Las acciones de mega capitalización acaban de publicar otra ronda de resultados estelares. ¿Qué hemos aprendido? ¿Puede continuar el impulso?
Jonathan Linden, Elyse Ausenbaugh, y Matthew Landon
Lectura de cinco minutos
El mercado de acciones continúa registrando hitos. Ayer, por primera en su historia, el S&P 500 superó la barrera de los 5000 puntos y está en camino de cerrar otra semana de ganancias. Se trata del decimocuarto salto semanal en las últimas 15 semanas, algo nunca visto en más de 50 años.
El alza ha estado liderada por el pequeño grupo de empresas tecnológicas de mega capitalización, conocido como los “Siete magníficos”, lo cual, a su vez, ha llevado la concentración del mercado a su nivel más alto desde principios de la década de 1970.
¿Las buenas noticias? Una vez más, estos pesos pesados han demostrado su valor con las ganancias registradas durante el cuarto trimestre y pareciera que, de hecho, la fortaleza se está ampliando a acciones de otras empresas. En el análisis de hoy compartimos lo que hemos aprendido hasta ahora de los reportes publicados y en dónde vemos oportunidades.
¿Son realmente tan magníficos los “Siete magníficos”?
Sólo siete empresas (Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla) representan casi 30% de la capitalización de mercado del S&P 500 y han contribuido a más de la mitad del repunte de 32% del índice desde principios de 2023. La magnitud de las ganancias de algunas de las acciones individuales ha sido asombrosa: los precios de Nvidia se han más que cuadriplicado, los de Amazon se han duplicado y los de Microsoft y Alphabet han subido más de 70% y 60%, respectivamente.
Creemos que estos aumentos son justificados. Los últimos reportes de ganancias del grupo (excepto el de Nvidia que saldrá a finales de febrero) muestran tres dinámicas clave que los han impulsado a nuevos máximos:
- El crecimiento de las ganancias está cobrando impulso y parece probable que se mantenga fuerte.
- A pesar del reciente repunte, las valuaciones siguen siendo razonables.
- El potencial de la inteligencia artificial se está acelerando y los “Siete magníficos” no solo son los facilitadores, sino también los beneficiarios.
Dicho esto, no todos han brillado por igual. Tesla, por ejemplo, se está convirtiendo en el más pequeño del grupo, al haber perdido su lugar en la lista de las 10 empresas más grandes del mundo. De hecho, ya hay algunos que empiezan a cuestionar si siquiera debiese estar entre los “Siete magníficos”. Por ello, nuestro análisis de hoy se centrará en las otras seis empresas.
El crecimiento de las ganancias cobra fuerza
La historia de ganancias de los “Siete magníficos” comienza con la implementación de medidas de control de costos, después de que la fiesta tecnológica de la era pandémica de 2020 se convirtiera en un dolor de cabeza en 2022 y parte de 2023. En medio de una desaceleración de la demanda, los “hiper-escaladores” (Microsoft, Amazon y Google) se ajustaron el cinturón y redujeron la nómina para proteger los márgenes.
Luego, ChatGPT irrumpió en escena. La plataforma no solo puso a la inteligencia artificial al centro de la atención, sino que aumentó la demanda real de implementación de este tipo de tecnología y servicios relacionados. Como esperábamos, esta moda aceleró el crecimiento de la nube y es lo que estamos viendo en esta temporada de resultados. Azure de Microsoft, los servicios web de Amazon y los productos en la nube de Google superaron las expectativas en el cuarto trimestre y los equipos de gestión han adoptado un tono optimista respecto al futuro.
La combinación de una estructura de costos más ajustada y reactivación de la demanda han ofrecido un impulso a las estimaciones de ganancias para este año.
Se espera que los “Siete magníficos” sigan superando el crecimiento de las ganancias del mercado general
Expectativas de consenso para el crecimiento interanual de las ganancias por acción
Este gráfico muestra el crecimiento interanual de las ganancias por acción de los “Siete magníficos”, las 493 empresas restantes, S&P 500 y S&P 400 para 2024 y 2025.
• “Siete magníficos”: crecimiento de 25% para 2024 y de 15% para 2025.
• 493 empresas restantes: crecimiento de 8% para 2024 y de 13% para 2025.
• S&P 500: crecimiento de 11% para 2024 y de 13% para 2025.
• S&P 400: crecimiento de 7% para 2024 y de 15% para 2025.
Incluso con el reciente repunte, las valuaciones son razonables
Después de la recuperación conjunta de 100% en 2023, las acciones de los “Siete magníficos” no muestran signos de desaceleración. Si bien las valuaciones se han expandido modestamente, la mayor proporción del aumento puede atribuirse al crecimiento de las expectativas de ganancias para este año.
En términos de valor nominal, no se puede negar que las acciones de mega capitalización cotizan con una prima respecto al resto del S&P 500, pero, cuando se compara la relación futura agregada de precio/ganancia con la historia, está más o menos en línea con el promedio a 10 años. Dada nuestra confianza en las trayectorias de los ganancias, preferimos analizar las valuaciones ajustadas en función del crecimiento de éstas. Esta medida, llamada relación precio/ganancia/crecimiento, muestra que las de los “Siete magníficos” son todavía razonables o económicas.
Valuaciones de mega capitalización parecen más razonables cuando se ajustan a las expectativas de crecimiento futuro
Relación precio/ganancia y precio/ganancia/crecimiento en 2024
Este gráfico muestra la relación precio/ganancia y precio/ganancia/crecimiento en 2024 de los “Siete magníficos”, las 493 empresas restantes, S&P 500 y S&P 400 para 2024 y 2025.
• “Siete magníficos”: 1,11.
• 493 empresas restantes: 2,42.
• S&P 500: 1,88.
• S&P 400: 2,19.
El potencial de la inteligencia artificial se acelera
El ritmo de innovación en el sector tecnológico está generando inversiones masivas y tanto los facilitadores como los beneficiarios pueden verse favorecidos. La adopción de la inteligencia artificial es el ejemplo más tangible y ya está produciendo resultados en tiempo real. Por ejemplo, el crecimiento del negocio en la nube de Microsoft se duplicó respecto al trimestre anterior.
Para respaldar la actual tendencia al alza, se espera que Microsoft, Meta, Alphabet y Amazon canalicen enormes cantidades de gastos de capital hacia los centros de datos y que esta inversión genere fuentes adicionales de ingresos para empresas como Nvidia y otros fabricantes de chips (Advanced Micro Devices acaba de aumentar sus perspectivas de inversión en la unidad central de procesamiento de su centro de datos de 2 mil millones de dólares a 3.500 millones de dólares). Y no solo esto, el acelerado ritmo de adopción que están experimentando estas tecnologías muestra que el impacto va más allá de este sector.
La conclusión: por algo han sido apodados "magníficos"
El entusiasmo por la inteligencia artificial es real: las empresas están registrando ganancias que validan los repuntes del año pasado. Y, dado que los nombres tecnológicos más importantes representan una gran proporción de los índices de referencia (tanto estadounidense como globales), analizar la historia es importante para los que invierten en acciones.
A medida que las empresas de mega capitalización y el mercado de valores en general siguen subiendo, creemos que el entorno actual justifica una aproximación “alfa” sobre “beta” a través de un enfoque más selectivo. Desde principios de 2023, más de un tercio de las acciones del S&P 500 están a la baja y vemos potencial para que otros temas, como la innovación en la salud y continua resiliencia de los consumidores, respalden la recuperación de algunas áreas. Con una dispersión en los resultados de ganancias tanto dentro como entre sectores, una selección cuidadosa puede ayudar a aprovechar oportunidades de desempeño superior. El entorno actual parece un terreno fértil para los administradores activos de acciones.
Su asesor de J.P. Morgan puede ayudarle a garantizar que su cartera esté estrechamente alineada con sus objetivos y plan financiero a largo plazo.
Las empresas en este análisis han sido mencionadas solo con fines informativos y esto no pretende representar una recomendación o respaldo de J.P. Morgan.
Todos los datos de mercado y económicos a febrero de 2024 y obtenidos de Bloomberg y FactSet a menos que se indique lo contrario.
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El S&P 500® es considerado ampliamente como el mejor indicador de acciones estadounidenses de gran capitalización y sirve como base para una muchos tipos de productos de inversión. El índice incluye 500 empresas líderes y capta aproximadamente 80% de la cobertura de la capitalización de mercado disponible.
CONSIDERACIONES DE RIESGO
- El desempeño pasado no es indicativo de resultados futuros. No puede invertir directamente en un índice.
- Los precios y las tasas de retorno son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
- Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
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