诚挚推荐第29期《长期资本市场假设》

美国股市七周来首次迎来单周下跌。

根据经济数据走强及潜在的财政扩张政策对美联储及利率走势的影响，投资者重新进行调整。在此推动下，过去一周利率走高，而市场也调低了对本轮周期降息幅度的预期。

财报季正如火如荼地进行着，已有约33%的标普500指数公司公布了财报，业绩同比增长率为3.5%。

我们将在下文中详细讨论最新发布的第29期《长期资本市场假设》。

长期资本市场假设

日内交易、季度财报和最新的经济数据发布似乎总是主导着每日金融市场大事要闻。今天，我们将跳出现代金融的「短期主义」思维并着眼于长期趋势。

摩根资产管理第29期《长期资本市场假设》已于上周正式发布。该假设提供了超过200种资产和策略在19种基础货币下的回报和风险预期。顾名思义，这些假设为长期预测（10-15年），有助于为投资者作出战略投资组合配置决策提供指导。

今年的刊物涵盖了什么变化？

总体变化是全球60／40股债组合的回报假设下降了60个基点。预期回报低于去年的水平是股票和固定收益的回报均有所下降的结果。而了解其中的原因十分重要。

时间起点产生了显著影响。对于股票而言，全球股市年初至今累计上涨近20%的亮丽表现导致大市、尤其是科技行业的起始估值较高。在其他所有条件相同的情况下，起始估值水平较高会拉低回报预期。

对于固定收益而言，全球（尤其是美国）经济强韧推动信用利差收窄。投资级债券与高收益债券之间的利差（投资者因投资于高风险债券而获得的补偿）低于过去20年来的平均水平。然而，基准收益率上升加上货币政策宽松有助于推动正回报。

虽然股票和固定收益的回报前景均有下降，但同时也有一些好消息。60／40股债投资组合在公开市场上的风险回报仍保持稳健（而且显著高于4年前的预期回报水平）。

立足于坚实的基本面。

尽管回报假设有所下降，但全球经济韧性超出市场预期。以下是其中一些积极的驱动因素：

• 美国的「痛苦指数」目前为6.5%，即消费者物价指数同比涨幅(2.4%)与失业率(4.1%)之和，比过去50年间85%的时间都要低。

• 通胀似乎更多是由疫情引发的周期性事件。摩根资产管理的《长期资本市场假设》将美国长期通胀率从2.5%下调至2.4%。
• 各国央行纷纷实施宽松货币政策，为经济增长和估值提供了支撑。七国集团名义经济增长率预期已连续第五年攀升。

较低的通胀率和较强劲的经济增长营造了有利的投资环境，有助于把握各资产类别的投资机会。

把握「更健康、更高效」时代的投资机遇

人工智能：我们认为人工智能有望大幅提升经济生产力。今年，我们将人工智能对发达市场国内生产总值增长的影响上调至每年0.2%。如此上调在很大程度上反映了对人工智能的资本投资力度。

另类投资：我们依然认为另类投资能够为投资者带来超额回报、收入并多元分散风险。然而，我们认为另类投资之间的业绩离散度将比2010年代更为显著。利率上升、资本投入增加及地缘政治风险加剧，这一切将对投资业绩将产生重要影响。

房地产：利率居高不下及信贷市场环境充满挑战，拖累商业房地产价格下跌。

除非另有说明，所有市场和经济数据均截至2024年10月28日，资料来源为彭博财经和FactSet。

另类投资团队

私募投资面临特殊风险。个人在投资前必须达到特定的适合性标准。此信息不构成出售要约或购买要约的招揽。需要提醒的是，对冲基金（或对冲基金的基金）、私募股权基金、房地产基金经常从事杠杆投资等投机性投资行为，这可能会增加投资损失的风险。这些投资流动性可能极低，也无需向投资者定期提供定价或估值信息

固定收益

固定收益产品投资涉及若干风险，包括利率、信用、通胀、赎回、偿还和再投资风险。

股票

股票证券的价格可能会因为大盘市场的变动、公司财政状况的变动、利率风险及缺乏流动性而上升或下跌，有时候可能会比较急速或不可预料。股票证券须承担「股市风险」，即股价通常在短期或较长时间内可能下跌。

国际市场投资

国际市场投资可能并不适合所有投资者。国际市场投资涉及较高风险且波动性增加。外币汇率变动以及美国以外地区的会计及税务政策存在差异可能会增加或降低回报。此外，一些海外市场的政治及经济环境可能不及美国及其他国家般稳定。国际市场投资可能较为波动。

私募股权一般由风投、杠杆收购、不良债务投资及夹层融资组成，通常被视为高风险、缺乏流动性，并且旨在提供相比上市证券较高的预期回报以作为承担较高风险的补偿。因此，私募股权投资不适合所有投资者。

指数定义

标普500指数是一项追踪美国500家最大公开交易公司表现的市值加权市场指数。

彭博美国大型股价格指数是一个涵盖了美国市值最高500家公司的浮动市值加权基准。

披露

投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。

房地产、对冲基金和其他私营投资不一定适合所有个别投资者，可能含有巨大风险，也可能会按照高于或低于原始投资金额的价格被出售或赎回。私募投资的发行仅需要更全面阐述了潜在风险的发售备忘录。不能保证能够实现任何投资产品所述的投资目标。对冲基金（或对冲基金的基金）：往往开展杠杆等投机性投资行为，可能增大投资亏损风险；流动性可能极差；不必向投资者提供定期定价或估值资讯；可能涉及复杂税务结构，以及延迟提供重要税务资讯；没有共同基金的监管要求；往往收取高额费用。此外，在对冲基金的管理及／或运作中，可能存在数量不等的利益冲突。