降息大幕拉开：洞悉当前市场脉动

降息终于尘埃落定。

期待已久的事件总是伴随着激动、期许，甚或些许忐忑情绪。在本期《市场聚焦》中，我们将解读近年来最受瞩目的经济事件之一：在利率水平经历了420天按兵不动，市场翘首以待之际，美联储终于降息。至少对我们而言，这无疑令人心情澎湃。

上周三，美联储将政策利率从5.25%-5.5%一举下调50个基点至4.75%-5.0%。消息甫一公布，股市应声创下盘中历史新高，标普500指数收于2024年第39个历史高点（也是自7月中旬以来首次）。自年初以来，该指数已实现20%涨幅。

此次降息对储蓄存款账户、短期存单和货币市场收益率影响较大，而债券市场早已对政策转向有所预期。这意味着，尽管美联储正式开启降息周期，但抵押贷款利率等指标可能也不会显著波动。事实上，抵押贷款利率已从年初至今高点回落约100个基点。此外，10年期美国国债收益率于上周却呈现上扬趋势。

当事态已成定局后，美联储依然是整周焦点。请继续阅读本期文章，以了解事件经过，回顾历史降息周期的经验之谈，探究其对您投资布局的影响。

鲍威尔立场转向

1. 9月份的联邦公开市场委员会会议传递了何种信息？美联储此番政策转向，意在确保经济周期持续向好。

50个基点的降息幅度，无疑是美联储力挺经济增长的明确信息。然而，较大的降息幅度不应被视为经济面临较大隐患的信号。

鲍威尔在新闻发布会上亲自阐释，称此次政策转向为一次「重新调整」。换言之，这次降息决策旨在使货币政策从限制性水平回归正常水平，而非为了应对危机的紧急举措。

鲍威尔补充道：「美国经济运行良好……增长步伐稳健。通胀压力逐步缓解。劳动力市场维持强劲态势。我们的目标是维持这个状态。这正是我们当前行动的目的。」

我们对此表示认同，并将密切关注货币政策的未来走向，同时在具体背景下权衡各方风险。

尽管劳动力市场有所企稳，但近期的放缓趋势已比通胀构成更大的风险。失业率虽仍维持在4.2%的低位，但较年初的3.7%有所上升。在上周发布的经济预测摘要中，美联储官员预计2024年第四季度失业率将微升至4.4%，并在2025年底前保持在这一水平。

此番降息为经济注入了新的活力，并支撑劳动市场。这些举措的根本目的是确保本轮经济周期得以延续。联邦公开市场委员会与会者的中位数预期显示，今年剩余的两次会议将进一步降息50个基点。我们的观点相似。

2. 过往的降息周期给予我们什么启示？

• 美联储可能会多次降息。我们认为美联储有望让经济实现软着陆。过去53年间，软着陆降息周期的平均降息幅度约为200个基点，但在「当代」时期则只是75个基点。若本轮降息周期如预期般在2025年前再降息200个基点，将成为自1984-1986年以来力度最大的「软着陆」降息周期。
• 目前的劳动力市场与历史降息周期的状况一致。在过去七个降息周期中，每月就业人数增长的3个月移动平均值中位数为116,000个。今天这一指标是多少？每月新增就业岗位116,000个。毋庸置疑的是，劳动力市场正在降温，但更为宽松的货币政策有望在经济增长大幅放缓之前为劳动力市场提供支撑。
• 股债市场普遍表现亮眼。
  • 股票：自1980年以来，标普500指数十个表现最佳的年份中有五个恰逢是美联储在非衰退期间降息（1985年、1989年、1995年、1998年、2019年）。在标普500指数距离历史高点1%以内的情况下，美联储曾降息12次。市场在这12次降息后的一年都会走高（中位数回报率达15%）。
  • 债券：自1970年以来，在降息周期中，优质债券的平均回报率比现金高出10%。
• 然而重要的是，降息周期对现金极为不利。回顾过去的降息周期，我们可以汲取的一点经验是：随着收益率下降，现金回报很大机会落后于其他资产。在过去12个降息周期中，除一次特例外，债券的表现总是跑赢现金。

3. 这对您的投资组合意味着什么？我们认为降息周期的开始并不表示您已经错失「良机」。相反，我们力荐投资者顺势而为：首要任务是审视并调整过高的现金配置。

现金是人们生活中不可或缺的资产。许多人将现金视作避险工具，甚至是在高利率环境下的收益来源。然而，现金的本质并非用作对抗通胀或创造长期回报。即使政策利率最终订在高于上一个周期的区间内，现金收益率也不会永远留在目前的较高水平。

我们认为，当前存在比现金更具吸引力的投资机会，尤其适合那些寻求长期财富增长和复利效应的投资者。例如，债券可以提供稳定的现金流和下行保护，而股票则有望带来长期的资本增值。

您的摩根大通团队可随时为您提供帮助。

除非另有说明，所有市场和经济数据均截至2024年9月23日，资料来源为彭博财经和FactSet。

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房地产、对冲基金和其他私募投资不一定适合所有个别投资者，可能含有巨大风险，也可能会按照高于或低于原始投资金额的价格被出售或赎回。私募投资仅可在提供更全面阐述了潜在风险的发售备忘录后发行。不能保证能够实现任何投资产品所述的投资目标。对冲基金（或对冲基金的基金）：往往开展杠杆等投机性投资行为，可能增大投资亏损风险；流动性可能极差；不必向投资者提供定期定价或估值资讯；可能涉及复杂税务结构，以及延迟提供重要税务资讯；没有共同基金的监管要求；往往收取高额费用。此外，在对冲基金的管理及／或运作中，可能存在数量不等的利益冲突。

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股票投资涉及风险。股票证券的价格可能会因为大盘市场的变动、公司财政状况的变动、利率风险及缺乏流动性而上升或下跌，有时候可能会比较急速或不可预料。股票证券须承担「股市风险」，即股价通常在短期或较长时间内可能下跌。

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指数定义：

标准普尔500指数，或简称标普500指数，是一项追踪在美国的证券交易所上市的500家最大公司股票表现的市值加权股票市场指数。

彭博美国企业指数是一项衡量投资级、固定利率、应税企业债券市场的指数。它包括美国和非美国工业、公用事业和金融发行人公开发行的美元计价证券。

彭博美国政府债券指数由美国财政部和美国机构指数组成。该指数包括以美元计价的固定利率名义美国国债和美国机构债券（美国政府拥有或政府保荐实体发行的证券，以及美国政府明确担保的债务）。

ICE BofA 3个月美国国债指数衡量单一期未偿国库券的表现，该国库券的期限最接近（但不得超过）再平衡日期后三个月。