La carrera hacia los recortes de tasas ha empezado: lo que esto puede significar para usted

Los recortes de tasas han llegado, y hay más en camino. Este ha sido el contundente mensaje de la avalancha de bancos centrales que se reunió esta semana.

Hasta ahora muchos se han mostrado escépticos, y con razón. La inflación ha sido persistente, pero, con la presión sobre los precios en caída, las autoridades han pasado a enfocarse en el riesgo de un ajuste excesivo. Los tiempos están cambiando y los mercados se están dando cuenta: una asignación global 60/40 de acciones y bonos¹ está teniendo su mejor semana del año hasta el momento.

¿Está lista su cartera?

La carrera hacia los recortes de tasas ha oficialmente comenzado

Desde que empezó el año, la persistencia de varios indicadores importantes (desde el empleo hasta la inflación) generó dudas de que los bancos centrales fuesen a realizar algún recorte en 2024. Sin embargo, esta semana (y al unísono) las autoridades monetarias han enviado un mensaje rotundo: el giro se está produciendo.

El Banco Nacional Suizo (BNS) hizo historia como el primer banco central de un mercado desarrollado en reducir las tasas en este ciclo. Por su parte, la Reserva Federal confirmó que continúa con sus planes de realizar tres recortes este año, incluso en un contexto de fuerte crecimiento y precios más rígidos. Mientras tanto, el Banco de Inglaterra sentó las bases para una posible reducción en junio, ya que el Reino Unido estaría “en camino” de ganar su lucha contra la inflación. Incluso el Banco de Japón logró su propio hito, al oficialmente poner fin al experimento de tasas de interés negativas y realizar un aumento por primera vez en 17 años.

Las autoridades no están tan preocupadas por la inflación

La tarea de controlar los precios sin descarrilar el crecimiento ha sido delicada. En resumen, los bancos centrales señalaron esta semana que se están enfocando más en el riesgo que supone para la actividad económica mantener las tasas altas, en lugar de obsesionarse excesivamente con el regreso volátil hacia el objetivo de inflación de 2%.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, aportó esta semana algunas actualizaciones que respaldan esta postura:

• Por un lado, subrayó que, así como el banco central no reaccionó exageradamente el año pasado a cifras de inflación más débiles, tampoco está considerando la fortaleza de las de los últimos dos meses como una nueva tendencia. Estos son “obstáculos en el camino”, inevitables en el proceso de desinflación.
• Por otro lado, realizó un cambio significativo en su declaración respecto a la de la reunión de enero: incluyó la idea de que “un debilitamiento inesperado del mercado laboral podría… justificar una respuesta política”. Si bien dijo que no cree que eso sea probable, dio a entender que están más inclinados a recortar que a subir.
• También destacó la fortaleza de la economía y elevó sus proyecciones de crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) y de inflación, al tiempo que redujo las de desempleo. Y, aún ante este panorama, todavía vislumbra tres recortes de tasas para este año. ¿Cómo? El comité mencionó específicamente la “mejora de las condiciones de oferta” (especialmente en el mercado laboral) como una razón clave por la que una actividad económica más fuerte no tendría por qué alimentar a los precios. Esto indica que las autoridades creen que la economía es saludable y no demasiado activa, razón por la cual la reducción de tasas debería seguir sobre la mesa.

En resumen, la Reserva Federal (y la mayoría de sus pares mundiales) parece más inclinada a realizar recortes ante la primera señal de debilidad económica, que a aumentar agresivamente si la inflación tarda un poco más en volver a su objetivo. Esta “asimetría” en la toma de decisiones es una buena noticia para los inversionistas de clases de activos múltiples.

El riesgo de reinversión es real: reconsidere el efectivo

Tasas más altas por más tiempo no han sido suficiente para incentivar a muchos inversionistas a quedarse sin efectivo. Y ahora con los recortes en marcha, aquellos que se quedaron al margen deberían ponerse a correr.

Analicemos algunos de los escenarios que podrían plantearse. 1) Se evita la recesión y logra un “aterrizaje suave”, con lo cual activos más riesgosos (como las acciones) deberían tener un desempeño superior. 2) Se produce una recesión, ante lo que los bonos pueden ofrecer estabilidad y refugio. 3) La inflación se vuelve a acelerar. Como vimos en 2022, alternativas como los activos reales pueden ofrecer más protección que el efectivo, así como acceso a tendencias de largo plazo como la política industrial y transición energética.

También vale la pena señalar que, incluso en un año como 2023, cuando el efectivo ofreció unos de los mejores rendimientos en más de una década, aun así, su desempeño fue inferior al de la mayoría de las otras clases de activos: las Letras del Tesoro renovables generaron un retorno de 5,1% en comparación con 26% de las acciones estadounidenses y 8,5% de los bonos estadounidenses con grado de inversión. El tiempo, y a medida que los retornos se acumulan, puede marcar una gran diferencia.

Entonces, si bien el efectivo tiene un propósito y puede ser una parte fundamental del plan de cualquier inversionista, ahora más que nunca recordemos que tiene un costo. Si no, pregúntele a un depositante esta semana en Suiza.

Las acciones suben a medida que se amplía el repunte

En lo que va del año, el S&P 500 ha alcanzado 20 nuevos máximos históricos. Y esto, después de una larga sequía de dos años, significa que el 35% de los días hábiles de 2024 han registrado un récord. Crecimiento fuerte, inflación moderada y flexibilización de la Reserva Federal son la receta perfecta para obtener ganancias corporativas y, a su vez, mayores retornos de las acciones.

En 2023, muchos se quejaron del liderazgo de las grandes tecnológicas. Sin embargo, 2024 está trayendo una tendencia más amplia: en lo que va del año, más de un tercio de las empresas del S&P 500 ha superado el retorno total de 10,3% del índice general y casi tres cuartos cotiza a un valor más alto.

El repunte va incluso más allá. Desde la pausa en los mercados a finales de octubre, las empresas de pequeña y mediana capitalización estadounidenses han superado al S&P 500 y 35 de los 48 países que rastreamos en el Índice MSCI han obtenido mejores resultados (Estados Unidos ocupa el puesto 14). Esto muestra que los mercados tanto en Japón como en Europa también han experimentado sus propios máximos históricos en las últimas semanas.

Muchos se preguntan si haberse quedado al margen significa que “se han perdido el repunte”. Ante la posibilidad de obtener más ganancias en el futuro, creemos que el mayor riesgo es permanecer inactivo.

Los bonos pueden mejorar el perfil de las carteras

En los últimos dos años, los bonos no han proporcionado la diversificación a la que estamos acostumbrados. Esto ha tenido mucho que ver con que la inflación duplicó el objetivo del banco central. Si los activos de riesgo estaban bajo presión, es muy probable que fuese por la aceleración de los precios y la necesidad de las autoridades de ser cada vez más agresivas. Precios tan altos también hacen que les resulte muy difícil realizar recortes de ser necesario.

Ahora que la inflación está bajando, vemos que los bonos pueden tener un nuevo rol en las carteras. Según nuestro análisis, creemos que un nivel inferior a 3% probablemente permitirá la vuelta a una correlación negativa favorable entre acciones y bonos. En este punto, los bancos centrales tienden a estar menos limitados en su capacidad para responder ante cualquier choque económico o de mercado y el público general y los participantes del mercado no suelen ver a la inflación como un problema.

En nuestra opinión, esto fortalece el potencial de diversificación. Al examinar el panorama actual de renta fija y a medida que los bancos centrales inician los recortes de tasas, vemos oportunidades tácticas en el extremo más corto de la curva (dos a tres años), así como oportunidades estratégicas en duraciones más largas para inversionistas que necesiten ajustar el tamaño de sus carteras.

Mantenga presente sus objetivos

El efectivo tiene un costo de oportunidad. Tome las noticias de esta semana como una señal para dar un paso atrás. Piense nuevamente en cuánta liquidez realmente necesita y en cómo encaja en sus objetivos a largo plazo.

Creemos que los vientos de cola para un panorama de inversión maduro siguen vigentes: el crecimiento es resistente, la desinflación sigue siendo una tendencia, las ganancias están creciendo y el entusiasmo por la inteligencia artificial continúa. En nuestra opinión, esto plantea oportunidades en todas las clases de activos, tanto a corto como a largo plazo. Considere revisar los Supuestos del Mercado de Capitales a Largo Plazo de J.P. Morgan Asset Management, que examinan más de 200 clases de activos y estrategias para ofrecer perspectivas de retorno en 10 a 15 años. De hecho, puede que actualmente las tasas para el efectivo sean altas, pero todas las clases de activos importantes pueden superarlas en ese horizonte de inversión.

Su equipo de J.P. Morgan puede ayudarle a reevaluar el efectivo que necesita y qué podría hacer con el exceso de capital, para alcanzar los objetivos de su familia.

¹El Índice Global de Renta Variable/Renta Fija 60:40 de Bloomberg está diseñado para medir el desempeño del mercado de activos cruzados a nivel mundial. Se reequilibra mensualmente hasta 60% de renta variable y 40% de renta fija. Las acciones y la renta fija están representadas por el Índice de Retorno Total de Mediana y Gran Capitalización de Mercados Desarrollados de Bloomberg (DMTR por sus siglas en inglés) y el Índice Agregado Global de Bloomberg (LEGATRUU por sus siglas en inglés), respectivamente.