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目标为本规划

持有过多现金的机会成本

2023年7月25日

持有过多的现金会对长远财务目标产生重大影响。

许多客户认为,自己持有大量现金,正是为了等待合适的运用时机或用途。您可能预留了一笔现金用作支付大额开支(例如购买新的度假屋),或是等待适当的入市投资时机。然而,无论您出于什么理由,持有过多的现金都会对长远财务目标产生重大影响。

现金伴随的代价

当您持有的现金超过所需时,便要付出代价——这是由于您没有将该笔现金投入市场,因而错失潜在回报并产生机会成本。尽管现金可能让您感到安心可靠,但请谨记通胀会随着时间蚕食您的现金购买力。换言之,您持有现金的时间越长,其未来的价值亦随之下跌。

通过案例分析说明实际的机会成本

也许我们对于错失投资回报这个想法,是难以在情绪上产生共鸣,这是自然不过的事。然而重要的是,我们需要了解这样会如何影响长远的财务目标。当下的忧虑及情绪,远比在遥远未来的感受实在。这是行为科学家所称的当前偏差(present bias)行为同时,损失规避(loss aversion)的心理学原则却告诉我们,相比投资带来的潜在收益,潜在损失带来的痛楚更大,所激发的避险行动力也会比赚取收益的吸引力更强。因此,当我们犹豫是否要「损失」目前的手头现金时,便要尽量权衡利弊,作出最理智持平的决定,同时亦应考虑如果不将现金进行投资,未来会蒙受何等的实际「损失」。

下文的案例分析将会阐述如果未有好好把现金进行投资,将如何引致您错失潜在的增长机会。

情景

Sophia最近以3,500万美元出售其经营成功的化妆品业务股权。在预留500万美元用于应付短期承担及房地产投资后,她联系摩根大通团队,商讨投资组合余下资金的配置策略。她并无其他的流动资金或收益需要,但鉴于市况并不明朗,她对于应否把资金全数投入市场感到犹豫。Sophia认为预留30%的现金可能会较为放心。

假设:初始价值=3,000万美元,情境1:40% MSCI世界指数/60%彭博全球综合债券指数 情境2:28% MSCI世界指数/42%彭博全球综合债券指数及30%现金,不提取资金,无税费。资料来源:摩根大通私人银行。数据截至2023年7月18日。

我们的方针

摩根大通团队使用本行以目标为本的规划模型,向其展示若她投资于股票及债券的多元投资组合4,预期每年可获6.4%5 的回报,而她的财富便可在20年间增长至约9,950万美元6 。然而,若她保留30%的现金7 ,而将其余资金投资于同一投资组合,则在20年间仅可累积至8,100万美元8。她的团队解释,按照现在的美元价值计算,两个策略可以产生约1,100万美元9 的差额——此数额比她目前三分之一的剩余资金还要多。

结果

Sophia开始思考,若她现在便拥有这笔额外财富,她可以实现什么目标。

经过反复思量及详细分析后,她同意持有10%的现金是更为妥当的做法,这水平仍能为她建立一道带来安全感的心理防线。

她意识到,持有过多现金本质上限制了财富的增长潜力,亦增加无法达成长远财务目标的风险。

寻找合适的平衡

如何运用财富从来都没有完美的答案。在制定财富规划时,请考虑对您而言什么才是重要,以及您想运用财富达到什么目标。您可与家人坦诚沟通,并在制定以目标为本的计划时,共同协议希望实现的理财目标。

最后,您应定期检讨投资组合,确保其符合您的长远财务目标及风险承受能力。切勿因持有过多现金所产生的机会成本,阻碍您达致长远的财务目标。

请与摩根大通团队联系,以便我们协助您厘定流动资金篮子的数额,并就您的现金管理计划作出评估。我们可以助您一臂之力,制定符合您的目标及风险承受能力的投资策略。

附注:

*MAPS分析

注意事项︰摩根资产预测系统(「MAPS」)就不同投资结果的可能性生成的预测或其他信息属于假设性质,并不反映实际或估算的投资工具业绩,亦不保证未来业绩。业绩可能会因具体用途且随着时间过去而有所不同。此外,有关资料应参照摩根大通代表提供的口头简报方为完整,且应与该口头简报一并阅读。有关进一步资料,请参阅标题为「了解长期估算」的披露资料。

基于所呈列的假设计算。有关配置详情,请参阅资产配置页面。分析中引用的税率为大多数年份所适用

2「最可能的财富价值」以深色阴影区表示,指第50个百分位数及其附近的范围。「第50个百分位数」指整个可能财富价值区间的中位数。「第95个百分位数」财富价值指95%的可能财富价值将等于或低于该数字;「第5个百分位数」财富价值表示5%的可能财富价值将等于或低于该数字。

初始配置价值按2.6%的年通胀率进行调整。说明相当于初始配置价值购买力的未来价值。

仅供说明用途。不可直接投资于指数。

注释

4 假设按40% MSCI世界指数及60%巴克莱全球综合债券指数配置,无税费

5 假设预期年回报率为6.4%,预期波动率为7.3%,换算为6.2%的复合回报率(资料来源:长期资本市场假设[LTCMA],摩根资产管理,资料来源日期:2022年11月7日)

6 指第20年结果区间的中位数财富结果(第50个百分位数)。

摩根资产预测系统(「MAPS」)就不同投资结果的可能性生成的预测或其他信息属于假设性质,并不反映实际或估算的投资工具业绩,亦不保证未来业绩。业绩可能会因具体用途且随着时间过去而有所不同。此外,有关资料应参照摩根大通代表提供的口头简报方为完整,且应与该口头简报一并阅读。

7 假设按28% MSCI世界指数、42%巴克莱全球综合债券指数及30%现金配置,无税费。预期年回报率为5.2%,预期波动率为5.1%,换算为5.1%的复合回报率(资料来源:LTCMA,摩根资产管理,资料来源日期:2022年11月7日)

8 指第20年结果区间的中位数财富结果(第50个百分位数)。  

9 所用贴现率为2.6%的长期通胀率(资料来源:LTCMA,摩根资产管理,资料来源日期:2022年11月7日)

本文所示全部案例仅供说明用途,不应依赖作为建议或诠释作为推荐意见。此乃根据构成我们作出判断的当前市场状况而提供,可予调整。文中所示业绩并不代表实际业绩或其他个人的经验。 

了解长期预测(根据摩根大通长期资本市场假设作出)

我们的投资管理研究包含我们对各类资产的长期「平衡」回报和波动性的专有预测,以及各资产类别相关度的平衡估计数字。明显地,金融企业无法预测市场的表现将会如何。但我们相信,通过分析当前的经济、市场情况和历史的市场趋势,然后预测未来的经济增长率、通胀率、每一个国家的实际收益率,我们可以估计每个资产类别的「平衡」表现。「平衡」回报只是在很长的一段时间中市场或宏观经济变量例如收益率或信贷利差的平均值或集中趋势,因为它代表了市场的内在价值。回报假设以每种资产类别的组件构建策略专有程序为基。举例说,股票的构建组件包含我们对通胀、实际盈利增长、股息率和估值影响的预测。固定收益的构建组件包含我们对未来收益率和债券价格变动的预测。对另类投资的估计由我们对另类投资相对于公开市场作出的历史分析和判断带动。实际回报率可能会长时间地与平衡数字有很大的差异,情况甚至可能会维持数年。但是,我们认为,市场回报将永远在某个时候恢复到平衡的趋势。我们还认为,在决定资产类别的表现及如何优化资产组合时,这种前瞻性的评估比历史趋势更为准确。 

审阅本文件时,所有提及的预期回报并非承诺,甚至并非可能实现的实际回报的估计数字。这些假设并非根据具体产品而作出,并且不反映费用因素,例如投资管理费、管理费、交易成本或其他可能降低回报的支出。这些数字只是根据我们对目前及平衡情况所作的最佳估计所得的长期回报。同时值得注意的是,实际表现可能会受到实际管理这些投资的人的专业知识所影响,无论是在挑选个别证券和可能对投资组合作出定期调整方面,从而充分利用市场趋势所致的资产类别的估值过低和过高。

在本分析中,波动性是一种衡量特定配置的回报离差的统计指针,以配置的算术回报的标准偏差量度。夏普比率是一种衡量回报/风险的指标,其中回报(分子)定义为一项投资高于无风险利率的年度递增回报率。风险(分母)定义为投资回报减去无风险利率的标准偏差。所使用的无风险利率为摩根大通对现金的长期假设。相关度是一个统计指针,衡量两个变量(在本例中即两档资产类别回报)的变动相关的程度。相关度在-1至1之间,其中1表示完全正相关, 即两个变量在同一时间内往相同的方向变动。相关度为0表示两个变量独立变动,而相关度为-1.0则表示完全负相关。

指数定义

衡量全球综合债券(对冲)表现的彭博巴克莱全球综合债券指数是一个包括24个当地货币市场的全球投资级债券旗舰基准。多元货币基准包括来自发达及新兴市场发行人的国库债券、政府相关债券、企业及证券化固定利率债券。(资料来源:彭博财经)。

衡量发达市场股票表现的摩根士丹利资本国际世界指数是一个按自由流通股数调整后的市值指数,旨在衡量全球发达市场的股市表现(资料来源:MSCI Barra)。

指数并非投资产品,不可视作为投资。

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重要信息

主要风险

本文件仅供一般说明之用,可能告知您JPMorgan Chase & Co.(「摩根大通」)旗下的私人银行业务提供的若干产品及服务。文中所述产品及服务,以及有关费用、收费及利率均可根据适用的账户协议而可能有变,并可视乎不同地域分布而有所不同。所有产品和服务不一定可在所有地区提供。如果您是残障人士并需取得额外支持以查阅本文件,请联系您的摩根大通团队或向我们发送电邮寻求协助(电邮地址: accessibility.support@jpmorgan.com )。请参阅所有重要信息。

一般风险及考虑因素

本文件讨论的观点、策略或产品未必适合所有客户,可能面临投资风险。投资者可能损失本金,过往表现并非未来表现的可靠指标。资产配置/多元化不保证录得盈利或免招损失。本文件所提供的资料不拟作为作出投资决定的唯一依据。投资者务须审慎考虑本文件讨论的有关服务、产品、资产类别(例如股票、固定收益、另类投资或大宗商品等)或策略是否适合其个人需要,并须于作出投资决定前考虑与投资服务、产品或策略有关的目标、风险、费用及支出。请与您的摩根大通团队联络以索取这些资料及其他更详细信息,当中包括您的目标/情况的讨论。

非依赖性

本公司相信,本文件载列的资料均属可靠;然而,摩根大通不会就本文件的准确性、可靠性或完整性作出保证,或者就使用本文件的全部或部分内容引致的任何损失和损害(无论直接或间接)承担任何责任。我们不会就本文件的任何计算、图谱、表格、图表或评论作出陈述或保证,本文件的计算、图谱、表格、图表或评论仅供说明/参考用途。本文件表达的观点、意见、预测及投资策略,均为本公司按目前市场状况作出的判断;如有更改,恕不另行通知。摩根大通概无责任于有关资料更改时更新本文件的资料。本文件表达的观点、意见、预测及投资策略可能与摩根大通的其他领域、就其他目的或其他内容所表达的观点不同。本文件不应视为研究报告看待。任何预测的表现和风险仅以引述的模拟例子为基础,且实际表现及风险将取决于具体情况。前瞻性的陈述不应视为对未来事件的保证或预测。

本文件的所有内容不构成任何对您或对第三方的谨慎责任或与您或与第三方的咨询关系。本文件的内容不构成摩根大通及/或其代表或雇员的要约、邀约、建议或咨询(不论财务、会计、法律、税务或其他方面),不论内容是否按照您的要求提供。摩根大通及其关联公司与雇员不提供税务、法律或会计意见。您应在作出任何财务交易前咨询您的独立税务、法律或会计顾问。

关于您的投资及潜在利益冲突

在摩根大通银行或其任何附属机构(合称「摩根大通」)管理客户投资组合的活动中,每当其有实际或被认为的经济或其他动机按有利于摩根大通的方式行事时,就可能产生利益冲突。例如,下列情况下可能发生利益冲突(如果您的账户允许该等活动):(1)摩根大通投资于摩根大通银行或摩根大通投资管理有限公司等附属机构发行或管理的共同基金、结构性产品、单独管理账户或对冲基金等投资产品时;(2)摩根大通旗下实体从摩根大通证券有限责任公司或摩根大通结算公司等附属机构获取交易执行、交易结算等服务时;(3)摩根大通由于为客户账户购买投资产品而收取付款时;或者(4)摩根大通针对就客户投资组合买入的投资产品所提供的服务(服务包括股东服务、记录或托管等等)收取付款时。摩根大通与其他客户的关系或当摩根大通为其自身行事时,也有可能引起其他冲突。

投资策略是从摩根大通及业内第三方资产管理人处挑选的,它们必须经过我们的管理人研究团队的审批流程。为了实现投资组合的投资目标,我们的投资组合建构团队从这些策略中挑选那些我们认为最适合我们的资产配置目标和前瞻性观点的策略。

一般来说,我们优先选择摩根大通管理的策略。以现金和优质固定收益等策略为例,在遵守适用法律及受制于账户具体考虑事项的前提下,我们预计由摩根大通管理的策略占比较高(事实上可高达百分之百)。

虽然我们的内部管理策略通常高度符合我们的前瞻性观点,以及我们对同一机构的投资流程、风险和合规理念的熟悉,但是值得注意的是,当内部管理的策略被纳入组合时,摩根大通集团收到的整体费用会更高。因此,对于若干投资组合我们提供不包括摩根大通管理的策略的选择(除现金及流动性产品外)。

Six Circles基金是一只由摩根大通管理并于美国注册成立的共同基金,由第三方担任分层顾问。尽管被视为内部管理策略,但摩根大通不保留基金管理费或其他基金服务费。

法律实体、品牌及监管信息

美国,银行存款账户及相关服务(例如支票、储蓄及银行贷款)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。摩根大通银行是美国联邦存款保险公司的成员。

在美国,投资产品(可能包括银行管理账户及托管)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其关联公司(合称「摩根大通银行」)作为其一部分信托及委托服务而提供。其他投资产品及服务(例如证券经纪及咨询账户)乃由摩根大通证券(J.P. Morgan Securities LLC)(「摩根大通证券」)提供。摩根大通证券是金融业监管局证券投资者保护公司的成员。保险产品是透过Chase Insurance Agency, Inc(「CIA」)支付。CIA乃一家持牌保险机构,以Chase Insurance Agency Services, Inc.的名称在佛罗里达州经营业务。摩根大通银行、摩根大通证券及CIA均为受JPMorgan Chase & Co.共同控制的关联公司。产品不一定于美国所有州份提供。

在德国,本文件由摩根大通有限责任公司(J.P. Morgan SE)发行,其注册办事处位于Taunustor 1 (TaunusTurm), 60310 Frankfurt am Main, Germany am Main,已获德国联邦金融监管局(Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht,简称为「BaFin」)授权,并由 BaFin、德国中央银行(Deutsche Bundesbank)和欧洲中央银行共同监管。在卢森堡,本文件由摩根大通有限责任公司卢森堡分行发行,其注册办事处位于European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司卢森堡分行同时须受卢森堡金融监管委员会(CSSF)监管,注册编号为R.C.S Luxembourg B255938。在英国,本文件由摩根大通有限责任公司伦敦分行发行,其注册办事处位于25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司伦敦分行同时须受英国金融市场行为监管局以及英国审慎监管局监管。在西班牙,本文件由摩根大通有限责任公司Sucursal en España(马德里分行)分派,其注册办事处位于Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spain,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司马德里分行同时须受西班牙国家证券市场委员会(Comisión Nacional de Valores,简称「CNMV」)监管,并已于西班牙银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为1567。在意大利,本文件由摩根大通有限责任公司米兰分行分派,其注册办事处位于Via Cordusio, n.3, Milan 20123, Italy,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司米兰分行同时须受意大利央行及意大利全国公司和证券交易所监管委员会(Commissione Nazionale per le Società e la Borsa,简称为「CONSOB」)监管,并已于意大利银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为8076,其米兰商会注册编号为REA MI 2536325。在荷兰,本文件由摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行分派,其注册办事处位于World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, The Netherlands。摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司阿姆斯特丹分行同时须受荷兰银行(DNB)和荷兰金融市场监管局(AFM)监管,并于荷兰商会以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记,其注册编号为72610220。在丹麦,本文件是由摩根大通有限责任公司哥本哈根分行(即德国摩根大通有限责任公司联属公司)分派,其注册办事处位于Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Denmark,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司哥本哈根分行(即德国摩根大通有限责任公司联属公司)同时须受丹麦金融监管局(Finanstilsynet)监管,并于丹麦金融监管局以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记,编号为29010。在瑞典,本文件由摩根大通有限责任公司斯德哥尔摩分行分派,其注册办事处位于Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Sweden,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司哥本哈根分行同时须受瑞典金融监管局(Finansinspektionen)监管,并于瑞典金融监管局以摩根大通有限责任公司分行的名义注册登记。在比利时,本文件由摩根大通有限责任公司——布鲁塞尔分行分派,其注册办事处位于35 Boulevard du Régent, 1000, Brussels, Belgium,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司布鲁塞尔分行同时须受比利时国家银行(NBB )及比利时金融服务及市场管理局(FSMA)监管,并已于比利时国家银行行政注册处登记注册,注册编号为0715.622.844。在希腊,本文件由摩根大通有限责任公司——雅典分行分派,其注册办事处位于3 Haritos Street, Athens, 10675, Greece,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管。摩根大通有限责任公司雅典分行分行同时须受希腊银行监管,并已于希腊银行行政注册处以摩根大通有限责任公司分行的名义登记注册,注册编号为124。雅典商会注册号为158683760001;增值税注册号为99676577。在法国,本文件由摩根大通有限责任公司巴黎分行分派,其注册办事处位于14, Place Vendôme 75001 Paris, France,已获德国联邦金融监管局 (BaFin)授权,并由 BaFin、德国中央银行和欧洲中央银行共同监管,注册编号为842 422 972,摩根大通有限责任公司巴黎分行亦受法国银行业监察委员会(Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR))及法国金融市场管理局 (Autorité des Marchés Financiers(AMF)) 监管。在瑞士,本文件由J.P. Morgan (Suisse) S.A.分派,其注册办事处位于rue du Rhône, 35, 1204, Geneva, Switzerland,作为瑞士一家银行及证券交易商,在瑞士由瑞士金融市场监督管理局(FINMA)授权并受其监管。

就金融工具市场指令 (MIFID II) 和瑞士金融服务法 (FINSA) 而言,本通讯属广告性质。除非基于任何适用法律文件中包含的信息,这些文件目前或应在相关司法管辖权区内提供(按照要求),否则投资者不应认购或购买本广告中提及的任何金融工具。

香港,本文件由摩根大通银行香港分行分派,摩根大通银行香港分行受香港金融管理局及香港证监会监管。在香港,若您提出要求,我们将会在不收取您任何费用的情况下停止使用您的个人资料以作我们的营销用途。在新加坡,本文件由摩根大通银行新加坡分行分派。摩根大通银行新加坡分行受新加坡金融管理局监管。交易及咨询服务及全权委托投资管理服务由摩根大通银行香港分行/新加坡分行向您提供(提供服务时会通知您)。银行及托管服务由摩根大通银行香港分行/新加坡分行向您提供(提供服务时会通知您) 。本文件的内容未经香港或新加坡或任何其他法律管辖区的任何监管机构审阅。建议您审慎对待本文件。假如您对本文件的内容有任何疑问,请必须寻求独立的专业人士意见。对于构成《证券及期货法》及《财务顾问法》项下产品广告的材料而言,本营销广告未经新加坡金融管理局审阅。摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)是依据美国法律特许成立的全国性银行组织;作为一家法人实体,其股东责任有限。

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摩根大通证券是一家在美国特拉华州注册成立的外国公司(海外公司)(ARBN 109293610)。根据澳大利亚金融服务牌照规定,在澳大利亚从事金融服务的金融服务供应商(如摩根大通证券)须持有澳大利亚金融服务牌照,除非已获得豁免。根据公司法2001 (C)(《公司法》),摩根大通证券已获豁免就提供给您的金融服务持有澳大利亚金融服务牌照,且根据美国法律须受美国证券交易委员会、美国金融业监管局及美国商品期货委员会监管,这些法律与澳大利亚的法律不同。摩根大通证券于澳大利亚提供的资料仅供「批发客户」。本文件提供的资料不拟作为亦不得直接或间接分派或传送给澳大利亚任何其他类别人士。就本段目的而言,「批发客户」的涵义须按照《公司法》第761G条赋予的定义。如您目前或日后任何时间不再为批发客户,请立即通知摩根大通。

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