A medida que el conflicto se desarrolla, revisamos la historia para ayudar a comprender su potencial impacto sobre la economía y el mercado.
Nuestros Top Market Takeaways del 13 de octubre de 2023.
Actualización de mercado
Navegar la incertidumbre
La guerra entre Israel y Hamas ha conmocionado al mundo. Las ramificaciones geopolíticas son importantes y probablemente no se entenderán del todo hasta dentro de muchos años. El impacto más importante es el humano y la pérdida de vidas es, simplemente, trágica. Acompañamos en el sentimiento a todos los afectados, especialmente nuestros colegas, clientes y sus familias.
Si bien parece difícil hacerlo en momentos como estos, nuestro trabajo es evaluar el impacto que podría tener este conflicto sobre la economía global y los mercados financieros, para luego determinar si debemos ajustar las recomendaciones de inversión para nuestras carteras. El análisis de hoy lo hacemos desde esta perspectiva.
¿Cómo podría evolucionar la crisis?
La situación es increíblemente fluida, pero vale la pena señalar que la red geopolítica es compleja y se extiende más allá de las dos partes involucradas. Por ejemplo, el ataque parece haber puesto fin a las negociaciones mediadas por Estados Unidos para normalizar las relaciones entre Arabia Saudita e Israel. También parece que podría haber una intensificación entre las fuerzas israelíes y los militantes de Hezbollah en la frontera con el Líbano, respaldados por Irán. De hecho, abundan las preguntas sobre si este país ha estado involucrado de alguna forma en todo lo sucedido.
Para medir cualquier impacto sobre la inversión, observamos de cerca el potencial de escalada y el efecto sobre los recursos naturales, ya que parece ser el vínculo más claro con las ganancias corporativas, inflación y confianza del consumidor. Sobre esta base, analizamos dos escenarios principales: (1) el conflicto permanece contenido y (2) se intensifica.
(1) El conflicto permanece contenido.
Ninguna de las partes es un actor petrolero clave y, tal como está, el conflicto no afecta significativamente la producción o suministro. Hasta ahora, los mercados parecen pensar que continuará así. De cara al viernes por la mañana, los precios del crudo Brent están alrededor de 4% más altos esta semana y todavía muy lejos de los máximos de hace solo unos meses.
Estos movimientos moderados también se producen en un momento en el que la oferta y demanda de petróleo a nivel mundial se encuentra bastante equilibrada. Una situación completamente distinta a cuando Rusia invadió Ucrania, ya que antes de que sucediese, la oferta ya era escasa, por lo que el evento empujó los precios al alza.
PETRÓLEO ESTÁ LEJOS DE SUS MÁXIMOS DE HACE UNOS MESES
Precios del petróleo crudo en 2023, dólares por barril
Este gráfico muestra el precio del petróleo crudo Brent y WTI entre principios de 2023 y la actualidad. La unidad es dólares por barril. El WTI comenzó en 77 dólares y permaneció volátil entre 75 dólares y 80 dólares hasta principios de marzo, cuando bajó a 67 dólares, su mínimo de la serie, en medio de las preocupaciones de crecimiento durante la crisis bancaria regional. A mediados de abril se disparó a 83 dólares, antes de volver a caer a cerca de 70 dólares, nivel en el que se mantuvo durante gran parte de mayo y junio. A finales de junio inició una tendencia ascendente hasta llegar a un máximo de 94 dólares el 27 de septiembre. Desde entonces ha retrocedido ligeramente hasta los 85 dólares actuales. El crudo Brent siguió un camino similar al WTI y, en gran medida, permaneció ~5 dólares por encima de éste. Comenzó en 82 dólares y osciló entre 80 dólares y 90 dólares hasta principios de marzo, cuando cayó a 75 dólares. A mediados de abril avanzó hasta 87 dólares, antes de bajar nuevamente y alcanzar un mínimo de serie de 72 dólares a mediados de junio. Al igual que el WTI, a partir de finales de junio retomó el ascenso hasta su máximo de 97 dólares para luego ceder algunas ganancias y ubicarse actualmente en 88 dólares.
Creemos que los mercados probablemente puedan soportar ciertas fluctuaciones en la oferta (por ejemplo, si Estados Unidos aplicara sanciones más estrictas al petróleo iraní). Irán genera alrededor de 4% del suministro mundial y, a medida que las tensiones entre ambos países se han ido descongelado, la sanciones se han vuelto más laxas. Esto ha permitido que parte del crudo iraní llegue al mercado, pero una línea estadounidense más dura eliminaría esta posibilidad.
(2) El conflicto se intensifica.
Aún no hay mucha claridad, pero un conflicto más amplio traería mayores riesgos. Algunos han establecido paralelismos con la Guerra de Yom Kippur de 1973, cuando los países árabes miembros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) realizaron un embargo a las naciones que apoyaron a Israel. Como resultado, los precios se dispararon más de 300%, lo cual generó una alta inflación, recesión económica y caída prolongada de los mercados de valores.
Hasta el momento no hay evidencia de que hoy pueda suceder algo similar. Las relaciones de Israel con otros países árabes son mejores que entonces y el suministro mundial de crudo no está tan concentrado. Sin embargo, el conflicto podría escalar, por ejemplo, si involucra formalmente a Irán. Un escenario que suponga una interrupción de importantes rutas marítimas como el Estrecho de Ormuz (por el que transita alrededor de 20% del consumo mundial de petróleo) sería mucho más difícil de digerir.
En este caso, es posible que otros productores intervengan para contener parte del impacto. Estados Unidos ha estado aumentando rápidamente la oferta y, con el tiempo, podría agregar aún más. Si bien no sería suficiente para mantener estables los precios, ayudaría a mitigar el dolor. También podría surgir cierto consuelo del hecho de que, actualmente, los estadounidenses consumen menos energía: en comparación con principios de los años 1970, ahora se necesita 70% menos petróleo para generar una unidad de Producto Interno Bruto (PIB).
Entonces, ¿qué deberían hacer los inversionistas?
A medida que la crisis se desarrolla puede haber volatilidad, pero, a largo plazo, los acontecimientos geopolíticos generalmente no tienen un impacto duradero en los mercados.
De hecho, queremos referir el análisis fundamental realizado por Michael Cembalest, jefe de Estrategia de Inversión y Mercados de la división de Gestión Patrimonial y Activos de J.P. Morgan, quien examinó varios acontecimientos geopolíticos en la historia de la posguerra. La mayor parte del tiempo, lo más importante para los inversionistas ha sido el ciclo económico, lo que significa que, salvo que se produzca una fluctuación o desequilibrio importante, el efecto de la geopolítica en los mercados ha tendido a ser de corta duración.
IMPACTO DE LA GEOPOLÍTICA EN MERCADOS TIENDE A DURAR POCO
S&P 500 durante invasiones y conflictos militares, mes del evento = 100
Este gráfico muestra el desempeño del S&P 500 durante los 12 meses previos y dos años posteriores de un evento geopolítico. Los acontecimientos incluidos son la Guerra de Corea (junio 1950), entrada de los soviéticos a Hungría (noviembre de 1956), Guerra de los Seis Días (junio de 1967), entrada de los soviéticos a Checoslovaquia (agosto de 1968), Guerra Árabe-Israelí (octubre de 1973), entrada de los soviéticos a Afganistán (diciembre de 1979), Ley Marcial en Polonia (diciembre de 1981), Guerra de las Malvinas (abril de 1982), invasión estadounidense de Granada (octubre de 1983), invasión estadounidense de Kuwait (febrero de 1991), entrada de los serbios a Kosovo (febrero de 1998), ataques del 11 de septiembre/invasión estadounidense de Afganistán (2001), invasión estadounidense de Irak (marzo de 2003), hundimiento de buque de la armada surcoreana por parte de Corea del Norte (marzo de 2010), anexión rusa de Crimea/invasión de Ucrania (marzo de 2014), caída de Mosul en manos del Estado Islámico (junio de 2014) e invasión rusa de Ucrania (febrero de 2022). Las series de datos están indexadas de modo que el mes en el que ocurrió el conflicto esté etiquetado como 100. La escala del eje Y va de 60 a 140. La línea resaltada representa un promedio del desempeño de los eventos geopolíticos en 12 meses. La línea promedio comienza indexada en 95, 12 meses antes del conflicto, y a medida que pasan los meses, tiene una ligera pendiente ascendente hasta 24 meses después, cuando termina en 114. La conclusión es que el mercado de valores tiende a superar los conflictos geopolíticos con bastante rapidez, a menos de que haya un choque en la oferta global, como fue el caso del embargo petrolero de la OPEP en los años 1970. Sin embargo, cabe señalar que los suministros de petróleo hoy están mucho menos concentrados que entonces y Estados Unidos es ahora un importante productor.
Entonces, es importante recordar que mantener la inversión en una cartera diversificada y alineada con objetivos ha rendido frutos a través de innumerables crisis geopolíticas, guerras, pandemias y recesiones, y probablemente seguirá haciéndolo. No es la primera vez que la agitación geopolítica ha sido el catalizador de turbulencias en los mercados.
Cuando la incertidumbre es alta, resulta útil enfocarse en los fundamentos. En Estados Unidos, la persistente inflación (véase el reporte del Índice de Precios al Consumidor de ayer), tasas de interés oficiales más altas en más de una década y división política en Washington deben equilibrarse con un mercado laboral robusto, un consumidor aún fuerte, empresas resilientes y esfuerzos de gasto fiscal en torno a la política industrial e inteligencia artificial, que realmente hacen un trabajo para innovar, crecer y ayudar a la transición de la economía.
Creemos que las perspectivas de un aterrizaje suave para la economía estadounidense han aumentado y, con valuaciones más razonables, tendencias estacionales positivas y expectativas de ganancias que aumentan a medida que entramos en la temporada de reportes del tercer trimestre, creemos que las acciones ofrecen oportunidades. Con los actuales altos rendimientos de los bonos, la renta fija parece estar compensando a los inversionistas por la incertidumbre. Por ejemplo, en medio de la agitación geopolítica y señales de la Reserva Federal del fin de las alzas de las tasas, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han caído más de -20 puntos básicos desde sus máximos de la semana pasada.
En definitiva, aunque indudablemente existen riesgos, creemos que hay buen valor en el mercado. Su equipo de J.P. Morgan está aquí para analizar su cartera, la volatilidad y cómo podemos ayudarlo.
Todos los datos de mercado y económicos a octubre de 2023 y obtenidos de Bloomberg y FactSet a menos que se indique lo contrario.
Creemos que la información contenida en este material es confiable pero no garantizamos su precisión o integridad. Las opiniones, estimaciones y estrategias de inversión y puntos de vista expresados en este documento constituyen nuestro juicio basado en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios sin previo aviso.
CONSIDERACIONES DE RIESGO
- El desempeño pasado no es indicativo de resultados futuros. No puede invertir directamente en un índice.
- Los precios y las tasas de retorno son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
- Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
- La información proporcionada en este documento no pretende ser una recomendación o una oferta o solicitud para comprar o vender ningún producto o servicio de inversión.
- Las opiniones expresadas en este documento pueden diferir de las opiniones expresadas por otras áreas de J.P. Morgan. Este material no debe considerarse como informe de investigación de inversión de J.P. Morgan.
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