我们在《2024年中展望》中的观点实现情况如何？

华尔街展望季将至。

时光如梭，转眼间2024年只剩下不到50天。对于我们许多华尔街从业人员而言，未来几个月的寒冬天气、节日灯火和美味甜点也意味着发布未来一年投资展望的时刻即将到来。

适逢本周发布《2025年市场展望》，我们希望对《2024年中展望》中所述五个主要观点的发展动向稍作回顾。

在将近6个月后：我们的年中展望实现情况如何？ 

观点1：经济的强韧程度可能超乎人们想象。

6月时，我们认为经济的稳健程度处于几十年来的最强水平，时至今日的实际情况也印证了这一点。美国第三季度经济实际增长率维持在3%左右，失业率稳定在4%附近，通胀率也从2022年的峰值持续大幅回落。其他方面，欧洲经济增长率似乎已经触底，而全球制造业大致回暖。尽管如此，我们也不得不承认在此过程中曾遇到一些挫折，特别是在美国劳动力市场等领域，但这似乎都已成为过去。

总而言之，我们认为经济仍在持续稳步前行。纵观历史，在极具限制性的利率环境下，取得如此表现已是相当不错。趁着这种稳定势头，各大央行开启了期盼已久的宽松货币周期。在我们追踪的37家全球央行中，包括所有主要央行在内（日本除外）有27家正在降息。我们认为，全球将普遍继续渐进降息，并最终促进未来经济增长。

然而我们预计，未来美国经济的强韧表现将胜于其他地区。这是因为我们认为，美联储正在通过降息来延长当前周期并确保实现经济软着陆。随着美国大选落幕，我们还预计国会中的共和党多数将推出总体促进经济增长的政策。加上坚挺的消费者需求和稳健的企业盈利表现，这一切为市场在未来一年持续攀升奠定了坚实的基础。  

观点2：利率上升有机会衍生不同后果。

利率上升并未击垮全球经济，但却对某些领域造成了压力。高利率导致企业和消费者的借贷成本居高不下。宏观经济学基础理论认为，高利率通过全面抑制投资消费倾向（包括招聘员工或建造全新豪华工厂），促使经济活动降温。尽管表述上可能过于简化，但这一机制有利于平抑物价。

但作为投资者，我们认为利率上升也孕育了投资机会。以商业房地产为例，在高利率走势下，商业房地产价格差异巨大，不同物业类型和地区之间表现悬殊。例如，中央商务区写字楼价格同比下跌31%，而郊区写字楼价格仅下降了4.7%，工业物业价格则上涨了6.5%。

在此情况下，利率上升为灵活敏锐的投资者提供了难得的买入机会。另类基金管理人已表示：该行业准备了约4,000亿美元资金用于房地产投资，其中约64%将专门投资于美国房地产，这一比例创下二十年来的最高水平。

观点3：切勿低估人工智能的潜力。

鉴于下半年人工智能的发展和演变超乎人们想象，我们认为这一评述公正客观。

目前，「美股七雄」的资本支出已超过整个能源行业的总和，我们已开始看到有些资本支出转化为企业盈利（例如，Meta的广告收入增长）。这意味着超大规模科技巨头的资本支出可能会维持较高水平。随着生产力提升惠及更大范围以及基础设施需求增加，我们预计其他行业也将从中获得价值增长机会。

展望未来，我们从未如此清楚地意识到，人工智能的进步需要合适的（即可扩展和高效的）「高速公路和管线」等基础设施才能蓬勃发展。因此，我们认为，人工智能基础设施建设是一项规模巨大、切实可行的经济利好因素。根据某些华尔街分析师估计，到2028年，全球人工智能基础设施支出将达到1万亿美元。

随着基础设施建设的推进，我们从未如此关注其对各行各业生产力提升、成本优化和收入增长的广泛影响。

如果我们假设美国一半易受影响的职位在未来20年内被自动化所取代，则累计生产力增益将接近18%，或比当前国会预算办公室对GDP的预测高7万亿美元。这一规模十分可观，展望未来，我们认为未来十年人工智能对GDP年增长率的贡献有望达到0.2%。

观点4：在下一位总统的执政期中，美国财政赤字将进一步恶化。

虽然2024年美国大选结果已经揭晓，但这一观点依然成立。重点在于，不管哪位候选人赢得大选，财政赤字都会扩大。如今众所周知，美国前总统唐纳德•特朗普将重返白宫，因此我们或许可以更好地预测财政赤字的增加情况。

正如岑博智先生(Michael Cembalest)在其文章《注意差距》中所指，特朗普的政策主张会使赤字增加约4万亿美元。但鉴于共和党在参众两院仅享有微弱的多数优势，这一数字可能会低于上述水平。

不过，市场已作出反应。债券收益率的大幅波动预示，更宽松的财政政策即将到来。这不仅可能带来更出色的增长前景，还可能导致美联储终端利率和通胀上升。

观点5：为持续冲突做好准备。

今年下半年，冲突在很大程度上主导着地缘政治局势。中东和欧洲的武装冲突仍处于80年来的最高水平。因此，过去几个月的价格走势（尤其是石油和黄金）反映了投资者对相关风险不可预测性的焦虑及不确定性。

我们认为，冲突可能会持续存在并且不可避免地不断演变，但我们对于投资者如何为此做好充分准备的建议依然如故。对于大多数投资者，多元化投资能够帮助降低地缘政治风险。此外，过往经验显示，地缘政治事件鲜少会对美国大盘股市场产生长久的负面影响。

接下来会怎样？

随着2024年已经走进尾声，我们衷心期待在未来几天内正式发布我们的《2025年市场展望》。在该报告中，我们将分享我们对未来一年的市场洞察和主要投资观点。剧透：我们预计如若把握市场的目前优势，有望更上一层楼。

除另有注明外，所有市场和经济数据截至2024年11月18日，资料来源为彭博财经和 FactSet。

我们的判断乃基于当前市场情况对金融市场趋势的预测，如有更改，恕不另行通知。本文件表达的观点、预测、投资策略及意见，均为本公司按目前市场状况作出的判断；如有更改，恕不另行通知。

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