平衡之举：债务与国防的权衡

此项国防预算提案在规模和优先事项上均不同于以往。往年的补充资金通常用于海外冲突，支持乌克兰、以色列等盟友，然而此次1.5万亿美元预算提案更侧重于国内议程。该提案旨在为以下现代化优先项目提供资金支持：多层导弹防御系统（如用于抵御空中威胁的“金色穹顶”）、太空作战能力、舰艇建造、军队薪资上调5%至7%、人工智能技术以及核力量建设等多项目标。但该提案能否全部获批仍存在较大不确定性。

尽管美国众议院和参议院目前均由共和党掌控，且该党一贯主张加强国防，增加国防支出似乎理应受到欢迎甚至鼓励。但此次支出规模庞大，与削减国债这一财政优先目标发生冲突。

在美国债务与国内生产总值(GDP)比率已超过120%，以及全球市场已证明对预算平衡（或失衡）状况更为敏感的背景下，如此大幅度增加国防预算可能遭遇国会的反对，在中期选举年尤其如此。尽管如此，即便最终达成缩减规模的妥协方案，也将意味着采购、投资及研发支出的提速。

扩张与积压

在大西洋彼岸，投资逻辑则略有不同。欧洲提高国防支出的举措，反映出在长期投入不足后进行的更具战略性的再评估。与国防基础设施已然成熟的美国不同，欧洲面临的挑战在于产能重建，从弹药补给、装备维护到后勤保障及体系整合等环节。

俄乌冲突的爆发，加上要求提高北约(NATO)防务贡献的压力，催生了一种危机驱动的紧迫感。然而，欧洲工业准备程度参差不齐，拖累了执行进度。因此，欧洲重整军备的进程或许更为渐进，但在德国财政承诺的支撑下，可能更具持久性。

德国政府于2025年通过常规预算及联邦国防军特别基金，将军事支出提升了20-25%。² 此举使素以预算纪律严明著称的德国，出现了自两德统一以来最大规模的公共部门赤字。在部分人看来，债务与国防之间的权衡取舍是值得的。毕竟，即便涵盖上述投资，德国的债务与GDP比率也仅为64%，远低于七国集团经济体128%的平均水平。³

尽管德国乃至更广泛的欧洲大陆已启动动员，但执行进度迟缓和长期投资计划周期仍导致产能受限。全球最大国防制造商之一莱茵金属 (Rheinmetall) 的订单出货比，正是这一普遍趋势的缩影。该指标用以衡量新订单相对于当前产能的累积速度，自德国将支出重心集中于国防以来，这一比率已急剧攀升。

积压订单规模庞大，为未来合同收入提供了保障，推动该板块股票市值大幅上涨。若要直观呈现这一变化，一组对比足以说明问题：过去12个月莱茵金属的估值甚至已高于全球市值最大的企业英伟达。⁴

平衡远大目标与财政承受力

而这种情况并非个例。即便日本也已转变其政策方向。面对债务负担、购买力疲软、对外国能源的依赖及人口老龄化等多重挑战，日本正在逐步提升国防支出规模，2026年国防预算达到创纪录的9万亿日元（约合580亿美元），同比增幅达10%。尽管在加大海上安全投资、强化对华及对朝威慑方面已形成政治共识，但经济制约仍是最大障碍。日本必须在占GDP 2%的国防支出目标和237%的债务与GDP比率之间取得平衡。

日本仅是当前全球地缘分化背景下，国防优先趋势的最新例证。预计到2030年，全球国防支出将以5%的复合年增长率攀升；过去十年相关行业盈利年均增速为8%，未来则有望实现两位数增长。此预测尚未将白宫最新提出的1.5万亿美元国防支出提案纳入考量。

即便全球各国国防支出整体上升，美国仍高居国防支出榜首，重点涵盖整个西半球安全、海上行动与缉毒作战，同时推动北约增加防务贡献，并在全球范围引领广泛的重整军备周期。市场不仅已将上述趋势纳入预期，更在等待额外拨款获批的信号，这或将推动该板块进一步走高。