新拟议的众议院和解法案前景如何？

未来和解法案的文本已经发布，但后来被拒绝用以进行更多谈判，尽管如此，我们可通过其内容评估潜在影响。在美国立法中，和解法案允许与预算相关的措施在参议院以简单多数通过，绕过通常需要60票才能克服冗长辩论的门槛。这一过程对于推进重要的财政政策（如减税或支出调整）非常关键，尤其是在两党支持有限的情况下。特朗普首次总统任期内，2017年《减税与就业法案》便采用了“和解”这一途径。本周，大多数众议院委员会已经批准了和解立法的部分内容，其中将包括该法案的延长。

我们将在下文中回顾《减税与就业法案》对经济和市场的影响，以及新法案可能意味着什么。

2017年的《减税与就业法案》是对美国税法的重大改革，由特朗普总统颁布。其目的是通过减轻个人和企业的税收负担来刺激经济增长。在《减税与就业法案》之前，美国税收系统的特点是相对较高的公司税率和复杂的个人税法。美国公司税率为35%，是发达国家中最高公司税率之一，许多人认为这使美国在全球竞争中处于劣势。个人税收系统有七个税级，最高税率为39.6%。虽然有许多扣除和抵免，但该系统常常因其复杂性和低效性而受到批评。

《减税与就业法案》是特朗普经济议程的关键组成部分，旨在美国促进经济增长、创造就业和增加投资。共和党控制的国会优先考虑税收改革，视其为兑现竞选承诺和刺激经济的一种方式。该法案于2017年11月提出，并通过预算和解程序通过。《减税与就业法案》是一项具有里程碑意义的立法，显着改变了美国的税收格局。

参众两院的预算决议草案现在开启了延长该法案的进程，目标日期为7月4日。这可能意味着：

然而，延长这些税收优惠并非没有代价。当我们将美国视为一家会产生收入和支出的企业时，降低税率会减少国家的“收入”，如果支出（医疗保险、社会保障、国防开支等）没有下跌，赤字便会增加。

根据美国联邦预算问责委员会(CRFB)，正在制定的众议院和解法案预计将在2034财年之前增加约3.3万亿美元的债务，并为最终延长临时条款设定了超过5.2万亿美元额外债务的前提条件。CRFB估计，到2034年，拟定的众议院和解法案将：

• 债务增加3.3万亿美元，或如果永久实施则为5.2万亿美元
• 将年度赤字增加到2.9万亿美元（占GDP的6.9%），或如果永久实施则为3.3万亿美元（占GDP的7.8%）
• 将年度利息成本增加到1.8万亿美元（占GDP的4.2%），或如果永久实施则为1.9万亿美元（占GDP的4.4%）
• 将债务增加到GDP的125%，或如果永久实施则为GDP的129%

我们正在密切关注谈判进展，一旦任何税收立法得到落实，我们将分享可能采取的行动方案。需要明确的是，该法案尚未最终确定，并且由现在到7月4日目标日期之间仍然有变，以配合议员的反对意见，但我们认为该法案或会对经济和市场构成一些风险（和机遇）。我们在下文探讨这些可能性：

对经济的影响：拟议法案提供的财政刺激有望能部分抵消关税带来的一些负面增长影响。我们估计，年初至今的关税公告（5月11日后美中减税）会导致GDP 大约受到-1%的冲击。然而，我们认为拟议法案的刺激措施（延长减税、新减税、增加支出）可以抵消三分之二的关税负面影响。

对金融市场的影响：拟议法案很可能会增加财政赤字，从而对美国国债收益率施加上行压力。我们认为对赤字的担忧或会改变投资于较长期美国国债，或期限相若的证券的风险回报状况。这在国债曲线的较长端创造了不确定性并推高收益率（期限溢价）。

考虑到这一背景，我们认为该法案的最新草案可能会创造投资机会。

固定收益方面：我们更偏向曲线中部（约5年）及以内提供的风险回报。曲线的这一部分相对较少受到美国债务和宏观经济不确定性轨迹牵引，而是更多受到美联储的影响。我们确信美联储的下一步行动是降息而不是加息，因此我们对曲线的短端更有信心。

股票方面：美国的财政刺激措施增加可望为股票形成有利因素。金融业仍然是我们在美国首选的行业之一。净息差和净利息收入将出现上升拐点，而资本市场活动也有望显着加速。信贷条件保持良好，而监管环境可能会放松。这一背景对银行和资本市场公司有利，并在收益率曲线陡峭的环境中变得更具吸引力。

基础设施投资方面：对于希望避免因财政赤字恶化导致利率波动的投资者而言，我们认为基础设施能够提升投资组合的抗逆力。基础设施投资可以带来多样化效益并增强韧性，提供涉足进入门槛较高的基本服务和包含通胀调整长期合同的机会。

如对拟议和解法案如何影响您的投资组合存有疑问，请联系您的摩根大通团队。