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美联储开始降息后,10年期美国国债收益率不降反升的原因
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特朗普总统签署的首日行政命令数量超过了过去10位总统的总和。
自签署以来,美国股市走高,标普500指数上涨1.7%,在特朗普上任的第一周结束时创下2025年的首次历史新高。
科技股为主的纳斯达克100指数上涨1.6%,小盘股(Solactive美国2000指数)上涨1.5%。不仅美国股市上涨,日本股市(东证指数)上涨3.0%,创下2025年开年以来的最佳周表现,欧洲股市(斯托克50指数)也上涨1.3%。
在固定收益市场,国债收益率与本周初持平。在大宗商品市场,油价下跌4.1%,为自11月以来的最大跌幅。大宗商品交易商正在为供应增加做准备,因为政府支持增加钻探,并呼吁石油输出国组织成员国增加供应。
我们预计新政府将带来更多不确定性。尽管未来仍然不明朗,但是我们总结了在新总统任期初期了解到的三件事。
1. 大量行政命令。我们认为其中一些命令可能不会对经济产生影响(例如关于就职日升旗的公告),但我们将重点关注可能影响市场的三个主题。
劳动力市场:特朗普总统的六项行政命令集中在限制移民,包括实施更严格的移民法律、加强签证申请人的审查程序,以及在南部边境宣布国家紧急状态。2023年至2024年,净移民平均增加330万人,是100多年来的最高水平。我们认为,净移民人数可能在2025年和2026年降至50万,类似于特朗普第一任期后半段的人口流动情况。如此移民减少可能会降低劳动力供应。The Burning Glass Institute的一项最新研究指出,估计无证工人约占美国劳动力的7.2%(约900万工人)。研究还表明,无证工人在加利福尼亚、德克萨斯和内华达等州以及建筑和农业等行业中比例过高。我们将通过美联储的《褐皮书》等报告寻找任何地区或行业劳动力供应中断的迹象。
2. 关税解读(及尚未征收关税)。特朗普总统威胁最早在本周对美国的四大贸易伙伴——墨西哥、加拿大、中国和欧盟——征收关税。然而,并没有立即实施关税。特朗普关于贸易的行政命令包括研究可能彻底改革美国贸易政策,为未来的关税行动奠定基础。正如特朗普总统之前所指出,关税可以作为一种工具,在延长特朗普第一任期减税政策的谈判之前增加收入,而这些减税政策预计会增加预算赤字。
总体而言,这项行政命令为未来可能的关税奠定了基础,特朗普利用关税威胁作为国际谈判的筹码。虽然一些关税威胁可能被用作杠杆,但我们认为对中国的关税可能会显著增加。对于其他贸易伙伴,关税威胁在时机和是否作为谈判筹码方面的有效性尚不明确(如同特朗普第一任期时的情况)。目前,缺乏立即行动为批评者和市场带来了一些安慰。从货币市场来看,自特朗普就职以来,墨西哥、加拿大和欧洲的货币尚未出现显著疲软。
3. “星”光照亮的放松管制之路。 软银、OpenAI和甲骨文公司宣布成立一家名为“星际之门”的合资企业,旨在为人工智能基础设施提供资金。据称,初始投资总额为1000亿美元,目标是在未来四年内增加到至少5000亿美元。该合资企业计划为OpenAI建设新的基础设施,包括数据中心和园区。
该计划由唐纳德·特朗普总统公布,但早在他就职之前就已在筹备中。无论如何,这项旨在提升美国在人工智能领域领导地位的合资企业得到了支持,明确表明了市场对本届政府放松管制的预期。特朗普总统已废除前总统拜登发布的以人工智能为重点的行政命令。该命令要求先进的人工智能开发者向联邦政府提交安全评估结果。
尽管如此,外界对该计划的规模以及软银资助该计划的能力表示怀疑(软银在第三季度的资产负债表上有250亿美元的现金及等价物)。埃隆·马斯克也在社交媒体上发表评论,称该项目背后的公司没有足够的资金来履行他们的承诺。
我们认为,支持AI业务扩展所需的基础设施投资是一个具有发展空间的主题。仅数据中心的电力需求预计到2030年将增加几乎三倍。电网可能需要增加多达18吉瓦的电力供应——这大约相当于纽约市日常电力需求的三倍。这意味着支持这些AI工具的基础设施将需要升级。美国能源部估计,到2035年将需要额外47,300吉瓦英里的输电基础设施。这相当于当前电网增长57%;作为参考,美国在2004年至2016年间仅将输电线路里程增加了13%。
尽管政府政策的许多细节尚待敲定,无论形势如何演变,您的摩根大通团队将随时为您提供帮助,因地制宜调整您的投资组合。
除另有注明外,所有市场和经济数据截至2025年1月27日,资料来源为彭博财经和 FactSet。
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本文所示信息并不旨在对任何政府决定或政治选举的偏好结果作出价值判断。
风险考虑因素
指数定义:
标准普尔500指数是一项由500只股票组成的市值加权指数,用于追踪代表各大行业的500只股票的总市值变化以衡量国内经济的总体表现。
纳斯达克100指数是一个股票市场指数,由在纳斯达克证券交易所上市的100家规模最大的非金融类公司发行的股票组成。该指数是一个经修正市值加权指数。
Solactive美国2000指数旨在追踪美国股市最大的1001至3000家公司的表现。该指数基于公司市值,并按自由流通市值加权。
东京证券价格指数,通常称为TOPIX,是日本东京证券交易所的重要股票市场指数,与日经225指数齐名。TOPIX追踪国内公司的整个市场,涵盖了主要市场的大部分股票以及标准市场的一些股票。
欧元斯托克50指数是由德意志交易所集团旗下的指数提供商斯托克设计的欧元区股票指数。该指数由来自欧元区11个国家的50只股票组成。欧元斯托克50指数代表了被视为各自行业领军者的欧元区蓝筹公司。
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