En general, las economías emergentes han crecido bastante más que las desarrolladas.
En un contexto de amplia incertidumbre y volatilidad tanto económica como geopolítica, la desaceleración del crecimiento global es una realidad. Aunque se espera que en 2022 la economía mundial crezca menos de la mitad respecto a 2021, y en 2023 incluso aún menos, la desaceleración de la actividad productiva no está afectando a todas las regiones por igual.
Un dato importante es que, en general, las economías emergentes han crecido bastante más que las desarrolladas—una tendencia que podría mantenerse en los próximos años. Sin embargo, incluso dentro de los mercados emergentes vemos importantes diferencias. En este artículo vamos a analizar las perspectivas económicas de corto plazo de América Latina y cómo se comparan con las de sus pares en Asia y Europa.
Desaceleración se acentúa más que en otras regiones emergentes
Las más recientes proyecciones macroeconómicas de J.P. Morgan muestran que, tras el fuerte crecimiento anual de 7,2% en 2021, los mercados emergentes solo crecerán alrededor de un 3,3% este año y 3,2% el que viene. El mayor impulso podría venir de los países emergentes de Asia, especialmente de titanes como China e India y de otros como Malasia y Filipinas, que avanzan muy por encima del promedio regional. Tras alcanzar una tasa de crecimiento del 7,4% en 2021, se calcula que el bloque asiático crecerá 3,6% en 2022 y 4,1% en 2023.
Por otro lado, en un contexto regional geopolítico muy desafiante, la desaceleración de los países emergentes de Europa podría ser bastante más marcada. Según las proyecciones de J.P. Morgan, se espera que el crecimiento en 2022 sea un tercio lo que fue en 2021 (1,8% frente a 6,5%) y en 2023 apenas ronde el 1%, debido a la contracción económica en Rusia y Ucrania.
En América Latina las proyecciones de J.P. Morgan también prevén una desaceleración importante, y que iría de 6,6% de crecimiento en 2021 a tasas mucho menores: 3,1% en 2022 y 0,5% en 2023, principalmente motivado por contracciones en Brasil, Argentina y Chile, tres de sus cinco economías más grandes. Si estas proyecciones se terminan cumpliendo, en el corto plazo América Latina estaría registrado el crecimiento más débil de las principales regiones emergentes del mundo.
La desaceleración del crecimiento es mayor en América Latina
Este gráfico describe el crecimiento del PIB real, en términos de porcentaje, de tres regiones: América Latina EM, Asia EM y Europa EM, para los años 2021, 2022 y 2023. En América Latina los valores para esos años son 6,6, 3 % y 0,50%- En Asia los valores para esos años son 7,4%, 3,6% y 4,1%. En Europa los valores para esos años son 6,5%, 1,8% y 1%.
Inflación más alta que en Asia pero más baja que en Europa
El reciente aumento de la inflación se ha convertido en un fenómeno global y contenerla es uno de los principales retos de política pública, tanto en los mercados desarrollados como emergentes. El aumento de precios es un enemigo común que no ha discriminado entre países. Sin embargo, como en el caso de la desaceleración del crecimiento económico, no ha afectado a todas las regiones con la misma intensidad.
Gracias a la comedida inflación en China y a un retraso relativo en la subida de las tasas de interés en las economías más avanzadas, en 2021 el incremento de los precios en el mundo emergente fue menor que en el desarrollado. Esta tendencia se espera que se revierta en 2022 y en 2023.
Sin embargo, es probable que la evolución de la inflación no sea la misma en todos lados. En los países emergentes de Asia ha sido bastante estable y se calcula que en el corto plazo se mantendrá alrededor de 2,6%. Por su parte, en los mercados menos desarrollados de Europa se presenta una situación opuesta, ya que el año pasado la escalada de precios sobrepasó la barrera de los dos dígitos y se espera que en 2022 llegue a casi 20%, antes de moderarse a un poco más de 7% en 2023.
América Latina, por su parte, ha ocupado una posición intermedia—y todo parece indicar que seguirá así. Como resultados de una agresiva y restrictiva política monetaria, las últimas proyecciones de J.P. Morgan ven una ligera moderación en la inflación de 8,4% en 2021 a 8,1% en 2022, y una intensificación de la caída a 4,1% en 2023, aún por encima de las metas oficiales, pero con buenas posibilidades de alcanzarlas en 2024.
Inflación en Améerica Latina es mayor que en Asia pero menor que en Europa
Este gráfico describe el crecimiento de la inflación anual, en términos de porcentaje, de tres regiones: América Latina EM, Asia EM y Europa EM, para los años 2021, 2022 y 2023. En América Latina los valores para esos años son 8,4%, 8,1 % y 4,1%- En Asia los valores para esos años son 2,5%, 2,6% y 2,6%. En Europa los valores para esos años son 12,1%%, 18,6% y 7,2%.
Peor déficit fiscal que en los pares asiáticos y europeos
En 2020, los balances fiscales del mundo entero registraron un deterioro sustancial a raíz de la implementación de programas de emergencia para proteger a las economías de los severos azotes de la pandemia. El año 2021 trajo las reaperturas, la reactivación del crecimiento global y el inicio de un proceso de consolidación fiscal, marcado por una importante disminución de los déficits públicos. A pesar de que ese proceso perdió algo de fuerza en el 2022, a medida que el crecimiento económico global se redujo significativamente y aumentaron las expectativas de un ligero repunte de los déficits en todas las regiones emergentes, se espera que Asia sea la única que logre reducirlo en el 2023.
Los países emergentes de Europa serán los que registrarán el menor déficit en términos relativos, ya que han podido mantenerlo a niveles más moderados que los de sus pares asiáticos y, particularmente, latinoamericanos. Mientras que para el año entrante J.P. Morgan estima que los déficits fiscales de la Europa y Asia emergentes sean de 2,8% y 3,6% del Producto Interno Bruto (PIB), respectivamente, el de América Latina podría subir a 5,8%. En algunos países, como Brasil, esa cifra podría alcanzar cerca del 10%, lo que a todas luces es un nivel insostenible. Aunque para una región emergente un déficit de 3%-3,5% del PIB (similar al proyectado para Estados Unidos el próximo año) es razonable, 6% es considerado alto, sobre todo en un contexto de tasas de interés al alza. Esto representa una desventaja para América Latina en relación a sus pares emergentes.
Creciente déficit fiscal de América Latina supera al de otras regiones
Este gráfico describe el balance fiscal anual, en términos de porcentaje, de tres regiones: América Latina EM, Asia EM y Europa EM, para los años 2021, 2022 y 2023. En América Latina los valores para esos años son -4,20%, -4,30% y -5,80%. En Asia los valores para esos años son -4,00%, -4,20%, -3,60%. En Europa los valores para esos años son -2,30%, -2,60% y -3,00%.
Cuentas externas, desventaja comparativa
La reciente subida de los precios internacionales de las materias primas ha representado un beneficio muy importante para América Latina, dada su condición de exportadora neta de estos bienes. Sin embargo, eso no ha sido suficiente para evitar un deterioro en sus balances externos. Los países emergentes de Asia y Europa han podido mantener superávits en cuenta corriente, y se espera que continúe así lo que queda de este año y también el próximo, aunque en menor medida, particularmente en el caso de las economías asiáticas.
La historia de América Latina es muy distinta. Con el impulso de los altos déficits externos en Chile y Colombia (ambos grandes exportadores de cobre y petróleo, respectivamente), se calcula que el déficit en cuenta corriente de la región se ampliará a 2,6% de PIB en el 2022 (de 1,6% en el 2021), para luego moderarse ligeramente a 2,3% en 2023, conforme la demanda interna disminuya de la mano del crecimiento económico. Cuando la oferta es incapaz de satisfacer la demanda, un alto y persistente déficit en cuenta corriente puede ocasionar la depreciación de la moneda local y un aumento desmedido en los niveles de endeudamiento externo, factores que a su vez podrían disparar una crisis en la balanza de pagos.
Cuenta corriente deficitaria de América Latina la pone en desventaja con sus pares
Este gráfico describe el balance anual de la cuenta corriente, en términos de porcentaje, de tres regiones: América Latina EM, Asia EM y Europa EM, para los años 2021, 2022 y 2023. En América Latina los valores para esos años son -1.60%, -2.60%, -2.30%. En Asia los valores para esos años son 2.10%, 1.70%, 1.60%. En Europa los valores para esos años son 2.40%, 1.60%, -0.20%.
Las grandes oportunidades ocultas
Las decisiones de inversión son el resultado de un análisis comparativo del nivel de riesgo y la relación costo-utilidad de las distintas alternativas. Lo mismo hace el mercado con las regiones y, para ello, utiliza variables macroeconómicas que miden fortalezas y debilidades como el crecimiento económico, la inflación, la situación fiscal y los balances externos. Y en ese aspecto, pareciera que América Latina está en desventaja respecto a Asia y Europa emergentes.
Sin embargo, aunque se espera que en el corto plazo crezca menos que sus pares, que la inflación supere los promedios regionales y que los déficits fiscal y externo sean mayores, existen oportunidades potenciales en América Latina. Es más, al no estar necesariamente en la mira del mercado internacional, estar algo rezagada podría representarle importantes beneficios a la región, sobre todo a aquellos países donde las perspectivas son relativamente más favorables.
