我们认为，目前正是善用以下5大固定收益策略入市的大好时机。哪个选项适合您？
美国7月初公布的通胀数据胜过市场预期，显示这轮40年以来步伐最快的加息周期可能接近尾声。但正如市场所料，美国联邦储备局（美联储）于该月底却加息0.25个百分点，而我们认为利率将在目前水平保持稳定。其他成熟市场的央行也紧随其后：欧洲央行及英伦银行同样于最近数周加息，可能于本轮周期还会加息多两次。全球利率很可能于2024年下降。
若您持有过多的现金，影响可谓不言而喻：目前具吸引力的现金收益率不一定会持续下去，我们相信当您将收益进行再投资时，届时的息率会较目前低。
因此，现时的市场关口为剩余现金（例如银行存款或短期政府债券）迎来投资于一系列优质投资策略的良机，当中包括：
- 货币市场基金——有望提升潜在收益，同时提供日常所需的流动资金
- 政府债券——有望提升潜在收益，并限制信用风险
- 短期公司债券——有望大幅提升潜在收益，而信用及存续期风险则较低
- 长期公司债券——有望带来潜在收益及资本增益，并多元分散投资组合
- 私募信贷——有望带来极为吸引的潜在收益（利用现金把握机会进行针对性投资）
我们相信，上述策略可为投资者提供合适的方法，既可满足流动资金所需，也能在自身风险承受能力下达致收益目标。
过往加息周期的启示
无人能够确切知晓美联储及其他央行结束加息周期的时间，以及其订定的终端利率（指加息周期结束时的利率水平），但当利率见顶后，现金的收益往往会跑输其他投资。
以下情况值得我们思考：纵观过去美联储的七个加息周期中，于最后一次加息后的两年内，固定收益资产的表现平均累计能高出现金14%，固定收益资产的表现在该期间从未落后于现金。
历史显示增加存续期有助于改善美联储加息后的回报
此图显示自1981年以来过去七轮加息周期内，美联储最后一次加息后按存续期列示的美国国债平均总回报率百分比。Y轴显示百分比，X轴显示最后一次加息以来的月份数目。就此图的表现而言，我们发现，美联储加息后23个月内，15年期以上国债的平均总回报率升至36%，10至15年期国债的平均总回报率升至33%，7至10年期国债的平均总回报率升至30%，5至7年期国债的平均总回报率升至28%，3至5年期国债的平均总回报率升至25%，3个月期国库券的平均总回报率升至25%。
鉴于历史可能重演，目前何种的现金替代投资方案会适合您？
1. 货币市场基金
货币市场基金是受到高度监管的货币市场工具组合，包括商业票据及银行存款证。
货币市场基金承担适度及高度分散的利率及信用风险，能够提供高于现金的收益，同时仍可保持日常所需的资金流动性，例如，摩根大通流动性基金于6月底的收益率为5.26%（美元）、3.27%（欧元）及4.71%（英镑）。
2. 政府债券
按目前的债券市场价格显示，投资者预期美国政策利率的高峰会接近5.5%，而到了2023年底，欧洲央行存款利率将达到3.7%的高位，英格兰银行的利率将高达6.0%。
这与我们的预期相若，反映通胀经已缓和，各国央行无需进一步大幅加息来控制物价。过去18个月的多次加息已达到预期效果，信贷标准门坎较以往紧缩。现时的实质（扣除通胀因素后）收益率是多年来首次录得正数。
全球实际收益率似乎较过去15年更具吸引力
此图显示于1998至2022年的14年间的全球实际收益率百分比。环球实质收益率由1998年的3.5%，大幅下跌至2013年的-1%，此后基本维持不变，直至于2022年再度下跌至-2%，其后于同年底大幅回升至接近2%。
参考目前的市场价格——2年期英国金边债券的收益率约为5%，而10年期美国抗通胀国债收益率则高于1.5%。我们认为与持有现金相比，政府债券可望成为别具吸引力的替代资产。此外，部分司法权区的政府债券投资者可能会享有若干税务优惠，这需视乎票息、收益或资本收益或亏损是否按不同税率处理而定。
3. 短期公司债券
剩余年期介乎1至3年的短期投资级别债券可同时提供收益及总回报（指收益加上潜在资本增益）。事实上，我们认为在未来12至24个月期间，短期投资级别债券可能会成为金融市场中最能提供可靠的风险调整后收益的资产之一，回报有望远超现金。
3年期投资级别公司债券的收益率通常比同等年期的现金收益率高出约100个基点（1个百分点），而且重要的是，投资级别债券的信贷风险较低。根据穆迪投资者服务公司的资料，于1920至2020年间，投资级别债券的平均违约率只有0.14%。
我们预计，当经济再次衰退时，此类债券的违约率仍会保持在可控水平，部分原因是现时的企业资产负债状况远较过往周期稳健。
市场定价有时会低估了企业的资产负债实力，现时的投资级别债券息差（与相若年期政府债券比较的额外收益率）正处于或高于其长期平均值，以欧洲债券尤为显著。换言之，此类债券的投资者务求赚取比「无风险」政府债券更高的额外收益率。
重要的是，我们对于投资级别债券的偏好，并不包括高收益信贷投资。随着经济增长放缓，加上面临下行趋势，我们预期高收益信贷将会承压更重，违约率亦会上升。
4. 长期公司债券
与现金相比，长期投资级别债券除了带来更高的收益率外，当经济放缓、利率下跌时，更有望提供资本收益（及更高的总回报）。当利率下跌时，债券价格便会上升，而长期债券按比例计算的涨幅会更大。
由于美联储是最接近加息周期尾声的央行，我们预计美国会是最有可能下调利率的市场，带动当地长期债券价格上升。鉴于欧元区经济持续面临通胀压力，我们预期欧洲央行会于美联储减息后3至6个月才会跟随，因此估计欧洲长期债券于来年的回报将不如美国长期债券，但仍会胜过现金。
最后，在全球各个市场之间，长期债券提供了多元分散投资组合的潜力。倘若增长疲软（甚或录得负增长）将一如既往地导致企业利润受压，拖累股价下跌，债券价格则很大可能会上升，减轻股价下跌的负面影响。通胀超出预期或会削弱债券的优势，但我们认为本轮周期的通胀高峰经已过去。
5: 私募信贷
有别于其他固定收益策略，私募信贷可作为配置机会型投资现金（而非剩余现金）的良好工具。
私募信贷行业大多涉及直接向企业提供贷款。监管法规及其他因素加大了传统银行向中小型企业批出贷款的难度，令私募信贷资金得以参与其中，充当业内所称的「机会贷款者」。另外也有私募信贷基金针对特殊情况及不良资产的投资机会。
对企业借款人而言，私募信贷机构能够提供便捷灵活及明确稳定的融资渠道（让企业能够支付工资）。私募信贷机构可收取相对高的贷款利率，从而为私募信贷基金投资者提供高收益。新造贷款的收益率能够达到10%左右，属于极为吸引的水平，而且也高于公开市场固定收益的收益率。
不过，虽然当前的高收益率相当吸引，但偿债成本上升或会增加借款人贷款违约的风险，对私募信贷基金的回报造成负面影响。我们预期下一次经济衰退期间的违约率将会上升，这正是您考虑与私募信贷管理人合作的原因之一，他们能够有效而审慎地获取、评估及承销贷款。
我们诚意效劳
随着现金的收益率跌势浮现，您可能希望将现金配置于一种或以上的策略。摩根大通团队可协助您制定一个最适合您家庭长远目标的方案。
