最近的分行

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投资组合韧性

构建具有韧性的投资组合

了解如何增强投资组合的韧性,可以帮助您在巩固现有市场盈利的基础上进一步实现财富增值,在各种经济环境下达成财富目标。
Grace Peters, 全球投资策略部主管
Jacob Manoukian, 美国投资策略部主管
2025年3月25日发布
近年来,美国家庭财富的增长无论从哪个角度来看都令人瞩目。过去一年来,美国家庭净资产增长了11%,达到近160万亿美元。1自2019年以来,美国家庭净资产总额增长了42%,其中三分之一的增长来自于股市回报。在欧元区,家庭财富也从疫情前的不到50万亿欧元攀升至约60万亿欧元。随着2025年逐步推进,消费和企业都呈现出良好的发展势头,增强了我们对投资者有望在过去一年的基础上进一步实现财富增值的信心。
11%
2024年家庭净资产增加至接近160亿万美元
42%
自2019年以来全额增长

对投资组合韧性的需求

但当前市场正处于微妙关头,而1月底和2月初股市波动也向投资者传递了类似的信号。

美国家庭净资产因市场上涨而激增

2019年至2024年第三季度各资产类别的增长(单位:万亿美元)

资料来源:美联储。数据截至2024年9月30日。

股票估值仍然偏高、信用利差持续紧缩、投资持仓过于集中,再加上地缘政局持续紧张以及政策不确定性攀升(多重因素交相作用将如何影响通胀和经济增长?),这一切凸显出增强投资组合韧性的必要性。正如我们从以往经济周期中所见,具有韧性的投资组合能够帮助您驾驭各种经济和市场环境,实现财富目标。

区分哪些因素可控,哪些不可控,对有效管理投资组合和应对市场变化而言至关重要。

投资者应当因地制宜,随时做好准备、不时重新评估并根据需要进行调整。

把握可控因素:年度财富健康检查

哪些因素属于您的控制范围之内?首先,制定或重新评估目标为本的财富规划。您可以在顾问的协助下将财富分为四类:流动资金(充足的现金储备);生活开销(用于一生开销);家庭传承(预留给继承人和受益人);以及永续增长(资本长期增值)。

投资组合的韧性对于“生活方式”的部分尤为重要。为产生足够的收入来满足您一生的开支需求,投资组合必须能经受住多种经济和市场周期的考验。拥有具有韧性的投资组合,可以为您实现财富目标奠定信心。

在与您的顾问进行年度“财富健康检查”时,需要考虑以下问题:

  • 您是否拥有稳健的财富规划?
  • 您是否已偏离了财富规划的战略性资产配置,因而需要对持仓进行重新调整?一个资产配置偏离规划的常见例子如下:2020年初制定的60/40股债投资组合(60%投资于股票、40%投资于固定收益),如今可能已变得更接近75/25投资组合。
  • 您的投资组合持仓是否过于集中?如果确实如此,可能需要考虑将部分持仓获利了结,降低集中度。
  • 您是否已准备好承受市场波动?

当然,许多对财富规划造成影响因素可能不在您的控制范围之内。

宏观经济力量(特别是增长和通胀)对金融资产定价起决定性作用。在此方面,我们认为特朗普新政府的政策走向将成为重要影响因素。我们对全球GDP增长的基准情形预测如下:美国将保持经济稳健增长,整个发达经济体不会陷入衰退,而中国经济状况依然不平衡。

通胀方面,关税政策可能会推高通胀,而如果美国的新移民政策严重制约劳动力供应,也可能会推动通胀上行。我们预计通胀压力或将得到控制。但具有韧性的投资组合能够更加有效管理经济增长和通胀的上行和下行的风险。

此外,我们预计波动性将会增加,特别是股市波动性。需要注意的是,过去两年美国市场相对平静。然而在过去45年中,虽然标普500指数在79%的日历年里实现上涨,但其回撤幅度平均为14%。2这进一步彰显出增强投资组合韧性的必要性。

我们的历史经验:切勿因为市场波动而偏离计划

标普500指数的年内回撤与日历年回报情况(%)

资料来源:FactSet、标准普尔。回报仅基于价格指数。年内回撤是指市场在相关年度内由高位跌至低位的最大幅度。所示回报是指自1980年至本年度的日历年回报。数据截至2023年3月14日。过往表现并不预示未来业绩。不可直接投资于指数。

如何增强投资组合的韧性

您可以采取哪些具体举措来增强投资组合的韧性?

1. 构建具有韧性的核心投资


首先要确保您的核心投资配置(包括股票、固定收益及在可行的情况下加入多元化另类资产)足够全球化,并以实现稳定的业绩为目标。识别出有助于降低尾部风险的特定资产。其中可能包括黄金(针对地缘政治风险)、核心基础设施(针对通胀风险)以及结构化票据(针对多种经济环境)。

股票是您投资组合的增长引擎。我们认为,“美国例外论”主题仍将延续,但在地区、行业和风格方面进行分散投资,能够带来多元分散风险的益处。

2. 增加缓解下行风险的措施

为了缓解因增长不及预期引发股市抛售潮带来的下行风险,核心固定收益(投资级主权债和公司债)始终是分散投资组合风险的重要工具。在当前的利率环境中, 核心固定收益还可能会提供具有吸引力的收益率。 虽然债券有助于分散投资以抵御增长冲击,但却无法对冲通胀冲击。  

考虑使用期权等工具来改变相关资产的风险和回报状况。这些策略既可以提供潜在的下行保护,同时在一定程度上还可增强上行潜力。我们从过往经验中总结发现,与股票挂钩的结构性票据提供了股市大盘三分之二的回报,同时也在股市下跌时期提供了正回报,这是关键所在。

3. 管理通胀风险

许多另类资产(包括基础设施、房地产和大宗商品等)都有助于抵御通胀风险。这些资产与股票和债券的相关性通常较低,因而具备风险分散的额外优势。投资者可以考虑在基础设施和黄金的投资机会。

是否准备好讨论建立投资组合韧性?
即刻与您的摩根大通团队联系

2025年:利好风险资产的一年

投资组合经理有时会提到每单位风险可达到的回报或风险调整后回报,这实际上是指您的投资能带来的回报的性价比。具有韧性的投资组合的目标是提供强劲的风险调整后回报。为了增强投资组合的韧性和提高风险调整后回报,您应寻求提高回报和/或降低波动性。

我们对2025年的市场回报持乐观态度。我们认为,对于股票和高收益债券等风险资产而言,2025年将是一个不错的年份(虽然算不上极其出众)。

但近期的市场抛售潮也提醒我们,波动是市场常态。当您制定投资决策时,需要做好应对市场波动性上升的心理准备。这有助于投资者保持定力。

我们可为您提供专业帮助:适时进行财富健康检查

在制定或重新审视财富规划时,投资者需要回答以下问题:您希望通过财富实现何种目标,这些目标是否已有所改变?您是否拥有具体的财务目标?对财富进行分类可以如何让您更清晰地了解自身的投资需求,同时帮助您确定合适的资产并持续参与投资,实现长期投资目标?

正如我们之前所述,我们的目标是增强投资组合的韧性,并根据需要来重新调整资产配置。无论市场如何变化,具有韧性的投资组合都可以增强您的信心,确保您的投资决策与投资目标保持一致。

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1美国联邦储备系统管理委员会,家庭;净值,水平,圣路易斯联邦储备银行,2024年11月8日。

2FactSet、标准普尔。数据截至2023年3月14日。不可直接投资于指数。

关键定义

 

标普500指数是一只用来代表美国股市的未经管理的宽基指数,包括500只广泛持有的普通股。总回报数字反映了再投资股利。“标普500指数”是标准普尔公司的商标。


重要信息

股票证券的价格可能会因为大盘市场的变动、公司财政状况的变动、利率风险及缺乏流动性而上升或下跌,有时候可能会比较急速或不可预料。股票证券须承担「股市风险」,即股价通常在短期或较长时间内可能下跌。

固定收益产品投资涉及若干风险,包括利率、信用、通胀、赎回、偿还和再投资风险。任何在到期前出售或赎回的固定收益证券均可能产生重大收益或损失。

投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险,仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险,不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税,投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资,而且杠杆可能很高,会用到投机性投资技巧,因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌,投资者可能无法收回投入资金。

结构性产品涉及衍生工具和风险,可能不适合所有投资者。一般常见风险包括但不限于不利风险或未能预期的市况发展、发行人信用质量风险、缺乏一致的标准定价风险、涉及任何目标参考责任的不利事件风险、高波动性风险、缺乏流动性/细小以至完全没有二手市场的风险以及利益冲突风险。投资于结构性产品之前,投资者务须阅览随附的发售文件、首次公开发售文件或有关补充文件,以明白及理解各别结构性产品相关的实际条款及主要风险。结构性产品的支付取决于发行人及/或担保人的信贷风险。投资者可能损失全部投资,即产生无限损失。上述所列风险并非全部所有风险。如欲取得本指定产品所涉及风险的更完整清单,请与您的摩根大通代表联系。

主要风险

本文件仅供一般说明之用,可能告知您JPMorgan Chase & Co.(「摩根大通」)旗下的私人银行业务提供的若干产品及服务。文中所述产品及服务,以及有关费用、收费及利率均可根据适用的账户协议而可能有变,并可视乎不同地域分布而有所不同。所有产品和服务不一定可在所有地区提供。如果您是残障人士并需取得额外支持以查阅本文件,请联系您的摩根大通团队或向我们发送电邮寻求协助(电邮地址: accessibility.support@jpmorgan.com )。请参阅所有重要信息。

一般风险及考虑因素

本文件讨论的观点、策略或产品未必适合所有客户,可能面临投资风险。投资者可能损失本金,过往表现并非未来表现的可靠指标。资产配置/多元化不保证录得盈利或免招损失。本文件所提供的资料不拟作为作出投资决定的唯一依据。投资者务须审慎考虑本文件讨论的有关服务、产品、资产类别(例如股票、固定收益、另类投资或大宗商品等)或策略是否适合其个人需要,并须于作出投资决定前考虑与投资服务、产品或策略有关的目标、风险、费用及支出。请与您的摩根大通团队联络以索取这些资料及其他更详细信息,当中包括您的目标/情况的讨论。

非依赖性

本公司相信,本文件载列的资料均属可靠;然而,摩根大通不会就本文件的准确性、可靠性或完整性作出保证,或者就使用本文件的全部或部分内容引致的任何损失和损害(无论直接或间接)承担任何责任。我们不会就本文件的任何计算、图谱、表格、图表或评论作出陈述或保证,本文件的计算、图谱、表格、图表或评论仅供说明/参考用途。本文件表达的观点、意见、预测及投资策略,均为本公司按目前市场状况作出的判断;如有更改,恕不另行通知。摩根大通概无责任于有关资料更改时更新本文件的资料。本文件表达的观点、意见、预测及投资策略可能与摩根大通的其他领域、就其他目的或其他内容所表达的观点不同。本文件不应视为研究报告看待。任何预测的表现和风险仅以引述的模拟例子为基础,且实际表现及风险将取决于具体情况。前瞻性的陈述不应视为对未来事件的保证或预测。

本文件的所有内容不构成任何对您或对第三方的谨慎责任或与您或与第三方的咨询关系。本文件的内容不构成摩根大通及/或其代表或雇员的要约、邀约、建议或咨询(不论财务、会计、法律、税务或其他方面),不论内容是否按照您的要求提供。摩根大通及其关联公司与雇员不提供税务、法律或会计意见。您应在作出任何财务交易前咨询您的独立税务、法律或会计顾问。

关于您的投资及潜在利益冲突

在摩根大通银行或其任何附属机构(合称「摩根大通」)管理客户投资组合的活动中,每当其有实际或被认为的经济或其他动机按有利于摩根大通的方式行事时,就可能产生利益冲突。例如,下列情况下可能发生利益冲突(如果您的账户允许该等活动):(1)摩根大通投资于摩根大通银行或摩根大通投资管理有限公司等附属机构发行或管理的共同基金、结构性产品、单独管理账户或对冲基金等投资产品时;(2)摩根大通旗下实体从摩根大通证券有限责任公司或摩根大通结算公司等附属机构获取交易执行、交易结算等服务时;(3)摩根大通由于为客户账户购买投资产品而收取付款时;或者(4)摩根大通针对就客户投资组合买入的投资产品所提供的服务(服务包括股东服务、记录或托管等等)收取付款时。摩根大通与其他客户的关系或当摩根大通为其自身行事时,也有可能引起其他冲突。

投资策略是从摩根大通及业内第三方资产管理人处挑选的,它们必须经过我们的管理人研究团队的审批流程。为了实现投资组合的投资目标,我们的投资组合建构团队从这些策略中挑选那些我们认为最适合我们的资产配置目标和前瞻性观点的策略。

一般来说,我们优先选择摩根大通管理的策略。以现金和优质固定收益等策略为例,在遵守适用法律及受制于账户具体考虑事项的前提下,我们预计由摩根大通管理的策略占比较高(事实上可高达百分之百)。

虽然我们的内部管理策略通常高度符合我们的前瞻性观点,以及我们对同一机构的投资流程、风险和合规理念的熟悉,但是值得注意的是,当内部管理的策略被纳入组合时,摩根大通集团收到的整体费用会更高。因此,对于若干投资组合我们提供不包括摩根大通管理的策略的选择(除现金及流动性产品外)。

Six Circles基金是一只由摩根大通管理并于美国注册成立的共同基金,由第三方担任分层顾问。尽管被视为内部管理策略,但摩根大通不保留基金管理费或其他基金服务费。

法律实体、品牌及监管信息

美国,银行存款账户及相关服务(例如支票、储蓄及银行贷款)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。摩根大通银行是美国联邦存款保险公司的成员。

在美国,投资产品(可能包括银行管理账户及托管)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其关联公司(合称「摩根大通银行」)作为其一部分信托及委托服务而提供。其他投资产品及服务(例如证券经纪及咨询账户)乃由摩根大通证券(J.P. Morgan Securities LLC)(「摩根大通证券」)提供。摩根大通证券是金融业监管局证券投资者保护公司的成员。保险产品是透过Chase Insurance Agency, Inc(「CIA」)支付。CIA乃一家持牌保险机构,以Chase Insurance Agency Services, Inc.的名称在佛罗里达州经营业务。摩根大通银行、摩根大通证券及CIA均为受JPMorgan Chase & Co.共同控制的关联公司。产品不一定于美国所有州份提供。

在德国,本文件由摩根大通有限责任公司(J.P. Morgan SE)发行,其注册办事处位于Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Frankfurt am Main, Germany am Main,已获德国联邦金融监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,简称为「BaFin」)授权,并由 BaFin、德国中央银行(Deutsche Bundesbank)和欧洲中央银行共同监管。在卢森堡,本文件由摩根大通有限责任公司卢森堡分行发行,其注册办事处位于European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司卢森堡分行同时须受卢森堡金融监管委员会(CSSF)监管,注册编号为R.C.S Luxembourg B255938。在英国,本文件由摩根大通有限责任公司伦敦分行发行,其注册办事处位于25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司伦敦分行同时须受英国金融市场行为监管局以及英国审慎监管局监管。在西班牙,本文件由摩根大通有限责任公司Sucursal en España(马德里分行)分派,其注册办事处位于Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spain,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司马德里分行同时须受西班牙国家证券市场委员会(Comisión Nacional de Valores,简称「CNMV」)监管,并已于西班牙银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为1567。在意大利,本文件由摩根大通有限责任公司米兰分行分派,其注册办事处位于Via Cordusio, n.3, Milan 20123, Italy,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司米兰分行同时须受意大利央行及意大利全国公司和证券交易所监管委员会(Commissione Nazionale per le Società e la Borsa,简称为「CONSOB」)监管,并已于意大利银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为8076,其米兰商会注册编号为REA MI 2536325。在荷兰,本文件由摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行分派,其注册办事处位于World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, The Netherlands。摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行同时须受荷兰银行(DNB)和荷兰金融市场监管局(AFM)监管,并于荷兰商会以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记,其注册编号为72610220。在丹麦,本文件是由摩根大通有限责任公司哥本哈根分行(即德国摩根大通有限责任公司联属公司)分派,其注册办事处位于Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Denmark,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司哥本哈根分行(即德国摩根大通有限责任公司联属公司)同时须受丹麦金融监管局(Finanstilsynet)监管,并于丹麦金融监管局以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记,编号为29010。在瑞典,本文件由摩根大通有限责任公司斯德哥尔摩分行分派,其注册办事处位于Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Sweden,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司哥本哈根分行同时须受瑞典金融监管局(Finansinspektionen)监管,并于瑞典金融监管局以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记。在比利时,本文件由摩根大通有限责任公司——布鲁塞尔分行分派,其注册办事处位于35 Boulevard du Régent, 1000, Brussels, Belgium,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司布鲁塞尔分行同时须受比利时国家银行(NBB )及比利时金融服务及市场管理局(FSMA)监管,并已于比利时国家银行行政注册处登记注册,注册编号为0715.622.844。在希腊,本文件由摩根大通有限责任公司——雅典分行分派,其注册办事处位于3 Haritos Street, Athens, 10675, Greece,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司雅典分行分行同时须受希腊银行监管,并已于希腊银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为124。雅典商会注册号为158683760001;增值税注册号为99676577。在法国,本文件由摩根大通有限责任公司巴黎分行分派,其注册办事处位于14, Place Vendôme 75001 Paris, France,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管,注册编号为842 422 972,摩根大通有限责任公司巴黎分行亦受法国银行业监察委员会(Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR))及法国金融市场管理局 (Autorité des Marchés Financiers(AMF)) 监管。在瑞士,本文件由J.P. Morgan (Suisse) S.A.分派,其注册办事处位于rue du Rhône, 35, 1204, Geneva, Switzerland,作为瑞士一家银行及证券交易商,在瑞士由瑞士金融市场监督管理局(FINMA)授权并受其监管。

就金融工具市场指令 (MIFID II) 和瑞士金融服务法 (FINSA) 而言,本通讯属广告性质。除非基于任何适用法律文件中包含的信息,这些文件目前或应在相关司法管辖权区内提供(按照要求),否则投资者不应认购或购买本广告中提及的任何金融工具。

香港,本文件由摩根大通银行香港分行分派,摩根大通银行香港分行受香港金融管理局及香港证监会监管。在香港,若您提出要求,我们将会在不收取您任何费用的情况下停止使用您的个人资料以作我们的营销用途。在新加坡,本文件由摩根大通银行新加坡分行分派。摩根大通银行新加坡分行受新加坡金融管理局监管。交易及咨询服务及全权委托投资管理服务由摩根大通银行香港分行/新加坡分行向您提供(提供服务时会通知您)。银行及托管服务由摩根大通银行香港分行/新加坡分行向您提供(提供服务时会通知您) 。本文件的内容未经香港或新加坡或任何其他法律管辖区的任何监管机构审阅。建议您审慎对待本文件。假如您对本文件的内容有任何疑问,请必须寻求独立的专业人士意见。对于构成《证券及期货法》及《财务顾问法》项下产品广告的材料而言,本营销广告未经新加坡金融管理局审阅。摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)是依据美国法律特许成立的全国性银行组织;作为一家法人实体,其股东责任有限。

关于拉美国家,本文件的分派可能会在特定法律管辖区受到限制。我们可能会向您提供和/或销售未按照您祖国的证券或其他金融监管法律登记注册、并非公开发行的证券或其他金融工具。该等证券或工具仅在私下向您提供和/或销售。我们就该等证券或工具与您进行的任何沟通,包括但不限于交付发售说明书、投资条款协议或其他发行文件,在任何法律管辖区内对之发出销售或购买任何证券或工具要约或邀约为非法的情况下,我们无意在该等法律管辖区内发出该等要约或邀约。此外,您其后对该等证券或工具的转让可能会受到特定监管法例和/或契约限制,且您需全权自行负责确定和遵守该等限制。就本文件提及的任何基金而言,基金的有价证券若未依照相关法律管辖区的法律进行注册登记,则基金不得在任何拉美国家公开发行。

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