最近的分行

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投资策略

充分把握市场波动机会的7大考虑

毫无疑问,市场环境已经生变。 

显然,股价已下跌。标普500指数目前已从7月中旬创下的历史高位下跌-6%,美国小盘股也回吐年初至今的全部涨幅,而日本股市则在短短两周内经历了一次全面熊市。

债券收益率也开始下跌。10年期美国国债收益率下跌了-15个基点。2年期美国国债收益率由于对美联储货币政策展望的变化更为敏感,更下跌了近-40个基点。

市场已迅速反映美联储降息预期的影响

2年期和10年期美国国债收益率在2024年的走势(%)

资料来源:彭博财经。数据截至2024年8月8日。

隐含波动率也有上升。波动率指数(VIX)的当前水平意味着标普500指数需要在未来一个月内每天上下波动1.5%,相较之下,两周前标普500指数的每日涨跌幅才仅为0.8%。

我们认为,有三大因素推动市场发生这些改变,并促使投资者逃离拥挤的持仓: 

  1. 增长恐慌:目前美国发生经济衰退的风险比两周前有所上升。8月初发布的就业数据表现疲软,因此触发了「萨姆规则」,而自1970年以来每次发生经济衰退时都伴随着这种情形。我们认为目前美国经济并未陷入衰退,而且很大机会保持扩张。当前裁员规模较低,企业利润持续攀升,利润率良好,产出保持稳健。尽管如此,美联储可能不具备持续观望的空间。我们认为美联储正处于启动重大宽松周期的边缘。对于投资者而言,其中蕴含的信息十分明确:现金的表现很可能将逊于债券,在过去50年来的12个政策宽松周期中,有11个周期都出现如此情况。
  2. 对人工智能的怀疑态度:市场对于人工智能能否带来盈利增长的怀疑已有增加。被视为「人工智能赢家」企业的季报表现稳健,但并不十分出众。问题不仅如此。投资者此前较为乐观,认为人工智能很快就会显示出相当可观的投资回报。如果说市场曾隐含着「人工智能溢价」,现在基本上已大致消失。以科技股为主的纳斯达克100指数年初至今的表现逊于大市。四家「超大规模科技巨头」中,目前有三家的远期市盈率倍数已低于年初水平。我们认为,人工智能在未来十年有潜力推动经济、生产力和利润实现重大提升。最有可能受益的股票目前与大市相比存在溢价,但相较于其历史水平而言估值并不算过高。
  3. 美国大选:虽然大选结果似乎对市场短期走势有所影响,但长期投资者最好把重点更加专注于战略性资产配置及实施决策,而不是瞬息万变的大选结果预期。自7月中旬以来,隐含的选举胜率已从之前估计美国前总统特朗普有逾70%重返白宫的机会,基本回到胜负难料的局面。股市对两党候选人的反应都较为平淡,更多是对11月份大选结果不明朗的前景作出反应。这种不确定性带动估值下降。

虽然美国经济增长大幅放缓的风险明显加剧,但我们仍看好美国股市。随着时间来到夏末秋初,我们认为投资者可以把握市场波动性上升的机会布局各类资产。

关注焦点:充分把握市场波动机会的7大考虑

波动或许是市场常态,但投资者仍可采取行动。在本期文章的后半部分中,我们将列出投资者可以考虑的7种方法,从而充分把握市场跌势,为投资进行布局。

波动是市场常态,切勿因此偏离计划

标普500指数年内下跌(最大回撤)与历年价格回报情况

资料来源:FactSet、标准普尔、摩根资产管理《环球市场纵览》。回报仅基于价格指数,并不计及股息。年内回撤是指市场在相关年度内由高位跌至低位的最大幅度。所示回报是指自1980年至本年度的历年回报。数据截至2024年7月31日。

重新审视投资计划。投资者可以利用这段市场波动期重新审视和完善全面的财富规划。这样可以确保财务目标始终清晰明确,并且与您的长期目标一致。当投资组合充分符合投资目标的要求时,有很大机率同一个投资组合也能够承受和当前相似的波动。如果尚未制定财富规划,投资者可以把握当前的市场跌势的时机来制定全面的财富规划。这有助于未雨绸缪,缓解未来市场再次下跌的担忧。 

重新平衡投资组合。通过审视和重新平衡投资组合,让您的战略性资产配置与时俱进。股市回撤和固定收益市场上涨可能会导致投资组合被动偏离配置目标。上周初,我们在代表客户管理的投资组合中增持了股票配置,以维持适当的持仓水平。

利用市场回调的机会。利用股市回调的机会增持股票算是一种审慎的策略。在股市回调5%后的12个月内,标普500指数的平均回报接近12%,而市场也在接近75%的时间里处于上涨状态。如果投资者感觉无从入手,可在市场下行时,考虑投资于信托、罗斯个人退休账户(Roth IRA)、UTMA账户或529计划。此类账户通常具有较长的投资期限,或能适当减轻因试图捕捉市场时机而产生的焦虑情绪。如果仍然感到焦虑,投资者还可考虑结构产品,从而能够参与一些市场上行机会的同时,也享有内置的下行保护。

锁定收益率。美联储的降息计划似乎已蓄势待发,美国国债收益率正在快速下降。对于大多数美国纳税人而言,美国市政债券的税收等价收益仍高于5%,但这种机会可能不会持续太久。历史数据表明,如果在美联储开始降息前一个月投资于美国市政债券,获得的12个月平均回报率将比首次降息后一个月才买入债券的回报高出300个基点以上。

利用投资亏损节税。投资者不必等到12月才行动。反而更应提早规划,采取抵消收益和减轻税负的安排。该策略在市场下行时尤其有效。投资者还可考虑聘用可以持续主动管理投资亏损税务安排的管理人。

转让资产并考虑现阶段缴纳税款。在资产贬值时,将资产移出个人资产负债表可以提升节税效率。这是因为未来相关资产的升值将不会纳入遗产范围内,从而有望节省遗产税。投资者还可以充分利用年度和终身免税赠与额。如果您预期市场将会复苏,可考虑利用贬值资产设立授予人保留年金信托(GRAT),或将其资产转入信托中。如果您正在考虑将传统个人退休账户转为罗斯个人退休账户,那么市场下行期可能提供了大好时机。同样地,上市公司和私营企业高管也应考虑在市场下行期行使期权,因为在股价较低时行权可望提高节税效应。投资者考虑展开金融交易时应先咨询个人的税务、法律和会计顾问。

保持宏观视角。美国股市年初至今已累计上涨近12.5%,较近期创下的历史高位下跌6%。股市上涨年份的最大回撤幅度平均为11%。要想在股市获得超额回报就需要承担这种幅度的波动。此外,如果这轮始于2022年10月的牛市确实已告结束,那么这将是美股有史以来持续时间最短的牛市。相反,我们认为本轮牛市更可能会延续涨势,从当前不到2年内上涨40%的水平向着4年内实现110%中位数涨幅的平均表现迈进。

市场波动可能会令人焦虑不安。您的摩根大通团队可随时帮助您充分把握其中的机会。 

除非另有说明,所有市场和经济数据均截至2024年8月12日,资料来源为彭博财经和FactSet。

文中提述的公司仅供说明用途而列示,不应视作摩根大通的建议或认可。

仅供说明用途。本文件载列的预估、预测及比较数字全部均为截至本文件所述日期为止。

本文所示信息并不旨在对任何政府决定或政治选举的偏好结果作出价值判断。

指数并非投资产品,不可视作为投资。

不保证这些专业人士任何一位或全部将会继续留任该公司,且任何该等专业服务的过去表现或成功也不代表投资组合成功。

过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。

投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险,仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险,不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税,投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资,而且杠杆可能很高,会用到投机性投资技巧,因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌,投资者可能无法收回投入资金。

房地产、对冲基金和其他私募投资不一定适合所有个别投资者,可能含有巨大风险,也可能会按照高于或低于原始投资金额的价格被出售或赎回。私募投资仅可在提供更全面阐述了潜在风险的发售备忘录后发行。不能保证能够实现任何投资产品所述的投资目标。对冲基金(或对冲基金的基金):往往开展杠杆等投机性投资行为,可能增大投资亏损风险;流动性可能极差;不必向投资者提供定期定价或估值资讯;可能涉及复杂税务结构,以及延迟提供重要税务资讯;没有共同基金的监管要求;往往收取高额费用。此外,在对冲基金的管理及/或运作中,可能存在数量不等的利益冲突。

结构性产品涉及衍生产品。除非您已完全明白并愿意承担与衍生产品相关的风险,否则不要投资于有关产品。一般常见风险包括但不限于不利或未能预期的市况发展风险、发行人信用质量风险、缺乏一致的标准定价风险、涉及任何标的参考责任的不利事件风险、高波动性风险、缺乏流动性/细小以至完全没有二手市场的风险以及利益冲突风险。投资于结构性产品之前,投资者务须阅览随附的发售文件、首次公开发售文件或有关补充文件,以明白及理解各别结构性产品相关的实际条款及主要风险。结构性产品支付的任何金额款项须受到发行人及/或担保人的信用风险限制。投资者可能损失全部投资,即产生无限损失。上述所列风险不是全部风险。如欲取得本指定产品所涉及风险的更完整清单,请与您的摩根大通代表联络。如您对本产品涉及的风险有任何疑问,可与您的中介机构联系以了解详情或寻求独立专业意见。

仅供说明用途。不反映任何特定投资情景分析的表现,亦没有考虑可能影响实际表现的其他多个不同因素。

投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险,仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险,不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税,投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资,而且杠杆可能很高,会用到投机性投资技巧,因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌,投资者可能无法收回投入资金。

房地产、对冲基金和其他私募投资不一定适合所有个别投资者,可能含有巨大风险,也可能会按照高于或低于原始投资金额的价格被出售或赎回。私募投资仅可在提供更全面阐述了潜在风险的发售备忘录后发行。不能保证能够实现任何投资产品所述的投资目标。对冲基金(或对冲基金的基金):往往开展杠杆等投机性投资行为,可能增大投资亏损风险;流动性可能极差;不必向投资者提供定期定价或估值资讯;可能涉及复杂税务结构,以及延迟提供重要税务资讯;没有共同基金的监管要求;往往收取高额费用。此外,在对冲基金的管理及/或运作中,可能存在数量不等的利益冲突。

股票投资涉及风险。股票证券的价格可能会因为大盘市场的变动、公司财政状况的变动、利率风险及缺乏流动性而上升或下跌,有时候可能会比较急速或不可预料。股票证券须承担「股市风险」,即股价通常在短期或较长时间内可能下跌。

风险考虑因素

  • 过往表现并非未来业绩的指引。不可直接投资指数。
  • 价格和回报率仅为示意性的,它们可能会随着时间的推移根据市况发生变化。
  • 所有投资策略都存在额外的风险考虑因素。
  • 本文件提供的信息并非关于买卖任何投资产品或服务的推荐或要约或邀约。
  • 本文件表述的观点可能不同于摩根大通其他领域表述的观点。不得将本材料视为投资研究或摩根大通的投资研究报告

指数定义:

标准普尔500指数,或简称标普500指数,是一项追踪在美国的证券交易所上市的500家最大公司股票表现的市值加权股票市场指数。

纳斯达克100指数:纳斯达克100指数是一项股市指数,由纳斯达克证券交易所上市的100家最大非金融公司发行的股票证券组成。这是一个经修订的资本加权指数。

VIX是芝加哥期权交易所(CBOE)波动率指数的股票代码和通用名称,此为根据标普500指数期权来衡量股市预期波动性的流行指标。

市场波动可不是观望不前的理由。以下是投资者可以采取的一些行动。

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本文件讨论的观点、策略或产品未必适合所有客户,可能面临投资风险。投资者可能损失本金,过往表现并非未来表现的可靠指标。资产配置/多元化不保证录得盈利或免招损失。本文件所提供的资料不拟作为作出投资决定的唯一依据。投资者务须审慎考虑本文件讨论的有关服务、产品、资产类别(例如股票、固定收益、另类投资或大宗商品等)或策略是否适合其个人需要,并须于作出投资决定前考虑与投资服务、产品或策略有关的目标、风险、费用及支出。请与您的摩根大通团队联络以索取这些资料及其他更详细信息,当中包括您的目标/情况的讨论。

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投资策略是从摩根大通及业内第三方资产管理人处挑选的,它们必须经过我们的管理人研究团队的审批流程。为了实现投资组合的投资目标,我们的投资组合建构团队从这些策略中挑选那些我们认为最适合我们的资产配置目标和前瞻性观点的策略。

一般来说,我们优先选择摩根大通管理的策略。以现金和优质固定收益等策略为例,在遵守适用法律及受制于账户具体考虑事项的前提下,我们预计由摩根大通管理的策略占比较高(事实上可高达百分之百)。

虽然我们的内部管理策略通常高度符合我们的前瞻性观点,以及我们对同一机构的投资流程、风险和合规理念的熟悉,但是值得注意的是,当内部管理的策略被纳入组合时,摩根大通集团收到的整体费用会更高。因此,对于若干投资组合我们提供不包括摩根大通管理的策略的选择(除现金及流动性产品外)。

Six Circles基金是一只由摩根大通管理并于美国注册成立的共同基金,由第三方担任分层顾问。尽管被视为内部管理策略,但摩根大通不保留基金管理费或其他基金服务费。

法律实体、品牌及监管信息

美国,银行存款账户及相关服务(例如支票、储蓄及银行贷款)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。摩根大通银行是美国联邦存款保险公司的成员。

在美国,投资产品(可能包括银行管理账户及托管)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其关联公司(合称「摩根大通银行」)作为其一部分信托及委托服务而提供。其他投资产品及服务(例如证券经纪及咨询账户)乃由摩根大通证券(J.P. Morgan Securities LLC)(「摩根大通证券」)提供。摩根大通证券是金融业监管局证券投资者保护公司的成员。保险产品是透过Chase Insurance Agency, Inc(「CIA」)支付。CIA乃一家持牌保险机构,以Chase Insurance Agency Services, Inc.的名称在佛罗里达州经营业务。摩根大通银行、摩根大通证券及CIA均为受JPMorgan Chase & Co.共同控制的关联公司。产品不一定于美国所有州份提供。

在德国,本文件由摩根大通有限责任公司(J.P. Morgan SE)发行,其注册办事处位于Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Frankfurt am Main, Germany am Main,已获德国联邦金融监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,简称为「BaFin」)授权,并由 BaFin、德国中央银行(Deutsche Bundesbank)和欧洲中央银行共同监管。在卢森堡,本文件由摩根大通有限责任公司卢森堡分行发行,其注册办事处位于European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司卢森堡分行同时须受卢森堡金融监管委员会(CSSF)监管,注册编号为R.C.S Luxembourg B255938。在英国,本文件由摩根大通有限责任公司伦敦分行发行,其注册办事处位于25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司伦敦分行同时须受英国金融市场行为监管局以及英国审慎监管局监管。在西班牙,本文件由摩根大通有限责任公司Sucursal en España(马德里分行)分派,其注册办事处位于Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spain,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司马德里分行同时须受西班牙国家证券市场委员会(Comisión Nacional de Valores,简称「CNMV」)监管,并已于西班牙银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为1567。在意大利,本文件由摩根大通有限责任公司米兰分行分派,其注册办事处位于Via Cordusio, n.3, Milan 20123, Italy,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司米兰分行同时须受意大利央行及意大利全国公司和证券交易所监管委员会(Commissione Nazionale per le Società e la Borsa,简称为「CONSOB」)监管,并已于意大利银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为8076,其米兰商会注册编号为REA MI 2536325。在荷兰,本文件由摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行分派,其注册办事处位于World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, The Netherlands。摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行同时须受荷兰银行(DNB)和荷兰金融市场监管局(AFM)监管,并于荷兰商会以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记,其注册编号为72610220。在丹麦,本文件是由摩根大通有限责任公司哥本哈根分行(即德国摩根大通有限责任公司联属公司)分派,其注册办事处位于Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Denmark,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司哥本哈根分行(即德国摩根大通有限责任公司联属公司)同时须受丹麦金融监管局(Finanstilsynet)监管,并于丹麦金融监管局以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记,编号为29010。在瑞典,本文件由摩根大通有限责任公司斯德哥尔摩分行分派,其注册办事处位于Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Sweden,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司哥本哈根分行同时须受瑞典金融监管局(Finansinspektionen)监管,并于瑞典金融监管局以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记。在比利时,本文件由摩根大通有限责任公司——布鲁塞尔分行分派,其注册办事处位于35 Boulevard du Régent, 1000, Brussels, Belgium,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司布鲁塞尔分行同时须受比利时国家银行(NBB )及比利时金融服务及市场管理局(FSMA)监管,并已于比利时国家银行行政注册处登记注册,注册编号为0715.622.844。在希腊,本文件由摩根大通有限责任公司——雅典分行分派,其注册办事处位于3 Haritos Street, Athens, 10675, Greece,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司雅典分行分行同时须受希腊银行监管,并已于希腊银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为124。雅典商会注册号为158683760001;增值税注册号为99676577。在法国,本文件由摩根大通有限责任公司巴黎分行分派,其注册办事处位于14, Place Vendôme 75001 Paris, France,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管,注册编号为842 422 972,摩根大通有限责任公司巴黎分行亦受法国银行业监察委员会(Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR))及法国金融市场管理局 (Autorité des Marchés Financiers(AMF)) 监管。在瑞士,本文件由J.P. Morgan (Suisse) S.A.分派,其注册办事处位于rue du Rhône, 35, 1204, Geneva, Switzerland,作为瑞士一家银行及证券交易商,在瑞士由瑞士金融市场监督管理局(FINMA)授权并受其监管。

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