最后冲刺：美国大选三大疑问的看法

过去一周标普500指数下跌了-1.4%。这拖累10月份由涨转跌，录得过去6个月来的首次月度下跌。

上周数据显示，第三季度美国经济继续保持强韧增长。当季美国国内生产总值(GDP)同比增长2.8%。消费表现尤为坚挺，同比大涨3.7%（市场共识预期为增长3.3%）。商品部门成为推动消费支出增长的重要力量，其中非耐用品（汽车、家居用品和娱乐用品）表现突出。

强劲的经济数据推高收益率攀升。2年期美国国债收益率上涨至4.20%，而10年期美国国债收益率也上升至4.38%。

第三季度美股财报季结束了最繁忙的一周。苹果、亚马逊、谷歌、Meta和微软都在上周发布了业绩。

大宗商品方面，地缘政治风险减弱带动原油价格下跌3.2%。

尽管过去一周宏观经济数据和企业财报纷繁，但投资者的注意力似乎被美国大选所占据。目前选情虽然充满变数，但我们想就投资者最关心的三个重要选举问题分享我们的看法：税收政策、政府债务和赤字以及如果选举结果过于接近而难分胜负形势将如何发展。  

大选前瞻

1. 税收政策会如何发展？税收政策将成为明年美国国会的关注焦点。2017年《减税与就业法案》( Tax Cuts and Jobs Act )的多项政策将于2025年底到期。如果美国国会不采取行动，个人所得税率将回升至2017年的水平，小型企业享受的20%的收入扣除额将会告终，同时遗产税免税额将减半（每对已婚夫妇从2,860万美元降至1,430万美元）。值得注意的是，《减税与就业法案》规定的企业所得税率下调是永久性的。总而言之，如果《减税与就业法案》中的临时条款到期，将导致美国家庭税后收入整体减少1.8%，收入最高的1%人群的税后收入减少3.1%。

我们认为无论新一届政府如何组成，《减税与就业法案》有望至少获得部分延期。美国前总统特朗普提议全面延长2017年的减税政策。美国副总统哈里斯则主张部分延长减税措施，但终止年收入40万美元以上家庭享受的减税措施。当然，参众两院对税收政策具体方案的制定均握有重要话语权，因此除了大选结果之外，还需密切关注其他方面的进展，这一点至关重要。

我们始终专注于提升整个投资组合和资产配置的税收效率，以减轻税负影响。到2025年后，这方面的工作可能会变得愈发重要。

2. 债务和赤字问题会严峻到何种程度？两位候选人均未将削减美国财政赤字作为竞选重点。事实上，我们认为无论哪位候选人赢得大选，估计美国财政赤字都将扩大。如果竞选过程中的所有政策主张均会实现（可能性微乎其微），则在哈里斯胜选的情况下，未来10年美国财政赤字或将增长逾1万亿美元，而在特朗普再次入主白宫的情况下，财政赤字可能会增加近4万亿美元。

正因如此，我们可以理解债券收益率为何会跟随共和党完胜概率增加而攀升。但我们认为，美国经济增长、劳动力市场状况和消费数据意外走强才是近期更为重要的驱动因素。在大选前夕，彭博美国国债指数录得了今年4月份以来的首次月度下跌。

虽然我们认为美国债务和赤字前景存在隐患，但有些担忧可能属于过虑。事实上，现行总收益率为投资者提供了第二次机会。对于那些觉得自己错过了增持核心债券机会的投资者而言，这可能是一次补仓的良机。 

3. 如果大选胜负难分将如何处理？按照选举的标准程序，大选当晚通常就可以确认当选的总统候选人。美联社通常将在确认落后的候选人在某个州不再具有翻盘机会时，逐个州地公布该州的获胜者。一旦有候选人累计斩获270张选举人票，美联社和其他媒体就会宣布大选结果。

以下图表显示了从选举日至新总统就职日的标准流程。

在某些情况下，计票需要花费更长的时间，或者由于票数太过接近而难以确定胜方。例如，在2000年乔治·沃克·布什与阿尔·戈尔胶着的选战中，获胜方并非由美联社等媒体宣布。彼时媒体认为，佛罗里达州的选票差距过于接近而无法预测获胜方。此后，美国最高法院耗时35天最终完成佛罗里达州的重新计票，判定小布什赢得了大选。市场虽然厌恶不确定性，但即使是在2000年也有更重要的因素在发挥作用。

从选举之夜到12月份美国最高法院作出裁决，标普500指数下跌了4%，但这未必是大选所致。相反，当时美国股市正在科技股泡沫破裂的困局中挣扎。这从回报数据中可见一斑。纳斯达克100指数和标普500科技板块指数均重挫两位数，而其他板块的跌幅则明显更为温和，某些板块甚至有所上涨。

除非另有说明，所有市场和经济数据均截至2024年11月4日，资料来源为彭博财经和FactSet。

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投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。

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股票投资涉及风险。股票证券的价格可能会因为大盘市场的变动、公司财政状况的变动、利率风险及缺乏流动性而上升或下跌，有时候可能会比较急速或不可预料。股票证券须承担「股市风险」，即股价通常在短期或较长时间内可能下跌。

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指数定义

标普500指数：标准普尔500指数，或简称标普500指数，是一项追踪在美国的证券交易所上市的500家最大公司股票表现的市值加权股票市场指数。