从宏观视角探索第一季度的三大趋势

当追踪市场动态成为您的日常任务时，便会开始认为每一个数据点、每一次的价格波动都是重要的。

但实际上，您获取的新信息都将成为洞见脉络的一环。最终，这些脉络会编织成完整的画卷，勾勒出我们对宏观经济和金融市场的整体观点。

如果您日复一日地关注市场，追踪新信息就会变得轻而易举。但要看清随时间形成的趋势可能会比较困难。

本周，我们将从宏观视角来探索今年第一季度正在形成的大趋势。以下几个重点尤为值得关注。

疫后的通胀激增已然过去。

今年迄今，单是美国就录得65个新的通胀数据点，即是约每个工作日一个。其中最重要的是个人消费支出平减指数，这是美联储衡量广泛消费价格的首选指标。该指数目前为2.5%，已较2022年6月的疫后峰值7%以上有所下降，几乎回落至1980年以来的通胀中位数水平。虽然通胀率仍比美联储的目标高出约50个基点，但已回复至正常水平，让美联储能够在今年进行数次降息——这也是美联储主席鲍威尔在周三的讲话中重申的观点。

更令人鼓舞的是，通胀趋于正常化的同时，经济的「供给侧」（实际生产商品和服务的部分）似乎也在增加产能。美国壮年的劳动力参与率攀升至2000年代初期以来的最高水平，大量移民涌入可说是功不可没。每个工人的产出也在增加。季度生产率的增长已由2022年大部分时间处于萎缩区间恢复至较为正常的水平。所有这些迹象都表明，持续的经济增长或许不会演变成令人不安的第二波通胀浪潮。这是个好消息，因为…      

全球经济正加快增长。

2023年，美国的经济表现优于不少经济学家的预期，并超越了全球其他大多数地区。2024年迄今的迹象显示，美国经济增长依然强劲，而全球其他地区也可能开始加快增长。

在过去一年多，全球经济数据持续以最大幅度超出预期，美国仍然引领这个趋势。今年以来，美国就业增长比预期多出33.2万。采购经理人调查显示，制造业活动似乎自2022年以来首次出现扩张，消费者情绪也攀升至2021年夏季从疫情解封以来的最高水平。亚特兰大联邦储备银行预计，第一季度本地生产总值(GDP)增长率将录得高于趋势的水平，达到3%。

欧洲方面，由能源供应中断和价格冲击导致的停滞状态似乎已经结束。制造业采购经理人指数、消费者信心以及商业状况调查等广泛的推动力和情绪指标正在复苏。德国的经济预期已升至自俄乌冲突以来的最高水平。如果欧洲央行跟随美联储步伐进行降息，或能巩固经济的增长走势。

中国方面，虽然国内需求仍然疲软，但出口和工厂产出呈现反弹，同时全球科技资本投资应能支撑亚洲更多地区。拉美央行已开始放宽政策利率以刺激经济增长，而大宗商品价格上升（工业金属价格正在从3年低点反弹）也能为出口国带来利好支持。

资本市场正在解冻。

全球央行的加息周期曾让债券发行、私募股权交易流、并购以及美国住房市场成交量等信贷敏感活动陷入冻结状态。目前投资者和央行都认为加息周期已结束，东风解冻，市场回暖。

2024年一季度，美国投资级企业债券发行了5,300亿美元新债，打破第一季度纪录。与此同时，尽管主权债收益率上升，但由于投资者需求强劲，整体借贷成本相对稳定。债券市场复苏表明企业和投资者都在适应这种更高利率的环境。虽然高收益债发行规模未能创下新高，但第一季度发行量仍较去年同期增长一倍。

同样地，北美并购交易量同比激增超过75%，美国待售住房存量已连续20周增长。特别是在住房市场，可售房源上升应会促进更多交易，同时也将抑制房价上涨。

投资者情绪也出现好转。投资者调查显示，看涨者超出看跌者的数量已达到2021年底以来的最高水平，并且发达市场股权基金已录得近1,000亿美元的净流入，而去年同期相比则减少200多亿美元。   

仅仅因为各央行暗示即将降息，信贷密集型行业的活动开始解冻。此类行业对实际降息的反应程度将成为2024年及之后发展的关键因素。   

投资者启示：抓紧升势，乘风而上

整体环境利好投资组合。通胀正在下降，但回落速度不会太快。经济的供给侧正在好转。在经历了一段艰难时期后，全球经济正在加速增长，资本市场活动也在回暖。此前先例表明，在非衰退时期的降息周期中，标普500指数平均涨幅逾30%。

我们预计在2024年，多元化的投资组合将继续表现良好，但过程难免会出现一些动荡。投资者对于大宗商品价格上涨感到不安，而地缘政治的紧张局势和大选往往也会引发市场波动。我们也注意到，自1980年以来，标普500指数的年内最大跌幅约为14%左右。如果没有在某一时点出现类似幅度的调整，情况便会显得不正常。作为参考，目前的抛售回撤幅度仅为2%。

虽然高估值可能让部分投资者望而却步，但我们预计市场的良好表现将开始向估值较低的板块扩散，包括美国中小盘股和欧洲股市。投资级固定收益资产的收益率接近5%，为投资者提供了可观的票息，同时在经济增长明显放缓时也可提供强有力的缓冲。债券也将在投资组合中发挥其作用。

我们的团队可以为您与您的家族量身定制合适的投资组合，全力以赴帮助您把握市场涨势。