¿Burbuja o felicidad? Por qué creemos que las acciones podrían seguir subiendo

El primer trimestre está ya casi en los libros y el repunte ha sido bastante sorprendente. Parece que el S&P 500 terminará marzo en verde, lo cual significa que las acciones han mantenido la racha ganadora durante cinco meses consecutivos.

Lo que es aún más impresionante es cómo ha evolucionado el repunte desde los bajos niveles del año pasado. En los Top Market Takeaways de hoy analizamos los movimientos que han definido el primer trimestre de 2024 y lo que estos significan.

Cambio de guion en 2024

El 2023 terminó con una explosión. Las acciones y bonos subieron a la par, gracias a las expectativas de dramáticos recortes de tasas. En enero, la opinión contundente era que la Reserva Federal mantendría el “aterrizaje suave”, con reducciones de más de 160 puntos básicos. Actualmente, esas expectativas se han reducido prácticamente a la mitad y tanto nosotros como el banco central ahora esperamos una reducción de sólo 75 puntos básicos, o tres recortes, este año.

Del mismo modo, ¿recuerda a los “Siete magníficos”? En 2023, las acciones de mayor capitalización representaron alrededor de dos tercios de totales del S&P 500. Este año, uno de ellos ha tenido el peor desempeño del índice y otro ha bajado 10%.

En este contexto, sería lógico pensar que el mercado estaría a la baja. Pero… ha sucedido exactamente lo contrario. En lo que va de 2024, el S&P 500 ha registrado una ganancia de 10%, cifra más o menos en línea con su promedio histórico para un año completo. Entonces, ¿qué pasó y qué significa?

Ante ganancias tan grandes, ¿estaríamos frente a una “burbuja”?

No lo creemos. En lo que va de 2024, el S&P 500 ha alcanzado más de 20 máximos históricos y superado con diferencia la barrera de 5000. Esto es especialmente notable si se toma en cuenta que los “Siete magníficos” han perdido dos de sus anclas más importantes (y Apple y Tesla han experimentado un desempeño inferior). Dicho esto, dos de las estrellas más importantes de 2023 han seguido generando ganancias. Nvidia ha vuelto a ser el miembro con mejor desempeño del S&P 500 (aparte de Super Micro Computer, incorporada al índice recientemente), ya que después de subir más de 200% en 2023, ha aumentado otro 80% este año.

Estas enormes ganancias han dado lugar a que se hable de una “burbuja”. Pero, considere lo siguiente: incluso después de estos excelentes resultados, la valuación de su acción (representada por su relación precio/ganancia de los próximos 12 meses) todavía está por debajo de su promedio a cinco años. De hecho, el crecimiento de sus beneficios ha superado al de su precio. Meta también es uno de los miembros con mejor desempeño del índice.

Además, como vimos a finales de 2023, también hay muchas acciones en el S&P 500 que lo están superando. Con base en nuestro análisis de la semana pasada, 195 nombres en el índice tienen un retorno superior al 10% de éste en lo que va de año. La capitalización de mercado media de estas empresas es de alrededor de 50 mil millones de dólares y va más allá de la tecnología. Los dos sectores con mejor desempeño en marzo fueron energía y materiales, asociados ambos con una inclinación más cíclica. Es decir, el repunte se está ampliando.

¿Esto qué significa? Que no sólo la tecnología de mega capitalización se está recuperando, lo cual abre oportunidades para que la gestión activa ayude a lograr fuertes retornos.

Entonces, ¿qué ha impulsado al mercado?

En una palabra: utilidades. Aunque la economía estadounidense nunca cayó en recesión, éstas sí sufrieron una corrección. En 2023, las del S&P 500 se contrajeron durante tres trimestres consecutivos. Sin embargo, esa tendencia ha terminado y los dos últimos trimestres han mostrado un retorno a la rentabilidad. Y, si bien es cierto que los “Siete magníficos” representan alrededor de 25% de las utilidades del S&P 500 e impulsaron gran parte del crecimiento el año pasado, esperamos que éste se amplíe a lo largo de 2024. De hecho, ya está ocurriendo, lo cual es, probablemente, una razón clave por la que el repunte ha continuado, incluso con menos recortes de tasas de la Reserva Federal en el panorama.

Por último, además de publicar ganancias, también estamos viendo otra actividad que sugiere que las empresas están más seguras. Después de un exitoso 2021 para las ofertas públicas iniciales (OPI), los últimos dos años han sido increíblemente difíciles y de gran incertidumbre macroeconómica. Ahora, el mercado se está calentando nuevamente: Reddit realizó su OPI de alto perfil y muchas otras empresas privadas también esperan para salir a la bolsa. Y creemos que habrá más: la suma de tres meses de los mercados de acciones está en sus niveles más altos desde finales de 2021, pero aún por debajo de más de 80% desde el pico.

No creemos que se haya “perdido” el repunte

Es importante dar un paso atrás: las grandes ganancias de finales de año ayudaron a preparar el escenario de 2024. El S&P 500 ha subido más de 25% desde los mínimos de octubre pasado, lo cual representa el retorno de 100 días más fuerte desde septiembre de 2020. Beneficios tan grandes en un período tan breve pueden hacer que muchos sientan que se han perdido el repunte.

Lo opuesto también es verdad. En los últimos 50 años, siempre que el S&P 500 ha subido al menos 25% en un período de 100 días (como recientemente), un año después avanzó, en promedio, otro 15% y fue positivo 98% del tiempo.

Estos retornos de dos dígitos son ciertamente únicos, pero también sirven como recordatorio de que es cuestión de permanecer en el mercado, no de cronometrarlo. Un rendimiento de 5% del efectivo sin riesgo puede ser tentador, pero esto no significa que no tenga costos. En lo que va de 2024, el S&P 500 ha superado al efectivo en más de 8%. Durante el último año, esa cifra asciende a más de 25%. El efectivo ciertamente tiene un rol en todas las carteras, pero siempre debe considerarse en el contexto de objetivos a largo plazo.  

Somos constructivos sobre el futuro

En resumen, el primer trimestre fue sólido. Algunos de los factores que el año pasado apoyaron a los mercados han permanecido, pero también hay nuevos elementos que nos mantienen optimistas. Su equipo de J.P. Morgan está aquí para analizar cómo podemos ayudarle mejor a alcanzar sus objetivos.