百日盘点：为何2024年的交易市况大不相同

2024年的市况对投资者来说是一个矛盾的现象。在面临挑战和风险的同时，市场上涨的妙诀是什么，未来的走势又将如何？

上周标志着今年的第100个交易日。2024年满载着风险和机遇，跌宕起伏。随着我们步入初夏时节，值得盘点一下2024年迄今为止的市场表现，探究今年与去年大不相同的原因。

像今年这样的强势上涨十分罕见，而且前景可观

在过去100个交易日中，标普500指数累计上涨超过10%，远高于历史全年平均涨幅。如此强劲的涨幅往往预示着今年后半程的升势有望迎来更进一步。观乎1950年以来的数据，当标普500指数在一年的前100个交易日录得10%或更高的升幅时，全年的股市回报率平均约为25%。这是否似曾相识？去年这个时候，标普500指数上涨了超过8%，后来全年的涨幅几乎恰好为25%。  

然而，不同之处在于：市场经历了两年的停滞不前，今年的涨势推动标普500指数屡创新高。截至目前，2024年创纪录新高的次数已达到25次左右。在标普500指数创下新高的年份中，刷新纪录的次数平均约为30次。但是，像这样的年份并不常见，而且前景同样十分可观：每当股市在一年如此之短的时间里就创下如此多的历史新高时，全年通常会累计创下50次以上的新纪录。

历史告诉我们：未来有望迎来进一步的升势。

克服挑战，迎难而上：韧性超出市场所料　

还有另一点不同之处：虽然市场预测推动走高的因素不断被事实推翻，但今年的凌厉涨势却持续至今。

今年伊始时，随着经济学家预测通胀率会下降至接近2%，投资者一度预计美联储将降息超过150个基点。根据华尔街股票策略师计算，这将推动标普500指数到今年底升至4,800点关口左右。

现在，市场目前预计美联储今年只会降息一至两次，通胀率可能只降至略低于3%，而10年期美国国债收益率已飙升了60个基点（全年涨幅在过去25年中位居第五）。大多数人原本认为，市场在此环境下走势并不乐观。然而，随着我们为第一个百天交易日划上句号，标普500指数已经突破5,300点关口——甚至远高于当初最乐观的预测。

诚然，围绕地缘政治、大选和宏观经济辩论的不确定因素依然存在。在面临威胁的市场中便可略知一二——今年黄金和白银的表现都优于标普500指数，油价也保持在高位。但这似乎表明投资者对风险保持警惕，而并未对市况气馁。

上涨的妙诀：利润强势提升

事实证明，强劲的增长正是股票所需要的。其背后的原因何在？答案就是盈利。

标普500指数公司在当前财报季的表现为近两年来最佳——利润较上年增长约6%。虽然被称为「美股七雄」的权重股是利润增长背后的主要驱动因素（而且是以充分的实力取胜！），但利润增长的范围已悄然扩大。所有11个板块的利润均超出预期，其中8个板块均录得利润增长。

更重要的是：其盈利的质量也在上升。当季利润率（显示扣除所有开支后，公司从每美元销售额中获得的利润）约为12%。这较上一季度显着提升，也高于过去5年的平均水平。

市场逐渐注意到：去年的前100个交易日中，标普500等权重指数基本持平。而今年至今，该指数已上涨达5%。

人工智能不仅仅是热潮，投资机会也不仅限于大型科技公司

英伟达刚刚公布第一季度业绩，表现十分出色。这家高性能芯片制造商的各项指标全面超预期，同时表示AI芯片需求目前并无放缓迹象。

很难相信就在一年前，英伟达还曾因为预计下一季度销售收入将达到110亿美元而令投资者「倍感震惊」。上周，英伟达宣布下一季度销售收入预计将达到280亿美元。与此同时，该公司股价在此期间上涨超200%——而且完全由盈利增长推动，其估值水平实际上已经下降（从最高时的60多倍降至目前的35倍左右）。

借用英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋的说法，「下一场工业革命已经开始……将生产一种新型大宗商品：人工智能。」市场的关注点似乎已从质疑人工智能的重要性，转向探究企业如何从中获得投资回报——以及最终如何为经济带来全面的生产力提升。

投资者的热情正逐渐从处于创新核心地位的科技巨头，向对数据中心和电力传输需求蔓延。不妨从这一角度出发考虑：观察今年迄今为止标普500指数中表现最佳的10只股票，可以看到其中5只属于公用事业板块和工业板块。

虽然人工智能的影响并非一蹴可成，但与此同时，英伟达财报可谓是对人工智能乃至整个市场的试金石。英伟达股票已经具备一定程度的宏观重要性——近一年以一己之力贡献了标普500指数回报的15%以上。这其中既蕴藏机会，也有需要关注的风险。就目前而言，这只股票提升我们对经济和市场表现的强劲展望。

启示：拥抱变化

从今年前100个交易日来看，2024年表现坚挺。在强劲的经济助推下，即便是持续面临挑战，市场仍保持充足的势头。公司盈利提升的潜力真实存在并且在不断增强，人工智能变革为这一趋势注入了更多动力。投资者应密切关注这一转变。

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除非另有说明，所有市场和经济数据均截至2024年5月27日，资料来源为彭博财经和FactSet。

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指数定义

标普500指数被广泛认为是衡量美国大盘股的最佳单一指标，是众多投资产品的基础。该指数包括500家领先公司，覆盖了约80%的可用市值。该指数是一个市值加权指数。

标普500等权重指数是广泛使用的标普500指数的等权重版本。标普500等权重指数包含的成分股与市值加权的标普500指数相同，但此指数中每家公司的成分证券比重将设定为均等，即在每个季度再平衡时占指数总额的0.2%。

「美股七雄」股票是美国股市中极具影响力的一组公司：Alphabet、亚马逊、苹果、Meta Platforms、微软、英伟达和特斯拉。