投资策略
哪些因素在推动资金轮转至小盘股？
股市回复波动。
- 上周大型科技股普遍下跌，而小盘股也在上周四下跌近2%，创下4月份以来的最差单日表现。
- 波动率指数(VIX)创4月份以来最高水平
市场气氛正在调整。
标普500指数于上周的表现，是自4月中旬以来表现最差之一，纳斯达克100指数的一周表现则自5月中旬以来首次录得负回报。与此同时，小盘股本月已上涨超过7%，涨幅超过标普500和纳斯达克100。
收益率全线走高，但市场预计将在9月份降息的机会仍有95%。
随着市场消化股票轮换的速度，我们也将在下文作出解读。
小盘股迎来闪耀时刻
今年上半年，大盘股领涨市场。标普500指数和纳斯达克100指数的表现分别领先小盘股（Solactive 2000指数）16%和18%以上。然而自年中以来，形势发生了逆转。小盘股大涨超过9%，而标普500指数仅上涨略超2%，纳斯达克100指数涨幅则不到1%。
今年上半年回报集中于少数的龙头企业。仅仅4只股票（英伟达、微软、Alphabet和亚马逊）就贡献了标普500指数半数以上的涨幅，而该指数有近40%的股票录得负回报。来到下半年，连同上述四家公司在内，标普500指数仅有20%的股票回报为负。
下半年形势已逆转
2024年上半年和下半年至今标普500指数回报贡献率(%)
资料来源：彭博财经。数据截至2024年7月17日。
涨势正在向整个股市蔓延。正如我们之前所言，我们认为美股涨势未止。
支撑目前局面的三大因素
1) 基本面。我们正步入美联储期待的「金发姑娘」情景。通胀持续回落，经济增长有所放缓但并非停滞不前。通胀数据持续提振市场信心，使我们更加相信通胀水平不再构成威胁。本月的消费者物价指数报告显示通胀自2020年以来首次出现环比下降，而且美国银行对机构基金经理的调查发现，投资者已不再将通胀上升视为头号的尾部风险。
消费依然强劲。6月份，作为重要指标的「对照组」零售销售额增速为市场普遍预期的4倍以上，亚特兰大联储GDPNow模型预测第二季度经济增长率将达到2.7%。同时，根据美国银行调查，近40%的投资者认为目前的货币政策立场过于限制——这比率是自2008年以来的最高水平。经济增长稳健、通胀压力消退以及降息空间可观的环境让风险资产颇具吸引力。
以上是宏观背景。从微观角度出发，Solactive 2000指数（小盘股）有近40%的公司尚未实现盈利，这意味着相比可依靠运营现金流为经营活动提供资金的大型公司而言，中小型企业更加依赖资本市场融资。因此，相对于大盘股票，降息对小盘股产生的影响将更为显着。
2) 技术面。鉴于小盘股市场规模较小、流动性相对较低，技术面因素也发挥着更大的作用。对冲基金在本月持有的小盘股空头仓位接近历史最高水平。当持仓在如此高位时，只要一点火花就能引发强劲的轮动行情。
这不单纯是空头回补。截至7月12日的一周，股票型交易所交易基金(ETF)的资金流入量创下2024年初以来的第二高纪录。从名义金额基准来看，大部分资金都流向了大盘股ETF。但从相对规模而言，小盘股才是最大的赢家。iShares罗素2000指数ETF录得37亿美元资金流入，占其市值的6%以上，相比之下，SPDR标普500指数ETF基金的资金流入量相当于其市值的2.4%。
3) 政治局势。根据PredictIt预测，共和党候选人赢得总统大选的可能性为63%，较一个月前上升了8个百分点。正如我们在年中展望中所述，小盘股可能会从减税和放宽监管的前景中获益。Solactive 2000指数在短短五天大涨10%后创下52周新高，这在该指数历史上尚属第二次。另一次则发生在2016年11月11日，即美国大选投票结束、唐纳德·特朗普当选总统后的第一个工作日。该指数在此后一个月再度上涨7%，在随后的一年上涨了14%。
小盘股迎来历史性大涨
Solactive 2000指数自2010年至今的表现
资料来源：彭博财经。数据截至2024年7月17日。
投资者该如何部署？
投资者宜对投资组合持仓进行评估，并考虑配置中小盘股票。鉴于上述有利因素都具有广阔的发展前景，我们认为风格因子有望延续领涨表现。如果投资组合适合配置中小盘股票，我们认为主动型管理是利用该因子的最佳方式。经验丰富的管理人可以在这一领域发掘能稳定产生现金流、价格存在折让的优质公司。
请与您的摩根大通团队联系。我们将一如既往地随时为您服务。
除非另有说明，所有市场和经济数据均截至2024年7月22日，资料来源为彭博财经和FactSet。
文中提述的公司仅供说明用途而列示，不应视作摩根大通的建议或认可。
仅供说明用途。本文件载列的预估、预测及比较数字全部均为截至本文件所述日期为止。
指数并非投资产品，不可视作为投资。
不保证这些专业人士任何一位或全部将会继续留任该公司，且任何该等专业服务的过去表现或成功也不代表投资组合成功。
过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。
投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。
房地产、对冲基金和其他私募投资不一定适合所有个别投资者，可能含有巨大风险，也可能会按照高于或低于原始投资金额的价格被出售或赎回。私募投资仅可在提供更全面阐述了潜在风险的发售备忘录后发行。不能保证能够实现任何投资产品所述的投资目标。对冲基金（或对冲基金的基金）：往往开展杠杆等投机性投资行为，可能增大投资亏损风险；流动性可能极差；不必向投资者提供定期定价或估值资讯；可能涉及复杂税务结构，以及延迟提供重要税务资讯；没有共同基金的监管要求；往往收取高额费用。此外，在对冲基金的管理及／或运作中，可能存在数量不等的利益冲突。
结构性产品涉及衍生产品。除非您已完全明白并愿意承担与衍生产品相关的风险，否则不要投资于有关产品。一般常见风险包括但不限于不利或未能预期的市况发展风险、发行人信用质量风险、缺乏一致的标准定价风险、涉及任何标的参考责任的不利事件风险、高波动性风险、缺乏流动性／细小以至完全没有二手市场的风险以及利益冲突风险。投资于结构性产品之前，投资者务须阅览随附的发售文件、首次公开发售文件或有关补充文件，以明白及理解各别结构性产品相关的实际条款及主要风险。结构性产品支付的任何金额款项须受到发行人及／或担保人的信用风险限制。投资者可能损失全部投资，即产生无限损失。上述所列风险不是全部风险。如欲取得本指定产品所涉及风险的更完整清单，请与您的摩根大通代表联络。如您对本产品涉及的风险有任何疑问，可与您的中介机构联系以了解详情或寻求独立专业意见。
仅供说明用途。不反映任何特定投资情景分析的表现，亦没有考虑可能影响实际表现的其他多个不同因素。
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股票投资涉及风险。股票证券的价格可能会因为大盘市场的变动、公司财政状况的变动、利率风险及缺乏流动性而上升或下跌，有时候可能会比较急速或不可预料。股票证券须承担「股市风险」，即股价通常在短期或较长时间内可能下跌。
风险考虑因素
- 过往表现并非未来业绩的指引。不可直接投资指数。
- 价格和回报率仅为示意性的，它们可能会随着时间的推移根据市况发生变化。
- 所有投资策略都存在额外的风险考虑因素。
- 本文件提供的信息并非关于买卖任何投资产品或服务的推荐或要约或邀约。
- 本文件表述的观点可能不同于摩根大通其他领域表述的观点。不得将本材料视为投资研究或摩根大通的投资研究报告
指数定义：
标普500指数：标准普尔500指数，或简称标普500指数，是一项追踪在美国的证券交易所上市的500家最大公司股票表现的市值加权股票市场指数。
纳斯达克100指数：纳斯达克100指数是一项股市指数，由纳斯达克证券交易所上市的100家最大非金融公司发行的股票证券组成。这是一个经修订的资本加权指数。
Solactive美国2000指数(Solactive 2000)：Solactive美国2000指数旨在追踪美国股市最大的1001至3000家公司的表现。
