最近的分行

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投资组合韧性

增强投资组合的若干策略——尤其在变幻莫测的市场环境下

在不确定时期,构建具有韧性的核心投资组合至关重要

Nancy Rooney,董事总经理兼投资组合咨询部全球主管

Serena DiBianco,经理,摩根大通私人银行投资组合咨询部”

2025年4月2日发布

新闻周期的更迭不断加快,各种压力也日益剧增。顽固的通胀、不断升级的地缘政治紧张局势、政策方面的不确定性以及颠覆性的技术变革:正如最近几周所呈现的情况一样,其中任何一个因素都有可能(并且已经)引发市场波动。

在这样的时期,投资者需要一份完善的整体规划,才能帮助其核心投资组合抵御市场的不可预测性。核心投资组合是财务规划的支柱。在可能的情况下,应持有股票、债券和多元化的另类投资,这样做旨在抵御市场波动,并在长期内维持您的生活方式。

我们对2025年的股票市场回报持乐观态度。然而,在经历股票市场连续两年的出色回报后,许多投资者已偏离他们最初的投资组合均衡配置。我们认为,现在是重新关注投资组合韧性的恰当时机,以帮助投资者在充满挑战的时期仍能朝着实现其财务目标的方向前进。

以下是我们关于增强投资组合韧性的主要理念,其目的在于帮助投资者保全财富并管理核心投资组合的波动性。

1

定期进行压力测试

倘若世界再次经历全球金融危机会怎样?假设10年期美国国债收益率急剧下跌会怎样?如果所谓的“美股七雄”科技股票暴跌超过20%会怎样?(近期的市场波动已经让一些科技股投资者坐立不安。)

极端事件虽不常见——但倘若真的发生了又会怎样?我们相信,全面的压力测试是构建投资组合和增强韧性的关键工具。如果测试结果显示投资者在某些情境下可能无法实现其目标,那么压力测试有助于投资者做出谨慎的权衡,或加强其投资组合中薄弱的环节。

投资组合压力测试可确保投资组合能够适应各种情况而不至于被击垮,同时能够展示长期规划在不同市场形势下可能受到的影响。投资者应该考虑在市场低迷期间,他们当前的股票持仓会出现多大程度的价值波动,以及是否可以承受这种波动?投资组合是否与长期财富目标保持一致,还是有所偏离?投资组合承担了哪些风险,这些风险存在于投资组合的什么部分?风险规模如何,是否经过有意设定?

定期进行积极主动的投资组合管理会带来很多益处。此外,上一年的获利让投资者有机会从占据优势的角度进行战略性重新评估——尽管在经历充满波动的第一季度后,这种优势程度有所减弱。

2

分散投资

市场常常会以波动性来回应不确定性。鉴于当前令人担忧且持续存在的地缘政治紧张局势和政策不确定性,投资者希望确保他们的投资组合充分实现多元化,并且其资产配置能够应对不同的市况。

首先要从股票与债券的多元化配置入手—这是能够分散风险的基本韧性要素,因为不同的资产类别往往对各类事件会产生不同的反应,因此通常可以降低投资组合的波动性。但若要实现更高程度的多元化,我们需要提出这样的问题:  在股票和债券范畴之内是否实现了多元化?

例如,是否有国际股票持仓敞口?是否有派息型股票?各种资产类型和地区的不同回报驱动因素有助于控制波动性,并且有可能助力保全资本。

债券不仅可以通过产生收益来增强投资组合的韧性,还能降低经济疲软造成的影响,并且债券存在多种不同的类型。核心固定收益产品包括投资级企业债、政府债券和市政债券(适用于税务敏感型客户)。如今,各类债券都具备相对较高的收益率和较低的降级风险。高收益债券也可以提供颇具吸引力的收益,但其相关风险应对照股票持仓敞口进行权衡。

越来越多投资者转向对冲基金和私募投资,以寻找公开市场上无法获得的机会,并进一步提升其投资组合的多元化。当前的环境为对冲基金投资创造了机会,因为股票分散程度较高、股票之间的预期相关性降低以及个股特定风险增大,而这些条件在过去曾被部分管理人充分利用,从而取得出色业绩表现。

当前的利率环境或许会带来机遇。虽然大多数分析师都预测利率会趋于下行,但预期利率依然相对较高,这种情况可能会为一些对冲基金创造追求绝对回报和相对回报的条件。

对冲基金回报率历来在高利率时期有所改善

对冲基金指数5年年化回报率超过现金利率

资料来源:彭博财经,截至2025年1月31日。对冲基金指数五年年化回报率超过现金利率的部分。过往表现并不预示未来业绩。不可直接投资于指数。

投资者可以探索私募、低流动性投资:直接贷款、基础设施、房地产和资产支持融资。这类投资既可以提供收益,又具备朝着与股票和债券不同的方向发展的潜力—即与股债资产无相关性。

请谨记,私募投资通常需要更长的投资期限,这或许与长期增长策略高度契合。换而言之,它们具备参与潜在创新企业和板块增长的可能性。然而,它们往往不具备即时的流动性。

3

投资纪律—保持满仓投资  

为维持核心投资组合的价值,保持满仓投资可确保投资者参与市场的复苏和增长,而这可能会提高整体回报。错过市场上表现最佳的交易日造成了令人意外的巨大冲击:在过去20年期间,仅仅错过标普500指数的10个最佳交易日,则意味着与保持满仓投资相比损失10.6%。

从历史经验来看,即便仅错过股票市场的数个重要交易日,与保持满仓投资相比也意味着巨大的损失

关键在于留守市场的时间,而非等待入市的时机

资料来源:使用晨星投资实验室数据的摩根资产管理分析;数据截至2025年2月28日。回报基于标普500总回报指数,该指数为不受管理的市值加权指数,衡量代表所有主要行业的500只大市值国内股票的表现。过往表现并非未来收益的可靠指标。个人投资者不可直接投资于指数。分析基于摩根资产管理《退休纵览》。

遵守纪律可能并非易事。如果市场出现大幅抛售,即便这种情况令人感到不安,投资者很可能也需要在这些时刻进行买入操作。其中显而易见的挑战在于,人类天生就有恐惧反应,因此会导致人们在最糟糕的时候进行抛售—这正是纪律发挥作用的时候。同样,在市场大幅上涨的情况下,遵循纪律的投资方式可能意味着要谨慎地锁定一部分收益。

持有过量现金的投资组合,极有可能无法处于实现您预期目标的最佳位置,而这在如今的通胀环境中尤为重要,因为通胀会侵蚀现金的价值。长时间或频繁持有现金可能意味着日后不得不承担更多风险或是降低财富目标。

若要将这些强大的韧性要素融入您的财务规划中,以从长期角度增强您的投资组合,请与您的摩根大通团队沟通,探讨核心投资组合的审查和压力测试事宜以及如何充分利用您可获得的所有投资机会。

4

再平衡

一年前的多元化投资组合如今或许已不再具备多元化特征,这就引发了有关当前多元化程度的问题。如图表所示,自2014年以来未作调整的60/40股债投资组合,如今已偏向76/24的配置比例。

10年前的多元化投资组合如今也许已不再具备多元化特征

定期审查投资组合对于保持投资策略与目标的一致至关重要

资料来源:彭博。基于2014年12月31日至2024年12月31日期间60%的MSCI世界净总回报美元指数配置和40%的彭博1-15年期混合(1-17)市政债券总回报指数配置。过往表现并不预示未来业绩。不可直接投资于指数。

图表中未直接展示的是那些可能具警示性的后果—在市场低迷时期,失衡的投资组合的损失有可能会显著扩大。

2014年至2024年期间,MSCI世界指数的平均最大回撤为13%。如果一个投资组合保持不变,且股票与债券的配置比例保持在76/24,那么其股票部分的潜在损失可能会比维持原始60/40配置的投资组合高出33%。此外,在同一时期内,科技股的持仓敞口可能会增加超过200% (233%),这无意中会推升投资组合的增长型投资比重。我们会定期审查投资组合,评估其重新平衡的可能性,以确保整体资产配置持续匹配风险承受能力,并确保投资者朝着其目标前进。

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构建韧性投资组合的更多方式

投资策略 2025年3月24日

构建具有韧性的投资组合

投资策略 2024年11月18日

2025年市场展望:善用优势,厚积增益


指数和术语定义

MSCI世界指数:MSCI世界指数是一项自由流通股加权股票指数。该指数以1969年12月31日为基期,基期指数定为100。MXWO包含发达市场,不包括新兴市场。

HFRI(对冲基金研究公司)指数:一组跟踪各种对冲基金策略表现的指数。这些指数为不同风格的对冲基金(例如股票对冲、事件驱动、宏观和相对价值)表现提供基准,从而提供对对冲基金行业整体趋势和回报的见解。

标普500®指数:该指数被广泛认为是衡量美国股市的首要指标,涵盖主要行业的500家领先公司,重点关注大盘股范畴。它约占总市值的80%,是整体市场表现的关键指标。

主要风险

多元化和资产配置不保证录得盈利或免招损失。

重要信息

股票证券的价格可能会因为大盘市场的变动、公司财政状况的变动、利率风险及缺乏流动性而上升或下跌,有时候可能会比较急速或不可预料。股票证券须承担「股市风险」,即股价通常在短期或较长时间内可能下跌。

固定收益产品投资涉及若干风险,包括利率、信用、通胀、赎回、偿还和再投资风险。任何在到期前出售或赎回的固定收益证券均可能产生重大收益或损失。

投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险,仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险,不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税,投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资,而且杠杆可能很高,会用到投机性投资技巧,因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌,投资者可能无法收回投入资金。

结构性产品涉及衍生工具和风险,可能不适合所有投资者。一般常见风险包括但不限于不利风险或未能预期的市况发展、发行人信用质量风险、缺乏一致的标准定价风险、涉及任何目标参考责任的不利事件风险、高波动性风险、缺乏流动性/细小以至完全没有二手市场的风险以及利益冲突风险。投资于结构性产品之前,投资者务须阅览随附的发售文件、首次公开发售文件或有关补充文件,以明白及理解各别结构性产品相关的实际条款及主要风险。结构性产品的支付取决于发行人及/或担保人的信贷风险。投资者可能损失全部投资,即产生无限损失。上述所列风险并非全部所有风险。如欲取得本指定产品所涉及风险的更完整清单,请与您的摩根大通代表联系。

本文件仅供一般说明之用,可能告知您JPMorgan Chase & Co.(“摩根大通”)旗下的私人银行业务提供的若干产品及服务。文中所述产品及服务,以及有关费用、收费及利率均可根据适用的账户协议而可能有变,并可视乎不同地域分布而有所不同。所有产品和服务不一定可在所有地区提供。如果您是残障人士并需取得额外支持以查阅本文件,请联系您的摩根大通团队或向我们发送电邮寻求协助(电邮地址: accessibility.support@jpmorgan.com )。请参阅所有重要信息。

一般风险及考虑因素

本文件讨论的观点、策略或产品未必适合所有客户,可能面临投资风险。投资者可能损失本金,过往表现并非未来表现的可靠指标。资产配置/多元化不保证录得盈利或免招损失。本文件所提供的资料不拟作为作出投资决定的唯一依据。投资者务须审慎考虑本文件讨论的有关服务、产品、资产类别(例如股票、固定收益、另类投资或大宗商品等)或策略是否适合其个人需要,并须于作出投资决定前考虑与投资服务、产品或策略有关的目标、风险、费用及支出。请与您的摩根大通团队联络以索取这些资料及其他更详细信息,当中包括您的目标/情况的讨论。

非依赖性

本公司相信,本文件载列的资料均属可靠;然而,摩根大通不会就本文件的准确性、可靠性或完整性作出保证,或者就使用本文件的全部或部分内容引致的任何损失和损害(无论直接或间接)承担任何责任。我们不会就本文件的任何计算、图谱、表格、图表或评论作出陈述或保证,本文件的计算、图谱、表格、图表或评论仅供说明/参考用途。本文件表达的观点、意见、预测及投资策略,均为本公司按目前市场状况作出的判断;如有更改,恕不另行通知。摩根大通概无责任于有关资料更改时更新本文件的资料。本文件表达的观点、意见、预测及投资策略可能与摩根大通的其他领域、就其他目的或其他内容所表达的观点不同。本文件不应视为研究报告看待。任何预测的表现和风险仅以引述的模拟例子为基础,且实际表现及风险将取决于具体情况。前瞻性的陈述不应视为对未来事件的保证或预测。

本文件的所有内容不构成任何对您或对第三方的谨慎责任或与您或与第三方的咨询关系。本文件的内容不构成摩根大通及/或其代表或雇员的要约、邀约、建议或咨询(不论财务、会计、法律、税务或其他方面),不论内容是否按照您的要求提供。摩根大通及其关联公司与雇员不提供税务、法律或会计意见。您应在作出任何财务交易前咨询您的独立税务、法律或会计顾问。

美国,银行存款账户及相关服务(例如支票、储蓄及银行贷款)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。摩根大通银行是美国联邦存款保险公司的成员。

在美国,投资产品(可能包括银行管理账户及托管)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其关联公司(合称“摩根大通银行”)作为其一部分信托及委托服务而提供。其他投资产品及服务(例如证券经纪及咨询账户)乃由摩根大通证券(J.P. Morgan Securities LLC)(“摩根大通证券” )提供。摩根大通证券是金融业监管局证券投资者保护公司的成员。保险产品是透过Chase Insurance Agency, Inc(“CIA ”)支付。CIA乃一家持牌保险机构,以Chase Insurance Agency Services, Inc.的名称在佛罗里达州经营业务。摩根大通银行、摩根大通证券及CIA均为受JPMorgan Chase & Co.共同控制的关联公司。产品不一定于美国所有州份提供。

德国,本文件由摩根大通有限责任公司(J.P. Morgan SE)发行,其注册办事处位于Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Frankfurt am Main, Germany am Main,已获德国联邦金融监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,简称为“BaFin ”)授权,并由 BaFin、德国中央银行(Deutsche Bundesbank)和欧洲中央银行共同监管。在卢森堡,本文件由摩根大通有限责任公司卢森堡分行发行,其注册办事处位于European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司卢森堡分行同时须受卢森堡金融监管委员会(CSSF)监管,注册编号为R.C.S Luxembourg B255938。在英国,本文件由摩根大通有限责任公司伦敦分行发行,其注册办事处位于25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司伦敦分行同时须受英国金融市场行为监管局以及英国审慎监管局监管。在西班牙,本文件由摩根大通有限责任公司Sucursal en España(马德里分行)分派,其注册办事处位于Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spain,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司马德里分行同时须受西班牙国家证券市场委员会(Comisión Nacional de Valores,简称“CNMV”)监管,并已于西班牙银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为1567。在意大利,本文件由摩根大通有限责任公司米兰分行分派,其注册办事处位于Via Cordusio, n.3, Milan 20123, Italy,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司米兰分行同时须受意大利央行及意大利全国公司和证券交易所监管委员会(Commissione Nazionale per le Società e la Borsa,简称为“CONSOB ” )监管,并已于意大利银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为8076,其米兰商会注册编号为REA MI 2536325。在荷兰,本文件由摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行分派,其注册办事处位于World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, The Netherlands。摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行同时须受荷兰银行(DNB)和荷兰金融市场监管局(AFM)监管,并于荷兰商会以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记,其注册编号为72610220。在丹麦,本文件是由摩根大通有限责任公司哥本哈根分行(即德国摩根大通有限责任公司联属公司)分派,其注册办事处位于Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Denmark,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司哥本哈根分行(即德国摩根大通有限责任公司联属公司)同时须受丹麦金融监管局(Finanstilsynet)监管,并于丹麦金融监管局以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记,编号为29010。在瑞典,本文件由摩根大通有限责任公司斯德哥尔摩分行分派,其注册办事处位于Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Sweden,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司哥本哈根分行同时须受瑞典金融监管局(Finansinspektionen)监管,并于瑞典金融监管局以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记。在比利时,本文件由摩根大通有限责任公司——布鲁塞尔分行分派,其注册办事处位于35 Boulevard du Régent, 1000, Brussels, Belgium,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司布鲁塞尔分行同时须受比利时国家银行(NBB )及比利时金融服务及市场管理局(FSMA)监管,并已于比利时国家银行行政注册处登记注册,注册编号为0715.622.844。在希腊,本文件由摩根大通有限责任公司——雅典分行分派,其注册办事处位于3 Haritos Street, Athens, 10675, Greece,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司雅典分行分行同时须受希腊银行监管,并已于希腊银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为124。雅典商会注册号为158683760001;增值税注册号为99676577。在法国,本文件由摩根大通有限责任公司巴黎分行分派,其注册办事处位于14, Place Vendôme 75001 Paris, France,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管,注册编号为842 422 972,摩根大通有限责任公司巴黎分行亦受法国银行业监察委员会(Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR))及法国金融市场管理局 (Autorité des Marchés Financiers(AMF)) 监管。在瑞士,本文件由J.P. Morgan (Suisse) S.A.分派,其注册办事处位于rue du Rhône, 35, 1204, Geneva, Switzerland,作为瑞士一家银行及证券交易商,在瑞士由瑞士金融市场监督管理局(FINMA)授权并受其监管。

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