Estrategia de inversión

América Latina, un refugio (relativo)

3/05/2023

La región se encuentra en una posición única debido a su proximidad geográfica con Estados Unidos e importantes lazos comerciales con China.

Las preocupaciones sobre el crecimiento se hacen sentir. Después de varios días tranquilos, los temores de los inversionistas sobre el crecimiento la semana pasada se hicieron sentir en los mercados a su cierre del pasado viernes: S&P 500 (-+0.8%), Stoxx 600 (-0.5%%), MSCI China (-0,6%) y MSCI mercados emergentes de América Latina (+0.3%).

¿Qué sucedió? La encuesta de confianza del consumidor en Estados Unidos estuvo por debajo de las expectativas, ubicándose en 101,3 frente al 104 del consenso, y la publicación de ganancias de First Republic (-75% a lo largo de la semana) reavivó algunos temores, ya que si bien los beneficios fueron superiores, el nivel de depósitos fue peor del esperado, con la salida de 72 mil millones de dólares en el último trimestre.

Si bien la temporada general de ganancias ha sido mejor de lo previsto, todavía no estamos fuera de peligro y los temores de recesión siguen aumentando: el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a dos y 10 años  estuvieron relativamente sin cambio durante la semana (+2 y +5puntos básicos, respectivamente) y el dólar se fortaleció frente a las principales monedas (31 puntos básicos).

A finales de la semana, se conoció que el FDIC había tomado el control de First Republic y que ofrecería su venta a varios bancos. Este lunes por la mañana, se conoció que la oferta presentada por JPMorgan había sido la finalmente aceptada, con lo que la mayoría de los activos de First Republic pasarían a formar parte de JPMorgan ($173.000 millones en préstamos y $30.000 en securities), así como $92.000 en depósitos.

América Latina también ha mostrado algunas señales de alarma. La actividad económica de México fue inferior a la esperada (3,8% frente al 4% del consenso), la confianza del consumidor brasileño cayó ligeramente (de 87 a 86,8) y, por primera vez en tres décadas, en febrero la inflación superó el 100% en Argentina.

Pero basta de malas noticias. Como algunos dicen, los desafíos son solo oportunidades de incógnito. Hoy queremos enfocarnos en la reciente comunicación anual a los accionistas de nuestro presidente y director ejecutivo, Jamie Dimon, en la que abordó temas como la reciente crisis bancaria y su preocupación por el futuro del liderazgo estadounidense. ¿Impactan estos asuntos a América Latina? Sí, y mucho. La región se encuentra en una posición única debido a su proximidad geográfica con Estados Unidos e importantes lazos comerciales con China.

A continuación, repasamos las principales observaciones de Jamie Dimon y analizamos cómo apoyan la visión de “refugio (relativamente) seguro” que tenemos América Latina. 

1. Inteligencia Artificial y la nube

En primer lugar, la atención se centró en la importancia de la IA y las inversiones en la migración de las operaciones de J.P. Morgan a la nube. Esta es, ciertamente, una tendencia que no desaparecerá pronto, para J.P. Morgan, Estados Unidos o el mundo. En ese sentido, América Latina continúa innovando. Por ejemplo, solo en 2020, empresas disruptivas de tecnología en Brasil levantaron más de 6.750 millones de dólares en financiación. Además del sector financiero, la innovación tecnológica se extiende a la educación (EdTech en inglés) y agricultura (agrotech), áreas en las que emprendedores buscan abordar problemas estructurales relacionados con la falta de acceso a una educación de calidad y cómo aprovechar mejor la posición de la región como granero del mundo. A medida que avanza la adopción generalizada, la IA debería ayudar a aumentar la eficiencia y acelerar estos procesos a nivel operativo dentro de las empresas y a nivel de clima de inversión una vez que la automatización llegue al sector público y se pueda reducir la burocracia.

AMÉRICA LATINA SE BENEFICIARÍA DE MAYORES EFICIENCIAS IMPULSADAS POR LA INTELIGENCIA ARTIFICIAL

FEM, tiempo para iniciar un negocio (0-100)

Fuentes: Foro Económico Mundial (FEM) y Banco Mundial. Información a 2018.
Este gráfico muestra el índice de tiempo para iniciar un negocio (0-100) del Foro Económico Mundial (FEM), para Perú, Brasil, Colombia, Argentina, México, Chile, Panamá, Estados Unidos, Irlanda y Reino Unido.

2. La crisis bancaria

En el segundo lugar, Dimon analizó las repercusiones e implicaciones a largo plazo de la reciente turbulencia bancaria. En general, el sistema financiero de América Latina es estructuralmente más fuerte, dada la diversificación de la base de depósitos y un mayor enfoque en los clientes minoristas frente a los institucionales. No obstante, la posibilidad de una regulación más estricta podría llevar a resultados similares y aceleraría la penetración de las empresas de tecnología financiera (fintech), que tienen un punto de entrada interesante gracias al tamaño de la economía informal.

SISTEMA FINANCIERO EN AMÉRICA LATINA ES SUPERIOR AL PROMEDIO, PERO SERVICIOS FINANCIEROS FORMALES TIENEN BAJA PENETRACIÓN

Promedio de sucursales bancarias por cada 100 mil habitantes. Puntaje del Foro Económico Mundial de acceso a financiamiento (0-100)

Fuentes: (izquierda) Fondo Monetario Internacional y Banco Mundial. Información a 2018. (derecha) Foro Económico Mundial y Banco Mundial. Información a 2018.
Este gráfico muestra el número promedio de sucursales bancarias por cada 100 mil habitantes y el puntaje del Foro Económico Mundial de acceso a financiamiento, a partir de 2018. Estados Unidos y Reino Unido lideraron ambos puntajes, mientras que Perú y México quedaron rezagados.

3. Los desafíos a corto y largo plazo

Finalmente, al abordar el futuro, Dimon presentó los desafíos a corto y largo plazo. Los primeros se relacionan principalmente con la perspectiva de una liquidez más limitada y cómo una inflación y tasas de interés estructuralmente más altas podrían afectar a Estados Unidos. Esta misma dinámica se repetirá, sin duda, en América Latina, ya que vemos difícil que las tasas locales regresen a los mínimos de la última década. Más allá de las implicaciones financieras, a largo plazo, Dimon fue claro al destacar a México y Brasil como beneficiarios clave de un nuevo orden económico mundial, en el que el liderazgo de Estados Unidos se ve comprometido por las tensiones geopolíticas con China. A medida que las ideologías se convierten en una variable clave en los procesos de decisión de inversión, creemos que la región está en una posición única para beneficiarse, con una posible ganancia de 80 mil millones de dólares en exportaciones, según las estimaciones del Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Además, los sectores de automóviles, servicios médicos y manufactura podrían aprovechar la ubicación geográfica y ventajas competitivas.

NEARSHORING: OPORTUNIDADES POTENCIALES PARA EL AUMENTO DE LAS EXPORTACIONES, POR PAÍS

Solo comercio de bienes, millones de dólares

Fuentes: Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y FactSet. Información a junio de 2022. *Nota: las exportaciones de Venezuela son a 2017. PIB: Producto Interno Bruto. Nearshoring: externalización cercana.
Esta tabla muestra solo el comercio de bienes, en millones de dólares, por país.
En resumen, si bien el contexto económico continúa muy volátil e incierto, hay muchas oportunidades—como lo refleja la carta de nuestro CEO a los inversionistas. En base a esos riegos, nosotros nos inclinamos a seguir enfatizando nuestra posición defensiva –que no temerosa—hacia las inversiones. Los tiempos inciertos son a menudo las mejores oportunidades para invertir, a  menudo mejor con una mentalidad de diversificación (en cuanto a geografía y estilo).  

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Como cuestión general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que la proporción de estrategias gestionadas por J.P. Morgan sea alta (de hecho, hasta el 100 por ciento) en estrategias como, por ejemplo, dinero en efectivo e ingreso fijo de alta calidad, sujetos a la ley aplicable y a cualquier consideración específica de la cuenta.

Si bien nuestras estrategias gestionadas de forma interna generalmente se alinean bien con nuestra visión de futuro, y estamos familiarizados con los procesos de inversión, así como con la filosofía de riesgo y cumplimiento de la firma, es importante señalar que J.P. Morgan recibe más tasas generales cuando se incluyen las estrategias gestionadas de forma interna. Ofrecemos la opción de excluir las estrategias gestionadas por J.P. Morgan (distintas de los productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

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