作者：Stephanie Roth、Bruno de la Sota、Weiheng Chen、Cynthia Chou
市场动态
最近几周市场颇为繁忙。众议院和参议院已通过总统拜登和众议院议长麦卡锡在数周谈判达成的债务上限协议，并有望在6月5日「X日」前签署并纳入立法，从而避免债务上限违约。该协议将于2025年1月之前暂停债务上限，并设定未来两年的部分支出上限，但一般预计不会对宏观经济前景产生重大影响。宏观数据重现韧性之后，市场已开始预期美联储今年6月至7月间将再次加息25个基点，而美联储官员在暂停加息还是进一步加息的问题上存在分歧。6月2日公布的5月份就业报告可能是决定近期货币政策走向的关键数据点。从消息面而言，风险资产整体靠稳，科技板块涨幅显著。
引人瞩目的市场走势是英伟达(NVIDIA)，其股价上周飙升25%。企业盈利超出预期19%，收入超出预期10%。该公司的前瞻性指引预计第二季度销售额为110亿美元（比市场普遍预期高出约40亿美元）。其出众的表现和乐观情绪主要由近期的AI热潮所推动，从而进一步助推市场对半导体的需求。
人工智能(AI)是一项突破性技术，可能将推动创新和效率的新时代加快到来。自2022年11月发布以来，ChatGPT席卷全球，在各媒体平台掀起一股狂热风潮。它的迅速崛起对AI的性质及其对整体经济的意义提出了一些根本性问题。本周的报告评估了AI的潜在经济影响，并讨论了一些投资机会。
策略聚焦：何处捕捉人工智能的投资机会？
OpenAI于2022年11月推出GPT-3.5。这款公开原型很快引起关注，仅用5天时间就积累了100万用户。到2023年1月，用户数量已超过1亿，由此成为有史以来增长最快的平台之一。
CHATGPT是增长最快的应用程序之一
自发布日起达到100万用户的用时
凭借打造真正的人机互动观感和体验，并拥有涵盖广泛主题高水平的专业知识，ChatGPT应用程序利用大型语言模型（LLM）与传统的聊天机器人区别开来。大型语言模型有潜力重新定义我们完成日常任务的方式，从而提高效率、改善效用和互动。许多大型科技公司很快就宣布将在未来数年投资于生成式AI。
2022年，投资者对生成式AI的兴趣激增
该领域自2017年以来的交易和资金
对生成式AI的投资或将集中于3个层面：1) 使AI模型集成到面向用户的产品中的应用程序，2) 为运行于专有（或开源）模型中的AI产品提供技术支撑的模型，及 3) 为模型需求提供必需计算能力的基础设施提供商。随着主要参与者开始就位，预计以下细分市场的商用AI应用程序将迎来投资：
1. 生产力和效率应用程序
这可通过一个例子来说明：在编程过程中，GitHub Copilot（2018年10月被微软收购）可分享来自AI结对程序员的自动完成建议。2023年3月，微软对少量企业和个人开放Copilot，以测试ChatGPT与Office365的集成情况。Copilot in Word为用户提供可供编辑和迭代的初稿，不必担心文思枯竭。Copilot in PowerPoint仅需简单的提示，即可帮助创建演示文稿。Excel的迭代版本可分析趋势，在几秒内便可呈现颇为专业的数据可视化。在Teams中，会议迟到人员可查看未到场时的概括文字记录。Copilot未来甚至还可协助整理Outlook收件箱。
各企业决定依托效用的提升创造利润将只是时间问题。但是，真正的进步必须依赖于训练该算法所用的基础数据。
2. 云基础设施
对庞大的数据集运行查询，会增加公共云基础设施的工作负荷。为满足算力需求而实施的扩展，只会推高基础设施投资。对此，在开发可靠的大型语言模型时，诸如Microsoft Azure、Amazon Web Services或Google Cloud Platform等云合作伙伴将会发挥关键作用。
3. 计算能力和芯片
对于消化工作负荷增长所需产能的估计数据存在显著差异。据预测，AI数据中心的单位出货量占比将从目前约7%翻番至2027年的约15%，收入占比将从目前约20%增至2027年的约45%。这种扩张的原因可能在于AI服务器成本增加3至10倍。
AI对于经济和劳动力市场意味着什么？
让我们通过询问ChatGPT来领略一二：「人工智能可通过多种方式对经济增长产生积极影响：1) 提高生产力：AI可自动执行例行任务，而且速度和准确性高于人类，因而可提高生产力和产出；2) 节约成本：通过使各种任务和流程实现自动化，AI可降低劳动力成本；3) 新的商机：AI可帮助企业识别新的增长和创新机会；4) 改进决策：AI可帮助企业作出更周全且由数据驱动的决策。但是，必须指出的是某些行业因此得到的效益可能多于其他行业，而且AI对就业和收入不平等的影响也需要加以考量。」
我们的看法：与以往的各种颠覆性创新一样，AI有可能使美国经济提升生产力。在重新达成平衡的过程中，可能有就业岗位被取代，但为了新的就业岗位和更高的劳动者产出，成长的疼痛是一个必须经历的过程。
长期的增长取决于生产力和就业
实际GDP同比增长和生产力及就业率增长(%)
预测数据大相径庭，但众多数据显示在采用AI的情况下，企业生产力将提高2-4%。约有25%的企业预计会以有意义的方式采用AI，因此相当于每年的生产力提升可使GDP提高0.5%。
AI将对劳动力市场产生何种影响？
ChatGPT：「人工智能有可能使许多目前由人承担的工作实现自动化，因而可能导致某些行业的就业岗位被替代。但必须指出的是，AI还能创造新的就业机会，并改变工作的性质。某些就业岗位的自动化程度可能高于其他岗位，某些行业对于具备AI技能的劳动者的需求可能更大。需要创造力、社会智力或身体灵活性的就业岗位被AI以自动化替代的可能性较低。」
我们的看法：AI可能将影响劳动力市场，很大程度上与以往崛起的技术创新相似。为尽量扩大利润，美国的企业通常会寻找更廉价的海外劳动力和／或自动化流程。展望未来，「自动化与增强之间的竞争」已经开始。据高盛估计，美国和欧洲有25%的现有工作任务可能通过AI实现自动化。高盛认为，传统的高技能、非常规就业岗位极易受到AI自动化的影响（例如，法务和财务运营）。与此同时，需要人际沟通技能的人力密集型就业岗位或职能则不太容易受影响（例如，建造或个人护理）。
面临自动化风险的就业岗位薪资较高
面临自动化风险的就业岗位所占百分比及时薪
接下来会怎样？
预计会有更多企业宣布对OpenAI进行长时期的投入，或者依靠自身的语言处理模型顺势而为。众多机会不断涌现，但谁会在这场创新大赛中独占鳌头暂时不得而知。显而易见的是这场战斗不仅限于科技企业之间，而且其结局也并非赢家包揽一切，输者一无所有。在追求效率和生产力的时代，速度最快的响应者将脱颖而出。现有的参与者手握先发优势，但毫无疑问会有新的参与者加入战斗。
何处捕捉投资机会？
很多（甚至大部分）可能在未来几年推动创新的快速成长型颠覆公司，都是处于早期阶段的私人公司。获得此类机会意味着转向私募市场投资，而AI可能成为私募和风险投资者增长的关键来源。
在上市股票中，拥有强大AI和数据中心业务的半导体公司将是生成式AI日益普及的最直接受益者。为了训练大型语言模型，未来5年对计算能力的需求预计将增长3-5倍，GPU制造商将显著受益。尽管受到直接推动相对较少，但预计市场对推算能力的需求仍将使其他制造商受益，以争夺在未来5年内可能扩大10倍的强劲成长型潜在市场。亚洲方面，在2023年下半年的CoWoS（晶圆级封装）产能大幅提升的支持下，制造AI相关集成电路的高端代工厂将迎来快速增长的需求。记忆芯片制造商也可从不断增长的需求中受益。随着市场对高性能计算芯片(HPC)的需求不断增长，产能增长可能将使拥有HPC产品组合的半导体制造商受益。在这些呈指数增长的计算能力中，大部分可能将来自数据中心，并让提供这种计算能力服务的大型超大规模计算机受益。最后，众多软件公司加大其业务流程和产品中接受和整合AI的程度，这反过来可能将带来新的收入机会。鉴于软件板块的涨幅落后于半导体板块，该板块可能将提供具吸引力的追赶机会。
除另有注明外，所有市场和经济数据均截至 2023年 6月2日，来自彭博财经和 FactSet。
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