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投资策略

2025 年中回顾:塑造市场的50大事件

中场战报

2025 年初,特朗普2.0 时代的刺激增长政策推动美国市场乐观情绪高涨,但关税等负面因素意外降临,冲击全球市场。尽管挑战重重,市场仍强势突围,上半年结尾再创历史新高。

宏观经济走势同样跌宕起伏。特朗普政府撤回最严苛的关税政策后,通胀预期曾攀升至4.4%,后回落至4%。密歇根大学消费者信心指数从52反弹至60,美国综合采购经理人指数(PMI)回升至52.8 。随着最悲观的情景被排除,市场表现也出现逆转。然而,不确定性犹存——尽管硬数据仍显韧性,但关税对经济的传导效应或使增长放缓。

在混乱市况之中,标普500指数(+5.4%)在经历≥15%的跌幅后再以市场最快速度反弹,于上半年刷新历史纪录。自4月初的抛售高峰以来,该指数已收复10.2万亿美元市值。约60%成分股年内上涨,“美股七雄”的主导格局不再:虽然Meta(+22.8%)、微软(+16.7%)和英伟达(+14.2%)领跑,惟其余个股表现滞后。随着AI贸易扩展,工业 (+12.3%)成为年初至今表现最佳的板块。纵观历史,上半年的强势表现往往预示着下半年也有望保持不俗走势——自2000年以来,标普500上半年涨幅达5%或以上的11个年份中,下半年均全部延续涨势,全年平均涨幅超过19%。

欧洲市场则凭借“四大动力”崛起:国防开支、“债务刹车”、分散配置效益及折价估值。欧洲斯托克50指数创下历史新高,按本币计现已上涨+7.9%,按美元计的涨幅则达+22.7%。银行板块以+27.3%的涨幅领跑欧洲斯托克600指数,创1997年以来的最强上半年表现。

整体而言,上半年凸显了分散配置的力量。经历三年的集中行情后,60/40股债组合以近9%的涨幅强势回归。随着时间推进,市场情绪已好转,波动率有所缓和。今年俨然经历 “先苦后甜”的过程,为下半年的丰收埋下伏笔。

中期报告

MSCI世界指数2025年价格回报,%

2025年10年期美国国债收益率,%

资料来源:彭博财经。数据截至2025年7月1日。过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。

事件

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除另有注明外,所有市场和经济数据截至2025年7月8日,来自彭博财经和 FactSet。

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指数定义

  • 密歇根大学消费者信心指数是由密歇根大学社会研究所每月发布的消费者信心指数。该指数经过标准化处理,使其在1966年第一季度的数值为100。
  • 标准普尔500指数是一项由500只股票组成的市值加权指数,用于追踪代表各大行业的500只股票的总市值变化以衡量国内经济的总体表现。 该指数以1941-43年为基期,基期指数定为10。
  • 欧洲斯托克50指数是由德意志交易所集团旗下的指数提供商STOXX设计的欧元区股票指数。该指数由来自欧元区11个国家的50只股票构成,代表了各自行业中的欧元区蓝筹领军企业。
  • 欧洲斯托克600指数追踪来自17个欧洲国家的600家最大上市公司的回报。

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尽管挑战重重,市场仍强势突围。以下是2025年迄今的头条大事。

卓智匯見

2025年7月3日

亚洲2025年中展望精华速览

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