento de utilidades por acción del consenso por año calendario, %
Fuente: FactSet. Información al 8 de mayo de 2024. Las estimaciones representan el consenso de FactSet. Las acciones de los “Siete magníficos” son las de Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta y Tesla. El desempeño pasado no es garantía de resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
Ver para creer: Los accionistas obtienen más recompensas
Cuando las empresas son optimistas, salen a comprar y pueden hacer muchas cosas con el dinero extra: pagar deudas, buscar inversiones estratégicas (tanto dentro como fuera de su negocio) y recompensar a sus accionistas.
De hecho, esto último ha sido una de las joyas escondidas de la temporada de resultados del primer trimestre. Más compañías están recomprando sus acciones y a un ritmo más rápido, lo cual, a su vez, divide las utilidades en menos partes y ofrece más valor a los inversionistas existentes. Una vez más, las grandes tecnológicas lideran la carga: el anuncio de recompra de 110 mil millones de dólares de Apple la semana pasada ha sido el mayor de cualquier empresa estadounidense. Para ponerlo en contexto, si esa recompra fuese una empresa, sería más grande por capitalización de mercado que aproximadamente 420 de las que cotizan en el S&P 500.
Pero no es sólo el sector tecnológico. Según nuestro banco de inversión, en términos generales, las empresas del S&P 500 han anunciado más de 350 mil millones de dólares en recompras en lo que va del año. Varios actores clave del mercado creen que esta cifra podría superar los 900 mil millones de dólares a finales de 2024, un 10% más que en 2023.
Las empresas también están devolviendo valor de maneras más obvias. Meta y Alphabet ya anunciaron sus primeros dividendos del año y cinco de los “Siete magníficos” pagan uno.
Regreso del gasto de capital: Grandes planes de las empresas
Cada vez más empresas están aumentando sus gastos de capital. Reinvertir en sí mismas demuestra la apuesta por aumentar el potencial de utilidades futuras.
En el primer trimestre del año, el gasto de capital del S&P 500 ha avanzado a un ritmo superior a 7%, en comparación con poco más de 4% durante el cuarto trimestre de 2023. Las enormes inversiones en IA de las grandes tecnológicas han sido uno de los mayores impulsores. Se espera que Amazon, Microsoft, Alphabet y Meta destinen aproximadamente 200 mil millones de dólares a gastos de capital en los próximos 12 meses.
Pero, nuevamente, la historia va más allá. Según la encuesta de directores ejecutivos de Business Roundtable, casi 40% espera realizar un mayor gasto de capital durante los próximos seis meses, el más alto desde el cuarto trimestre de 2022 y notablemente superior al 32% del último trimestre. Y se pone aún mejor: en el pasado, cuando las expectativas han sido optimistas se han traducido en gasto real.
Más directores ejecutivos planean gastos en los próximos meses
% de directores ejecutivos que esperan mayor gasto de capital en próximos seis meses Gastos de capital S&P 500 cambio anual, %, desfase de seis meses
Fuentes: Business Roundtable, Haver Analytics y Bloomberg Finance L.P. Información al primer trimestre de 2024. Nota: Las expectativas de gastos de capital se basan en la encuesta a directores ejecutivos de Business Roundtable. El crecimiento del gasto de capital del S&P 500 se refiere al cambio interanual en los últimos 12 meses. El desempeño pasado no es garantía de resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
Cuide sus pasos: No todos son iguales
Si bien el crecimiento de las utilidades en el primer trimestre es sólido y abarca a una base más amplia de empresas, la dispersión de los resultados también sigue siendo grande.
Ocho de los 11 sectores del S&P 500 están registrando un aumento de las ganancias, pero éste oscila entre más de 35% de los servicios públicos y sólo 3,5% de los productos de consumo básico. Mientras tanto, salud, energía y materiales están cayendo.
Si analizamos más en profundidad, vemos que la dispersión también es evidente dentro de los sectores, no sólo entre ellos. Por ejemplo, en salud, la caída de utilidades de Bristol Myers ha eclipsado la fortaleza de Eli Lilly y proveedores de seguros como UnitedHealth, que registraron buenos resultados. Igualmente, si bien la energía tiene varios eslabones débiles, las empresas de equipos y servicios como Schlumberger y Baker Hughes experimentaron un crecimiento de las ganancias de dos dígitos.
Esta es una oportunidad para alfa.
8 de los 11 sectores del S&P 500 registraron utilidades en el 1T 2024
Utilidades por acción del S&P 500 en primer trimestre, cambio porcentual interanual
Fuente: FactSet. Las cifras son estimaciones combinadas de FactSet según las expectativas de utilidades reportadas y consensuadas. Información al 8 de mayo de 2024. El desempeño pasado no es garantía de resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
Por qué todo esto es importante: Las utilidades impulsan los retornos a largo plazo
En lo que va de año, el S&P 500 ha subido cerca de 10% y las utilidades han sido el ingrediente secreto. Esto es marcadamente diferente al ascenso impulsado por las valuaciones del año pasado. En otras palabras, ya no es la esperanza de un futuro mejor lo que empuja las acciones al alza, sino una fortaleza fundamental y genuina.
A largo plazo, esto es importante. Las utilidades han demostrado ser el motor predominante de los retornos. Desde 2020, han contribuido con casi 70% del retorno total de 73% del S&P 500 (frente a menos de 15% del aumento de las valuaciones).
Utilidades han impulsado 70% del retorno de las acciones desde 2020
Contribución al retorno total del Índice S&P 500, %
Fuente: FactSet. Información al 8 de mayo de 2024. El desempeño pasado no es garantía de resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
En resumen: La temporada de resultados ha sido una prueba de fuego para tantear la situación. Hasta el momento, el voto es de confianza. Sí, puede resultar difícil navegar los titulares y sus debates diarios sobre crecimiento e inflación, sin mencionar una Reserva Federal que depende de los datos. Sin embargo, la resiliencia ante los desafíos es importante y trae consigo oportunidades.
Su equipo de J.P. Morgan puede ayudarlo a analizar lo que todo esto significa para usted.
Todos los datos económicos y de mercado son a mayo de 2024 y proceden de Bloomberg Finance L.P. y FactSet, a menos de que se indique lo contrario.
Creemos que la información contenida en este material es confiable pero no garantizamos su precisión o integridad. Las opiniones, estimaciones y estrategias de inversión y puntos de vista expresados en este documento constituyen nuestro juicio basado en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios sin previo aviso.
CONSIDERACIONES DE RIESGO
- El desempeño pasado no es indicativo de resultados futuros. No puede invertir directamente en un índice.
- Los precios y las tasas de retorno son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
- Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
- La información proporcionada en este documento no pretende ser una recomendación o una oferta o solicitud para comprar o vender ningún producto o servicio de inversión.
- Las opiniones expresadas en este documento pueden diferir de las opiniones expresadas por otras áreas de J.P. Morgan. Este material no debe considerarse como informe de investigación de inversión de J.P. Morgan.
- La información presentada no pretende emitir juicios de valor sobre el resultado preferido de cualquier decisión gubernamental.
A medida que la temporada de resultados termina, esto es lo que hemos visto.
Madison Faller
Global Investment Strategist
Publicado: 10/05/2024
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