Estrategia de inversión

Invertir en tiempos de crisis. ¿Movimiento táctico, o estrategia a largo plazo?

Aug 04, 2022

Las últimas tensiones geopolíticas (y sus consecuencias) han puesto de relieve la importancia de una cartera diversificada, no solo entre clases de activos sino también entre regiones.

Objetivos a largo plazo en mente. Aunque los inversionistas se sienten reacios a invertir en medio del entorno económico actual, recomendamos permanecer (o conseguir) invertir. Es clave recordar que la recesión es solo otra fase del ciclo económico. Por lo tanto, adhiérase a lo básico.

Nuestros principales principios de inversión para un ciclo como éste son:

  1. Mantenga una mentalidad a largo plazo: después de cada uno de los últimos 14 mercados bajistas, el mercado de valores ha vuelto a alcanzar nuevos máximos.1
  2. Diversificación: En promedio, las carteras con una combinación de acciones y bonos no han registrado retornos negativos durante un periodo de cinco años consecutivos en los últimos 70 años.2

No vale la pena intentar cronometrar al mercado. Es posible que veamos más angustia en los mercados en el futuro, pero creemos en que estamos cerca de tocar fondo. Dicho esto, hemos visto que las valuaciones del S&P 500 vuelven a sus promedios a largo plazo. Si bien el mercado es más barato (bueno, no totalmente), vemos las valuaciones actuales como una oportunidad para aquellos que buscan invertir a largo plazo. Específicamente, nuestro equipo de estrategia de acciones se está centrando en los segmentos de salud, industria y tecnología con precios razonables (especialmente software).

Este gráfico muestra la relación precio/ganancia (P/G) del S&P 500 a futuro para los próximos 12 meses, entre julio de 2002 y junio de 2022. El primer punto de datos llegó a 15,8x y aumentó a 17,5x en enero de 2004. Luego, disminuyó a un mínimo de 10,4x en noviembre de 2008 y volvió a subir a 14,5x en septiembre de 2009. En septiembre de 2011 cayó a 10,3x y en noviembre de 2017 subió a18,2x, antes de volver a bajar a 14,4x en diciembre de 2018. En agosto de 2020 avanzó a un pico de 22,9x. Desde allí y hasta hace poco, retrocedió a 15,8x. El gráfico también muestra: •Ganancias 2023: 15,1x •Promedio de 20 años: 15,5x •+1 desviación estándar: 18,1x •-1 desviación estándar: 12,8x •Mínimo de septiembre de 2011: 10,3x

Regionalización, deslocalización cercana, desglobalización…

Sin embargo, es importante diversificar no solo entre clases de activos, sino también geográficamente. En la actualidad, la desglobalización se ha convertido en una amenaza real. El progreso que hemos visto en los últimos 40 años, en que se abrieron las fronteras para laglobalización del comercio, capital y profesionales, ha alcanzado su punto máximo, y ahora existe una posibilidad de reversión: podríamos ver un retroceso en la mezcla de personas, culturas, capital y comercio en todo el mundo.

¿El impulsor principal? Algunos gobiernos quieren reducir su dependencia de otros países, también conocida como geoeconomía. En otras palabras, el hemisferio occidental quieren disminuir su relación con naciones como China y Rusia, una de las muchas consecuencias de COVID-19 y la guerra rusa contra Ucrania. Todo esto establece claramente la importancia de diversificar la cartera, no solo entre clases de activos sino entre regiones.

Los países latinoamericanos, específicamente, podrían beneficiarse de un posible escenario de desglobalización, debido a que tienen un mercado laboral barato, abundancia de productos básicos y a su proximidad con Estados Unidos y Europa. Por esto, podría haber oportunidades tanto a largo como a corto plazo para la región.


¿Cómo están capeando el temporal los mercados emergentes?

Los mercados emergentes ofrecen perspectivas interesantes para inversionistas con la tolerancia al riesgo adecuada y sesgo táctico:

  1. Las acciones chinas se han recuperado con el levantamiento gradual de los confinamientos y las restricciones ha impulsado un repunte económico. Aunque era algo de esperar, sectores como comercio electrónico, automóviles y bienes inmuebles disfrutaron del avance. El MSCI de China aumentó alrededor de 19% desde el mínimo de este año y nuestra banca de inversión cree en un crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) de +7% (anualizado) para la segunda mitad del año. Este impulso va acompañado de valuaciones atractivas en 11x respecto al histórico. Una gran advertencia para invertir en China ha sido la preocupación por la regulación y ambivalencia del gobierno ante la misma. No obstante, las declaraciones de los funcionarios del gobierno apuntan a una posible relajación y, por lo tanto, a la descongelación de la incertidumbre regulatoria. Además, las recientes malas noticias sobre impagos de hipotecas genera preocupaciones en los sectores bancario y de vivienda. Si bien ambos son argumentos válidos en contra del caso alcista en China, nuestra opinión es principalmente táctica, jugando con la recuperación del consumo interno y suponiendo que no se renueven los confinamientos por nuevos contagios de COVID.

  2. Y mientras aumenta el apetito por China, Brasil sigue siendo barato. Brasil tiene una alta conexión con las acciones chinas (la correlación entre el índice de precios del MSCI China y el MSCI Brasil ha sido de 0,42 en los últimos 25 años, convirtiéndose en 0,9 cuando se mide en términos de moneda local). En otras palabras: cuando a China le va bien, a Brasil también. Sin embargo, las acciones continúan cotizando en mínimos históricos (2,8 desviaciones estándar por debajo de su promedio de 10 años). Todo ello mientras el PIB sigue revisándose al alza y la actividad interna se mantiene resistente. Es cierto que la historia no está exenta de errores (preocupaciones sobre el déficit fiscal, volatilidad política, entre otros), pero creemos que hay una oportunidad de inversión atractiva para aquellos que estén dispuestos a (y pueden) asumir más riesgos, como los inversionistas con posiciones en China, pero que les gustaría diversificarse aún más.

En cualquier mercado en dificultades, surgirán oportunidades para aquellos que estén dispuestos a asumir algún riesgo. Para los inversionistas a largo plazo, las valuaciones no han estado en los niveles actuales en años, mientras que para los tácticos, la incertidumbre y dislocación han traído oportunidades en todos los mercados. Dicho esto, y por encima de todo, es clave permanecer (o invertir) para aprovechar el momento.

DEFINICIONES DE INDICES

El índice S&P 500, o índice Standard & Poor's 500, es un índice ponderado por capitalización de mercado de 500 empresas líderes que cotizan en bolsa en los EE. UU. No es una lista exacta de los 500 principales empresas por capitalización de mercado porque existen otros criterios que incluye el índice.

El índice MSCI Brazil está diseñado para medir la rentabilidad de los segmentos de gran y mediana capitalización del mercado brasileño. Con 48 integrantes, el índice cubre alrededor del 85 % del universo de renta variable brasileño.

PRINCIPALES RIESGOS

Las inversiones en mercados emergentes pueden no ser adecuadas para todos los inversores. Los mercados emergentes implican un mayor grado de riesgo y una mayor volatilidad. Cambios en los tipos de cambio de divisas y diferencias en las políticas contables y fiscales fuera de los EE. UU. puede aumentar o disminuir la rentabilidad. Es posible que algunos mercados extranjeros no sean tan estables política y económicamente como Estados Unidos y otras naciones. Las inversiones en mercados emergentes pueden ser más volátiles

 

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1Standard & Poor's, NBER, J.P. Morgan Asset Management, Goldman Sachs, FactSet. Bear market types were determined by Goldman Sachs in its March 9, 2020 report titled 'Bear essentials: a guide to navigating a bear market.' Drawdown represents change in index price level from prior high to bottom of bear market. Length represents time from prior high to trough of bear market. Recovery represents time from prior high to the date that level is reached again. A 27 de julio del 2022.

2Barclays, FactSet, Federal Reserve, Robert Shiller, Strategas/Ibbotson, J.P. Morgan Asset Management. Returns shown are rolling monthly returns from 1950 to 2020. Stocks represent the S&P 500 Shiller Composite, and Bonds represent Strategas/Ibbotson government bonds for periods from 1950 to 2017, then Bloomberg Finance L.P. Barclays U.S. Treasury Total Return index from 2017 to 2019. 50/50 portfolio is rebalanced monthly and assumes no cost.. Analysis is based on the J.P. Morgan Guide to the Markets – Principles for Successful Long-term Investing. *Actual worst 5-year rolling return of hypothetical 50/50 portfolio: -0.068%. A 31 de diciembre del 2020.

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Como cuestión general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que la proporción de estrategias gestionadas por J.P. Morgan sea alta (de hecho, hasta el 100 por ciento) en estrategias como, por ejemplo, dinero en efectivo e ingreso fijo de alta calidad, sujetos a la ley aplicable y a cualquier consideración específica de la cuenta.

Si bien nuestras estrategias gestionadas de forma interna generalmente se alinean bien con nuestra visión de futuro, y estamos familiarizados con los procesos de inversión, así como con la filosofía de riesgo y cumplimiento de la firma, es importante señalar que J.P. Morgan recibe más tasas generales cuando se incluyen las estrategias gestionadas de forma interna. Ofrecemos la opción de excluir las estrategias gestionadas por J.P. Morgan (distintas de los productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

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