投资策略
阅读需时1分钟
这场数十年来中东地区最严重的冲突已引发油价暴涨10美元、全球股市大幅下挫,资金纷纷涌向避险资产。那么,为何在今年以来国际股市表现领先的情况下,美国股市却展现出韧性?
当前的形势与2019年无人机袭击沙特阿美油田之时不同,也与2022年俄乌冲突推升油价约45%至每桶140美元的情况相异。形势的关键并不在于石油供应的风险,而是价格风险。美国作为全球最大的石油消费国,乍看之下,油价上涨似乎首先冲击美国,但风险来源略有不同便成为关键因素。
美国对伊朗乃至整个中东地区石油的依赖度较低。其绝大多数石油进口来自加拿大与墨西哥,仅4%源自沙特阿拉伯,同时现已成为全球最大的石油净出口国。与此同时,伊朗85%的石油出口正通过规避国际制裁的运输渠道(也称为 “影子船队”)流向中国 。
这并不意味着美国能完全免受汽油价格上涨的影响,毕竟油价仍受全球供应格局影响。然而,能源独立意味着油价波动传导至消费端存在一定的滞后效应,从而更容易抵御短期波动。
在以往的地缘政治冲击中,市场的恐惧源于供应短缺——石油能否如期运抵?如今,风险溢价已反映在价格中,驱动价格走高的因素已从产能损失转向运输路线的不确定性。美国对伊朗采取军事行动后,市场最担忧的就是霍尔木兹海峡的前景,该海峡承载着全球约20%的石油运输。
这正是股票市场能迅速对油价作出反应的原因:市场担忧若价格持续高企,最终将推高商品制造与运输成本。这些成本可能会转嫁至消费者,进而导致需求萎缩。虽然这是极端的情境,但历史证明,地缘政治冲突确实曾引发通胀。例如2022年,受俄乌冲突及相关制裁影响,能源价格上涨,成为当时9%通胀峰值中约三分之一的推动因素。
衡量市场恐慌情绪的有效指标之一是观察油价与股票的相关性。作为跟随全球经济增长走势的风险资产,两者通常同向上涨。当美国民众收入稳定、消费活跃、出行增加且投资积极时,理论上油价与股市应同步温和上行。
但当油价上涨由地缘政治风险驱动而非需求拉动时,其对股市与经济信心的负面影响将放大。此时传统相关关系便会发生背离。自美国对伊朗展开军事行动以来,二者相关性已转为负值,反映出油价飙升与全球股市承压的现实。
但归根结底,这种背离属于阶段性现象,而非结构性转变。
受全球经济增长前景向好、对超大型科技股估值高企的担忧、人工智能颠覆的不确定性以及美国外交政策等因素的驱动,投资者自2026年初以来持续涌向国际市场。但伊朗冲突或将逆转这一趋势。在军事行动展开后的当周,美国股市表现跑赢国际市场,扭转了年初至今的走势。
地缘政治驱动的油价冲击对全球股票市场的影响并不均衡。此类冲击往往对能源净进口且在进口结构上依赖中东供应的地区(如欧洲与部分亚洲市场)带来更大压力。
相比之下,美国现已跻身能源净出口国之列,凭借其与冲突地区的地理距离、北美能源资源以及股市的防御特性,基本面情境与上述地区有着本质差异。此外,若持久冲突影响霍尔木兹海峡通航,则可能对全球经济增长产生实质性影响,从而削弱投资国际股市的关键驱动因素之一。这虽不能确保美股表现立即领先,但确实表明当前冲突或将对年初以来持续上涨的国际市场构成阻力。
除另有注明外,所有市场和经济数据截至2026年3月11日,来自彭博财经和 FactSet。
仅供说明用途。本文件载列的预估、预测及比较数字全部均为截至本文件所述日期为止。
应收件人要求及为收件人之便,本文件收件人可能已同时获提供其他语言版本。尽管我们提供其他语言文件,但收件人已再确认有足够能力阅读及理解英文,且其他语言文件的使用乃出于收件人的要求以作参考之用。 若英文版本及翻译版本有任何歧义,包括但不限于释义、含意或诠释、概以英文版本为准。
指数并非投资产品,不可视作为投资。
仅供说明用途。不反映任何特定投资情景分析的表现,亦没有考虑可能影响实际表现的其他多个不同因素。
过往表现并非未来业绩的保证,投资者可能损失本金。
大宗商品投资的波动性可能高于传统证券,尤其是在相关工具涉及杠杆的情况下。与大宗商品挂钩的衍生工具的价值可能受到整体市场走势变化、商品指数波动、利率变动,或影响特定行业或商品的因素影响,例如干旱、洪水、天气、牲畜疫病、禁运、关税,以及国际经济、政治和监管方面的发展。使用带杠杆的商品挂钩衍生品可能带来更高回报的机会,但同时也可能导致更大的损失。
指数定义:
MSCI国际(除美国外)指数:一种经自由流通调整的市值加权指数,用于衡量美国以外各地大型与中型股票的表现,通常作为国际(除美国外)股票的广泛基准。
MSCI美国指数:一种经自由流通调整的市值加权指数,覆盖美国股市的大盘与中盘股票,约代表美国可投资股票市场的85%。
本网站内容仅供一般说明/教学之用,可能告知您JPMorgan Chase & Co.(“摩根大通”)旗下的私人银行业务提供的若干产品及服务。文中所述产品及服务,以及有关费用、收费及利率均可根据适用的账户协议而可能有变,并可视乎不同地域分布而有所不同。所有产品和服务不一定可在所有地区提供。
一般风险及考虑因素
本页内容讨论的观点、策略或产品未必适合所有客户,可能面临投资风险。投资者可能损失本金,过往表现并非未来表现的可靠指标。资产配置/多元化不保证录得盈利或免招损失。本页内容所提供的资料不拟作为作出投资决定的唯一依据。投资者务须审慎考虑本文件讨论的有关服务、产品、资产类别(例如股票、固定收益、另类投资或大宗商品等)或策略是否适合其个人需要,并须于作出投资决定前考虑与投资服务、产品或策略有关的目标、风险、费用及支出。请与您的摩根大通团队联络以索取这些资料及其他更详细信息,当中包括您的目标/情况的讨论。
非依赖性
本公司相信,本页内容载列的资料均属可靠;然而,摩根大通不会就本页内容的准确性、可靠性或完整性作出保证,或者就使用本页内容的全部或部分内容引致的任何损失和损害(无论直接或间接)承担任何责任。我们不会就本页内容的任何计算、图谱、表格、图表或评评论作出陈述或保证,本页内容的计算、图谱、表格、图表或评论仅供说明/参考用途。本页内容表达的观点、意见、预测及投资策略,均为本公司按目前市场状况作出的判断;如有更改,恕不另行通知。摩根大通概无责任于有关资料更改时更新本网站的资料。本页内容表达的观点、意见、预测及投资策略可能与摩根大通的其他领域、就其他目的或其他内容所表达的观点不同。本页内容不应视为研究报告看待。任何预测的表现和风险仅以引述的模拟例子为基础,且实际表现及风险将取决于具体情况。前瞻性的陈述不应视为对未来事件的保证或预测。
本网站的所有内容不构成任何对您或对第三方的谨慎责任或与您或与第三方的咨询关系。本网站的内容不构成摩根大通及/或其代表或雇员的要约、邀约、建议或咨询(不论财务、会计、法律、税务或其他方面),不论内容是否按照您的要求提供。摩根大通及其关联公司与雇员不提供税务、法律或会计意见。您应在作出任何财务交易前咨询您的独立税务、法律或会计顾问。
当阅览这些页面时,请与摩根私人银行地区联属机构的法律免责声明和其他重要信息一并阅读。
投资策略
阅读需时1分钟
请浏览 FINRA BrokerCheck网站以了解更多我们的公司及投资专才。
投资产品(可能包括银行管理账户及托管)乃由 JPMorgan Chase Bank, N.A.及其关联公司(合称「摩根大通银行」 )作为其一部分信托及委托服务而提供。其他投资产品及服务(例如证券经纪及咨询账户)乃由 摩根大通证券(J.P. Morgan Securities LLC)(「摩根大通证券」)提供。摩根大通证券是金融业监管局和证券投资者保护公司的成员。摩根大通银行及摩根大通证券均为受摩根大通共同控制的关联公司。产品不一定于美国所有州份提供。请与本网站内容一并阅览法律免责声明。
当阅览这些页面时,请与(摩根私人银行地区联属机构和其他重要信息)的法律免责声明和相关存款保障计划的内容一并阅读。