财富不仅可带来机会,同时也有挑战。科学家早已确认一个众所周知的理财挑战:人们倾向于将财富划分为不同的「心理账户」。换言之,人们通常基于各种因素为财富赋予不同价值和用途,当中包括财富的来源以及每个人支配财富的方式。这是否一件坏事?让我们一同仔细分析。

设想您已购买了几张电影戏票或百老汇歌剧门票。当您到达剧院时,却发现入场票遍寻不获,即便翻遍了手机、手袋和口袋,依然一无所获。此时此刻,「您会选择用信用卡重新买票,还是直接回家?」

试试再设想另一个情景:您没有预先买票,不过准备了一些现金打算去剧院买票。当您到达剧院时,翻遍了所有口袋(或钱包)却依然无法找到分毫。此时此刻,「您会选择用信用卡买票,还是直接回家?」

在此类实验中,诺贝尔奖得主兼行为学家Daniel Kahneman和Richard Thaler发现相对于找不到入场票的情形(第一种情景),人们更倾向于在无法找到现金的情况下(第二种情景)刷卡买票(有关心理账户的详细内容,请参阅Richard Thaler的著作《不当行为》(Misbehaving))。从理性角度来看,这两种情形本该完全相同:两者同样丢失了等值金钱,人们理应做出相同决定(无论买票还是不买票)。但是,心理账户在这里产生了一定影响:在第一种情景下,人们感觉自己好像支付了「双倍」票价(许多人不愿这样做),但在第二种情景下,人们感觉自己似乎只是支付了一次票价(因为丢失的是现金,而不是入场票)。

在日常生活当中,人们同样也会将财富划分为不同的心理账户。即便是金额相同的红包与工资,退税与未扣税收入,奖金与工资,人们对「闲钱」和「应急钱」的看法和用途都会有所不同。

当您根据财富的不同来源将之划分为各种心理账户并为其设定不同用途时,有否感到这种方式能够帮助您最大程度地提高财富运用的效益?我们可通过以下这个方法验证:根据您的规划将财富划分为不同的真实账户,然后定期评估您的财富支配是否真正符合您希望达到的既定目标。

世界各国的人们都可将财富归入四类账户:流动资金(现金)、生活方式(花销)、传承或分配以及永续增长。这种方式有助于人们评估自己的财富规划和运用是否符合自己的意向和目标。

面对市场和经济周期的起伏跌宕,加上生活中的不时之需,人们通常希望持有足够现金以获得心理上的安全感。人们希望确保自己的日常花销或生活方式不会受到突如其来的事件限制,同时也不会被迫在错误的时点贱卖资产。在流动资金账户中,我们需要持有足够的营运资金用于支付税款、大额采购和经营费用等。许多人还希望预留一部分储备资金用于把握价格诱人的投资机会(在别人贱卖资产时逢低买入)。

「您手中持有多少流动资金或现金?这些资金能否让您可自由地随心所欲?」此类资金可能包括存放在您的保险箱、存款账户、短期固定收益(债券)和货币市场账户的现金。此外,证券抵押贷款额度或房产净值(例如房产净值信用额度)也可作为流动资金的来源。

许多人希望「锁定」一部分资金,为维持当前和未来的生活方式提供可靠的保障。一旦发生任何意外情况(例如企业经营或集中投资发生严重亏损,或者家庭主要经济支柱因意外事件而无法工作),这些预留资金便可让他们继续维持安稳舒适的生活。此类资金的具体构成主要取决于个人或家庭对生活方式的定义,从基本花销、子孙后代教育基金以至家族赠与和社区捐赠等任何资金需求。

「您是否预留了一部分资金用于维持当前和未来的生活方式?这笔资金是否足够?还是过多?」此类资产通常包括股票、中长期固定收益(债券)、现金(定期补充流动资金)和多元化另类投资(包括私募股权和对冲基金)。

前两类资金主要用于满足人们有生之年的需求,而第三类账户则涉及人们身故后的财富传承或分配。此类资产的用途具有一定灵活性。如果用于维持生活方式的账户因长寿(如果您活到105岁)等因素而提前耗尽,传承账户可提供最低的资金保障。另外,此类账户还可用于家族赠与(无论是直接赠与还是通过更复杂的财富规划安排)和慈善捐赠(可通过捐赠人建议基金或家族基金会)。

「您希望如何传承或分配自己身故后的财富?」摩根大通将近四分之一的客户表示他们不打算在身故后留下任何财富,这意味着他们无需设立此类账户(关于客户希望如何支配财富的详细内容,请参阅The power of intent)。「不过,如果您希望传承及/或分配自己身故后的财富,您会对此类账户做出怎样的安排?」金融市场上有很多富有成效的策略可供选择:寿险、信托、复杂的财富规划、一般投资、房产、艺术品以及珠宝等。有时候,人们会选择利用此类资产(例如艺术品)作为抵押获取融资,以满足其他账户的资金需求(如生活方式)。

需要强调的是,前三类账户(即流动资金、生活方式和传承或分配)的最终用途都是消费,而最后一类账户的用途是实现资产的永续增长。人们通常会为此类资产制定明确的继任计划(例如通过企业或家族办公室),由子孙后代负责管理这部分资产的增长。

「您是否预留了一部分财富用于永续增长?这笔财富具体有多少?您是否与这笔财富的管理人或管理机构展开了有效沟通?」此类资产通常包括更为进取的长期投资策略(如私募股权、上市股票和对冲基金)、集中持仓或投资、企业和投资型房产(通常不包括家庭住宅)。此外,以提高投资回报为目的的融资(「杠杆」投资)亦可能属于这一类别。

明确界定各类账户的用途以及资金规模之后,下一步应针对不同账户制定不同理财策略,具体包括为各类账户设定资金需求、时间期限和优先次序。

本图表明确界定针对每类账户制定的四个理财策略,确立目标是指客户表达的目标。资金需求是指客户需要的资金量。时间期限是指距离目标实现的时间跨度。优先次序是指按目标重要性排列优先次序。

这一点非常重要,因为各类账户的不同资金需求、时间期限和优先次序决定了账户的资金规模和理财策略。以生活方式账户为例,一名现年40岁、计划从65岁开始每年保持50万美元生活花销的客户,与另一名现年65岁、已经从生活方式账户中每年花销50万美元的客户,他们采用的策略可能存在巨大差异。如果客户现年90岁、每年需要花销50万美元,此类资产的构成或会完全不同。随着时间的推移,配置策略应逐渐转向风险较低的资产—其中一个原因是当人们的工作和赚钱能力下降时,现金流需求将会变得更加重要。在此情况下,客户需要采取更加保守的配置策略以确保能够满足50万美元的现金流需求。

此外,根据生活方式账户创建时间的不同,此类账户的资金需求也可能存在极大差异。考虑到投资可发挥复合增长的积极作用,一般来说,越早启动生活方式账户投资,需要投入的资金就会越少。因此,无论您拥有多少财富、处于人生中哪个阶段,都应「尽早」明确各类账户的时间期限、资金需求和优先次序,以确保各类资产的配置策略与自己的目标保持一致。下面我们举例说明如何根据这些因素对100万美元资产采取不同的配置策略。

本图表说明四个不同目标。第一个目标是6个月后购置二套房,所需资金为100万美元,优先次序属于高。这个目标所用的配置策略是100%现金。第二个目标是四名子女的教育资金,5年后需要为每个孩子提供4年共100万美元的教育资金,优先次序属于高,这个目标所用的配置策略是80%固定收益、10%股票及10%流动性另类投资。第三个目标是满足25年后的生活方式所需,资金需要是100万美元,优先次序属于低。这个目标所用的配置策略是60%股票、30%固定收益和10%流动性另类投资。第四个目标是50年后留给子女的遗产,资金需求为100万美元,优先次序属于低。这个目标所用的配置策略是80%股票、10%流动性另类投资及10%固定收益。

诚然,理财策略与目标的协调统一是一个持续的过程。这个过程不分时间,不分阶段,任何时候都可以开始。随着时间的推移,适用于不同目标或资产账户的理财策略也会随之转变。例如,年轻的客户或许不需要制定以传承和分配为目标的配置策略,因为他们可能无法预知未来的财富积累,或者尚未确定捐赠对象和金额。随着年龄增长,客户在家族赠与和社区捐赠方面的计划将会更加清晰,同时也会引入更多不可撤销的理财安排。千里之行,始于足下。将心理账户转化为真实账户。明确划分自己的理财账户,实现账户与目标的协调统一,有助于您制定更加科学、明智的理财策略。下图举例说明了如何根据客户的不同目标,为特定规模的资金构建相应的理财策略。

本图表列出四个目标。第一个目标是每年100万美元花销和保留现金储备,这个目标所需的资金为3800万美元。第二个目标是留给子女2000万美元的遗产,这个目标所需的资金为1400万美元。第三个目标是用于世代传承的财富,这个目标所需的资金为1000万美元。第四个目标是家族企业的永续增长,这个目标所需的资金为3800万美元。全部四个目标合共所需资金为1亿美元。

当您拥有足够信心后,您便能够直接回答一些基本而重要的问题:我的财富应具体存放于哪些账户?它们能否发挥应有的作用?我是否拥有足够的资金储备应对危机?我的财富未来能否实现家族传承、永续增长的目标?明确划分不同的资产类别,将心理账户转化为真实账户亦有助于您逐步解答这些问题,从而确保您的财富能够发挥应有的作用,让您无后顾之忧。

如欲围绕上述主题展开深入讨论,请联系您的摩根大通顾问。我们随时乐意解答您的疑问,满足您的财务规划需求。