2022年市场展望

迎接蓬勃周期

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引言

后疫情时代复苏之路仍然曲折

随着全球经济从新冠疫情中持续复苏,2021年大多数风险资产的表现亮丽。然而,近几个月来,投资者尤为关注经济增长和市场回报可能出现的潜在风险。通胀问题导致央行的政策考虑更为复杂,供应短缺持续影响经济产出,加上新冠疫情反复,消费者、企业和投资者普遍感到担忧。

但从长期来看,相比过去十年全球经济缓慢增长和生产力疲软的情况,尤其对于发达国家而言,后疫情时代可能意味着更为蓬勃的经济环境。对于投资者,尤其是维持上个经济周期投资组合配置的投资者而言,这些变化会带来至关重要的影响。

 

宏观观点

让经济周期充满活力的基础

随着疫情危机逐渐过去,政策制定者的关注重心发生改变,家庭和企业财务状况转趋稳定,科技创新的发展步伐持续加速。这一切转变为未来十年全球经济更为强劲的增长奠定了坚实的基础。


美国政府动用超过4万亿美元应对 新冠疫情1

政策制定者将持续的经济增长视为重中之重

美国和欧洲各国政府尽可能地避免采取紧缩政策,主要因为在全球金融危机后这些手段曾导致经济复苏乏力。美国国会和白宫已经动用超过4万亿美元应对新冠疫情,就在本文撰写之时,国会正在讨论在未来10年额外增加万亿美元财政开支的可能性。在欧洲,欧盟复苏基金(EU Recovery Fund)将在未来十年持续提供财政支持。美联储和欧洲央行都致力于通过促进就业市场复苏来维持通胀的稳定上升。与此同时,中国的政策制定者正在将经济重心从房地产投资转向消费者支出与高端制造业,实现经济全面转型。转型将面临种种挑战,同时也给全球增长带来一定的潜在下行风险。


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家庭偿债成本处于历史低位2

美国企业盈利创下历史新高3

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家庭消费上升,企业因此受益

在许多发达经济体,家庭净资产处于历史新高,超额储蓄增加。劳动力市场强劲和举债能力提升,将可在未来数年持续推动消费增长。美国房地产行业的增长势头尤为突出。企业盈利和利润率以前所未见的速度健康增长,偿债成本也处于历史低位。供应链方面,强劲的需求有待满足,库存急需重建。企业当前的盈利将会驱动未来的投资与支出。


企业在科技创新方面的投资占国内生产总值高达 6.8% 4


全球经济去碳化每年需要投入4至6万亿美元5

科技创新乃重中之重。

数字化转型、医疗创新和可持续发展这三大趋势将继续推动研发和投资,创造更多价值。数字化转型只会不断加速。医疗创新将不断寻求突破,探索疫情下的解决方案。愈加频繁、更具破坏性的自然灾害,都揭示了关注可持续投资的重要性。

虽然上述三大领域的企业估值已显著上升,但长期投资者仍可在市场上发掘不少投资机会。在我们的投资组合中,我们专注于半导体、人工智能、网络安全和云技术等赋能变革的创新技术,同时分布不同地域和投资风格来平衡风险敞口。


关注焦点

谨慎对待「乱流」

尽管本轮周期明显展现出蓬勃的经济增长潜力,但当前环境也「乱流」丛生。我们相信, 2022年经济将继续扩张,但扩张力度或取决于各国为应对通胀问题而出台的货币政策、中国政策制定者能否成功实现经济转型,以及全球疫情演变为局部流行病的速度。


已有10个主要经济体的央行加息,其他央行将会陆续步其后尘6

央行或屈服于通胀压力。

全球货币政策将会何去何从?从巴西到新西兰,多国央行纷纷加息以对抗通胀,但美联储和欧洲央行目前仍按兵不动。如果通胀升幅较为温和(与我们的基本观点一致), 美联储和欧洲央行或可暂缓加息步伐,而劳动力市场则正好借此时机进一步恢复到疫情前水平。

然而,如果通胀一直高居不下,且劳动力市场的疲软程度低于传统指标原先预计,则美联储或会采取更为激进的手段。虽然提早启动新一轮加息可能导致市场动荡,但需要注意的是,环球市场早已预期短期利率将会上升。保持耐心可能会带来惊喜。


MSCI中国股票市值从峰顶下挫至谷底,跌幅高达2.5万亿美元7

中国的政策制定者需要多方兼顾。

政策制定者将尽力避免经济转型对增长带来过度负面的影响,但这并非易事。在过去的一年里,政策制定者采取了许多行动,对多个行业加强了监管,投资者也受到这些政策行动带来的负面影响。中国互联网股票市值缩水几乎一半,房地产行业去杠杆化,导致行业增长下行,市场剧烈波动。展望未来,我们认为全球经济增长将足以抵消中国经济疲软带来的不利影响。然而,中国同时采取范围广泛的宏观审慎策略和加强产业监管,的确增加了下行风险。


全球发达国家65%以上的人口已经完成接种至少一剂疫苗8

从全球疫情演变为局部流行病

尽管新冠疫情的发展路径难以预测,但是投资者目前已经可以较为从容地面对疫情的不确定性。坏消息是,新冠疫情可能演变成长期的地方性流行病。但好消息是,疫苗的接种、先前感染而获得的免疫力以及新疗法的出现,均减少了疫情传播的风险。虽然部分行业仍然容易受到新冠病毒病例增加所带来的影响,但我们预计疫情对全球经济与金融市场的影响将会持续减弱。

结论 我们的市场展望对您的投资组合有何影响?

在考虑经济与市场发挥的相互作用时,我们发现与投资目标匹配的风险资产投资组合可以带来理想回报。我们认为股票比债券更具吸引力,而债券又优于现金。企业盈利增长可能推动发达市场股市再创新高,而持续高增长、高通胀的经济环境将对债市产生不利影响。但鉴于潜在「乱流」,我们将专注于维持我们整体保持乐观的投资组合配置平衡。

一些特定风险或会导致近期市场波动,但我们认为本轮经济周期具有健康强劲的驱动力。政策制定者的关注重点、企业的财务实力、家庭超额储蓄以及持续的科技创新,或将为投资者带来众多极具活力的投资机会,相比2010年代,这些投资机会的范围更加广泛。投资者可咨询自己的投资顾问,构建能够有效规避冲击的合适投资组合。不过,我们认为,目前正是聚焦捕捉上行升浪的大好时机,投资者应重点关注长期增长可望带来的回报。

在完整版《2022年市场展望》中,我们将针对一系列经济、投资机会以及风险等相关话题逐一进行深入探讨。

注释

  1. 美国消费市场。 数据截至2021年11月。
  2. 美国联邦储备局。数据截至2021年4月。
  3. 企业盈利占GPD百分比,美国经济分析局、标准普尔、Haver Analytics。数据截至2021年第二季度。
  4. 美国经济分析局、美国国会预算办公室。数据截至2021年第二季度。
  5. 高盛,《绿色资本支出:让基础设施成为现实》 (“Green Capex: Making infrastructure happen.”) ,数据截至2021年10月。
  6. FactSet,数据截至2021年11月12日。
  7. MSCI 和彭博财经,数据截至2021年11月12日。
  8. Our World in Data,数据截至2021年11月12日。

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