Después de un buen final de año, 2024 comenzó un poco agitado. Le decimos por qué debería seguir invirtiendo.
La celebración de Año Nuevo llegó temprano y la resaca parece haber hecho efecto.
El repunte de fin de año fue asombroso. El giro de la Reserva Federal (al indicar próximos recortes de tasas), una economía que negó a quebrarse y un progreso significativo en la inflación, convirtieron a 2023 en el tercer mejor año para tener una asignación global 60/40 de acciones y bonos en los últimos 20 años, solo detrás de 2009 y 2019. El S&P 500 registró un repunte de 26% y la recuperación tardía de los bonos impulsó la renta fija estadounidense en 5,5%, poniendo fin a una racha de pérdidas de dos años.
No obstante, 2024 no ha comenzado con el mismo optimismo y algunos ahora temen que lo mejor haya quedado atrás. Factores como datos económicos contradictorios, interrogantes sobre cuándo y cuántos recortes de tasas podrían producirse y la creciente angustia geopolítica en Oriente Medio han influido en este cambio de percepción. Sin embargo, tras un fuerte repunte siempre suele haber cierta agitación, por lo que seguimos creyendo en el camino constructivo a seguir y en las oportunidades de inversión que presentamos en nuestra Perspectivas 2024.
No tema una mala semana
El año 2023 cerró con un gran entusiasmo en los mercados y, es posible, que más bien haya sido exagerado. Sin duda, las señales de un aterrizaje suave para la economía existen: la inflación en todo el mundo ha caído a más de la mitad y, aunque el crecimiento se está enfriando, sigue siendo sólido. Pero, todavía hay riesgos, y el fervor con el que las autoridades recorten las tasas dependerá de los datos de los próximos meses. Los inversionistas parecen estar recalibrando y reajustando las expectativas a lo que saben al día de hoy.
Unas primeras semanas más duras tampoco son necesariamente un mal presagio. De hecho, desde 1950, ha habido otras 28 ocasiones en las que la primera semana ha sido negativa y en 17 de ellas (más de 60%) el año terminó al alza. Los inicios de año tienden a registrar operaciones más agitadas: en los últimos 30 años, enero y febrero han experimentado, en promedio, más volatilidad que los demás meses.
Vemos razones para ser optimistas
Si bien hay muchas, destacamos tres:
1) La fuerza tiende a indicar más fuerza.
De cara al viernes, el S&P 500 se encuentra a sólo 2% de su máximo histórico alcanzado justo hace dos años esta semana. A algunos les preocupa habérselo “perdido” y se preguntan si ahora es realmente el momento de invertir. Históricamente, hacerlo en un máximo histórico versus no haberlo hecho en absoluto no ha representado una diferencia significativa en los retornos futuros.
Al analizar los últimos 50 años, si hubiera invertido durante un máximo histórico del S&P 500, habría obtenido ganancias en 70% de las veces un año después, con un retorno medio de 12%. Invertir en cualquier momento (incluyendo cuando hay o no récords) no supone una gran diferencia (retorno medio de 10,5%). No creemos que la sólida base actual sea motivo para retrasar la decisión de invertir.
Históricamente, acciones nunca dejan de recuperar un máximo previo
Nivel del Índice S&P 500 y máximos históricos, 1970-presente
Este gráfico muestra el nivel del Índice S&P 500 y sus máximos históricos.
En 1970, comenzó en 93 y en 2000 llegó a un punto máximo de 1.492. En 2009 bajó a un mínimo de 677 y luego, en 2023, subió hasta 4.582. Los puntos naranjas muestran los máximos históricos.
2) Históricamente, entornos como el actual han sido buenos para invertir.
Momentos como estos (marcados por un enfriamiento de la inflación, sólido crecimiento de las ganancias y flexibilización de la Reserva Federal) tienden a señalar un punto óptimo para las acciones. Por ejemplo, regímenes con inflación de 2%-3% generalmente generan los retornos más fuertes para el S&P 500. También deberíamos ver un regreso triunfal del aumento de las ganancias trimestrales: para el cuarto trimestre de este año, los analistas esperan que avancen a un ritmo interanual de casi 15%.
Acciones en punto óptimo: inflación moderada y ganancias aceleradas
Retorno anual del S&P 500 en diferentes entornos de inflación, 1950-2022 Crecimiento GPA del S&P 500, cambio porcentual trimestral año/año
Este gráfico muestra en la parte superior los retornos anuales del S&P 500 en diferentes entornos de inflación, entre 1950 y 2022. La parte inferior muestra el crecimiento de las ganancias por acción (GPA) del S&P 500 y el cambio porcentual año tras año hasta 2017.
Parte superior:
• Con inflación >5%, el retorno promedio fue de 2%.
• Con inflación entre 3%-5%, el retorno promedio fue de 8%.
• Con inflación entre 2%-3%, el retorno promedio fue de 14%.
• Con inflación entre 0%-2%, el retorno promedio fue de 11%.
Parte inferior:
• Primer trimestre de 2017: crecimiento de las ganancias por acción fue de 14,8%.
• Cuarto trimestre de 2017: crecimiento de las ganancias por acción fue de 21,4%.
• Primer trimestre de 2018: crecimiento de las ganancias por acción fue de 24,4%.
• Cuarto trimestre de 2018: crecimiento de las ganancias por acción fue de 14,7%.
• Primer trimestre de 2019: crecimiento de las ganancias por acción fue de 0,8%.
• Cuarto trimestre de 2019: crecimiento de las ganancias por acción fue de 1,5%.
• Primer trimestre de 2020: el crecimiento trimestral interanual del BPA fue del -14,2%.
• Cuarto trimestre de 2020: crecimiento de las ganancias por acción fue de 0,8%.
• Primer trimestre de 2021: crecimiento de las ganancias por acción fue de 27,1%.
• Cuarto trimestre de 2021: crecimiento de las ganancias por acción fue de 27,7%.
• Primer trimestre de 2022: crecimiento de las ganancias por acción fue de 12,7%.
• Cuarto trimestre de 2022: crecimiento de las ganancias por acción fue de -2,8%.
• Primer trimestre de 2023: crecimiento de las ganancias por acción fue de -3,6%.
• Cuarto trimestre de 2023: expectativas de consenso para el crecimiento trimestral interanual de las ganancias fueron de 5%.
• Primer trimestre de 2024: las expectativas de consenso para el crecimiento trimestral interanual de las ganancias son de 8,5%.
Cuarto trimestre de 2024: las expectativas de consenso para el crecimiento trimestral interanual de las ganancias son de 14,7%.
También hemos analizado los ciclos históricos de recortes de la Reserva Federal, tanto en aterrizajes suaves como en recesiones. Si nos remontamos a 1965, en aterrizajes suaves, el S&P 500 suele subir aproximadamente 15% en promedio el año posterior al primer recorte. Es más, cinco de los 10 mejores años para las acciones ocurrieron cuando el banco central bajó las tasas sin que hubiese recesión: 1985 (+32%), 1989 (+32%), 1995 (+38%), 1998 (+29%), 2019 (+31%).
¿Qué sucede cuando la Reserva Federal recorta las tasas?
Desempeño del S&P 500 durante los ciclos de recortes desde 1965
Este gráfico muestra el desempeño del S&P 500 durante los ciclos de recortes de la Reserva Federal desde 1965, 12 meses antes e inmediatamente después del primer recorte.
El primer punto de datos para la línea promedio de aterrizaje suave fue de 6% 12 meses antes del primer recorte y 0% al momento de hacerlo. Luego repuntó hasta alcanzar un máximo de 16% 11 meses después. La última cifra fue un poco más baja, de 15%, 12 meses después.
El primer punto de datos para la línea promedio fue de 4% 12 meses antes del primer recorte y 0% al momento de hacerlo. Luego se moderó, subió y alcanzó un máximo de 7% 12 meses después (última cifra).
El primer punto de datos para la línea promedio de recesión fue de 2% 12 meses antes del primer recorte y -5% dos meses antes. Al momento del primer recorte subió a 0% y volvió a bajar a -3% dos meses después. Ocho meses después del primer recorte avanzó de nuevo hasta alcanzar un máximo de 1% y volvió a retroceder a -1% 10 meses después. La última cifra fue superior a 2% (12 meses después del primer recorte).
3) Puede que el mercado no sea tan caro.
El aumento de las acciones a finales de año impulsó las valuaciones al alza, especialmente cuando los Siete Magníficos se dispararon. En 2023, estas empresas representaron 60% del retorno del S&P 500. Sin embargo, ahora lideran las pérdidas de principios de año y algunos temen que su ascenso no haya sido sostenible y debilite al mercado general.
Cabe señalar que las grandes empresas tecnológicas (y el sector en general) ya atravesaron una importante corrección en 2022 y tuvieron que reenfocarse para volver a la rentabilidad en 2023. Ahora, como señala Michael Cembalest en su “Foco en las perspectivas del mercado 2024”, los Siete Magníficos generan flujos de caja saludables a un ritmo que supera con creces al del resto del mercado y los márgenes de ganancias siguen mejorando. Si ajustamos las valuaciones a unas mayores expectativas de crecimiento de ganancias a largo plazo, el mercado no parece tan sobrevalorado.
Además, sectores recientemente golpeados como la salud, bancos, servicios públicos y productos básicos están experimentando buenos resultados con la volatilidad.
No necesita cronometrar al mercado.
Intentar cronometrar al mercado puede ser un hábito peligroso, porque no existe una bola de cristal. Si bien puede resultar cómodo quedarse con el efectivo, podría perder oportunidades de crecer y acumular riqueza a largo plazo.
Invertir de una sola vez puede resultar intimidante, especialmente durante un inicio de año difícil, pero hacerlo gradualmente podría ser una herramienta poderosa. El siguiente gráfico analiza el impacto de los retornos a uno y tres años de una asignación equilibrada desde 1975 y compara la experiencia de invertir inmediatamente versus poco a poco durante seis y 12 meses.
Debido a que los mercados de acciones y bonos tienden a subir con el tiempo, desplegar todo el efectivo por adelantado generalmente ha generado los mayores retornos, pero conlleva más variabilidad. En comparación, la introducción gradual diversifica el riesgo de sincronización y ayuda a mitigar el de la caída, sin renunciar a mucho en términos de retorno.
Invertir gradualmente puede ser una herramienta poderosa
Retornos a uno y tres años para una asignación equilibrada, %
Este gráfico muestra los retornos a uno y tres años para una asignación equilibrada.
• Sin inversión gradual, el retorno medio a un año es de 11%, el percentil 95 de 28% y el percentil 5 de -8%.
• Sin inversión gradual, el retorno medio a tres años es de 11%, el percentil 95 de 20% y el percentil 5 de -2%.
• Con una inversión gradual en seis meses, el retorno medio a un año es de 9%, el percentil 95 de 23% y el percentil 5 de -6%.
• Con una inversión gradual en seis meses, el retorno medio a tres años es de 10%, el percentil 95 de 20% y el percentil 5 de -2 %.
• Con una inversión gradual en 12 meses, el retorno medio a un año es de 6%, el percentil 95 de 16% y el percentil 5 de -2%.
• Con una inversión gradual en 12 meses, el retorno medio a tres años es de 9%, el percentil 95 de 18% y el percentil 5 de -1%.
Al final, tener un plan es lo más importante. Su asesor de J.P. Morgan puede ayudarlo a analizar su cartera para 2024.
Todos los datos de mercado y económicos a enero de 2024 y obtenidos de Bloomberg y FactSet a menos que se indique lo contrario.
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CONSIDERACIONES DE RIESGO
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- Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
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