Mientras nos preparamos para las últimas semanas del año, creemos que la clave está en mantenerse enfocado. Incluso con el repunte, vemos oportunidades.
Noviembre va camino de convertirse en el mejor mes de 2023. La economía finalmente muestra señales de enfriamiento y los inversionistas parecen sentirse aliviados. En lo que va del mes, el S&P 500 ha subido un significativo 7,5%, con lo que el repunte se acerca a 20% en lo que va del año. De cara al viernes, los bonos del Tesoro a 10 años han caído ~60 puntos básicos desde sus máximos intradía de hace menos de un mes y los bonos básicos de Estados Unidos han borrado por completo todas las pérdidas registradas en 2023.
Entonces, ¿está despejado el panorama?
Es demasiado pronto para decirlo, pero esta semana ha habido tres señales prometedoras:
1. La economía se enfría, pero no demasiado.
Todas las cifras de esta semana muestran el equilibrio necesario para lograr un aterrizaje suave. En octubre, el ritmo de gasto del consumidor estadounidense fue más lento que en los meses previos, pero sigue habiendo interés en el comercio electrónico, electrónica, restaurantes, supermercados y productos de salud y cuidado personal. Si bien las ganancias de gigantes minoristas como Target y Walmart se hicieron eco del enfriamiento de la demanda, aun así, lograron excelentes resultados. Por otro lado, aumentaron las solicitudes de desempleo, señal de que el hasta ahora súper ajustado mercado laboral se está relajando. Mientras tanto, aquellos sectores de la economía que han estado peor durante el último año, como la manufactura, mostraron signos de estabilización
2. La inflación sigue bajando.
El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por su siglas en inglés) de esta semana mostró que la inflación estadounidense se enfrió más de lo esperado en octubre. La medida general no aumentó en absoluto (+0% mensual), mientras que la subyacente (que excluye los volátiles precios de los alimentos y la energía) desaceleró su avance (+0,2% mensual). Esto llevó la cifra anualizada a +3,2% para el indicador general y a +4% para el subyacente (¡un mínimo de dos años!).
Debajo de la superficie, las señales son aún más prometedoras. La medida “super subyacente” del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, que analiza los rígidos precios de los servicios más vinculados al mercado laboral, mostró una gran mejora (con su mayor desaceleración mensual en un año). En otros sectores, la deflación de bienes continuó (especialmente para los automóviles usados) y los precios de la gasolina no fueron tan altos (gracias a la última caída del petróleo). Por el contrario, los de la vivienda han sido frustrantemente persistentes, pero la tendencia a la baja de los alquileres para los nuevos contratos indica que también se producirá una desaceleración.
Inflación se enfría, pero aún queda trabajo por hacer
Contribución interanual a la inflación general del IPC de Estados Unidos, %
Este gráfico muestra la contribución a la inflación general interanual de Estados Unidos desde enero de 2022.
• Enero 2022: inflación general de 7,48%. Los bienes básicos contribuyeron con 2,36%, servicios básicos (menos vivienda) 0,98%, vivienda 1,45%, alimentos 0,98% y energía 1,71%.
• Febrero 2022: inflación general de 7,87%. Los bienes básicos contribuyeron con 2,48%, servicios básicos (menos vivienda) 1,03%, vivienda 1,57%, alimentos 1,11% y energía 1,68%.
• Marzo 2022: inflación general de 8,54%. Los bienes básicos contribuyeron con 2,36%, servicios básicos (menos vivienda) 1,11%, vivienda 1,65%, alimentos 1,23% y energía 2,21%.
• Abril 2022: inflación general de 8,26%. Los bienes básicos contribuyeron con 1,98%, servicios básicos (menos vivienda) 1,21%, vivienda 1,69%, alimentos 1,31% y energía 2,10%.
• Mayo 2022: inflación general de 8,58%. Los bienes básicos contribuyeron con 1,74%, servicios básicos (menos vivienda) 1,24%, vivienda 1,78%, alimentos 1,41% y energía 2,45%.
• Junio 2022: inflación general de 9,06%. Los bienes básicos contribuyeron con 1,48%, servicios básicos (menos vivienda) 1,37%, vivienda 1,83%, alimentos 1,45% y energía 2,98%.
• Julio 2022: inflación general de 8,52%. Los bienes básicos contribuyeron con 1,44%, servicios básicos (menos vivienda) 1,37%, vivienda 1,85%, alimentos 1,52% y energía 2,39%.
• Agosto 2022: inflación general de 8,26%. Los bienes básicos contribuyeron con 1,46%, servicios básicos (menos vivienda) 1,49%, vivienda 2,03%, alimentos 1,58% y energía 1,74%.
• Septiembre 2022: inflación general de 8,20%. Los bienes básicos contribuyeron con 1,37%, servicios básicos (menos vivienda) 1,71%, vivienda 2,15%, alimentos 1,57% y energía 1,45%.
• Octubre 2022: inflación general de 7,75%. Los bienes básicos contribuyeron con 1,05%, servicios básicos (menos vivienda) 1,65%, vivienda 2,24%, alimentos 1,53% y energía 1,32%.
• Noviembre 2022: inflación general de 7,11%. Los bienes básicos contribuyeron con 0,76%, servicios básicos (menos vivienda) 1,63%, vivienda 2,31%, alimentos 1,49% y energía 0,99%.
• Diciembre 2022: inflación general de 6,45%. Los bienes básicos contribuyeron con 0,47%, servicios básicos (menos vivienda) 1,59%, vivienda 2,47%, alimentos 1,39% y energía 0,54%.
• Enero 2023: inflación general de 6,41%. Los bienes básicos contribuyeron con 0,31%, servicios básicos (menos vivienda) 1,52%, vivienda 2,58%, alimentos 1,36% y energía 0,64%.
• Febrero 2023: inflación general de 6,04%. Los bienes básicos contribuyeron con 0,22%, servicios básicos (menos vivienda) l 1,51%, vivienda 2,65%, alimentos 1,27% y energía 0,39%.
• Marzo 2023: inflación general de 4,98%. Los bienes básicos contribuyeron con 0,33%, servicios básicos (menos vivienda) 1,40%, vivienda 2,65%, alimentos 1,14% y energía -0,53%.
• Abril 2023: inflación general de 4,93%. Los bienes básicos contribuyeron con 0,43%, servicios básicos (menos vivienda) 1,26%, vivienda 2,63%, alimentos 1,03% y energía -0,42%.
• Mayo 2023: inflación general de 4,05%. Los bienes básicos contribuyeron con 0,43%, servicios básicos (menos vivienda) 1,12%, vivienda 2,60%, alimentos 0,90% y energía -1,01%.
• Junio 2023: inflación general de 2,97%. Los bienes básicos contribuyeron con 0,28%, servicios básicos (menos vivienda) 0,95%, vivienda 2,51%, alimentos 0,77% y energía -1,54%.
• Julio 2023: inflación general de 3,18%. Los bienes básicos contribuyeron con 0,16%, servicios básicos (menos vivienda) 0,98%, vivienda 2,48%, alimentos 0,66% y energía -1,10%.
• Agosto 2023: inflación general de 3,67%. Los bienes básicos contribuyeron con 0,05%, servicios básicos (menos vivienda) 0,99%, vivienda 2,36%, alimentos 0,58% y energía -0,30%.
• Septiembre 2023: inflación general de 3,70%. Los bienes básicos contribuyeron con 0%, servicios básicos (menos vivienda) 0,92%, vivienda 2,33%, alimentos 0,51% y energía -0,04%.
• Octubre 2023: inflación general de 3,24%. Los bienes básicos contribuyeron con 0,02%, servicios básicos (menos vivienda) 0,94%, vivienda 2,20%, alimentos 0,45% y energía -0,37%.
3. Parece que terminaron las subidas de tasas de la Reserva Federal.
Con los datos de esta semana en la mano, los inversionistas ya han pasado a descartar cualquier posibilidad de nuevas subidas de tasas. Las probabilidades de un aumento en enero cayeron a prácticamente 0% desde 30% a inicios de la semana. ¿Misión cumplida? No, aún queda mucho por hacer (la inflación subyacente de 4% sigue siendo el doble del objetivo de la Reserva Federal), pero parece que todo está avanzando en la dirección correcta.
Igual reconocemos que ha habido un gran repunte. ¿Se lo ha perdido?
Mientras nos preparamos para las últimas semanas del año, creemos que la clave está en mantenerse enfocado y atento al panorama general:
- Invertir durante máximos no ha sido necesariamente malo.
Las acciones han subido más de 25% desde sus mínimos de octubre de 2022. Algunos temen invertir cerca de los máximos del mercado, incluso cuando se perfila un contexto constructivo (como señalamos hace unas semanas).
Pero la historia muestra que después de ganancias como estas, los retornos prospectivos tanto a corto como a largo plazo son sólidos. Si nos remontamos a 1980, después de un repunte de 20% desde los mínimos, en promedio, las acciones han subido alrededor de 16% y fueron positivas 82% de las veces un año después. Esta última cifra aumenta a 100% si se amplía el horizonte a tres años. Por su parte, los retornos anualizados se ubicaron alrededor de 12%.
Es decir, quedarse al margen mientras los mercados suben puede tener grandes consecuencias y significar volver a entrar con valuaciones aún más altas.
Incluso luego de repuntes de +20%, retornos futuros lucen convincentes
Nivel del Índice S&P 500
Este gráfico muestra el Índice S&P 500 y sus máximos intra anuales desde 1980. El gráfico también tiene una tabla con el retorno medio y porcentaje de veces que los retornos fueron positivos después de un máximo intra anual durante períodos de uno, tres y cinco años.
• El retorno medio un año después de un máximo intra anual fue de 2,9% y positivo 53,5% de las veces.
• El retorno medio tres años después de un máximo intra anual fue de 8,4% anualizado y positivo 77,5% de las veces.
• El retorno medio cinco años después de un máximo intra anual fue de 8,7% anualizado y positivo 74,4% de las veces.
El S&P comienza en 112 en febrero de 1980, se eleva a 1.527 en marzo de 2000 y cae a 676 en marzo de 2009. Luego asciende a 3.337 en febrero de 2020 y cierra en 4.495 el 14 de noviembre.
- No intente adivinar el mercado.
Hemos analizado cómo se habrían visto afectados los retornos si se hubiese perdido los mejores días en lo que va del año. Si hubiese invertido en acciones estadounidenses, obtendría un retorno de +19%, muy por encima del promedio de +14% para los años calendario de las últimas cuatro décadas. Pero, si se hubiese perdido sólo los cinco mejores días de los 221 de negociación hasta el momento, el retorno se reduciría a 8%. ¿Y si se hubiese perdido los 10 mejores días? Su retorno sería negativo.
Pero ¿qué posibilidades hubiese tenido de perderse los mejores días? Pues, el problema es que estos tienden a agruparse alrededor de los peores, justo cuando los inversionistas son más temerosos y están más tentados a vender. En 2023, ocho de los 10 mejores días se produjeron dentro de las dos semanas posteriores a los 10 peores.
Se trata del tiempo del mercado, no de adivinarlo.
Perder los mejores días puede socavar drásticamente los retornos
Índice S&P 500, retorno total en lo que va de 2023, impacto de perder mejores días
Este gráfico muestra los retornos del S&P 500 en 2023 y el impacto de perderse los mejores días.
• Si ha estado completamente invertido en 2023 (hasta el 16 de noviembre), su retorno sería de 19%.
• Si se perdió cinco de los mejores días, su retorno sería de 8%.
• Si se perdió 10 de los mejores días, su retorno sería de -1%.
• Si se perdió 20 de los mejores días, su retorno sería de -14%.
• Si se perdió 30 de los mejores días, su retorno sería de -23%.
- Los bonos todavía tienen un punto de entrada históricamente atractivo.
Con la gran caída de los rendimientos en las últimas semanas, los bonos básicos de Estados Unidos han borrado todas las pérdidas registradas en 2023. Pero estos todavía rondan sus niveles más elevados de la última década e, incluso con el último repunte, el Índice Agregado de Bonos de Bloomberg está 15% por debajo de sus máximos históricos. En otras palabras, ésta sigue siendo la mayor caída de los bonos básicos que los inversionistas han tenido la oportunidad de comprar en los últimos 40 años.
Pero si bien creemos que los bonos ofrecerán un mayor potencial de ingresos y diversificación en este próximo ciclo que en el anterior (caracterizado por tasas ultra bajas), es posible que los rendimientos no se mantengan a niveles tan altos. Sabemos que cuando la Reserva Federal termina las subidas, las tasas tienden a caer rápidamente. Las últimas semanas son un buen ejemplo de ello.
Bonos básicos siguen en su peor caída en 40 años
Índice Agregado de Bonos de EE.UU. de Bloomberg desde máximo histórico previo, % cambio
Este gráfico muestra el cambio porcentual del Índice Agregado de Bonos de Estados Unidos de Bloomberg desde el máximo histórico previo.
El primer dato fue de -3% en febrero de 1980, luego fluctuó cerca de ese nivel hasta caer a un mínimo de -18% en octubre de 2022. Luego se recuperó a -12% en marzo de 2023, siguió subiendo hasta -11% en mayo de 2023 y terminó en -14% en noviembre de 2023.
En definitiva, creemos que es un buen momento para ser un inversionista en multiactivos. Ahora que se acercan las últimas semanas del año es importante reflexionar: ¿cuál es el propósito de su patrimonio? ¿está reflejado en la composición de su cartera? Lo que queremos hacer con el dinero (nuestros objetivos) son el punto de partida de por qué invertimos.
Su equipo de J.P. Morgan está aquí para garantizar que su cartera logre su objetivo patrimonial.
CONSIDERACIONES DE RIESGO
- El desempeño pasado no es indicativo de resultados futuros. No puede invertir directamente en un índice.
- Los precios y las tasas de retorno son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
- Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
- La información proporcionada en este documento no pretende ser una recomendación o una oferta o solicitud para comprar o vender ningún producto o servicio de inversión.
- Las opiniones expresadas en este documento pueden diferir de las opiniones expresadas por otras áreas de J.P. Morgan. Este material no debe considerarse como informe de investigación de inversión de J.P. Morgan.
