投资策略
开学在即：回顾投资组合的三大原则
又是一个新学年。标普500指数在这个事件纷繁的夏季上涨了6%，年初至今现已累计上涨18%。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年度经济政策研讨会上发表的讲话表示降息会是此秋季的重要主题。
过去一年，市场预期的前景始终较为向好。投资者对美国经济能够「软着陆」保持乐观，通胀水平不再令人担忧，企业盈利表现稳健，消费者购买力依然充足。
然而，本月初的动荡市况也提醒我们：风险和不确定性犹存。利率要降至何种水平才能支撑劳动力市场？谁将赢得美国总统大选？人工智能投资是否已经来到「成败攸关」的时刻？
在市场动荡、疑问迭出的夏季过后，投资者需要继续专注关键点在何处。
趁开学之际，我们藉此回顾和分享一下我们最欣赏的三大投资原则，让投资组合为新学年及未来做好准备——所以，让我们削好铅笔、翻开新笔记本开始吧。
开学在即，需要考虑的投资组合三大原则
1. 了解可用的工具：各类资产都发挥着各自的作用。如果您想在今年取得佳绩，第一步是配置合适的工具。从可靠的铅笔、巧妙的量角器以至强大的图形计算器，每件文具都有其用途。您的投资组合也不例外。无论是现金、股票、债券还是另类投资，每类资产都发挥着各自的独特作用，结合协同效应，助力您实现长期目标。
股票和固定收益表现跑赢现金和通胀
自1991年以来，各类资产中投入100美元所获得的增长与通胀对比
资料来源：彭博财经、摩根资产管理——2024年长期资本市场假设(LTCMA)。全球股票以MSCI全球美元总回报指数为代表、美国核心固定收益以彭博美国投资级债券指数为代表、美国国债以彭博美国国债1-3个月期指数为代表、美国通胀以美国总体消费者物价指数为代表。历史数据截至2024年7月31日。长期资本市场假设预测截至2023年9月30日。
- 现金：现金是每人必需的资产。从加油站加油到支付房屋首付，我们都离不开现金。许多人还将现金视作避险资产，甚至是高利率环境下的收益来源。但现金的本质并非用来对抗通胀。这意味着，您需要考虑真正所需的现金持有量，以及可将多少现金（如有）转投至其他资产类别，从而实现投资目标。
- 债券：固定收益可以提供稳定性。由于债券除偿还初始本金外还提供长期的票息收益，因此有助于降低投资组合的不确定性和波动性。债券的主要风险在于发行人无法还本付息。尽管如此，投资级债券的违约情况却极为罕见（自金融危机后，企业债违约率约为2.5%，市政债券违约率则不到0.1%）。固定收益的表现很大机会可以跑赢现金和通胀。其波动性通常也低于股票。
- 股票：拥有股票意味着拥有一家公司的股份和分享其未来业绩的权益——无论是好是坏。股东通常会从企业利润增长和回馈股东的派息中受益。自1991年以来，在标普500指数录得的3,205%的总回报中，盈利和股息几乎贡献了全部的涨幅。而估值变化仅贡献了不到5%的总回报。长期来看，股票往往是推动投资组合资本增值的引擎，提供的预期回报也最高，但也伴随着较高的波动性。
- 另类投资和实物资产：对冲基金、私募股权、私募信贷及其他实物资产（如房地产和大宗商品）可以为投资组合提供独特的风险敞口，允许投资者能够更具针对性地利用风险敞口把握机会。此类投资有望提高回报，同时降低波动性，但也可能导致您需要在较长的时间锁定资金。
我们应当注意的是，虽然每个资产类别都有其独特作用，但获得长期稳定回报的终极秘诀是多元分散资产类别的配置，当然还有保持投资。
2. 保持长线思维。除了配置合适的工具外，第二步就是要保持正确的思维。对于投资者而言，持有长线思维尤其有助于迈向成功。
最近的市场波动就是一个典型例证，不同资产在短期内可能会产生非常迥异的回报。然而历史经验告诉我们，从长期来看，潜在的回报可能会更加明确。
举例而言：虽然自1950年以来，滚动12个月股票回报率的范围变化很大（最高+60%，最低-41%），但在过去70年的任何一个五年滚动期内，股票与债券的混合回报从未出现年化负回报。应当注意的是，虽然过往表现并非未来业绩的保证，但这是颇具吸引力的往绩纪录。
因此，虽然市场总有表现不佳的时候，持续时间可能是一天、一周、一个月甚至一年，但根据过往经验，较长期的投资者遭受亏损的机会较小，尤其是多元化投资组合的投资者。最重要的是，请谨记您的目标投资期限。将资产分类的做法有助于确定不同时期资金的配置方式和投资领域。
股票、债券及股债混合总回报范围
1950年至2024年滚动年化总回报
资料来源：巴克莱、FactSet、美联储、Robert Shiller、Strategas/Ibbotson、摩根资产管理。所示回报为1950年至2024年6月30日的滚动月度回报。股票指标普500席勒综合指数、债券指1950年至2017年期间的Strategas/Ibbotson政府债券，然后是2017年至2022年的彭博巴克莱美国国债总回报指数。60/40股债投资组合每月再平衡，并且假设不会产生成本。分析基于摩根《环球市场纵览——成功的长期投资原则》。*假设的60/40股债投资组合的实际最差5年滚动回报：-0.076%。数据截至2024年6月30日。
3. 关键在于留守市场的时间，而不是等待入市的时机。要想拔得头筹成为毕业生代表，下一步就是远离投资谬误。严守投资准则可以帮助我们摒弃不良的投资习惯。对于投资者而言，最糟糕的投资习惯之一莫过于依赖择时交易。
年初至今，标普500指数已创下近40个历史新高。当大市水平上涨时，有些投资者可能会感到恐慌觉得投资为时已晚，这通常会促使他们继续观望，期盼出现回调。虽然市场的确从7月高点下跌了-8.5%，但试图把握时机无异于一场危险的赌博。
对于另外一些投资者而言，市场回调并不像是入场机遇。相反，下跌的恐惧和随之而来的波动可能会促使他们低位抛售离场，错失市场复苏带来的反弹。
让我们来分析一些相关数据：如果投资者在2004年投资10,000美元买入标普500指数并全仓持有至今，将获得超过70,000美元。但是，如果投资者错过表现最好的10个交易日，则仅获得不到35,000美元。原因在于市场择时极其困难。过去20年间，在表现最好的10个交易日中，有7天是在表现最差的10个交易日后的半月内发生的。
标普500指数的表现：错过表现最好的日子
10,000美元投资在2004年7月至2024年7月期间的年化表现
资料来源：使用晨星投资实验室数据的摩根资产管理分析。回报基于标普500总回报指数，该指数为不受管理的市值加权指数，衡量代表所有主要行业的500只大市值国内股票的表现。过往表现并非未来收益的可靠指标。个人投资者不可直接投资于指数。分析基于摩根资产管理《退休纵览》。数据截至2024年7月31日。
最重要的是，时刻谨记您的投资目标和财富意图。
预测市场走向可能繁多庞杂，但保持有原则的投资框架，并坚守投资计划往往是致胜法宝。您的摩根大通团队将随时为您提供帮助，为实现您的投资目标做足必要的「功课」。
除非另有说明，所有市场和经济数据均截至2024年8月26日，资料来源为彭博财经和FactSet。
文中提述的公司仅供说明用途而列示，不应视作摩根大通的建议或认可。
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指数并非投资产品，不可视作为投资。
不保证这些专业人士任何一位或全部将会继续留任该公司，且任何该等专业服务的过去表现或成功也不代表投资组合成功。
过往表现并非未来业绩的保证。不可直接投资于指数。
投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。
房地产、对冲基金和其他私募投资不一定适合所有个别投资者，可能含有巨大风险，也可能会按照高于或低于原始投资金额的价格被出售或赎回。私募投资仅可在提供更全面阐述了潜在风险的发售备忘录后发行。不能保证能够实现任何投资产品所述的投资目标。对冲基金（或对冲基金的基金）：往往开展杠杆等投机性投资行为，可能增大投资亏损风险；流动性可能极差；不必向投资者提供定期定价或估值资讯；可能涉及复杂税务结构，以及延迟提供重要税务资讯；没有共同基金的监管要求；往往收取高额费用。此外，在对冲基金的管理及／或运作中，可能存在数量不等的利益冲突。
结构性产品涉及衍生产品。除非您已完全明白并愿意承担与衍生产品相关的风险，否则不要投资于有关产品。一般常见风险包括但不限于不利或未能预期的市况发展风险、发行人信用质量风险、缺乏一致的标准定价风险、涉及任何标的参考责任的不利事件风险、高波动性风险、缺乏流动性／细小以至完全没有二手市场的风险以及利益冲突风险。投资于结构性产品之前，投资者务须阅览随附的发售文件、首次公开发售文件或有关补充文件，以明白及理解各别结构性产品相关的实际条款及主要风险。结构性产品支付的任何金额款项须受到发行人及／或担保人的信用风险限制。投资者可能损失全部投资，即产生无限损失。上述所列风险不是全部风险。如欲取得本指定产品所涉及风险的更完整清单，请与您的摩根大通代表联络。如您对本产品涉及的风险有任何疑问，可与您的中介机构联系以了解详情或寻求独立专业意见。
仅供说明用途。不反映任何特定投资情景分析的表现，亦没有考虑可能影响实际表现的其他多个不同因素。
投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。
房地产、对冲基金和其他私募投资不一定适合所有个别投资者，可能含有巨大风险，也可能会按照高于或低于原始投资金额的价格被出售或赎回。私募投资仅可在提供更全面阐述了潜在风险的发售备忘录后发行。不能保证能够实现任何投资产品所述的投资目标。对冲基金（或对冲基金的基金）：往往开展杠杆等投机性投资行为，可能增大投资亏损风险；流动性可能极差；不必向投资者提供定期定价或估值资讯；可能涉及复杂税务结构，以及延迟提供重要税务资讯；没有共同基金的监管要求；往往收取高额费用。此外，在对冲基金的管理及／或运作中，可能存在数量不等的利益冲突。
股票投资涉及风险。股票证券的价格可能会因为大盘市场的变动、公司财政状况的变动、利率风险及缺乏流动性而上升或下跌，有时候可能会比较急速或不可预料。股票证券须承担「股市风险」，即股价通常在短期或较长时间内可能下跌。
风险考虑因素
- 过往表现并非未来业绩的指引。不可直接投资指数。
- 价格和回报率仅为示意性的，它们可能会随着时间的推移根据市况发生变化。
- 所有投资策略都存在额外的风险考虑因素。
- 本文件提供的信息并非关于买卖任何投资产品或服务的推荐或要约或邀约。
- 本文件表述的观点可能不同于摩根大通其他领域表述的观点。不得将本材料视为投资研究或摩根大通的投资研究报告
指数定义
投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险，仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险，不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税，投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资，而且杠杆可能很高，会用到投机性投资技巧，因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌，投资者可能无法收回投入资金。
MSCI全球美元总回报指数：该指数由来自全球各地发达国家的大盘股和中盘股公司组成。
彭博美国投资级债券指数：该指数是一只市值加权债券市场宽基指数，代表在美国交易的中期投资级债券。
彭博1-3月美国国债指数：彭博1-3月美国国债指数旨在衡量剩余期限大于或等于1个月且小于3个月的美国公共债务之表现。
彭博巴克莱美国国债总回报指数：该指数衡量美国财政部发行以美元计价的固定利率名义债务。短期国债不受期限限制，但属于单独的短期国债指数。
标普500总回报指数为不受管理的市值加权指数，衡量代表所有主要行业的500只大市值国内股票的表现。
在与夏季作别之际，我们认为是时候回顾一些投资基础知识从而为下半年做好准备。
Sarah Stillpass
Global Investment Strategist
2024年8月27日发布
