澳大利亚静待发掘的投资机会

经济增长呈现积极前景

“韧性”是2025年澳大利亚经济的显著特征。在略为宽松的货币政策及持续推行财政措施的支持下，市场需求较2024年显著增强，居民支出反弹，消费者信心回升。劳动力市场方面，10月份失业率微升至4.3%，反映市场正从之前的过热状态稳步回调。这与澳大利亚储备银行预期约4.5%的“自然失业率”（即符合充分就业状况的理论失业率）基本吻合。

在供应端方面，近几个季度的生产率增长不如预期，导致产能利用率攀升至长期平均水平之上。强劲的总需求与总供应不足之间的失衡（总需求是指经济中对商品与服务的总需求，而总供应则是指在特定价格水平下，生产者愿意且能够提供的总产出），导致通胀水平持续高企，第三季度通胀率已超出澳大利亚储备银行2-3%的目标区间。尤其值得注意的是通胀波及范围的广度：超过50%的通胀分项价格涨幅超过3%，比例为2024年初以来最高。重要的是，这种通胀压力既源自国内，覆盖范围也广泛，表明在可预见的未来，通胀压力可能持续。

澳大利亚储备银行的降息幅度或是G10国家中最浅之一

澳大利亚储备银行在11月的会议上一致决定将利率维持在3.60%不变。我们认为，澳洲央行此后转向中性政策立场，维持现有利率水平，或者最多在2026年再降息一次。另一方面，尽管通胀似乎正在回升，但劳动力市场也显示出降温迹象，因此重启加息进程的门槛也较高。只要基础通胀稳定在当前水平而没有大幅加速，澳大利亚储备银行就有充足的政策空间维持利率不变。

从国际视角来看，当全球主要央行集体宽松的周期下，澳大利亚储备银行在今年大部分时候略偏鹰派的政策立场显得独树一帜。随着美联储和英格兰银行等主要央行应会在2026年继续降息，澳大利亚的终点利率可能会在发达经济体中位居前列。

投资启示

汇率方面，我们对澳元的看涨观点自今年年初以来并未改变。2025年上半年，在美元普遍疲软的背景下，澳元稳步走强。然而近月受油价走低拖累，澳元兑美元汇率主要在0.64至0.67区间徘徊，升值势头有所放缓。与部分欧洲货币相比，澳元年初至今表现相对落后。展望未来，鉴于利差状况较为有利、全球风险情绪坚挺，以及油价出现企稳迹象，我们对澳元兑美元汇率维持看涨观点。我们预计未来6-12个月澳元兑美元汇率区间为0.66-0.70。

对于集中持有美元资产并且寻求分散敞口的投资者而言，澳大利亚固定收益会是颇具吸引力的选择。澳大利亚信贷仍是极少数可为全球投资者提供类似美元资产收益的资产类别之一，加之澳大利亚储备银行的政策前景，该类资产的收益水平还将有望持续一段时间。澳元债券市场虽然规模较小，但在以“买入并持有”为主的投资者基础以及本地需求强劲的支撑下，澳元债券市场以其长期稳定的表现着称。大多数澳元债券属于投资级债券，但仍可提供相对较高的收益率水平，其中5年期澳元投资级债券基准收益率目前为4.60%。

相较于其他发达经济体，澳大利亚的财政状况较为稳健，其债务与GDP之比低于50%。这种审慎的财政政策，不仅使澳大利亚政府免于陷入利息支出激增的困境，也在无需支付高额风险溢价的情况下，保持了投资市场的乐观气氛。公司债发行人以本土企业为主，此外还有一些采用澳元债券掉期策略满足自身融资需求的外资银行。值得注意的是，“袋鼠债券”（即外国机构发行的澳元债券）在新发行债券中占比达27%，成为今年市场的重要推动力量。

我们看好澳大利亚大型银行及全球系统重要性银行(S-SIB)发行的澳元债券，这两者也是澳元债券市场的主要发行商。这两类机构主要发行优质的投资级债券，在拓宽市场深度及维持市场稳定性方面发挥重要作用，对于计划布局可靠澳元资产的投资者而言，提供了颇具吸引力的选择。