中东紧张局势冲击投资者信心重建

截至上周四收盘，多数金融市场已从4月的低迷中全面反弹——全球股票指数创下历史新高，较低点上涨逾20%。同样，标普500指数收盘价较历史高点仅差1.5%。

但正如我们在《年中展望》中预料的，当市场开始适应诸多挑战时，新的地缘政治风险已然浮现。中东紧张局势升级令投资者神经紧绷：以色列对伊朗核设施和军事基地发动袭击，而伊朗誓言报复。

由于市场对于冲突扩大的担忧持续加剧，布伦特原油周线暴涨12%，盘中涨幅一度达13%，创2022年3月以来最大单日涨幅。其他全球市场也产生连锁反应，但波动相对温和。欧洲股市周跌2.6%，美股下跌0.4%。黄金(+3.7%)和政府债券等避险资产上涨，美元在触及三年低点后收复了近期部分失地。

历史经验表明，地缘政治事件通常对整体市场的影响有限，尽管如此，目前的风险局面仍值得我们关注。我们将在下文评估本轮中东冲突对我们市场展望的影响，并阐释为何我们认为经济与市场有望在中期内抵御此次地缘政治冲击。

最新局势发展

以色列对伊朗发动连串袭击，重点针对核设施和军事目标。伊朗就此采取报复行动，导致双方周末持续交火。两国冲突显着升级：以色列袭击了德黑兰，伊朗则发射无人机和导弹还击，造成双方人员伤亡。以色列还首次针对伊朗油气设施发动空袭。

关键观察点

后续反应的性质将决定事态走向。冲突可能演变为经济影响更广的危机。

伊朗是一个规模较小但重要的石油供应国，其产量占全球约4%。真正的风险在于冲突可能蔓延至更广泛的区域，或波及霍尔木兹海峡等关键运输通道——全球约20%原油需经此咽喉要道。中东贡献全球约三分之一的石油产量，若地区国家选边站队，能源供应格局将更趋复杂。能源价格上涨可能冲击市场情绪、消费与投资，加大央行政策难度。然而值得注意的是，整体通胀仍在缓解。例如，尽管近期油价飙升，但仍比1月份的高点低10%。

即便出现重大供应中断，当今能源供应链的缓冲能力已远胜往昔。例如，此类事件可能会促使其他石油生产国增加供应。一方面OPEC+仍有剩余产能，另一方面，美国石油生产，因为页岩油开采的繁荣，也具有调节的灵活性。

维持现有市场观点的依据

上周三项证据仍表明经济与市场有望消化地缘政治风险：

1. 通胀持续降温：

美国消费者物价指数(CPI)与生产者物价指数(PPI)月环比均放缓至0.1%（预期0.2%）。若关税成本已转嫁至消费者，这应当已在通胀数据中有所体现。

美国企业在进入新年时利润率处于高位，或许能够消化当前冲击的影响。他们也可能通过销售在关税之前增加的现有库存来推迟价格上涨，从而延迟通胀影响。

尽管通胀仍有可能在今年夏末出现，但迄今未受影响的情况令人欣慰。越来越能肯定的是，经济对关税增加和市场不确定性的承受能力高于部分投资者的预期。我们仍然相信，经济能够继续保持增长势头。

2. 关税谈判集中在达成协议：

在伦敦举行的美中会谈结束后，美国总统唐纳德·特朗普宣布与中国达成了贸易框架性协议。协议的关键方面包括中国承诺加快对美国汽车和国防工业至关重要的稀土运输，以及华盛顿放宽中国学生签证和一些出口管制。对先进芯片的限制仍然存在。

上周的关税谈判并非完全积极。联邦法院裁定政府可以在上诉过程中继续执行全球关税，特朗普还警告称将在未来1-2周内向各国发送对等关税函。贸易不确定性可能会持续，但国家谈判重点明显倾向于达成协议。

3. 债券市场停止抛售：

在过去两个月30年期国债收益率上升35个基点后，上周截至周五，30年期国债收益率下降了12个基点。周四备受关注的30年期国债拍卖吸引了强劲需求，表明长期美国政府债务投资者对正在国会推进的“大而美法案”的忧虑有所减少。随着债券收益率下降和股票上涨，近期美元贬值已远不如投资者担忧资本外逃美国时那样令人不安。

构建韧性投资组合

市场将持续承压，不确定性可能贯穿今夏乃至更久。在我们对地缘政治事件的近期分析中，历史表明地缘政治事件对全球多元化股票组合的长期影响有限，但会显著冲击当地市场。美国劳动力市场保持稳定，通胀仍向美联储2%目标靠拢，经济韧性支撑扩张前景。我们建议在多元资产组合中保持常态风险水平，并看好金融、软件等板块机会。近期事件凸显通过黄金、基础设施和对冲基金等非相关资产实现组合多元化的必要性。

请联系您的摩根大通团队，评估投资组合抵御地缘政治风险的能力。