硬数据变化之前，如何优化投资组合

尽管上周华盛顿传来积极的贸易消息带来了些许提振，市场在上周收盘时仍走低。

至上周五，标普500指数下跌0.4%，纳斯达克100指数下跌0.2%，均表现不及欧洲股市上涨0.1%和日本股市上涨0.4%。

然而，标普500指数基本上已经收复了自“解放日”以来的所有损失，而纳斯达克100指数则上涨了2.5%。自4月8日的低谷以来，标普500指数上涨了14%，纳斯达克指数上涨了17%，表现均优于欧洲股市上涨11%和日本股市上涨11%。

不过，除了价格走势之外，在上周五到来之前，美国市场情绪偏向乐观，因为特朗普总统宣布与英国达成了一项贸易协议。协议的亮点包括英国将汽车关税降低至10%并取消金属关税，美国则减少对英国钢铁、铝和汽车的关税。该协议还包括英国牛肉的免关税配额以及数字贸易协议的计划，在等待最终细节。

这一消息是在美国和中国领导人上周末在瑞士会面讨论贸易之前宣布。美国代表团由财政部长斯科特·贝森特和贸易代表贾米森·格里尔率领，中国则由副总理何立峰代表。会谈旨在缓解两国的关税对峙——美国关税为145%，而中国的反制关税则为125%。两国都有动机减少关税，防止贸易联系的断裂。虽然会谈激发了市场乐观情绪，但由于其中的复杂性和战略不确定性，预期仍然受限。我们不期望轻松的关税减免。

在上周的宏观新闻中，美联储将其目标利率政策区间维持在4.25%至4.5%不变。主席鲍威尔和联邦公开市场委员会认为，这一政策利率目前略显限制性，处于一个良好的位置，使美联储能够采取“观望”态度的货币政策（下方将提供更多相关信息）。

在固定收益方面，收益率在上周收盘时走高。2年期收益率为3.87%，上涨了4个基点，而10年期收益率为4.38%，上涨了7个基点。

在大宗商品市场方面，随着贸易战情况的改善，石油上涨2.5%，有望结束两周的连跌，而黄金则继续上涨2.6%。

在下文中，我们将深入探讨市场在不确定性中面临的挑战，以及您目前可以考虑的投资策略。

“观望”态度的市场动态

尽管经济不确定性已从近期高峰有所回落，但目前仍然处于高位。因此，不确定性的许多影响尚未反映在硬数据中（例如，GDP、就业率等）。目前报告的经济数据不包括之后潜在的关税影响。这导致许多投资者偏向持“观望”态度。

经济数据方面

第一季度实际GDP下降了0.3%。对这一主要数据的一个重要警告是，由于净出口对头条数据造成了4.8%的拖累，导致基础数据出现扭曲，这是净出口对增长造成的最大拖累。我们发现，经济增长更适合的指标是国内需求（消费者支出加上私人固定投资）。国内需求为GDP增长贡献了2.5个百分点，正好与第四季度的GDP持平。采用这一指标后来看，经济似乎与去年第四季度的增长保持一致，尽管我们预计随着关税在经济中流动，这种增长将会放缓。因此，我们更有可能在第二季度到年底的数据中看到关税导致的需求破坏对增长的削弱影响。

来自美联储的观点

美联储主席鲍威尔上周指出，由于关税不确定性和软数据（如调查、情绪等主观指标）的恶化，增长和通胀前景的风险有所增加。然而，他也指出，硬数据中尚未出现这种恶化的情况。经济仍在稳步扩张，劳动力市场没有即时受压的迹象，通胀仅略高于美联储的目标。鲍威尔和联邦公开市场委员会认为，美联储的政策利率目前略显紧缩，最好的做法就是保持政策不变，并在数据呈现出更为明确的信号时才进行政策调整。

在贸易数据方面

今年，贸易不确定性主导了市场动态，因为美国的估计有效关税率已升至100年来的最高水平。这导致企业采取预防措施，在今年第一季度增加了投入品的进口，以提前应对关税的影响。美国的船舶进口在第一季度持续攀升，因此，今年4月的海关和某些消费税的财政收入较3月增加了60%以上。