2026年4月27日
伊朗局势未明，股市缘何仍创新高？
全球地缘分化中心的亚洲——投资何处觅良机？
此前，我们探讨了投资者如何通过投资与“国防”相关的受益标的驱动“进攻”，以及投资者如何通过另类资产对冲增长下行风险以及实现投资组合多元化进行“防守”。在本报告中，我们重新审视前者，但重点关注亚洲，探讨其经济和国家安全优先事项如何经历与美国和欧洲相似的变化，以及这些转变可能如何为全球投资者带来新的机会。
全球化时代，效率曾是首要目标——企业构建跨越各大洲的供应链，以获取最低成本的投入和最快的增长。但那个时代或已成为过去。世界经济正日益组织成相互竞争的集团，在这些集团中，安全、韧性和政治协同的重要性已超越单纯的低成本生产。这种转变——我们在《2026年市场展望》中称之为全球地缘分化——正在改变各国的贸易方式、企业的投资逻辑，以及投资者对通胀、短缺和市场波动的体验。
亚洲正处在这一进程的中心。中国、日本、台湾地区和韩国等经济体与全球贸易和先进制造业紧密相连，但每个经济体都面临着独特的安全约束和政策重点。随着各国政府出台应对措施，资本和激励措施正被重新引导至三个具体领域。
全球地缘分化背景下的三大主题：安全、能源与供应链
首先，国家安全正从“背景议题”转变为预算和产业规划的关键决策因素。国防采购正在增加，相关的供应商（包括军民两用工业制造商）和网络安全领域有望成为直接受益者。
其次，能源安全正上升为战略目标。中东冲突凸显了许多亚洲经济体在能源依赖方面的脆弱性。政策重点包括多元化能源结构、现代化电网、提升储能设施以及提高能效。
第三，供应链韧性正从单纯的效率提高转变为国家安全和企业风险管理的核心要求。近岸外包／友岸外包以及供应商多元化可能带来“韧性溢价”，先进制造商、零部件和材料供应商以及工业自动化龙头有望从中受益。与此同时，关键投入品的生产高度集中于特定地区，例如台湾地区和韩国的先进半导体、中国的稀土资源，这一现实为上述转型提供了背景。
在本报告中，我们结合部分亚洲经济体的政策实践，其在全球分化格局下的应对举措——以及这些选择如何重塑资本流向，并本地及全球特定行业的商业活动，进而在国家防务、能源安全与供应链韧性三大主题下，为全球投资者创造新的受益机会。
中国
“自给自足”长期以来一直是中国产业和科技政策的核心战略目标。尽管这一理念已存在数十年，但近年来其重要性显著提升——尤其是自2018年以来，美国出口管制和制裁的升级暴露了中国对外国“卡脖子”技术的依赖。自那时起，自给自足逐步被进一步明确、制度化，并从广义的发展愿景上升为经济与产业政策的核心组织原则之一。
这一转变在2026年3月发布的《第十五个五年规划》全文中得到了清晰阐述。该规划明确将科技和产业自立自强定位为应对全球日益分化与竞争环境的战略支柱。虽然这一框架并不代表对全球化的全面否定，但它标志着中国政策重心从以往的被动应对，转向未来十年以自立自强为基础的主动规划。重点在于减少外部依赖带来的结构性脆弱性，特别是在那些被认为对经济安全和国力韧性至关重要的领域。优先发展方向包括半导体、先进制造、人工智能、航空航天、量子计算、生物技术、能源设备和关键材料等。
高端制造和“自给自足”相关产业增长速度高于整体
同比增长%（3个月滚动平均值）
资料来源：中国国家统计局、Haver Analytics。摩根大通私人银行。数据截至2026年2月。
与上述目标相呼应，相关规划进一步强化了国家主导的资本配置、着力培育大型国家龙头企业，以及推动以任务为导向的研发模式。政策重心转向减少外来技术转让依赖，更加重视国内创新和进口替代。这一策略通过“新质生产力”的理念得以巩固，它将技术进步和创新能力重新定义为国家实力与安全的核心元素，而不仅仅是生产力增长的驱动力。
从市场角度看，这一政策取向意味着国家资本、公共采购和监管框架将更加协调一致，目标是降低对外来技术瓶颈的依赖。因此，符合自主可控、优先发展要求的行业有望获得更多政策支持，包括增加补贴、更可预测的内部需求，以及融资便利。长远来看，预计这将重塑中国国内、乃至全球供应链的竞争格局，对资本配置、回报和贸易关系产生影响。
投资机会方面，中国市场在材料、半导体设备和人工智能相关创新领域拥有多家领先公司。我们近期也重点分享了对中国科技板块的积极展望。
日本
近年来，日本在国防建设、加强供应链安全以及降低能源依赖等多个领域推动了一系列的措施和尝试。自首相高市早苗上任以来，这些举措的推进速度和覆盖范围都显著加快和扩大。
国防方面，日本已快速推进国防支出的扩张，从长期占国内生产总值(GDP) 1%的上限提高到2025财年达到GDP的2%，提前两年实现目标，并计划在2027年实现国防支出的翻倍增长。同时，日本政府已决定在2026年底前修订其三大核心安全文件——《国家安全战略》、《国防战略》和《防卫力量整备计划》，打破以往每十年才审视一次的惯例。这一系列举措的总体目标，是将日本从以往以防御为主的姿态，转向在印太地区发挥更积极的安全角色，同时坚定维系美日同盟。这些转变意味着日本国防能力和国内国防工业将持续扩张，包括放宽武器出口限制、强化国防工业基础，以提高自主能力和与盟友协同作战能力。
在国防扩张的同时，政府还提议建立国家情报委员会，统一负责加强对敏感行业的外资投资、土地购买和战略技术的审查。供应链方面，2022年出台的《经济安全促进法》大幅增强了监管关键供应链的法律框架——涵盖半导体、稀土和蓄电池等领域——并辅以大量补贴，鼓励企业回流或扩大本土产能。
能源安全一直是日本长期以来的痛点，其能源自给率仅约13%，在主要发达经济体中属于最低水平。福岛核事故后，大量核电机组停运，迫使日本重新依赖进口化石燃料。液化天然气如今在日本电力结构中占据重要份额，但长期合同量的下降，加大了供应稳定性和价格波动的风险。可再生能源的发展同样受限，国内太阳能和风能设备的制造能力尚不完善。尽管当局已开始探索将氢能作为未来能源，但基础设施不足和高昂成本仍是主要瓶颈。
投资机会方面，日本在工业自动化、能源基础设施设备和半导体供应链特定环节拥有若干全球领先企业。
台湾与韩国市场
全球人工智能基础设施建设虽以美国为中心，但台湾与韩国市场同样受益显著。我们估计，全球人工智能资本支出中，接近30%将流向这两个经济体，这在亚洲贸易不确定的环境下，为区内经济增长提供了利好因素。这一趋势足以推动亚洲（日本除外）市场进入盈利上调周期。值得注意的是，在亚洲（日本除外）市场中，与人工智能高度相关的公司现约占指数构成比例的30%，是短期盈利增长的关键推动力。
台湾凭借其在先进半导体制造领域的领先地位，使其成为人工智能基建浪潮中的显著赢家，预计随着人工智能需求的提升，算力需求还将持续增长。然而，这也使全球经济面临高度集中的风险，许多经济体正试图在制造先进半导体方面实现自给自足，以分散相关风险。但目前来看，其他地区的一些芯片生产项目在效率上仍难以与台湾媲美。
美国半导体供应链相当依赖台湾地区
美国半导体对台湾地区的依赖，%
资料来源：中国国家统计局、Haver Analytics。数据截至2026年3月。
韩国同样具备把握多项长期发展机会的有利条件，包括：1) 在人工智能应用和算力工作负载中，韩国在内存领域的全球领先地位日益凸显；2) 在核设施建设和高压电网设备等专业工程领域具备技术专长；3) 其作为全球领先的国防装备供应国地位日益提升，并拥有雄厚的造船人才储备和巨大市场潜力，可望帮助美国海军舰队推进现代化计划。
应对之道
全球地缘分化正在重塑政策的优先导向，而亚洲正处于这些转变的中心。追求国家安全的路径日益清晰，国防、能源与供应链领域成为重点，激励措施和资本流向也随之调整。尽管与这些领域相关的部分受益板块近期表现良好，且短期的战术性机会或有差异，但我们认为，这些领域作为更广泛趋势的一环，将在长期多元化配置中发挥重要作用，这一格局也有望持续多年。在市场变革中，精准的自下而上的选股策略是分辨优质与劣质标的的关键。
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