投资策略
三重思考：过去一周的收获总结
上周股市大幅波动，而债券受多种催化因素推动而上升。10年期美国国债收益率下跌20个基点，标普500指数跌破50日移动均线。英伟达创下2月份以来的最佳单日表现，但累计整周仍然报跌。
大盘股（标普500指数-2.1%), ）、小盘股（Solactive 2000指数-6.3%）和成长股（纳斯达克100指数-3.1%）上周遭遇全面抛售，波动率指数(VIX)（衡量股市波动率的标准指标）也创下2023年以来的最高水平。
利率方面，10年期美国国债收益率自2月份以来首次跌破4%关口。期货市场现已全面反映2024年将会降息三次，每次削减25个基点的预期，甚至有轻微的可能性出现更大的降息幅度。经济数据显示，首次申领失业救济人数上升，同时制造业活动放缓，表明美国经济继续降温。
英国方面，英格兰银行成为最新加入降息行列的央行。在我们追踪的37家央行中，有22家正在降息。
市场上存在多个潜在原因引发了近期的动荡：
- 鉴于劳动力市场和制造业数据转弱，市场上出现「美联储行动落后于市场预期」的说法
- 月末调仓带来波动
- 中东局势紧张
- 美国总统大选的不确定性
- 企业发布盈利报告
- 以及其他理由。
在本期文章中，我们将尝试摒除杂音，评估我们在过去一周从大市收获的新发现。
总结一周三大收获
美联储维持利率不变，暂不加息。美联储保持「按兵不动」已有一年之久，但我们认为9月份降息势在必行。自美联储2023年7月26日最后一次加息以来，标普500指数已累计上涨超过22%（自1970年以来利率保持不变期间第二高的涨幅）。
回顾：美联储「按兵不动」一年后的情况
资料来源：彭博财经、美国全国经济研究所(NBER)、Haver Analytics。数据截至2024年7月31日。*注：美联储自2023年7月31日至今保持利率不变。
过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。
美联储一直有充分的理由维持利率不变。去年同期，美国经济运行依然火热，通胀率是美联储2%目标的两倍以上，投资者也担忧通胀重燃。如今，通胀回落至接近美联储的目标，劳动力市场也已显着降温。换言之，经济增长热度消退但并未冷却，通胀水平也不再令人担忧。美联储主席鲍威尔表示，「最早可能会在9月份讨论下调政策利率」。
资料来源：彭博财经、美国劳工统计局、美国经济分析局。数据截至2024年8月1日。
过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。
市场现已完全反映9月将会降息的预期，交易员甚至还认为降息幅度有少量机会超过25个基点。无论美联储何时降息，或是降息力度如何，现金收益率都已经见顶。
当美联储开始降息时，现金收益率就会迅速下降。多个核心固定收益板块（包括市政债券和投资级公司债）的收益率已与现金持平或超越现金回报。投资者可通过延长久期、在更长时间内锁定更高的收益率来优化投资组合配置。事实上，在过去54年中，除一个降息周期之外，核心债券在所有降息周期的表现都优于现金。我们建议投资者应趁着收益率处于高位时，尽量把握锁定高收益率的机会。
美联储停止加息时，债券往往跑赢大盘
美国核心债券和现金回报从美联储最后一次加息到首次降息期间的表现
资料来源：摩根大通、彭博财经、Haver Analytics、Ibbotson，由Tim Andres和Ben Bakkum提供。美国核心债券以50%的彭博美国企业综合债券指数和50%的彭博美国政府综合债券指数表示。数据截至2019年12月。
过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。
人工智能支出持续增长。上周，「美股七雄」中有四家公司发布了第二季度业绩。这些业绩报告均反映出一个共同主题——旨在建立行业先发优势的人工智能「竞赛」正在加速。目前已公布业绩的四家「超大规模科技巨头」（Meta、微软、Alphabet和亚马逊）均提高了资本支出计划。事实上，这四家超大规模科技巨头（在云计算市场最活跃的龙头企业）今年的资本支出总额将超过2,000亿美元。其中大部分将集中于人工智能建设之上。
超大规模科技巨头继续扩大资本支出计划
按日历年报告的美国资本支出（十亿美元）
资料来源：彭博财经。来自特定公司报告的2004年至2023年资本支出，而2024年的资本支出则是彭博资讯的共识预估。数据截至2024年7月31日。
过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。
第二季度，微软的现金资本支出高达190亿美元，规模之大令人瞩目。这相当于微软五年前的全年资本支出。
不仅是建设投资领域，人工智能在效率提升方面也已初见成效。Meta Platforms将第三季度收入指引上调至385-410亿美元（相较之下分析师预期为390亿美元），理由是广告业务增长强劲。 Meta表示其一直在运用人工智能优化广告投放方式，以此提升业务效率。
人工智能已成为经济增长重要的长期驱动因素。目前，第一轮赢家与半导体制造和云计算密切相关。随着各家公司在本季度财报会上继续展现对人工智能高涨的热情以及资本支出的增加，我们认为这些有利因素可支撑该行业的未来增长前景。此外，人工智能基础设施建设主题如火如荼，对受益于人工智能建设的半导体供应链而言是乐观迹象。未来几年，人工智能建设的积极影响将进一步扩大到更多行业和领域。
地缘政治继续成为市场关注焦点。我们的《年中展望》以「脆弱环境中的强韧经济」为主题，强调需要为持续的冲突做好准备。比如上周俄罗斯与西方国家之间完成数十年来最大规模的换囚行动、中东局势进一步升级的风险加剧以及委内瑞拉大选动乱的持续，这些事件无一不在提醒投资者风险的存在。尽管如此，油价依然在上周走弱。市场将很有可能继续对冲突加剧保持警惕，但我们认为，这些风险不会破坏我们的整体观点。对于大多数投资者，多元化投资能够帮助降低地缘政治风险。
如果说投资者能在动荡的一周里获得一丝慰藉，那就是固定收益资产出色地发挥了其传统功能。尽管股市剧烈波动，但美国综合债券指数仍录得+1.3%的佳绩。固定收益回报为投资组合带来缓冲，有助于坚定投资者执行长期投资计划的信心。
您的摩根大通团队将一如既往地随时为您提供帮助。
除非另有说明，所有市场和经济数据均截至2024年8月5日，资料来源为彭博财经和FactSet。
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过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。
投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。
房地产、对冲基金和其他私募投资不一定适合所有个别投资者，可能含有巨大风险，也可能会按照高于或低于原始投资金额的价格被出售或赎回。私募投资仅可在提供更全面阐述了潜在风险的发售备忘录后发行。不能保证能够实现任何投资产品所述的投资目标。对冲基金（或对冲基金的基金）：往往开展杠杆等投机性投资行为，可能增大投资亏损风险；流动性可能极差；不必向投资者提供定期定价或估值资讯；可能涉及复杂税务结构，以及延迟提供重要税务资讯；没有共同基金的监管要求；往往收取高额费用。此外，在对冲基金的管理及／或运作中，可能存在数量不等的利益冲突。
结构性产品涉及衍生产品。除非您已完全明白并愿意承担与衍生产品相关的风险，否则不要投资于有关产品。一般常见风险包括但不限于不利或未能预期的市况发展风险、发行人信用质量风险、缺乏一致的标准定价风险、涉及任何标的参考责任的不利事件风险、高波动性风险、缺乏流动性／细小以至完全没有二手市场的风险以及利益冲突风险。投资于结构性产品之前，投资者务须阅览随附的发售文件、首次公开发售文件或有关补充文件，以明白及理解各别结构性产品相关的实际条款及主要风险。结构性产品支付的任何金额款项须受到发行人及／或担保人的信用风险限制。投资者可能损失全部投资，即产生无限损失。上述所列风险不是全部风险。如欲取得本指定产品所涉及风险的更完整清单，请与您的摩根大通代表联络。如您对本产品涉及的风险有任何疑问，可与您的中介机构联系以了解详情或寻求独立专业意见。
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股票投资涉及风险。股票证券的价格可能会因为大盘市场的变动、公司财政状况的变动、利率风险及缺乏流动性而上升或下跌，有时候可能会比较急速或不可预料。股票证券须承担「股市风险」，即股价通常在短期或较长时间内可能下跌。
风险考虑因素
- 过往表现并非未来业绩的指引。不可直接投资指数。
- 价格和回报率仅为示意性的，它们可能会随着时间的推移根据市况发生变化。
- 所有投资策略都存在额外的风险考虑因素。
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