Los primeros 100 días: Por qué 2024 es diferente.

Ayer se cumplieron los primeros 100 días hábiles del año, que han estado repletos de riesgos y oportunidades. El Día de los Caídos en Estados Unidos (el próximo lunes) marca el inicio no oficial del verano en el país. Aprovechamos la conmemoración para hacer un balance de lo que ha sucedido hasta el momento en los mercados y explicar por qué 2024 es diferente de 2023.

Las ganancias tan grandes son poco frecuentes y prometedoras

Han pasado solo 100 días hábiles desde que empezara el año y el S&P 500 ya ha subido más de 10%, muy por encima del promedio histórico de cualquier año completo. Alzas tan fuertes también tienden a indicar una mayor fortaleza para el resto del año. Desde 1950, siempre que el S&P 500 ha avanzado al menos 10% en los primeros 100 días de negociación, las acciones han cerrado el año completo con un retorno promedio de alrededor 25%. ¿Se le hace familiar? Por estas fechas en 2023, el índice había aumentado más de 8% y finalizó con una ganancia de casi el 25%.

Sin embargo, a partir de aquí empiezan las diferencias. Después de una pausa de dos años, el repunte de este año ha llevado al S&P 500 a nuevos máximos históricos. De hecho, en lo que va de 2024, se han registrado alrededor de 25. Los años en los que el índice alcanza un nuevo pico, normalmente suelen registrar 30 en promedio. Años como éste no son frecuentes, aunque sí prometedores: Cada vez que las acciones han experimentado tantos récords en los primeros meses, se acaban registrando más de 50 nuevos récords a lo largo del año completo.

¿Qué nos dice la historia, entonces? Que podría haber más ganancias en el futuro.

Enfrentar los desafíos: Los pronósticos estaban equivocados

Algo más que es diferente: La fortaleza de este año ha persistido incluso cuando las predicciones sobre sus principales impulsores resultaron ser erróneas.

Al inicio del año, los inversionistas pensaban que la Reserva Federal recortaría las tasas en más de 150 puntos básicos, ya que los economistas proyectaban que la inflación caería cerca de 2%. Por su parte, los estrategas de acciones calculaban que eso impulsaría al S&P 500 cerca de la marca de 4.800 para finales de año.

Sin embargo, en realidad, la Reserva Federal sólo recortará una o dos veces este año, la inflación podría caer por debajo de 3% y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han aumentado 60 puntos básicos (el quinto mayor nivel anual en los últimos 25 años). La mayoría habría pensado que esto presagiaba tiempos difíciles para los mercados pero, a medida que completamos los primeros 100 días, el S&P 500 se sitúa por encima del nivel de 5.300—muy por encima incluso de los pronósticos iniciales más alcistas.

Por supuesto, persiste la incertidumbre en torno a la geopolítica, las elecciones presidenciales en EE.UU. y el debate macro. Los mercados más cercanos a las amenazas reflejan algunas de las probabilidades: Tanto el oro como la plata han superado al S&P 500 en lo que va de año y los precios del petróleo siguen elevados. Todo esto pareciera indicar que los inversionistas están alerta, pero que no pierden el ánimo a pesar de los riesgos.

El ingrediente secreto: La fuerza de las utilidades

Resulta que lo único que necesitaban las acciones era un fuerte crecimiento. ¿Por qué? Utilidades.

Las empresas del S&P 500 están teniendo su mejor temporada de resultados en casi dos años: Las utilidades han aumentado aproximadamente 6% respecto al año anterior. Si bien los “Siete magníficos” han estado detrás de gran parte del impulso (¡y con razón!), el crecimiento se ha extendido silenciosamente y los 11 sectores del índice han superado las expectativas, ocho de ellos con un incremento de los beneficios.

Aún más importante: Las utilidades son de mayor calidad. Los márgenes de beneficio (que muestran cuánto obtiene una empresa por cada dólar de ventas, después de deducir todos los gastos) rondan el 12% para el trimestre, un aumento con respecto a los últimos tres meses y por encima del promedio de cinco años.

Los mercados lo están notando. Durante los primeros 100 días de 2023, el índice de igual ponderación del S&P 500 se mantuvo prácticamente estable. Este año, ha aumentado un 5%.

La inteligencia artificial (IA) no es una moda pasajera, ni se limita a las grandes empresas tecnológicas

Nvidia acaba de cerrar con fuerza las utilidades del primer trimestre. El fabricante de chips superó todos los indicadores y muestra que la demanda de productos de inteligencia artificial no se está desacelerando.

Es difícil creer que hace solo un año Nvidia “sorprendió” a los inversionistas al prever 11 mil millones de dólares en ventas para el siguiente trimestre. Esta semana, informó que espera 28 mil millones de dólares en los próximos tres meses. Mientras tanto, durante ese periodo, sus acciones han subido más de 200%, impulsadas por las utilidades, mientras que su valuación en realidad ha caído (de máximos superiores a 60x a aproximadamente 35x en la actualidad).

Según el fundador y director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, “la próxima revolución industrial ha comenzado… para producir una nueva materia prima: la inteligencia artificial”. La atención ya parece estar pasando del cuestionamiento de la importancia de esta tecnología al análisis de cómo las empresas pueden generar retornos para sus inversiones y cómo eso, eventualmente, generará beneficios de productividad más amplios para la economía.

El entusiasmo de los inversionistas se está extendiendo más allá de los gigantes al centro de la innovación y hacia los centros de datos y transmisión de energía. Consideremos lo siguiente: Si analizamos las 10 empresas con mejor desempeño del S&P 500 en lo que va del año, cinco son de servicios públicos e industriales.

El impacto no será tan rápido, pero, mientras tanto, el reporte de Nvidia ha sido una prueba de fuego tanto para la IA como para el mercado en general. La acción ha adquirido cierto grado de importancia macro, ya que en el último año representó más del 15% del retorno del S&P 500. Esto es tanto una oportunidad como un riesgo para monitorear. Por ahora, respalda nuestra convicción de una economía sólida acompañada de mercados fuertes.

En conclusión: Abrace el cambio

Ya han pasado los primeros 100 días y la historia de 2024 es de fortaleza. Los mercados han funcionado gracias a una economía fuerte y a pesar de los continuos desafíos. El potencial de las empresas para aumentar las utilidades es real, crece y está impulsado más aún por la revolución de la IA. Los inversionistas deberían tomar nota de este cambio.

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