如何保护投资组合免受赤字增加影响

尽管如此，今年的盈利增长率现在为12.4%，与盈利季开始前的12.6%相对一致。

由于对等关税的生效推迟到7月9日，以及公司对关税影响的更清晰说明，投资者的关注点已从关税转向赤字和税收法案。

该法案在参议院可能将面临反对，共和党人在永久性减税和削减开支方面存在分歧。目前，该法案旨在使2017年《减税和就业法案》（TCJA）中的许多减税措施永久化，预计在十年内将耗资3.8万亿美元，净支出削减将使估计净成本在十年内减少到3.2万亿美元。¹

这相当于每年增加3,200亿美元，需要每月26.6亿美元的关税收入来维持不变的赤字。

在美国，赤字增加并不是一个新现象。就在早些时候，穆迪成为最新一家下调美国主权信用评级的国家认可统计评级机构，此前，标准普尔和惠誉分别在2011年和2023年也曾因财政赤字增加而下调美国主权信用评级 。

债券市场一直在经历抛售，不仅是因为评级下调，还因为全球投资者从美元中分散投资，导致赤字增加的预期。与以往不同，美国的增长预期正在下降。今年早些时候，华尔街预计放松监管和美国的持续卓越表现将支持10年期利率进一步上升。现在，利率上升是受赤字担忧推动，而非增长预期所致。

目前，赤字占GDP的比例高于名义GDP增长，表明债务存量正在上升。然而，如果政府的借款利率超过GDP增长，债务存量将迅速增加。目前，借款利率低于GDP增长，尽管债务比率趋于上升，但也为此提供了一些安慰。

为了保护投资组合免受赤字增加的影响，我们建议增加韧性，意思是能够增加收入和／或提供与债券和股票呈低相关性回报的资产。总体而言，这些资产或许能够减轻投资组合层面的回撤严重程度。以下是实现这一目标的三种方法：

1. 美元多元化：投资者正在根据各国对贸易和预算赤字外部融资的依赖程度来加以区分。美国被视为不太有利，因为随着全球投资者调整投资组合，美元可能因而承压。观乎美国政府相对于G-10国家具有更高的融资需求和经常账户赤字，这意味着美国需要外部资金来支持。

自2010年以来，美国股票的表现优于世界其他地区，幅度达到2倍，投资者的投资组合已严重偏重于美国资产。无论这是由于缺乏再平衡调整，还是故意捕捉美国科技公司的优越增长，这都是正确的选择。但我们看到趋势正在改变，我们认为现在是为那些一直低配国际市场的投资组合多元分散敞口的好时机。由于历史上大量的外国投资流入，以及在美国经济优势减弱和政治风险增加的情况下投资者信心出现转变，使得美元的现况被认为结构性高估。

为了减轻潜在的美元高估带来的风险，请考虑将多元分散投资到非美元计价的国际市场，如欧洲和日本。多样化的定义意味着您不会在某一年获得最高回报，但它为投资者的投资组合创造了更平稳的旅程。以MSCI世界指数为基准，我们认为约30%的股票配置应在美国以外的市场，其中三分之二在欧洲。这可以帮助降低货币风险，并进一步多元分散投资组合中的回报来源。

2. 黄金：由于央行的购金量增加，加上市场的不确定性加剧，黄金年初至今上涨约25%。

正如我们在《年中展望》报告中所述，许多央行（如沙特阿拉伯、台湾地区、日本、中国、新加坡、巴西和韩国）的外汇储备中黄金占比不到7%。相比之下，德国和美国的储备中则有75%以上资产为黄金。这意味着央行有空间扩大黄金持有量。根据上周的报道，尽管金价屡创新高，中国却在上个月进口了近一年来最多的黄金，这是因为对贵金属的需求增加，促使央行放宽了对黄金流入的限制。中国的黄金进口总量达到127.5公吨，比上个月增长了73%。

我们认为黄金这个贵金属可以继续作为多元分散地缘政治风险和赤字加剧影响的工具。

3. 基础设施：基础设施投资提供了一个吸引的机会，通常具有包含通胀调整的长期合同，因而能够增强投资组合的韧性。历史上，基础设施的回报中有40%以上来自收入。在债券市场波动加剧的情况下，（对于合适的投资者而言）通过基础设施产生收入可能具有吸引力。自2008年第二季度以来，基础设施已产生低两位数的年度回报。

如欲了解增强投资组合韧性的方法，请联系您的摩根大通团队。