环顾宏观背景解读一周大事

上周标志着纷繁跌宕的第三季度正式落下帷幕。在展望未来几个月前，我们认为是时候先审视市场和经济现状:  

• 标普500指数连续第四个季度录得上涨，涨幅达+5.5%，并18次刷新历史新高。
• 2024年的首三个季度，标普500指数累计上涨+21%，创下1997年以来同期最佳表现。
• 标普500指数成分股公司中有78%录得正值总回报，成分股平均表现领先大盘指数1.7倍。
• 标普500指数自2017年以来首次实现9月份上涨。这是自1950年以来该指数第九次在全年前九个月中有八个月录得上涨。纵观历史的这一现象，标普500指数的全年平均回报率可达6%以上。
• 第三季度，利率敏感型及高股息收益率板块（如房地产和公用事业）逐渐受到青睐。上半年领涨的行业——科技和非必需消费品，与能源成为第三季度仅有的三个跑输大市的板块。
• 对利率敏感的小盘股(+9.6%)创下自2021年初以来涨幅第二高的单季表现。
• 在中国政府宣布一系列政策的推动下，中国股市（沪深300指数）创下四年来最大单日涨幅，第三季度累计上涨+15.5%。
• 第三季度美国国债走强，收益率曲线明显变陡。9月初，2年期和10年期美国国债收益率曲线转正，结束了自2022年中以来的倒挂状况。黄金(+14.7%)创下2016年第一季度以来最高单季涨幅。

• 美国第二季度国民生产总值(GDP)同比增长3.0%，同时前几年的GDP增速也有上修。具体来看，家庭储蓄率也从此前报告的3.3%上修至5.2%。该报告还显示，企业利润占GDP的比重升至13.2%，接近纪录高位。

• 美联储实施了本轮周期以来的首次降息，9月份就业数据出炉为第三季度画上了句号，新增就业岗位回升，失业率小幅下降，薪资稳步上涨。我们认为，这些数据支持我们对美国经济软着陆和美联储会渐进降息的预期。

由于过去一周中东地缘政治冲突风险升级以及重磅宏观经济数据出炉，美股第四季度开局动荡不定。虽然美国东海岸港口罢工增添了更多的不确定性，但据上周报道，码头工人似乎已原则上达成一项协议，将可缓解持续罢工带来的潜在经济压力。

截至上周五收盘，标普500指数累计上涨0.2%，美国国债走高，2年期美国国债收益率上升至3.92%，10年期美国国债收益率上涨至3.97%。

另外，随着全球紧张局势加剧，与此密切相关的「避险」资产价格有所波动。黄金下跌0.1%，油价飙升8.9%。投资者还迎来了最新一期就业数据。总体而言，美国劳动力市场似乎保持稳固，甚至比预期表现更为强韧。裁员率比疫情爆发前的任何时候都要低，而主动离职率也处于2015年以来的最低水平。

在2024年最后一个季度到来之际，我们将首先回顾投资者需要了解的上周全球热点事件进展，并分析这对您投资组合的潜在影响。

地缘政治紧张局势升级

中东冲突。作为投资者，我们的工作是评估这次冲突可能对全球经济和金融市场产生的影响，然后确定是否需要调整相关投资组合的建议。但首先回顾一下我们所了解的事实。

上周二，伊朗对以色列发动空袭。这是针对此前导致真主党领导人哈桑·纳斯鲁拉(Hassan Nasrallah)身亡的贝鲁特大规模空袭的报复行动。

据以色列国防军称，袭击导弹多数被拦截，但有几枚击中了该国南部和中部地区。此次事件是自2023年10月爆发本轮冲突以来的重大升级。虽然战争局势在一定程度上仍然可控，但伊朗进一步介入事件让各国领导人对战争规模扩大的可能性感到担忧。

虽然联合国和七国集团领导人呼吁各方采取相称的应对措施以避免战事进一步升级，但以色列当局正在准备对伊朗的大规模导弹袭击开展「重大报复」，潜在的袭击目标包括伊朗的石油生产设施和核设施。与此同时，以军对贝鲁特发动夜间空袭，同时以军部队继续在黎巴嫩南部与真主党进行近距离战斗。

以色列官员正与拜登政府进行磋商，如果伊朗进一步报复，预计需要与美国合作加强防御。截止目前，拜登总统一直在敦促保持克制，特别是不要瞄准伊朗的核设施作为攻击目标。

目前，我们的投资方针已将世界内在的不确定和脆弱因素纳入考量。我们的投资观点也并非以全球冲突将会消退作为假设基础。

总而言之，市场似乎对中东冲突局势保持高度警惕。对地缘政治风险最为敏感的资产类别的走势符合我们的预期。上周油价飙升了约9%，而黄金价格则仍保持在历史高位附近。

油价方面，供应过剩（仅美国的石油产量就约为每天1,340万桶，而产油国联盟(OPEC+)也将于1月份放弃持续数月的减产措施并提高产量）和需求低迷应有助于抑制油价涨幅。如果冲突大幅度升级，情况便可能改变，但参照以往类似地缘政治事件引发的整体市场走势表明，需要密切关注的关键点依然在经济背景和商业周期（请参阅我们的观点文章)。

投资者应当将哪些因素纳入考量？当局势不明朗时，最佳做法是牢记在不胜枚举的地缘政治危机、战争、疫情、供应链中断、罢工及经济衰退中，保持投资于多元化且符合目标的投资组合往往能够获得回报——而且这一做法可能依然适用。

尽管如此，投资者可以考虑采取一些战术性决策进一步增强投资组合的抗风险能力。其中可以考虑配置提供非相关回报流、具有较低波动性或下行缓冲能力的投资工具（如结构性票据）。

例如根据历史经验，公用事业板块的波动性往往低于整体标普500指数。此外，我们认为，该行业目前处于有利位置，有望从人工智能推动的电网现代化转型和扩张进程中受益。再者，随着利率下行，公用事业股票的股息收益率（约3%）可能会变得更具吸引力。虽然2024年涨势强劲（年初至今上涨27%），但公用事业股票的估值仍低于标普500指数，与该板块的历史平均估值水平基本一致，因此更具吸引力。

我们也看好安保（从传统国防到网络安全）领域企业的长期表现，在当前的环境下也不例外。大宗商品方面，如果局势持续不明朗，黄金可能会走高，而虽然我们认为石油供应状况应有助平衡油价走势，但本轮冲突若进一步升级或会推高油价。

我们将继续尽力监测潜在的波动因素。尽管如此，投资者务必谨记，从过去80年来看，第四季度历来是标普500指数表现最佳的季度，平均涨幅为4.2%，上涨概率为79%。

您的摩根大通团队可随时为您提供帮助，应对未来的潜在挑战。

除非另有说明，所有市场和经济数据均截至2024年10月7日，资料来源为彭博财经和FactSet。

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投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。

房地产、对冲基金和其他私募投资不一定适合所有个别投资者，可能含有巨大风险，也可能会按照高于或低于原始投资金额的价格被出售或赎回。私募投资仅可在提供更全面阐述了潜在风险的发售备忘录后发行。不能保证能够实现任何投资产品所述的投资目标。对冲基金（或对冲基金的基金）：往往开展杠杆等投机性投资行为，可能增大投资亏损风险；流动性可能极差；不必向投资者提供定期定价或估值资讯；可能涉及复杂税务结构，以及延迟提供重要税务资讯；没有共同基金的监管要求；往往收取高额费用。此外，在对冲基金的管理及／或运作中，可能存在数量不等的利益冲突。

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股票投资涉及风险。股票证券的价格可能会因为大盘市场的变动、公司财政状况的变动、利率风险及缺乏流动性而上升或下跌，有时候可能会比较急速或不可预料。股票证券须承担「股市风险」，即股价通常在短期或较长时间内可能下跌。

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指数定义:

标准普尔500指数，或简称标普500指数，是一项追踪在美国的证券交易所上市的500家最大公司股票表现的市值加权股票市场指数。

沪深300指数是一项市值股票市场指数，旨在追踪上海及深圳股票交易所上市规模最大的300只股票表现。