Estrategia de inversión

100 días de 2023: ¿pueden seguir subiendo los mercados?

25/05/2023

Lo que el inicio del año podría decir a los inversionistas sobre cómo lo terminaremos

Nuestros Top Market Takeaways del 25 de mayo de 2023.

Actualización de mercado

Y a rodar y a rodar mi vida…

 

A pesar de todos los desafíos que hemos visto este año, los mercados se han mantenido estables.

Hoy se cumplen 100 días de operaciones bursátiles en lo que va de 2023 y, con esto en mente, el análisis de hoy se enfoca en lo que nos ha enseñado este inicio de año y lo que esto dice sobre cómo podría terminar.

Ya llevamos 100 días y...

…el dilema del techo de la deuda sigue sin resolverse.

A solo siete días del 1 de junio, fecha X estimada por la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, aun no hay resolución. Dado todo lo que está en juego, seguimos pensando que un acuerdo que eleve o suspenda el techo de la deuda es el camino más probable. De lo contrario, un escenario en el que el gobierno se extienda mas allá de la fecha X, pero continúa pagando (a expensas de gastos discrecionales como educación o transporte) sería prácticamente sinónimo de un cierre gubernamental, mientras que llegar a un incumplimiento real (el gobierno deja de pagar a sus acreedores) sería un escenario aún más catastrófico  - ninguno de estos escenarios se ha materializado en el siglo que ha existido el techo de la deuda.

Esta semana, tanto demócratas como republicanos han reconocido avances en las negociaciones, pero todavía parece haber una gran división sobre varios temas clave. Por su parte, las agencias de calificación han generado algo de ruido, ya que ayer Fitch colocó la calificación crediticia AAA de Estados Unidos en la lista donde monitorea a los países por posibles downgrades, una decisión que recuerda el episodio de 2011.

Sin embargo, el ruido de los medios puede ser más fuerte del que ven los mercados de riesgo. Aparte de los bonos del Tesoro y los diferenciales de incumplimiento crediticio (que ofrecen un seguro contra un potencial incumplimiento), los mercados generales se han visto poco perturbados.

…las preocupaciones bancarias van y vienen, pero la Reserva Federal parece dividida.

Ha pasado casi un mes desde la última quiebra bancaria (y 11 semanas desde que comenzó todo el drama). Las preguntas sobre más efectos dominó y el futuro de la industria bancaria regional permanecen, pero gran parte del discurso sobre las corridas y crisis de confianza parece haber pasado. Una señal de los tiempos: mientras que el S&P 500 está teniendo su peor semana desde marzo, el índice bancario KBW está positivo (además de que la semana pasada fue la mejor desde octubre).

Más bien, el acto de equilibrio para los bancos centrales parece estar entre prepararse para los efectos del endurecimiento de las condiciones crediticias y abordar una inflación aún alta. Las actas de la última reunión de la Reserva Federal sugieren que podría dejar de subir las tasas. Sin embargo, la retórica de sus portavoces durante la última semana ha señalado que, incluso si se produce una pausa en junio, es posible que se necesiten algunos aumentos adicionales para contener los precios de una vez por todas. El único mensaje consistente ha sido la negativa a bajar los tasas de interés, y parece estar funcionando: los mercados han descartado casi todos los recortes que estaban preparando para este año y han pasado de ~80 puntos básicos hace solo tres semanas a ~25 puntos básicos hoy.

Mercados descuentan menos recortes que hace solo unas semanas

Tasa implícita de política de futuros de fondos federales, %

Fuente: Bloomberg Finance L.P. Información al 25 de mayo de 2023.
Este gráfico muestra la tasa implícita de política de futuros de fondos federales hoy y el 4 de mayo de 2023. Para la línea que representa la línea de hoy, el primer punto de datos llega a 5,1% en mayo de 2023. Luego, muestra una tendencia ascendente hasta que alcanza 5,3% en julio de 2023 y después desciende hasta el último punto de datos de 4,9% en diciembre de 2023. Para la línea que representa la línea posterior a la reunión del 4 de mayo, el primer punto de datos también se encuentra en 5,1% en mayo de 2023. Luego se mueve hacia abajo hasta el último punto de datos en 4,2% en diciembre de 2023. La flecha entre ambas líneas dice: "el mercado ha descontado recortes en las últimas semanas".

De cualquier manera, ya sea que se necesiten más alzas o no, los mercados siguen apostando a que la Reserva Federal vuelva a equilibrar las cosas.

…a las corporaciones les va bien.

La temporada de resultados del primer trimestre fue mucho mejor de lo esperado, aunque mostró una desaceleración. Todos los sectores, excepto el de servicios públicos, superaron las expectativas, particularmente el de tecnología (basta con ver el estelar reporte de NVIDIA). Durante el último año, economistas y Wall Street (nosotros incluidos) han estado hablando sobre una posible recesión, lo que ha dado a las empresas estadounidenses mucho tiempo para prepararse, asumir recortes de costos y reenfocarse para proteger las ganancias.

Todavía nos parece probable una recesión, pero las empresas parecen estar menos preocupadas o, al menos, se sienten mejor preparadas. Si bien algunas de las del S&P 500 aún deben informar resultados, las que hablan de ella han retrocedido durante tres trimestres consecutivos.

Empresas no mencionan "recesión" tanto como antes

Número de empresas del S&P 500 que mencionan "recesión" en llamadas de ganancias

Fuente: FactSet. Información al 19 de mayo de 19, 2023.
Este gráfico muestra que menos empresas mencionan la recesión en sus llamadas de ganancias y la cantidad de veces que lo han hecho entre el segundo trimestre de 2018 y el primer trimestre de 2023. En el segundo trimestre de 2018 hubo 27 menciones, en el cuarto trimestre de 2018 aumentaron a 60, en el primer trimestre de 2019 llegaron a 31 y en el segundo trimestre de 2019 a 40. En el primer trimestre de 2020 se dispararon hasta 210 y luego bajaron constantemente hasta 14 en el cuarto trimestre de 2020, antes de ascender nuevamente a 112 en el primer trimestre de 2022 y luego a 238 en el segundo trimestre. A partir de allí, han disminuido constantemente y, más recientemente, el recuento fue de 107 en el primer trimestre de 2023.

…las acciones son más altas.

Con todo el drama del techo de la deuda puede que ésta sea una semana difícil, pero el S&P 500 mantiene una ganancia de +8% en lo que va de 2023. Si bien la historia nunca es una garantía de retornos futuros, esta gran ganancia a estas alturas del año tiende a sugerir que hay más bienestar por delante. Cuando en el pasado (desde 1950) el índice ha sido un 8% o más alto al día 100, el retorno anual completo siempre ha sido positivo, con un aumento promedio de 24%.

La historia sugiere que cuando el mercado está tan alto (>8%) al día 100 del año, es posible que hayan más resultados positivos

Fuentes: Bloomberg Finance LP y J.P. Morgan. Información al 24 de mayo de 2023. El desempeño pasado no es indicativo de resultados futuros. No es posible invertir directamente en un índice.
Esta tabla muestra de tres formas los retornos del S&P 500 en los años en los que el mercado superó 8% al día 100 del año: retornos del año al día 100, retornos del resto del año y retornos del año completo. Para 1950, el retorno del año al día 100 fue de 11,3%, el del resto del año 9,4% y el del año completo 21,7%. o 1954: retorno del año al día 100, 16,4%; resto del año, 24,8%; año completo, 45,3%. o 1958: 10,2%, 26,6%, 39,5%. o 1961: 15,8%, 6,4%, 23,1%. o 1963: 11,1%, 7,2%, 19,2%. o 1967: 14,6%, 4,8%, 20,1%. o 1971: 9,8%, 0,8%, 10,6%. o 1975: 34,1%, 0,1%, 34,3%. o 1976: 12,7%, 6,2%, 19,7%. o 1983: 15,5%, 1,7%, 17,5%. o 1985: 14,1%, 11,4%, 27,1%. o 1986: 12,1%, 2,6%, 14,9%. o 1987: 14,3%, -11,2%, 1,5%. o 1989: 15,7%, 10%, 27,3%. o 1989: 15,7%, 10%, 27,3%. o 1991: 13,3%, 12,0%, 26,9%. o 1995: 13%, 18,6%, 34,1%. o 1996: 8,6%, 10,7%, 20,3%. o 1997: 11,6%, 15,3%, 28,7%. o 1998: 15,3%, 9,8%, 26,6%. o 1999: 8,7%, 9,7%, 19,3%. o 2013: 18,8%, 10,9%, 31,8%. o 2019: 14,3%, 13,8%, 30%. o 2021: 11,4%, 14,6%, 27,7%. o 2023: 9,2%, ?, ? El promedio del retorno del resto del año fue de 9,2% y el del año completo 24,2%. La mediana del retorno del resto del año fue de 9,8% y el del año completo 24,9%. El % más alto del retorno del resto del año fue de 95,8% y el del año completo 100%.

…y no son solo las grandes tecnológicas.

Sin duda, la gran tecnología ha sido una potencia, pero el impulso va más allá. Marcas de consumo y viajes como Royal Caribbean (+56%), Uber (+53%) y Booking (+30%) son algunas de las más destacados. En lo que va de año, los semiconductores han subido más de 20% y los constructores de viviendas 16%. Asimismo, 17 países también están superando a Estados Unidos.

 

17 índices MSCI País superan a Estados Unidos en lo que va del año (8% o más)

Cambio de precio del año hasta la fecha, %

Fuentes: MSCI y Bloomberg Finance L.P. Información al 24 de mayo de 2023. 

 

Este gráfico muestra el desempeño de los países incluidos en el Índice MSCI hasta la fecha. MSCI Grecia ha generado 31%, MSCI Irlanda 22,8%, MSCI Egipto 22,3%, MSCI República Checa 20,2%, MSCI México 18,4%, mientras que Estados Unidos 8,1%. Algunos de los países con desempeño negativo hasta la fecha incluyen MSCI Qatar con -2,3%, MSCI Israel -3,5% y, al final del grupo, MSCI Colombia con -16,6%.
Durante mucho tiempo, nuestro presidente de Estrategia de Mercados e Inversión, Michael Cembalest, ha pedido que se exija una sobrexposición de Estados Unidos y los mercados emergentes y una exposición de Europa y Japón. Si bien esto ha sido fructífero en la última década, este año la marea ha cambiado. Con Europa superando a Estados Unidos en casi 3% en lo que va de 2023 para los inversionistas en dólares, y Japón rondando sus máximos de tres décadas, Cembalest, al menos por ahora, está retirando la presión.

La marea está cambiando: Estados Unidos y los mercados emergentes frente a Europa y Japón

Desempeño móvil a dos años (inferior) frente al Índice MSCI Mundo

Fuentes: Bloomberg Finance L.P., “Ojo en el mercado” de la división de Gestión de Activos de JPM. Información a mayo de 2023. Nota: Toda la cartera de renta variable, reequilibrada trimestralmente. Sobreexposición: Estados Unidos 10% y mercados emergentes 5%. Exposición: Europa -10% y Japón -5%. No asume cobertura de divisas.
Este gráfico muestra el desempeño móvil a dos años frente al Índice MSCI Mundo para una sobreexposición de Estados Unidos y mercados emergentes, y exposición de Europa y Japón, entre marzo de 1991 y mayo de 2023. El desempeño ha sido positivo durante la mayor parte del período, sin embargo, desde marzo de 2023, ha sido inferior a -1,20%.

En resumen, si bien la lista de incógnitas conocidas parece ser amplia, la clave, cuando se trata de invertir, es el equilibrio, y las carteras de activos múltiples están precisamente diseñadas para ofrecerlo.

 

Su equipo de J.P. Morgan está aquí para ayudarlo. 

Todos los datos de mercado y económicos a mayo de 2023 y obtenidos de Bloomberg y FactSet a menos que se indique lo contrario.

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Los productos estructurados son obligaciones de deuda complejas de un emisor corporativo cuyo retorno está vinculado al desempeño de un activo subyacente. Son significativamente más riesgosos que los instrumentos de deuda convencionales y pueden no ser adecuados para todos los inversionistas.

La inversión en estrategias de inversión alternativas es especulativa, a menudo implica un mayor grado de riesgo que las inversiones tradicionales, incluida la liquidez limitada y la transparencia limitada, entre otros factores, y solo debe ser considerada por inversionistas sofisticados con la capacidad financiera para aceptar la pérdida de todos o parte de los activos dedicados a dichas estrategias.

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  • El desempeño pasado no es indicativo de resultados futuros. No puede invertir directamente en un índice.
  • Los precios y las tasas de retorno son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
  • Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
  • La información proporcionada en este documento no pretende ser una recomendación o una oferta o solicitud para comprar o vender ningún producto o servicio de inversión.

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Como cuestión general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que la proporción de estrategias gestionadas por J.P. Morgan sea alta (de hecho, hasta el 100 por ciento) en estrategias como, por ejemplo, dinero en efectivo e ingreso fijo de alta calidad, sujetos a la ley aplicable y a cualquier consideración específica de la cuenta.

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