Incertidumbre y volatilidad: Actualización del mercado mexicano

Mucho se ha escrito sobre los movimientos en los mercados de estos últimos meses, y América Latina no ha sido una excepción. Aunque todo iba bien y el peso mexicano había estado bien respaldado por un fuerte carry/volatilidad y una perspectiva positiva de inversión, la moneda se ha depreciado en torno al 23% en lo que va de año y el sentimiento ha empeorado. Desde una perspectiva básica, el caso de México sigue siendo sólido, con un balance fuerte, una relación deuda/Producto Interno Bruto (PIB) de alrededor del 50% (consolidada con Pemex), más de 200 mil millones de dólares en reservas internacionales y un saldo de cuenta corriente plano o superávit. Dicho esto, los riesgos que identificamos después de los resultados electorales de junio parecen estar materializándose. Vamos a profundizar en algunas de las reacciones en cadena.

Hace dos meses, México vivió una elección histórica que resultó en la primera presidenta del país, Claudia Sheinbaum, y aseguró una victoria decisiva para la coalición en el poder. Inicialmente, el mercado se sorprendió por el resultado, pero los inversionistas se han ido adaptando gradualmente a la super mayoría en el Congreso del Movimiento de Regeneración Nacional (Morena) y al enfoque equilibrado previsto por Sheinbaum, que apunta a armonizar las políticas izquierdistas de su predecesor con los intereses del sector privado—particularmente en lo que se refiere a la monetización del nearshoring.

Tras las elecciones, el actual presidente Manuel López Obrador anunció su intención de volver a presentar al Congreso el "Plan C", un paquete de 18 reformas constitucionales que se aprobarán durante el período de transición. Entre ellas, la judicial propone reducir el número de jueces de la Suprema Corte de 11 a 9, acortar su mandato de 15 a 12 años y seleccionarlos, junto con otros jueces y magistrados federales, a través de elecciones abiertas. Esto ha generado fuertes reacciones de la comunidad empresarial mexicana e internacional, e incluso de gobiernos extranjeros, que citan preocupaciones sobre posibles amenazas a la independencia judicial y al Estado de Derecho que podrían socavar la seguridad de las inversiones en el país. Naturalmente, los mercados han respondido de manera similar.

Desde las elecciones, el peso mexicano se ha depreciado aproximadamente 14% y alcanzado niveles no vistos desde 2022. En general, el movimiento de la moneda hasta la fecha se compara con el de 2009 (crisis financiera mundial), 2011 (crisis de la deuda de la zona euro), 2016 (elecciones presidenciales en Estados Unidos) y 2020 (Pandemia de COVID-19), cuando se depreció 20% o más a medida que la volatilidad se disparó, y los fundamentos fueron comparables (o incluso peores) a los actuales.