Eventos de la vida
Remesas hacia América Latina: ¿apoyo estructural al crecimiento o un breve romance?
Los beneficios de la inmigración
Entre 2021 y 2023 solo se habló de la inflación. Durante COVID, e incluso después, los precios de los bienes se dispararon (¿recuerda las interrupciones en la cadena de suministro?), seguidos luego por los de los servicios (a pesar de la limitada mano de obra). Tradicionalmente, la inflación de los servicios ha estado lógicamente correlacionada con los salarios. Cuando hay escasez de personal, estos suben y, como consecuencia, las empresas enfrentan mayores costos que, a su vez, son pasados a los consumidores, para poder defender los márgenes de ganancia. Adicionalmente, sueldos más altos también significa más ingresos disponibles para respaldar el consumo.
Después de alcanzar un máximo en febrero de 2023, los precios de los servicios en Estados Unidos comenzaron a normalizarse, en gran parte debido a una mayor disponibilidad de mano de obra gracias a la inmigración. De hecho, el crecimiento anual de los salarios privados alcanzó su punto máximo a finales de 2022. Según la previsión demográfica más reciente de la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC), entre 2021 y 2022 la inmigración total se duplicó con creces. De hecho, se estima que el número de entradas no autorizadas y de personas en espera de procedimientos judiciales se haya multiplicado por más de 10 en solo tres años, al pasar de poco más de 213.000 extranjeros en 2020 a 2.400.000 a finales del año pasado.
Inflación se desacelera, pero precios de servicios siguen resistentes
Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos, variación porcentual interanual
Fuente: Haver Analytics. Información a enero de 2024.
Menos renuncias sugieren una desaceleración salarial en el futuro
Índice de Costo del Empleo Privado y tasa de renuncias, %
Fuentes: Oficina de Estadísticas Laborales y J.P. Morgan Private Bank. Información al 31 de diciembre de 2023.
OPC estima que flujos de inmigración humanitaria y no autorizada subieron en 2022 y 2023, pero se estabilizarán en 2024 y luego bajarán
Millones, estimaciones de inmigración neta de la OPC por categoría
Fuentes: Oficina de Presupuestos del Congreso (OPC) y J.P. Morgan Private Bank. Información al 18 de enero de 2024. *No autorizados y aquellos en espera de procedimientos judiciales. **Ejemplo: estudiantes y trabajadores temporales. ***Incluye aquellos elegibles para postularse.
Según la Oficina del Censo de Estados Unidos, en 2022, los latinoamericanos que vivían en el país representaban el 50% de la población extranjera. De estos, el 56% indicó no ser ciudadano estadounidense y la mayoría tiene entre 25 y 54 años, lo que los convierte en el grupo más grande de personas en edad laboral nacidas en otro país. Dado que más de 66% de la población no ciudadana y mayor de 16 años está empleada, es razonable concluir que los latinoamericanos también se beneficiaron de los fuertes aumentos salariales registrados entre 2020 y 2022.
Latinoamericanos son el grupo más grande s de personas en edad laboral nacidas en el extranjero en Estados Unido
Personas en Estados Unidos nacidas en el país y en el extranjero en 2021, %
Fuente: Oficina de Presupuestos del Congreso (OPC). Información a diciembre de 2021.
Latinoamericanos se beneficiaron de fuertes aumentos salariales
Salario semanal promedio de latinoamericanos y caribeños en Estados Unidos, en dólares
Fuentes: Banco Interamericano de Desarrollo y Fondo Monetario Internacional. Información a noviembre de 2023.
Todo esto se ha traducido en un aumento significativo del envío de dinero. Según el Banco Mundial (BM), entre 2020 y 2022, las remesas hacia América Latina crecieron más rápido que en otras regiones y se espera que en 2023 hayan aumentado otro 9,5%, de acuerdo con las estimaciones del Banco Interamericano de Desarrollo (BID). De hecho, éstas han pasado de representar el 1% del PIB de la región en 2012 a 2,6% a finales de 2022, proporción también más alta cuando se compara con la de otras zonas del mundo.
Remesas hacia América Latina han subido mucho en los últimos años
Remesas hacia América Latina y el Caribe, en miles de millones de dólares
Fuentes: Banco Interamericano de Desarrollo y Fondo Monetario Internacional. Información a noviembre de 2023.
Remesas hacia América Latina han superado las de otras regiones
Crecimiento de remesas recibidas entre 2020 y 2022, en millones de dólares
Fuentes: Banco Interamericano de Desarrollo y Fondo Monetario Internacional. Información a noviembre de 2023.
Los países que más se beneficiaron fueron aquellos clasificados por el Banco Mundial como de “ingreso medio” (en función del ingreso nacional per cápita), incluyendo a Nicaragua y Honduras. México ocupó el quinto lugar (las remesas representaron casi 4,2% del PIB del país en 2022 frente a 3,8% en 2020) y Colombia el séptimo (el PIB aumentó casi 20 puntos básicos entre 2020 y 2022).
Países de “ingreso medio” fueron, con diferencia, los más beneficiados...
Cambio en las remesas como porcentaje del PIB entre 2020 y 2022, en puntos básicos
Fuentes: Banco Interamericano de Desarrollo y Fondo Monetario Internacional. Información a noviembre de 2023. PIB: Producto Interno Bruto.
…pero los efectos fueron generalizados
Los principales 20 países por remesas como porcentaje del PIB, 2023
Fuentes: Banco Interamericano de Desarrollo y Fondo Monetario Internacional. Información a noviembre de 2023. PIB: Producto Interno Bruto.
La gran pregunta: ¿es esto sostenible?
El fuerte aumento de las remesas ha sido un apoyo clave para el consumo interno en América Latina. Sin embargo, sobre la base de las previsiones de inmigración de la OPC y la normalización del crecimiento de los salarios en Estados Unidos, es poco probable que este viento de cola se mantenga, especialmente en un entorno en el que las monedas locales siguen bien respaldadas por las tasas reales.
Los inmigrantes que envían dinero a sus familias quieren asegurarse de maximizar el valor que obtienen con el tipo de cambio. Por lo tanto, existe una fuerte correlación entre monedas locales más débiles (más altas) y el número de transacciones, como se observa en el siguiente gráfico para México.
Existe una fuerte correlación entre monedas locales más débiles y número de transacciones
Tasa de cambio promedio del peso mexicano/dólar y número de transacciones
Fuentes: Banxico y Bloomberg Finance L.P. Información a diciembre de 2023.
Además de la apreciación de las monedas, la inflación también afecta el poder adquisitivo de las remesas. De hecho, si bien se espera que las enviadas a América Latina hayan aumentado 9,5% en 2023, en realidad, el crecimiento sería de -1,6%, debido al impacto de monedas más fuertes y precios más altos.
Inflación merma significativamente el poder adquisitivo de las remesas
Tasas de crecimiento 2022-2023, %
Fuentes: Banco Interamericano de Desarrollo y Fondo Monetario Internacional. Información a noviembre de 2023.
Como hemos señalado en investigaciones anteriores América Latina en el 2024: economías sólidas y mercados pendientes de China, este año esperamos una depreciación menor de las monedas locales. Sin embargo, también reconocemos que, dada la resiliencia de la demanda interna tanto en América Latina como en Estados Unidos, es probable que los bancos centrales de la región adopten una postura más dura sobre los actuales ciclos de flexibilización, lo cual mantendría por más tiempo las altas tasas de carry, que han ayudado a prolongar la fortaleza de las divisas latinoamericanas.
Esperamos una depreciación menor de las monedas a lo largo del año
Tasa de cambio
Fuentes: J.P. Morgan y Bloomberg Finance L.P. Información al 22 de marzo de 2024.
Carry real debería seguir a favor del mercado cambiario latinoamericano
Diferencial de tasas de interés reales, %
Fuente: Bloomberg Finance L.P. Información al 31 de marzo de 2024. BRL: real brasileño, MXN: peso mexicano, COP: peso colombiano, USD: dólar y EUR: euro.
En resumen, si bien las remesas seguirán respaldando el consumo interno de América Latina y otras monedas receptoras en todo el mundo, creemos que el fuerte impulso de los últimos tres años ha terminado debido a una esperada disminución en el flujo de inmigración, la normalización del crecimiento salarial y monedas relativamente más fuertes. Finalmente, sin duda, las elecciones presidenciales de Estados Unidos desempeñarán un papel clave dada la importancia que tiene la inmigración en la agenda política de ambos candidatos.
Los envíos de dinero pasaron de representar el 1% del Producto Interno Bruto (PIB) de la región en 2012 a 2,6% a finales de 2022.
Nur Cristiani
Head of LATAM Investment Strategy
Federico Cuevas
Global Investment Strategist
Publicado: 3/04/2024
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