政府停摆对美国市场的丰收年有何影响？

如果您认为美联储对市场的影响即将减弱，事实可能会让您重新考虑。 

上周，美联储将政策利率下调25个基点至4.25-4.5%，导致股市大幅下跌。虽然这一举措在预期之中，但令人意外的是，经济预测摘要（SEP）显示美联储理事对经济增长、通胀和未来政策利率的预测有所上调。 

对此，美国股市走低，债券收益率上升，美元走强。标普500指数上周下跌2.4%，10年期国债收益率（4.55%）自5月以来首次突破4.5%大关，彭博美元指数达到两年来的最高水平。 

尽管市场受到冲击，我们认为更为鹰派的基调反映了美国经济的韧性。较慢的降息步伐反映了当前仍然存在的不确定性，因为更强劲的经济增长可能导致更顽固的通胀，以及一个已经明显降温但尚未崩溃的劳动力市场。

在假期季节前的最后一周，美国政府面临停摆风险，因为共和党主导的众议院拒绝了当选总统特朗普支持的临时资助计划。以下是您需要了解的重要信息。

关注焦点

政府停摆基础知识。历史经验表明，政府停摆对金融和经济的影响往往是短暂的。然而，这一事件也展示了在国会中共和党仅占微弱优势且党内存在不同利益的情况下，实施特朗普总统议程的难度。

美国政府停摆危机的起因。周三，当选总统特朗普和埃隆·马斯克反对众议院提出的延长政府资助的提案，这实际上迫使众议院议长约翰逊重新开始起草方案。新的法案应运而生，旨在将政府的资助延续到2025年3月，但值得注意的是，其中包含了将债务上限暂停至2027年1月30日的条款。该法案提交至众议院，但以235票反对及174票支持而未能通过，其中有38名共和党人投了反对票。

经过数日的政治谈判，总统乔·拜登最终于12月21日签署了一项资助法案，使美国政府得以运作至明年三月中旬，从而避免了停摆危机。如果没有支出法案，大多数非必要的联邦运作将停止，许多工作人员将被迫休假或无薪工作。

政府停摆对市场意味着什么？与其他特定的短期事件一样，停摆本身对市场和经济的影响可能非常有限。国会预算办公室（CBO）研究了2018-2019年政府停摆的经济影响（该次停摆持续了5周，是有记录以来最长的一次）。根据CBO的数据，停摆每持续一周，GDP就会减少10-15个基点。

重要的是，一旦停摆结束，随着员工返岗和各项运作的恢复，经济产出几乎完全反弹。市场明白这些停摆是暂时的，因此往往会忽略其影响。

我们分析了自2010年以来的几次政府停摆（共三次）及其对市场的影响。综合来看，市场波动不大，平均而言，标普500指数在政府停摆期间实际上上涨了4.7%，其中包括在2019年35天的停摆期间实现的10.3%回报。在其他资产类别中，债券收益率平均略有下降，而美元则倾向于走弱。

更重要的是，当我们将时间线延伸至1977年时，我们的样本量增加到20次政府停摆。市场的结果类似。股票和核心债券平均没有显著波动，国债收益率略有上升，而美元则下跌不到0.5%。

我们的看法是什么？政府停摆的频率超出所有人的预期。市场通常意识到其影响是暂时的，我们认为这次也不会例外。尽管如此，这一事件表明华盛顿在明年面临着在延长《减税和就业法案》等重要政策优先事项上的挑战。共和党在众议院的多数席位非常微弱（220对215），而且看起来当选总统特朗普及其顾问团队（如埃隆·马斯克）将对国会产生巨大影响。鉴于不仅跨党派而且党内的优先事项存在竞争，达成妥协可能会非常困难。

尽管如此，我们不会改变管理投资组合的方法。坚持长期战略配置是实现投资目标的最佳方式。我们认为，在2025年，随着企业盈利增长，美国股市有望继续稳步上升。目前，我们专注于构建更具韧性的投资组合，选择能够提供不同收入来源且与传统资产类别相关性较低的资产。

无论2025年会带来怎样的惊喜，您的摩根大通团队都会在您和您的家人身边提供指导。祝您节日快乐。

附加内容：回顾过去的一年

2024年对于美国股市来说又是一个丰收年。自上世纪90年代末以来，标普500指数首次连续两年上涨超过20%。2024年与市场历史上一些其他辉煌年份有什么共同之处？美联储能够在没有经济衰退的情况下降低利率。其他年回报率在25%-30%之间的例子包括：1985年、1989年、1995年、1998年和2019年。

在我们以2024年最后一期《市场聚焦》结束这一年时，我们为您回顾过去12个月中的重大事件。