第四季度预测：可能影响市场走势的三大因素

上周，美国股市刷新了今年的第45次新高。由于人工智能公司的路演显示美国对人工智能的需求全面增长，科技板块(+2.5%)成为主要领涨板块。 

宏观消息方面，美国9月份消费物价指数涨幅略为超出预期，导致近期通胀下行进程暂时停滞。但该报告也显示出一线希望。住房作为通胀中最具粘性的项目，其成本增速录得自去年10月份以来最大的月环比跌幅。 

上周2年期(3.99%)和10年期(4.09%)美国国债收益率分别上涨+7个基点和+12个基点，30年期抵押贷款利率回升至接近7%的水平。 

大宗商品方面，油价继续攀升。随着中东冲突的风险升级，上周油价上涨+1.7%至每桶79美元。黄金价格从历史高点回落-1%。 

纵观近期走势，美国股市已在高点徘徊了三周之久。美股是否有望迎来第四季度上涨行情？在本期文章的后半部分中，我们将探讨历史季节性趋势以及可能影响2024年最后一个季度主要资产类别回报率的重大事件。 

关注焦点

第四季度已过去两周的时间。截至目前，在经济稳健增长的带动下，全球资产年初至今回报率表现不俗。

本轮涨势能否延续？虽然过往表现并非未来业绩的保证，季节性数据给出了肯定的答案：第四季度往往会为市场注入动力。金融市场的季节性特征是指市场在每年的特定时间呈现出的模式或走势，其往往会影响各类资产或板块的表现。这些模式可能由经济周期、投资者行为和文化事件等多种因素所致。

历史数据显示，美国股市通常在第四季度取得最佳的平均回报。消费者在节日期间的零售支出增加、「圣诞老人」行情（意思是美股往往会在12月份最后一周上涨）以及辞旧迎新的普遍乐观情绪，皆有助于提升这段时间的股市表现。 

此外，当某一年的前三个季度录得正回报（就如同今年一样），标普500指数到年底时的全年平回报率可达接近6%。  

然而，这些平均数据对于今年的市况存在多少借鉴价值？我们认为，有三大全球事件有机会影响第四季度的资产回报。 

1. 地缘政治紧张局势升级。遗憾的是，当前的全球武装冲突处于80年来的最高水平。上周10月7日是哈马斯对以色列实施恐怖袭击的周年纪念日。自此之后，地缘政治局势已加剧紧张。虽然各国领导人纷纷呼吁各方保持克制，但以色列仍在准备发动重大报复，更可能瞄准伊朗的石油生产和核设施作为袭击目标。 

我们的观点：当地缘政治风险加剧时，认清人类造成的威胁与其对投资的影响十分重要。从季节性来看，受需求下滑、炼油厂检修、年底库存调整以及其他因素的影响，第四季度油价往往会录得负回报。但自进入本季度以来，随着地区冲突加剧，油价已累计上涨逾6%。黄金在第四季度通常会产生正回报，因此可作为避险资产。这种贵金属近期价格一直在距离历史高位不到2%的点位徘徊。 

随着中东地区战局扩大的风险持续升温，我们认为石油和黄金均可帮助投资组合对冲地缘政治风险。 

过去一个月，中国密集推出一揽子刺激计划并作出多项政策调整。从9月24日宣布第一轮刺激计划至股市近期创下新高，中国离岸股市上涨逾20%，而A股则上涨逾26%。在一系列政策（主要是货币和股市救市刺激政策）及政府将颁布更多政策的预期（特别是财政方面）共同推动下，过去两周市场迎来首轮上涨行情。但最近几个交易日，由于投资者对政府未能宣布更多重大举措感到失望，市场情绪有所降温。

我们的观点：我们认为近期中国股市回撤属于市场强劲反弹后的一次良性调整。尽管如此，如果后续政策支持力度超出市场预期，则可能会在中国在岸和离岸股市，以及国际大宗商品市场引发新一轮上涨（2023年中国在全球铜消耗量中占到57%）。

3. 美国大选。选举年往往会扰乱美国股市正常的季节性走势。虽然自1930年以来，非选举年第四季度的平均回报率可达3.5%，但在选举年这一数字则降到1.7%。但即使在选举年，第四季度仍是平均表现第二佳的季度。 

除非另有说明，所有市场和经济数据均截至2024年10月15日，资料来源为彭博财经和FactSet。

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过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。

投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。

房地产、对冲基金和其他私募投资不一定适合所有个别投资者，可能含有巨大风险，也可能会按照高于或低于原始投资金额的价格被出售或赎回。私募投资仅可在提供更全面阐述了潜在风险的发售备忘录后发行。不能保证能够实现任何投资产品所述的投资目标。对冲基金（或对冲基金的基金）：往往开展杠杆等投机性投资行为，可能增大投资亏损风险；流动性可能极差；不必向投资者提供定期定价或估值资讯；可能涉及复杂税务结构，以及延迟提供重要税务资讯；没有共同基金的监管要求；往往收取高额费用。此外，在对冲基金的管理及／或运作中，可能存在数量不等的利益冲突。

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股票投资涉及风险。股票证券的价格可能会因为大盘市场的变动、公司财政状况的变动、利率风险及缺乏流动性而上升或下跌，有时候可能会比较急速或不可预料。股票证券须承担「股市风险」，即股价通常在短期或较长时间内可能下跌。

风险考虑因素

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• 本文件表述的观点可能不同于摩根大通其他领域表述的观点。不得将本材料视为投资研究或摩根大通的投资研究报告

指数定义:

• SPDR 金股份旨在反映金价（在扣除信托费用后的）表现。该信托持有黄金，并不时会以篮子组合方式发行股份以换取存入黄金，且会就赎回各篮子组合而分派黄金。
• MSCI所有国家亚洲（不含日本）指数代表亚洲3个发达市场国家中的2个（不含日本）和8个新兴市场国家的大中盘股票。
• MSCI世界指数是一项自由流通股加权股票指数。该指数包含发达市场，不包括新兴市场。MXWD既包含新兴市场，也包含发达市场。
• MSCI新兴市场指数是一个按自由流通股数调整后的市值指数，旨在衡量全球新兴市场的股市表现。
• MSCI日本指数旨在衡量日本市场大中盘股票的表现。
• MSCI 欧澳远东指数（欧洲、澳大利西亚、远东）按自由流通股数调整后的市值指数，旨在衡量发达市场（不包括美国和加拿大）的股市表现。
• 彭博全球综合债券指数是一个衡量全球投资级定息债券市场表现的整体指数，主要包括美国综合债券指数、泛欧洲综合债券指数，以及亚太综合债券指数，也包括范围广泛的标准及按照流动性约束、行业、质素及到期日分类定制的分指数。　
• 斯托克欧洲600指数（也称为SXXP指数）追踪欧洲发达经济体的600家上市公司，复制了近90%的基础可投资市场。
• 彭博美国企业高收益债券指数衡量美元计价的高收益固定利率企业债券市场表现。如果穆迪、惠誉及标准普尔给予的评级中值为Ba1/BB+/BB+或以下，则债券会分类列为高收益债券。该指数已剔除根据彭博新兴市场国家定义具有新兴市场国家风险的发行人发行的债。
• 彭博新兴市场美元综合债券指数是新兴市场旗舰硬货币债务基准，包括主权、准主权和企业新兴市场发行人发行的固定和浮动利率美元计价债务。
• 彭博大宗商品指数是根据超额回报计算，反映大宗商品期货价格走势。
• 彭博1至3个月期美国国债指数涵盖剩余到期期限在1至3个月之间、获评为投资级别，并且未偿还面值达2.5亿美元或以上的所有公开发行零票息美国国债。此外，这些证券必须以美元计值、利率固定并且不可转换。
• 彭博美国国债指数衡量美国财政部发行、以美元计价的固定利率名义债务。短期国债由于期限受限制而被剔除，但组成单一短期国债指数的一部分。本息分离债券(STRIPS)由于纳入指数将导致双重计算，因此被剔除在指数外。